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“殊途同歸” 組件巨頭A股鏖戰(zhàn)還沒開始。
國內(nèi)光伏市場東風(fēng)起，隨晶澳、天合之后，晶科能源、阿特斯成功回A成大概率事件。組件巨頭A股短兵相接日漸成為現(xiàn)實(shí)。厲兵秣馬，來勢洶洶，即使是全無硝煙，亦波譎云詭，兇猛異常，雖市場容量巨大，但商戰(zhàn)中獨(dú)樂樂或比眾樂樂更具誘惑。征戰(zhàn)攻伐，最終是五強(qiáng)鼎立還是漸增日后談資。
“殊途同歸”之后，剛剛開始！
晶澳：借殼回A
晶澳的回A在一定程度上來說也算是順風(fēng)順?biāo)?。或者與其采用了業(yè)內(nèi)較為推崇的借殼上市的方式相關(guān)。
關(guān)于晶澳的故事，業(yè)內(nèi)大多數(shù)人都有所知曉。
晶澳太陽能成立于2005年，由晶龍與澳大利亞光電科技工程公司、澳大利亞太陽能發(fā)展有限公司三方合資成立。晶龍之所以能夠與后兩者達(dá)成合作，與楊懷進(jìn)密不可分。
2004年的晶龍，已經(jīng)雄踞世界太陽能單晶首位，其單晶硅年產(chǎn)達(dá)836噸。為彌補(bǔ)電池生產(chǎn)配裝環(huán)節(jié)的缺失，靳保芳與從中電出走的楊懷進(jìn)痛快達(dá)成合作，于是順理成章地有了晶澳太陽能的成立，楊懷進(jìn)出任CEO。楊懷進(jìn)在上任之初就曾豪言要讓晶澳三年內(nèi)成為世界級公司。
事遂人愿。2007年2月，投產(chǎn)僅八個月的晶澳成功登陸納斯達(dá)克，并被評為華爾街三大交易所此年度的優(yōu)秀上市公司，“中國奇跡”亦成為晶澳的稱謂。
晶澳上市后的前兩年，即2007、2008年，中國光伏行業(yè)快速發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)也隨之而來，中國光伏行業(yè)遭遇重創(chuàng)，晶澳未能幸免。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年Q1，晶澳收入2.317億元，上年同比下降79.4%，環(huán)比上年Q4下降76.3%。也恰在此年，楊懷進(jìn)離開晶澳。靳保芳與楊懷進(jìn)曾經(jīng)一段合作的佳話也隨之而散。
時間流逝，此后的幾年，光伏行業(yè)雖有包括“雙反”在內(nèi)的波折，但我國光伏行業(yè)從2012年開始，開始復(fù)蘇，晶澳在此期間的發(fā)展算是穩(wěn)中有進(jìn)。
2012年，晶澳闖入全球組件出貨量前十榜單，位居第八位，2013年，位居第九位。此后一直至今，晶澳一直位居榜單之中，從2015年開始，一直位于前五行列，2018、2019年高位時更是居于第二位，僅落后于實(shí)力雄厚的晶科。
然而，由于美股光伏行業(yè)整體估值偏低，光伏產(chǎn)業(yè)在美國資本市場中的融資能力巨大滑坡，隨著我國光伏行業(yè)的發(fā)展，以及A股更高的估值，光伏企業(yè)開始回A。
其實(shí)，晶澳欲從美國退市，開啟私有化進(jìn)程，最早可以追溯到2015年6月。彼時，晶澳稱，公司董事會有意組成一個包括獨(dú)立董事在內(nèi)的特別委員會來考慮這一提議。當(dāng)時，晶澳估值約為4.891億美元。但該方案最終沒有下文，也沒有更多官方的信息流出。
時間直至2017年。
是年11月17日，晶澳宣布將以3.62億美元的全現(xiàn)金交易方式被收購且實(shí)現(xiàn)私有化，買方為晶澳董事長兼CEO靳保芳及晶龍集團(tuán)。
2018年7月17日，晶澳宣布完成與控股母公司的合并交易，正式從美國納斯達(dá)克退市并成為私有公司。
2019年1月21日，天業(yè)通聯(lián)披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬作價12.7億元置出全部資產(chǎn)，同時以發(fā)行股份的方式作價75億元購買晶澳太陽能100％股權(quán)。
晶澳借殼回A正式拉開帷幕。
2019年9月19日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，天業(yè)通聯(lián)發(fā)行股份購買光伏巨頭晶澳太陽能有限公司的方案獲有條件通過。晶澳太陽能正式拿到了A股通行證，成為首家光伏中概股借殼“回A”的企業(yè)。
2019年12月12日，天業(yè)通聯(lián)披露“關(guān)于變更公司名稱及證券簡稱、注冊資本、經(jīng)營范圍暨完成工商變更登記的公告”靴子落地。
……
2020年3月29日，晶澳發(fā)布借殼上市后的首份年報。2019年，實(shí)現(xiàn)營收211.55億元，同比增長7.67%；凈利12.52億元，同比增長74.09%；基本每股收益1.27元；扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.49%。
2021年3月3日，晶澳發(fā)布2020年報。報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收258.47億元，同比增長22.17%，實(shí)現(xiàn)凈利15.07億元，同比增長20.34%。其中，Q1營收45.91億元，凈利2.86億元；Q2營收62.93億元，凈利4.15億元；Q3營收58.11億元，凈利5.90億；Q4營收91.52億元，凈利2.15億元。
回A后，晶澳業(yè)績整體向好，在2020年全球組件出貨量的排名中，位居第四位，落后隆基、晶科、天合，出貨量僅比天合少30MW。
天合：坎坷回A路
相較晶澳的借殼回歸，天合回A或者算是好事多磨。
初始階段，天合與海潤被人們普遍提及。兩者之所以能夠聯(lián)系起來，除都是光伏企業(yè)之外，也與兩者幾乎同時發(fā)布的公告有一定的關(guān)系。
2017年，天合光能完成私有化，從美國退市，回A被視為天合的必然選擇。
2018年2月6日，天合發(fā)布公告，稱1月22日收到《江蘇證監(jiān)局關(guān)于確認(rèn)輔導(dǎo)備案日期的通知》，確認(rèn)中信證券已經(jīng)開始對其進(jìn)行上市輔導(dǎo)。
