3月10日，國(guó)家能源局正式下發(fā)《2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），明確今年新建光伏發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼預(yù)算額度為15億元，其中5億用于戶用光伏，10億用于競(jìng)價(jià)項(xiàng)目補(bǔ)貼，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目申請(qǐng)時(shí)間延后至6月15日，準(zhǔn)備周期較去年多出2個(gè)月。

大體而言，有關(guān)政策對(duì)行業(yè)支持力度與預(yù)期相仿，但因?yàn)橐咔轭~緣故，建設(shè)時(shí)間窗口更寬松。

前有政策靴子落地，爾后光伏行業(yè)便真要開干了。盡管有疫情的不利影響，但今年的光伏行業(yè)前景仍較明朗。

從股價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)光伏概念板塊亦較樂觀。板塊指數(shù)農(nóng)歷新年開始30個(gè)交易日中，20日錄得陽(yáng)線。期間累計(jì)漲幅為6.88%。上周五，光伏概念板塊指數(shù)小幅下跌0.07%，但仍有智慧能源、特變電工、智光電氣等九只個(gè)股錄得漲停。

今年年初的新冠肺炎疫情雖然一定程度上會(huì)影響行業(yè)正常開工，但由于今年準(zhǔn)備周期更長(zhǎng)，因此較去年因此手續(xù)不足導(dǎo)致部分項(xiàng)目延期，至今年年底國(guó)內(nèi)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目并網(wǎng)裝機(jī)量可達(dá)到40-45GW，超越去年。

2020行業(yè)迎"終極搶裝之年"

今年為國(guó)內(nèi)最后一批新增光伏項(xiàng)目補(bǔ)貼之年，行業(yè)或?qū)⒃谧詈笠荒暧瓉?lái)終極搶裝。另一方面，去年第三季末開始放量的裝機(jī)潮部分項(xiàng)目將順延至今年上半年，加碼今年的行業(yè)需求。

根據(jù)《通知》安排，今年的競(jìng)價(jià)結(jié)果或?qū)⒃?月底前發(fā)布，7至8月招標(biāo)，9至12月進(jìn)入新項(xiàng)目建設(shè)周期。今年光伏項(xiàng)目總補(bǔ)貼為15億元（競(jìng)價(jià)10億元、 戶用5億元），對(duì)應(yīng)裝機(jī)規(guī)模約為 23GW。

而上半年的光伏裝機(jī)項(xiàng)目仍主要為去年的存量項(xiàng)目（約 15GW），且由于受第一季疫情影響，行業(yè)并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)將順延至第二季。

基于以上兩點(diǎn)，在補(bǔ)貼最后一年，光伏行業(yè)競(jìng)價(jià)裝機(jī)量有望迎來(lái)補(bǔ)貼"最后的狂歡"。

對(duì)比外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，德國(guó)自2010年開始用電側(cè)平價(jià)，12年開始發(fā)電側(cè)平價(jià)，光伏滲透率自1.85%快速提高至4.19%。而當(dāng)前中國(guó)光伏滲透率為3%，在今年補(bǔ)貼結(jié)束開始平價(jià)后，滲透率仍有較高的提升空間。

根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)光伏電站平均度電成本0.377元/kWh，低于風(fēng)電、光熱發(fā)電。預(yù)計(jì)在平價(jià)趨勢(shì)下，今年將會(huì)下降到0.26-0.30元/kWh，2025年為0.23-0.26，2030年則下降至0.20-0.23元/KWh。

當(dāng)前全行業(yè)中，煤電發(fā)電的成本最低，全國(guó)各省區(qū)火電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)介乎0.25至0.45元/KWh之間，平價(jià)之后光伏發(fā)電將在電力行業(yè)中有更大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，從而促進(jìn)滲透率進(jìn)一步增加。

從全球光伏行業(yè)來(lái)看，光伏項(xiàng)目總成本下降為總體趨勢(shì)。2010至2018 年，因光伏組件與電站BOS等成本下降，大型太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目平均安裝成本下降66%至84%；全球公用事業(yè)規(guī)模太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目則下降62%。項(xiàng)目成本下降亦刺激裝機(jī)需求迅速攀升。2017年全球 GW 級(jí)以上國(guó)家/地區(qū)有9個(gè)，2018年增至11個(gè)，而預(yù)計(jì)今年將將進(jìn)一步增加至16個(gè)。

國(guó)產(chǎn)光伏設(shè)備由于在性價(jià)比上享有優(yōu)勢(shì)，正受到更多海外國(guó)家/地區(qū)親睞。當(dāng)前海外行業(yè)需求全球性快速上升對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)亦將構(gòu)成利好。