2018年2月5日晚間， *ST海潤發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大事項的停牌公告》，公告稱正在籌劃重大事項，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
就這樣兩者被順理成章地聯(lián)系到一起，天合借殼海潤的消息不脛而走。同時人們認(rèn)為天合之所以會選擇借殼海潤上市，原因也在于IPO用時較長，且手續(xù)繁雜，而天合實(shí)力雄厚，有能力和實(shí)力借殼上市。在2018年，天合組件當(dāng)年出貨量雖僅僅位居第三位，落后晶科、晶澳，但是其保持著全球組件累計出貨量第一的位置。坊間也有著天合光能在單年出貨量上“讓賢”的說法。
2018年2月27日，有相關(guān)媒體報道稱天合內(nèi)部人士對于借殼海潤予以了否認(rèn)。對于兩者到底是否存在聯(lián)系不得而知。但有說法認(rèn)為海潤的巨額債務(wù)是阻礙天合借殼的重要原因。
天合光能于1997年12月26日由高紀(jì)凡創(chuàng)立，隨著我國對光伏產(chǎn)業(yè)的重視，1998年中國光伏行業(yè)快速發(fā)展，天合光能也從中受益。在2006年天合光能登陸美國紐交所之前，高紀(jì)凡以20億的身家位列當(dāng)年胡潤能源富豪榜第九位。
時間如水。用時十年，2006年12月19日，天合光能在紐交所上市。成功募集到9800萬美元，而后在2007年6月，其又完成增發(fā)，募資超2.43億美元。天合光能表現(xiàn)“兇猛”。
也恰在此幾年，中國光伏企業(yè)紛紛在美國上市。尚德2005年12月紐交所上市，2006年11月阿特斯納斯達(dá)克上市，2006年12月天合光能納斯達(dá)克上市，2007年2月晶澳紐交所上市，2007年6月英利紐交所上市，2010年5月晶科能源紐交所上市。
天合2017年從美國退市，2019年5月16日申請科創(chuàng)板上市，2019年6月14日通過問詢，但在同年7月31日卻顯示中止，或與其財報有效期相關(guān)。2019年9月12日，上交所恢復(fù)天合光能發(fā)行上市審核。
事情有條不紊進(jìn)行，在大背景之下，大家相對看好天合成功IPO。
而事實(shí)卻潑了一盆涼水。
2020年1月8日，天合光能發(fā)布了2020年第一條公告——科創(chuàng)板上市委2020年第1次審議會議結(jié)果公告——暫緩審議天合光能股份有限公司發(fā)行上市（首發(fā)）。天合光能成為2020年被暫緩審議的“第一名”。此時，關(guān)于天合的諸多報道相繼涌現(xiàn)，整個形勢急轉(zhuǎn)直下，彼時亦有言論，2020年的A股或看不到天合的身影。
天合在此事之后并無更多的發(fā)聲。
2020年3月1日，在上一份公告披露近兩個月之后，天合再發(fā)公告——上海證券交易所2020 年第 4 次上市委員會審議會議將再審議天合光能。
2020年3月11日，科創(chuàng)板上市委2020年第4次審議會議結(jié)果公告——同意天合光能發(fā)行上市（首發(fā)）。
2020年6月10日，天合在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，成為常州登陸科創(chuàng)板的第一家企業(yè)。
2017-2020年，天合回A路走了三年。
2020年8月26日，天合發(fā)布回A首份半年報。報告顯示，2020年上半年，營收125.46億元 ，同比增加16.56%；凈利潤4.93億元，同比增加245.81%，扣非凈利潤4.45億元，同比增加182.14%。
2021年3月31日，天合披露2020年報，營收294.2億，同比增長26.1%；凈利12.3億，同比增長91.9%，增幅創(chuàng)4年新高。
2020年，天合動作頗多，據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，2020年天合宣布的電池端產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)近42GW，組件則29GW。
2020年，天合光能組件出貨量達(dá)15.9GW，位居第三位。
晶科：并不意外的回歸
相較而言，晶科是海外上市熱潮中最晚登陸美國股市的。但即使如此，晶科的實(shí)力沒有人可以小覷。在近十年的全球組件出貨量排行榜中，其從未缺席，更是在2016-2019連續(xù)四年蟬聯(lián)首位。在2020年被勢頭兇猛的隆基取代，屈居次席。
雖然晶科能源實(shí)力依舊強(qiáng)勁，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為晶科能源回A是必然選擇。
事實(shí)的確如此，6月28日，晶科能源申請科創(chuàng)板上市的信息傳出，擬募資60億。然而與晶澳、天合美國退市不同，晶科選擇分拆上市，并未從美國退市。
關(guān)于晶科能源分拆上市的信息， 并非首次披露。
2020年9月21日，晶科能源宣布，正在考慮進(jìn)行內(nèi)部重組，計劃未來三年內(nèi)將分拆子公司江西晶科赴上交所科創(chuàng)板上市。
2020年10月29日，媒體報道，晶科能源擬分拆的子公司江西晶科已經(jīng)完成31億元股權(quán)融資計劃。
2021年1月29日，江西監(jiān)管局披露了關(guān)于晶科擬首次公開發(fā)行股票接受輔導(dǎo)的具體信息。其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投證券，并于1月22日進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。
晶科能源CEO陳康平曾表示，晶科能源在紐交所上市和江西晶科在科創(chuàng)板的聯(lián)合上市將提高晶科在中國和全球投資者中的知名度，并為自身提供更多未來增長的機(jī)會。
晶科招股說明書顯示，2018年-2020年，晶科營收分別為245.09億元、294.90億元、336.60億元，同比分別增長-13.23%、20.32%、14.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為2.74億元、13.81億元、10.42億元，同比分別增長7.66%、404.52%、-24.5%，歸母凈利潤在2020年度出現(xiàn)下滑。
雖然，營收依舊呈現(xiàn)正增長，但是歸母凈利潤卻出現(xiàn)接近四分之一的下滑。此點(diǎn)被財經(jīng)板塊所關(guān)注。
在2018-2020三年期間，晶科能源組件銷售收入分別為234.94億元、282.83億元、325.25億元，分別占總營收比例的95.86%、95.91%、96.63%，組件仍為晶科能源營收的重要組成部分，其余則包括硅片、電池片，以及其他業(yè)務(wù)收入。
2020年，中國光伏行業(yè)從硅料端開始進(jìn)入漲價模式。彼時硅料價格迅速上漲，對組件企業(yè)造成重要影響，業(yè)內(nèi)稱為“卡脖兒”事件。晶科能源副總裁錢晶當(dāng)時表示，此種現(xiàn)象或?qū)⒓铀俳M件企業(yè)產(chǎn)業(yè)垂直一體化的程度，或?qū)夥袠I(yè)造成沖擊。后續(xù)，錢晶在接受媒體采訪時表示，2021年晶科將發(fā)力電池、硅片等板塊，但會以電池為主。
此次IPO，晶科能源擬募資60億，將主要用于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項目等，此舉與錢晶的說法相印證。
對于此次募資的用途，晶科能源則表示，未來三到五年，光伏行業(yè)競爭激烈，因此將進(jìn)一步整合垂直一體化產(chǎn)能。垂直一體化的光伏企業(yè)將擁有更低的成本、更穩(wěn)定的品質(zhì)和產(chǎn)出，從而在未來競爭中占據(jù)優(yōu)勢。此次的電池項目將彌補(bǔ)晶科在電池產(chǎn)能方面的短板。
截至2020年末，晶科能源硅片產(chǎn)能為20GW，組件產(chǎn)能30GW，電池產(chǎn)能11GW。
被稱為“史上最大擴(kuò)產(chǎn)年”的2020年，電池、組件、硅片的擴(kuò)產(chǎn)皆超過300GW，其中實(shí)力光伏的動作更多更大，陸續(xù)補(bǔ)齊自身的產(chǎn)業(yè)板塊，未來多板塊供大于求的現(xiàn)象或?qū)⒊霈F(xiàn)，屆時垂直一體化公司之間，或者垂直一體化公司與專業(yè)公司之間的競爭都將展開，競爭必然慘烈。
同時，晶科境外銷售的高占比，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為存在隱憂。晶科招股說明顯示，2018年-2020年，晶科境外銷售收入分別為185．57億元、244．60億元和273．85億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76．50％、83．50％和82．51％。晶科也坦言此次IPO存在著境外市場經(jīng)營風(fēng)險、匯率波動及匯兌損益風(fēng)險等，但晶科A股IPO之路依舊被業(yè)內(nèi)看好。
阿特斯：按部就班的分拆回A
同晶科一樣，6月28日，阿特斯亦申請科創(chuàng)板上市。
相較晶科，阿特斯則顯得有些“平庸”。2020組件出貨量位居第五位?？v觀近十年組件出貨量排行榜會發(fā)現(xiàn)，阿特斯雖然一直居于榜單中，但是除在2015年位居第二位之外，其余主要是在三-五位之間徘徊，其中，第三位3次，第四位1次，第五位5次。
阿特斯在業(yè)內(nèi)一直以財務(wù)穩(wěn)健而著稱，其充分體現(xiàn)了掌門人瞿曉鏵的性格特質(zhì)，所以有著如果最后僅剩幾家光伏企業(yè)，其中一定會有阿特斯的說法。“不做第一，但做一流”是阿特斯的生存“哲學(xué)”，所以阿特斯的“不出彩”也就在可理解的范圍之中了。
2006年，阿特斯在美國納斯達(dá)克成功上市，是中國首家登陸美國納斯達(dá)克的光伏一體化企業(yè)。阿特斯擁有硅片、電池、組件和電站等多個業(yè)務(wù)板塊。然而伴隨著晶澳、天合的相繼回 A，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“駐守”海外的晶科能源、阿特斯也將追隨其后——回A。
晶科如此，阿特斯同樣如此。
2020年7月27日，阿特斯宣布，將在未來2年內(nèi)完成組件和系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)（MSS）板塊在國內(nèi)上市，但同時保留母公司在納斯達(dá)克的上市，也就是我們所說的分拆上市。阿特斯此舉直接宣布了回A之路。阿特斯能否成為一個擁有三個上市融資平臺的企業(yè)，值得期待。
2020年9月30日，阿特斯宣布已為旗下MSS子公司——阿特斯陽光電力集團(tuán)達(dá)成17.8億元融資協(xié)議，成功引進(jìn)了多家知名機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略合作伙伴。此舉被解讀為阿特斯擁有在中國上市資格的重要一步。
然而回溯歷史會發(fā)現(xiàn)，此次并非阿特斯首次計劃回歸國內(nèi)資本市場。早在2017年12月，阿特斯就曾對外宣布私有化。不過，2018年11月該計劃暫緩，最后不了了之。
而后坊間傳聞，某龍頭電池企業(yè)欲收購阿特斯的傳聞，然而此事沒有更多信息傳出，隨著阿特斯欲拆分上市的信息傳出之后，該傳聞也就徹底變成了傳聞。
招股說明書顯示，2018-2020年，阿特斯?fàn)I收分別為244.4億元、216.8億元、232.8億元，歸母凈利19.2億元、17.5億元、16.2億元。阿特斯同晶科有著諸多相似，營收總額呈上升趨勢，但是歸母凈利潤則出現(xiàn)下滑，同樣其主營業(yè)務(wù)收入來自境外，在2018-2020年，阿特斯境外主營業(yè)務(wù)收入分別為194.7億元、186.7億元、194.4億元，占總營收的比例分別為81.48%、88.84%、84.91%。
其同晶科存在同樣的隱憂。
截止2020年底，阿特斯硅錠、硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別2.1GW、6.3GW、9.6GW和16.1GW，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能差距巨大。
此次阿特斯IPO擬募資40億，主要用于年產(chǎn)10GW拉棒項目、阜寧10GW硅片項目、年產(chǎn)4GW高效太陽能光伏電池項目、年產(chǎn)10GW高效光伏電池組件項目。
由此不難發(fā)現(xiàn)，阿特斯此次也意在補(bǔ)強(qiáng)自身產(chǎn)業(yè)鏈短板。
不過，日前，阿特斯方面表示，由于硅料、EVA、邊框等價格上漲，以及境外運(yùn)輸價格的居高不下，阿特斯2021年Q1凈利潤為負(fù)，預(yù)計2021年上半年公司整體業(yè)績?nèi)蕴潛p，2021年全年業(yè)績也可能出現(xiàn)虧損。
對于分拆上市，阿特斯方面坦言，是希望利用A股市場為將來的發(fā)展獲取更多的資金支持。
征伐：笑到最后的會是誰？
雖然晶科、阿特斯的回A成功與否暫時無法給予定論，但是業(yè)內(nèi)對兩者成功回A大多持樂觀態(tài)度，畢竟從實(shí)力來講，即使放眼全球光伏企業(yè)，兩者的實(shí)力也頗具說服力。
如果晶科、阿特斯成功回到A股市場，屆時五大組件廠商同臺競技，又將演繹出什么樣的劇情？值得期待。
隆基，發(fā)展迅速，實(shí)力強(qiáng)勁；天合，發(fā)力明顯，領(lǐng)銜210；晶澳，穩(wěn)中有進(jìn)，板塊日漸完善。晶科、阿特斯如果成功回A，作為A股后來者，先不論是否會“追上”先行企業(yè)，但更多的競爭將成為必然。畢竟五家企業(yè)皆為組件龍頭企業(yè)，競爭更為直接。
2020年硅料價格上漲，疫情影響，相關(guān)機(jī)構(gòu)對2020年全球新增裝機(jī)量的目標(biāo)屢屢下調(diào)，然而國際能源署（IEA）發(fā)布的2020年全球光伏報告顯示，全球光伏新增裝機(jī)量的接近135 GW，新的太陽能光伏裝置的安裝量也增長23％。其中，我國新增裝機(jī)量達(dá)到48.2GW，該數(shù)據(jù)也是自2017年53GW新增裝機(jī)量的。五大組件企業(yè)在2020年業(yè)績雖有起落，但依舊具有較強(qiáng)的沖擊力。
近年，隨著越來越多國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的確定，光伏行業(yè)的前景越發(fā)被看好，更多的企業(yè)紛紛進(jìn)入光伏行業(yè)，為了在競爭中處于有利地位，以及自身抗風(fēng)險能力，以組件企業(yè)為代表的光伏企業(yè)紛紛加強(qiáng)自身的垂直一體化程度，當(dāng)然，五大組件企業(yè)也皆在其中。
以2020年為例，據(jù)世紀(jì)新能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計，擴(kuò)產(chǎn)總金額超3400億，硅片、電池、組件擴(kuò)產(chǎn)總規(guī)模超340GW。五大巨頭中，隆基總投資超269億元，天合總投資超315.5億元，晶澳總投資超415億元，阿特斯與宿遷簽訂的10GW光伏組件及10GW光伏電池投資協(xié)議，總投資便超100億，據(jù)媒體統(tǒng)計晶科在組件、電池、切片、拉棒上的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別為44.8GW、29.3GW、20GW、5GW。
7月16日，國家能源局發(fā)布1-6月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中1-6月，光伏新增裝機(jī)量為13GW，雖然較2019年、2020年有小幅提升，但是在雙碳目標(biāo)的大背景下，新增裝機(jī)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)預(yù)期，與行業(yè)相關(guān)板塊價格居高不下關(guān)系密切。
現(xiàn)今，雖然上游硅料價格穩(wěn)定，硅片、電池價格小幅下行，但是并不足以給予組件端足夠的價格下行空間，終端市場依舊缺少裝機(jī)動力。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，今年上半年分布式光伏裝機(jī)量超過集中式電站裝機(jī)量，就已說明問題。雖然業(yè)內(nèi)依舊對下半年裝機(jī)量充滿期待，但是價格仍將成為制約2021裝機(jī)量的重要因素。并不足夠活躍的裝機(jī)市場，必然刺激廠家組件企業(yè)之間市場占有率之爭。
當(dāng)然，除一線企業(yè)之間的競爭，二三線企業(yè)為搶占更多的生存空間，在價格端要低于一線企業(yè)的組件報價，對其市場造成一定沖擊。
PVInfolink日前相關(guān)市場分析顯示，組件端，一線垂直整合大廠價格變化不大，持平或者較價格最高點(diǎn)有小幅回落，大型訂單單玻組件價格大多在1.77元-1.79元/W，二線廠家出現(xiàn)1.7-1.75元/W的價格。價格上，二三線組件企業(yè)更具競爭力。
以中國能建2021-2022年1.2GW組件集采為例，24家企業(yè)參與投標(biāo)，在第一標(biāo)段的單晶單玻組件的投標(biāo)中，價格區(qū)間為1.7202-2.011元/W，均價為1.819元/W；第二標(biāo)段的單晶雙玻組件的投標(biāo)中，價格區(qū)間為1.758-1.936元/W，均價為1.823元/W。此次招標(biāo)，2.0元+/W報價來自于一線企業(yè)，最低報價則都來自于二三線組件企業(yè)。
2021年7月已過，光伏市場暫難以看到價格迅速下降的積極因素，雖或逐漸迎來裝機(jī)高峰期，但具體拉動力如何并不可知?！蛾P(guān)于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》將刺激分布式光伏的發(fā)展，但價格仍為桎梏，效果如何仍需等待。
群雄逐鹿，在現(xiàn)今并不寬敞的空間中，各企業(yè)如何閃轉(zhuǎn)騰挪，是對企業(yè)實(shí)力和智慧的雙重考量。不管是合縱連橫，還是孤軍深入，最終需要的都是市場。那么，這個市場最終會如何？
國內(nèi)光伏市場東風(fēng)起，隨晶澳、天合之后，晶科能源、阿特斯成功回A成大概率事件。組件巨頭A股短兵相接日漸成為現(xiàn)實(shí)。厲兵秣馬，來勢洶洶，即使是全無硝煙，亦波譎云詭，兇猛異常，雖市場容量巨大，但商戰(zhàn)中獨(dú)樂樂或比眾樂樂更具誘惑。征戰(zhàn)攻伐，最終是五強(qiáng)鼎立還是漸增日后談資。
“殊途同歸”之后，剛剛開始！
晶澳：借殼回A
晶澳的回A在一定程度上來說也算是順風(fēng)順?biāo)?。或者與其采用了業(yè)內(nèi)較為推崇的借殼上市的方式相關(guān)。
關(guān)于晶澳的故事，業(yè)內(nèi)大多數(shù)人都有所知曉。
晶澳太陽能成立于2005年，由晶龍與澳大利亞光電科技工程公司、澳大利亞太陽能發(fā)展有限公司三方合資成立。晶龍之所以能夠與后兩者達(dá)成合作，與楊懷進(jìn)密不可分。
2004年的晶龍，已經(jīng)雄踞世界太陽能單晶首位，其單晶硅年產(chǎn)達(dá)836噸。為彌補(bǔ)電池生產(chǎn)配裝環(huán)節(jié)的缺失，靳保芳與從中電出走的楊懷進(jìn)痛快達(dá)成合作，于是順理成章地有了晶澳太陽能的成立，楊懷進(jìn)出任CEO。楊懷進(jìn)在上任之初就曾豪言要讓晶澳三年內(nèi)成為世界級公司。
事遂人愿。2007年2月，投產(chǎn)僅八個月的晶澳成功登陸納斯達(dá)克，并被評為華爾街三大交易所此年度的優(yōu)秀上市公司，“中國奇跡”亦成為晶澳的稱謂。
晶澳上市后的前兩年，即2007、2008年，中國光伏行業(yè)快速發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)也隨之而來，中國光伏行業(yè)遭遇重創(chuàng)，晶澳未能幸免。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年Q1，晶澳收入2.317億元，上年同比下降79.4%，環(huán)比上年Q4下降76.3%。也恰在此年，楊懷進(jìn)離開晶澳。靳保芳與楊懷進(jìn)曾經(jīng)一段合作的佳話也隨之而散。
時間流逝，此后的幾年，光伏行業(yè)雖有包括“雙反”在內(nèi)的波折，但我國光伏行業(yè)從2012年開始，開始復(fù)蘇，晶澳在此期間的發(fā)展算是穩(wěn)中有進(jìn)。
2012年，晶澳闖入全球組件出貨量前十榜單，位居第八位，2013年，位居第九位。此后一直至今，晶澳一直位居榜單之中，從2015年開始，一直位于前五行列，2018、2019年高位時更是居于第二位，僅落后于實(shí)力雄厚的晶科。
然而，由于美股光伏行業(yè)整體估值偏低，光伏產(chǎn)業(yè)在美國資本市場中的融資能力巨大滑坡，隨著我國光伏行業(yè)的發(fā)展，以及A股更高的估值，光伏企業(yè)開始回A。
其實(shí)，晶澳欲從美國退市，開啟私有化進(jìn)程，最早可以追溯到2015年6月。彼時，晶澳稱，公司董事會有意組成一個包括獨(dú)立董事在內(nèi)的特別委員會來考慮這一提議。當(dāng)時，晶澳估值約為4.891億美元。但該方案最終沒有下文，也沒有更多官方的信息流出。
時間直至2017年。
是年11月17日，晶澳宣布將以3.62億美元的全現(xiàn)金交易方式被收購且實(shí)現(xiàn)私有化，買方為晶澳董事長兼CEO靳保芳及晶龍集團(tuán)。
2018年7月17日，晶澳宣布完成與控股母公司的合并交易，正式從美國納斯達(dá)克退市并成為私有公司。
2019年1月21日，天業(yè)通聯(lián)披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬作價12.7億元置出全部資產(chǎn)，同時以發(fā)行股份的方式作價75億元購買晶澳太陽能100％股權(quán)。
晶澳借殼回A正式拉開帷幕。
2019年9月19日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，天業(yè)通聯(lián)發(fā)行股份購買光伏巨頭晶澳太陽能有限公司的方案獲有條件通過。晶澳太陽能正式拿到了A股通行證，成為首家光伏中概股借殼“回A”的企業(yè)。
2019年12月12日，天業(yè)通聯(lián)披露“關(guān)于變更公司名稱及證券簡稱、注冊資本、經(jīng)營范圍暨完成工商變更登記的公告”靴子落地。
……
2020年3月29日，晶澳發(fā)布借殼上市后的首份年報。2019年，實(shí)現(xiàn)營收211.55億元，同比增長7.67%；凈利12.52億元，同比增長74.09%；基本每股收益1.27元；扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率20.49%。
2021年3月3日，晶澳發(fā)布2020年報。報告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收258.47億元，同比增長22.17%，實(shí)現(xiàn)凈利15.07億元，同比增長20.34%。其中，Q1營收45.91億元，凈利2.86億元；Q2營收62.93億元，凈利4.15億元；Q3營收58.11億元，凈利5.90億；Q4營收91.52億元，凈利2.15億元。
回A后，晶澳業(yè)績整體向好，在2020年全球組件出貨量的排名中，位居第四位，落后隆基、晶科、天合，出貨量僅比天合少30MW。
天合：坎坷回A路
相較晶澳的借殼回歸，天合回A或者算是好事多磨。
初始階段，天合與海潤被人們普遍提及。兩者之所以能夠聯(lián)系起來，除都是光伏企業(yè)之外，也與兩者幾乎同時發(fā)布的公告有一定的關(guān)系。
2017年，天合光能完成私有化，從美國退市，回A被視為天合的必然選擇。
2018年2月6日，天合發(fā)布公告，稱1月22日收到《江蘇證監(jiān)局關(guān)于確認(rèn)輔導(dǎo)備案日期的通知》，確認(rèn)中信證券已經(jīng)開始對其進(jìn)行上市輔導(dǎo)。
2018年2月5日晚間， *ST海潤發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大事項的停牌公告》，公告稱正在籌劃重大事項，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
就這樣兩者被順理成章地聯(lián)系到一起，天合借殼海潤的消息不脛而走。同時人們認(rèn)為天合之所以會選擇借殼海潤上市，原因也在于IPO用時較長，且手續(xù)繁雜，而天合實(shí)力雄厚，有能力和實(shí)力借殼上市。在2018年，天合組件當(dāng)年出貨量雖僅僅位居第三位，落后晶科、晶澳，但是其保持著全球組件累計出貨量第一的位置。坊間也有著天合光能在單年出貨量上“讓賢”的說法。
2018年2月27日，有相關(guān)媒體報道稱天合內(nèi)部人士對于借殼海潤予以了否認(rèn)。對于兩者到底是否存在聯(lián)系不得而知。但有說法認(rèn)為海潤的巨額債務(wù)是阻礙天合借殼的重要原因。
天合光能于1997年12月26日由高紀(jì)凡創(chuàng)立，隨著我國對光伏產(chǎn)業(yè)的重視，1998年中國光伏行業(yè)快速發(fā)展，天合光能也從中受益。在2006年天合光能登陸美國紐交所之前，高紀(jì)凡以20億的身家位列當(dāng)年胡潤能源富豪榜第九位。
時間如水。用時十年，2006年12月19日，天合光能在紐交所上市。成功募集到9800萬美元，而后在2007年6月，其又完成增發(fā)，募資超2.43億美元。天合光能表現(xiàn)“兇猛”。
也恰在此幾年，中國光伏企業(yè)紛紛在美國上市。尚德2005年12月紐交所上市，2006年11月阿特斯納斯達(dá)克上市，2006年12月天合光能納斯達(dá)克上市，2007年2月晶澳紐交所上市，2007年6月英利紐交所上市，2010年5月晶科能源紐交所上市。
天合2017年從美國退市，2019年5月16日申請科創(chuàng)板上市，2019年6月14日通過問詢，但在同年7月31日卻顯示中止，或與其財報有效期相關(guān)。2019年9月12日，上交所恢復(fù)天合光能發(fā)行上市審核。
事情有條不紊進(jìn)行，在大背景之下，大家相對看好天合成功IPO。
而事實(shí)卻潑了一盆涼水。
2020年1月8日，天合光能發(fā)布了2020年第一條公告——科創(chuàng)板上市委2020年第1次審議會議結(jié)果公告——暫緩審議天合光能股份有限公司發(fā)行上市（首發(fā)）。天合光能成為2020年被暫緩審議的“第一名”。此時，關(guān)于天合的諸多報道相繼涌現(xiàn)，整個形勢急轉(zhuǎn)直下，彼時亦有言論，2020年的A股或看不到天合的身影。
天合在此事之后并無更多的發(fā)聲。
2020年3月1日，在上一份公告披露近兩個月之后，天合再發(fā)公告——上海證券交易所2020 年第 4 次上市委員會審議會議將再審議天合光能。
2020年3月11日，科創(chuàng)板上市委2020年第4次審議會議結(jié)果公告——同意天合光能發(fā)行上市（首發(fā)）。
2020年6月10日，天合在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，成為常州登陸科創(chuàng)板的第一家企業(yè)。
2017-2020年，天合回A路走了三年。
2020年8月26日，天合發(fā)布回A首份半年報。報告顯示，2020年上半年，營收125.46億元 ，同比增加16.56%；凈利潤4.93億元，同比增加245.81%，扣非凈利潤4.45億元，同比增加182.14%。
2021年3月31日，天合披露2020年報，營收294.2億，同比增長26.1%；凈利12.3億，同比增長91.9%，增幅創(chuàng)4年新高。
2020年，天合動作頗多，據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，2020年天合宣布的電池端產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)近42GW，組件則29GW。
2020年，天合光能組件出貨量達(dá)15.9GW，位居第三位。
晶科：并不意外的回歸
相較而言，晶科是海外上市熱潮中最晚登陸美國股市的。但即使如此，晶科的實(shí)力沒有人可以小覷。在近十年的全球組件出貨量排行榜中，其從未缺席，更是在2016-2019連續(xù)四年蟬聯(lián)首位。在2020年被勢頭兇猛的隆基取代，屈居次席。
雖然晶科能源實(shí)力依舊強(qiáng)勁，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為晶科能源回A是必然選擇。
事實(shí)的確如此，6月28日，晶科能源申請科創(chuàng)板上市的信息傳出，擬募資60億。然而與晶澳、天合美國退市不同，晶科選擇分拆上市，并未從美國退市。
關(guān)于晶科能源分拆上市的信息， 并非首次披露。
2020年9月21日，晶科能源宣布，正在考慮進(jìn)行內(nèi)部重組，計劃未來三年內(nèi)將分拆子公司江西晶科赴上交所科創(chuàng)板上市。
2020年10月29日，媒體報道，晶科能源擬分拆的子公司江西晶科已經(jīng)完成31億元股權(quán)融資計劃。
2021年1月29日，江西監(jiān)管局披露了關(guān)于晶科擬首次公開發(fā)行股票接受輔導(dǎo)的具體信息。其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信建投證券，并于1月22日進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。
晶科能源CEO陳康平曾表示，晶科能源在紐交所上市和江西晶科在科創(chuàng)板的聯(lián)合上市將提高晶科在中國和全球投資者中的知名度，并為自身提供更多未來增長的機(jī)會。
晶科招股說明書顯示，2018年-2020年，晶科營收分別為245.09億元、294.90億元、336.60億元，同比分別增長-13.23%、20.32%、14.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為2.74億元、13.81億元、10.42億元，同比分別增長7.66%、404.52%、-24.5%，歸母凈利潤在2020年度出現(xiàn)下滑。
雖然，營收依舊呈現(xiàn)正增長，但是歸母凈利潤卻出現(xiàn)接近四分之一的下滑。此點(diǎn)被財經(jīng)板塊所關(guān)注。
在2018-2020三年期間，晶科能源組件銷售收入分別為234.94億元、282.83億元、325.25億元，分別占總營收比例的95.86%、95.91%、96.63%，組件仍為晶科能源營收的重要組成部分，其余則包括硅片、電池片，以及其他業(yè)務(wù)收入。
2020年，中國光伏行業(yè)從硅料端開始進(jìn)入漲價模式。彼時硅料價格迅速上漲，對組件企業(yè)造成重要影響，業(yè)內(nèi)稱為“卡脖兒”事件。晶科能源副總裁錢晶當(dāng)時表示，此種現(xiàn)象或?qū)⒓铀俳M件企業(yè)產(chǎn)業(yè)垂直一體化的程度，或?qū)夥袠I(yè)造成沖擊。后續(xù)，錢晶在接受媒體采訪時表示，2021年晶科將發(fā)力電池、硅片等板塊，但會以電池為主。
此次IPO，晶科能源擬募資60億，將主要用于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項目等，此舉與錢晶的說法相印證。
對于此次募資的用途，晶科能源則表示，未來三到五年，光伏行業(yè)競爭激烈，因此將進(jìn)一步整合垂直一體化產(chǎn)能。垂直一體化的光伏企業(yè)將擁有更低的成本、更穩(wěn)定的品質(zhì)和產(chǎn)出，從而在未來競爭中占據(jù)優(yōu)勢。此次的電池項目將彌補(bǔ)晶科在電池產(chǎn)能方面的短板。
截至2020年末，晶科能源硅片產(chǎn)能為20GW，組件產(chǎn)能30GW，電池產(chǎn)能11GW。
被稱為“史上最大擴(kuò)產(chǎn)年”的2020年，電池、組件、硅片的擴(kuò)產(chǎn)皆超過300GW，其中實(shí)力光伏的動作更多更大，陸續(xù)補(bǔ)齊自身的產(chǎn)業(yè)板塊，未來多板塊供大于求的現(xiàn)象或?qū)⒊霈F(xiàn)，屆時垂直一體化公司之間，或者垂直一體化公司與專業(yè)公司之間的競爭都將展開，競爭必然慘烈。
同時，晶科境外銷售的高占比，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為存在隱憂。晶科招股說明顯示，2018年-2020年，晶科境外銷售收入分別為185．57億元、244．60億元和273．85億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76．50％、83．50％和82．51％。晶科也坦言此次IPO存在著境外市場經(jīng)營風(fēng)險、匯率波動及匯兌損益風(fēng)險等，但晶科A股IPO之路依舊被業(yè)內(nèi)看好。
阿特斯：按部就班的分拆回A
同晶科一樣，6月28日，阿特斯亦申請科創(chuàng)板上市。
相較晶科，阿特斯則顯得有些“平庸”。2020組件出貨量位居第五位?？v觀近十年組件出貨量排行榜會發(fā)現(xiàn)，阿特斯雖然一直居于榜單中，但是除在2015年位居第二位之外，其余主要是在三-五位之間徘徊，其中，第三位3次，第四位1次，第五位5次。
阿特斯在業(yè)內(nèi)一直以財務(wù)穩(wěn)健而著稱，其充分體現(xiàn)了掌門人瞿曉鏵的性格特質(zhì)，所以有著如果最后僅剩幾家光伏企業(yè)，其中一定會有阿特斯的說法。“不做第一，但做一流”是阿特斯的生存“哲學(xué)”，所以阿特斯的“不出彩”也就在可理解的范圍之中了。
2006年，阿特斯在美國納斯達(dá)克成功上市，是中國首家登陸美國納斯達(dá)克的光伏一體化企業(yè)。阿特斯擁有硅片、電池、組件和電站等多個業(yè)務(wù)板塊。然而伴隨著晶澳、天合的相繼回 A，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“駐守”海外的晶科能源、阿特斯也將追隨其后——回A。
晶科如此，阿特斯同樣如此。
2020年7月27日，阿特斯宣布，將在未來2年內(nèi)完成組件和系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)（MSS）板塊在國內(nèi)上市，但同時保留母公司在納斯達(dá)克的上市，也就是我們所說的分拆上市。阿特斯此舉直接宣布了回A之路。阿特斯能否成為一個擁有三個上市融資平臺的企業(yè)，值得期待。
2020年9月30日，阿特斯宣布已為旗下MSS子公司——阿特斯陽光電力集團(tuán)達(dá)成17.8億元融資協(xié)議，成功引進(jìn)了多家知名機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略合作伙伴。此舉被解讀為阿特斯擁有在中國上市資格的重要一步。
然而回溯歷史會發(fā)現(xiàn)，此次并非阿特斯首次計劃回歸國內(nèi)資本市場。早在2017年12月，阿特斯就曾對外宣布私有化。不過，2018年11月該計劃暫緩，最后不了了之。
而后坊間傳聞，某龍頭電池企業(yè)欲收購阿特斯的傳聞，然而此事沒有更多信息傳出，隨著阿特斯欲拆分上市的信息傳出之后，該傳聞也就徹底變成了傳聞。
招股說明書顯示，2018-2020年，阿特斯?fàn)I收分別為244.4億元、216.8億元、232.8億元，歸母凈利19.2億元、17.5億元、16.2億元。阿特斯同晶科有著諸多相似，營收總額呈上升趨勢，但是歸母凈利潤則出現(xiàn)下滑，同樣其主營業(yè)務(wù)收入來自境外，在2018-2020年，阿特斯境外主營業(yè)務(wù)收入分別為194.7億元、186.7億元、194.4億元，占總營收的比例分別為81.48%、88.84%、84.91%。
其同晶科存在同樣的隱憂。
截止2020年底，阿特斯硅錠、硅片、電池片和組件產(chǎn)能將分別2.1GW、6.3GW、9.6GW和16.1GW，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能差距巨大。
此次阿特斯IPO擬募資40億，主要用于年產(chǎn)10GW拉棒項目、阜寧10GW硅片項目、年產(chǎn)4GW高效太陽能光伏電池項目、年產(chǎn)10GW高效光伏電池組件項目。
由此不難發(fā)現(xiàn)，阿特斯此次也意在補(bǔ)強(qiáng)自身產(chǎn)業(yè)鏈短板。
不過，日前，阿特斯方面表示，由于硅料、EVA、邊框等價格上漲，以及境外運(yùn)輸價格的居高不下，阿特斯2021年Q1凈利潤為負(fù)，預(yù)計2021年上半年公司整體業(yè)績?nèi)蕴潛p，2021年全年業(yè)績也可能出現(xiàn)虧損。
對于分拆上市，阿特斯方面坦言，是希望利用A股市場為將來的發(fā)展獲取更多的資金支持。
征伐：笑到最后的會是誰？
雖然晶科、阿特斯的回A成功與否暫時無法給予定論，但是業(yè)內(nèi)對兩者成功回A大多持樂觀態(tài)度，畢竟從實(shí)力來講，即使放眼全球光伏企業(yè)，兩者的實(shí)力也頗具說服力。
如果晶科、阿特斯成功回到A股市場，屆時五大組件廠商同臺競技，又將演繹出什么樣的劇情？值得期待。
隆基，發(fā)展迅速，實(shí)力強(qiáng)勁；天合，發(fā)力明顯，領(lǐng)銜210；晶澳，穩(wěn)中有進(jìn)，板塊日漸完善。晶科、阿特斯如果成功回A，作為A股后來者，先不論是否會“追上”先行企業(yè)，但更多的競爭將成為必然。畢竟五家企業(yè)皆為組件龍頭企業(yè)，競爭更為直接。
2020年硅料價格上漲，疫情影響，相關(guān)機(jī)構(gòu)對2020年全球新增裝機(jī)量的目標(biāo)屢屢下調(diào)，然而國際能源署（IEA）發(fā)布的2020年全球光伏報告顯示，全球光伏新增裝機(jī)量的接近135 GW，新的太陽能光伏裝置的安裝量也增長23％。其中，我國新增裝機(jī)量達(dá)到48.2GW，該數(shù)據(jù)也是自2017年53GW新增裝機(jī)量的。五大組件企業(yè)在2020年業(yè)績雖有起落，但依舊具有較強(qiáng)的沖擊力。
近年，隨著越來越多國家碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的確定，光伏行業(yè)的前景越發(fā)被看好，更多的企業(yè)紛紛進(jìn)入光伏行業(yè)，為了在競爭中處于有利地位，以及自身抗風(fēng)險能力，以組件企業(yè)為代表的光伏企業(yè)紛紛加強(qiáng)自身的垂直一體化程度，當(dāng)然，五大組件企業(yè)也皆在其中。
以2020年為例，據(jù)世紀(jì)新能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計，擴(kuò)產(chǎn)總金額超3400億，硅片、電池、組件擴(kuò)產(chǎn)總規(guī)模超340GW。五大巨頭中，隆基總投資超269億元，天合總投資超315.5億元，晶澳總投資超415億元，阿特斯與宿遷簽訂的10GW光伏組件及10GW光伏電池投資協(xié)議，總投資便超100億，據(jù)媒體統(tǒng)計晶科在組件、電池、切片、拉棒上的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別為44.8GW、29.3GW、20GW、5GW。
7月16日，國家能源局發(fā)布1-6月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中1-6月，光伏新增裝機(jī)量為13GW，雖然較2019年、2020年有小幅提升，但是在雙碳目標(biāo)的大背景下，新增裝機(jī)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)預(yù)期，與行業(yè)相關(guān)板塊價格居高不下關(guān)系密切。
現(xiàn)今，雖然上游硅料價格穩(wěn)定，硅片、電池價格小幅下行，但是并不足以給予組件端足夠的價格下行空間，終端市場依舊缺少裝機(jī)動力。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計，今年上半年分布式光伏裝機(jī)量超過集中式電站裝機(jī)量，就已說明問題。雖然業(yè)內(nèi)依舊對下半年裝機(jī)量充滿期待，但是價格仍將成為制約2021裝機(jī)量的重要因素。并不足夠活躍的裝機(jī)市場，必然刺激廠家組件企業(yè)之間市場占有率之爭。
當(dāng)然，除一線企業(yè)之間的競爭，二三線企業(yè)為搶占更多的生存空間，在價格端要低于一線企業(yè)的組件報價，對其市場造成一定沖擊。
PVInfolink日前相關(guān)市場分析顯示，組件端，一線垂直整合大廠價格變化不大，持平或者較價格最高點(diǎn)有小幅回落，大型訂單單玻組件價格大多在1.77元-1.79元/W，二線廠家出現(xiàn)1.7-1.75元/W的價格。價格上，二三線組件企業(yè)更具競爭力。
以中國能建2021-2022年1.2GW組件集采為例，24家企業(yè)參與投標(biāo)，在第一標(biāo)段的單晶單玻組件的投標(biāo)中，價格區(qū)間為1.7202-2.011元/W，均價為1.819元/W；第二標(biāo)段的單晶雙玻組件的投標(biāo)中，價格區(qū)間為1.758-1.936元/W，均價為1.823元/W。此次招標(biāo)，2.0元+/W報價來自于一線企業(yè)，最低報價則都來自于二三線組件企業(yè)。
2021年7月已過，光伏市場暫難以看到價格迅速下降的積極因素，雖或逐漸迎來裝機(jī)高峰期，但具體拉動力如何并不可知?！蛾P(guān)于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》將刺激分布式光伏的發(fā)展，但價格仍為桎梏，效果如何仍需等待。
群雄逐鹿，在現(xiàn)今并不寬敞的空間中，各企業(yè)如何閃轉(zhuǎn)騰挪，是對企業(yè)實(shí)力和智慧的雙重考量。不管是合縱連橫，還是孤軍深入，最終需要的都是市場。那么，這個市場最終會如何？
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