平價(jià)趨勢(shì)下的行業(yè)受益標(biāo)的

光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游三個(gè)環(huán)節(jié)。上游環(huán)節(jié)主要包括硅礦石和高純度硅料的開采、提煉和生產(chǎn)為代表的原材料生產(chǎn)行業(yè)，對(duì)應(yīng)硅礦石開采與冶金硅提純、多晶硅提純、單晶/多晶硅片加工與切割等環(huán)節(jié)。

中游為行業(yè)技術(shù)核心環(huán)節(jié)，包括單晶/多晶硅電池片、電池組件生產(chǎn)與組裝等環(huán)節(jié)；下游則為成品的最終應(yīng)用。

中游環(huán)節(jié)方面，2018年全球前十大企業(yè)多晶硅總產(chǎn)能為45.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.2%，占比達(dá)行業(yè)總產(chǎn)能71.2%。其中，中國(guó)企業(yè)占7席位。根據(jù)硅業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年前三季度，中國(guó)多晶硅累計(jì)產(chǎn)量為24.39萬(wàn)噸，進(jìn)口量為10.99萬(wàn)噸，進(jìn)口量占總需求量比重由2018年的38.4%下降至35.2%。

在多晶硅自給率持續(xù)提升的邏輯下，目前國(guó)內(nèi)多晶硅市場(chǎng)仍有35%的國(guó)產(chǎn)替代空間。

國(guó)內(nèi)主要多晶硅生產(chǎn)商中，2017年以來(lái)通威股份、保利協(xié)鑫、東方希望、新特和大全等企業(yè)相繼公布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，該部分新增產(chǎn)能將令單位成本持續(xù)下降，有關(guān)公司可享受超額收受益。

其中，通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源和大全新能源均為上市公司。A股上市公司有通威股份。

在發(fā)展趨勢(shì)上，由于薄硅片有利于降低硅耗和電池成本，硅片有向薄片化/大尺寸發(fā)展趨向。另外，隨著高效電池逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，單晶硅市場(chǎng)份額亦逐步增大。全年其市占率預(yù)計(jì)將首次超過(guò)50%。

單晶硅行業(yè)以隆基股份為首的龍頭企業(yè)自2018年開始加快擴(kuò)產(chǎn)，去年擴(kuò)產(chǎn)逾 30GW，今年在產(chǎn)能釋放情況下，行業(yè)供需偏緊的情況將會(huì)改變，單晶硅片價(jià)格全年可能會(huì)出現(xiàn)下降，行業(yè)開始洗牌，具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭公司可維持盈利。

就去年前三季產(chǎn)能而言，當(dāng)前行業(yè)的龍頭上市公司包括隆基股份、中環(huán)股份及晶科能源。前兩者為A股上市公司，晶科能源在美股上市。

電池片及組件方面，PERC電池是當(dāng)前產(chǎn)能最大的高效電池，2018 年市場(chǎng)份額約33.5%左右，預(yù)計(jì)明年P(guān)ERC電池市場(chǎng)占比將反超BSF電池，成為市場(chǎng)占比最高的電池種類。

去年下半年開始PERC電池片產(chǎn)能開始集中釋放，供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)導(dǎo)致電池片價(jià)格逐步走弱。今年電池片廠商盈利能力或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，行業(yè)龍頭可繼續(xù)保持盈利。產(chǎn)能而言，PERC電池片行業(yè)龍頭包括通威、晶科、隆基及愛旭股份。

值得一提的是，被稱為"光伏行業(yè)發(fā)展的第五次技術(shù)革命"的HJT電池（異質(zhì)結(jié)電池）目前全球已有產(chǎn)能約為3GW，今年預(yù)期會(huì)有4-7GW新增產(chǎn)能（今年可能HJT產(chǎn)業(yè)化元年），部分龍頭企業(yè)的HJT項(xiàng)目可能在今年年底或明年投運(yùn)。未來(lái)HJT領(lǐng)域可能會(huì)成為光伏領(lǐng)域下一個(gè)投資的風(fēng)口。

目前有規(guī)劃HJT項(xiàng)目的上市公司主要有通威、東方日升及愛康科技。

逆變器方面，按2018年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球行業(yè)銷量最高的企業(yè)為華為及陽(yáng)光電源，國(guó)內(nèi)廠商銷量排在是之后為科士達(dá)及上能電氣。以上企業(yè)中，陽(yáng)光電源及科士達(dá)為A股上市公司。

以上光伏產(chǎn)業(yè)鏈的A股八家上市公司有五家已公布去年業(yè)績(jī)預(yù)告，除愛康科技預(yù)期出現(xiàn)首虧外，其余均預(yù)告盈喜。去年股價(jià)對(duì)應(yīng)漲幅方面，同樣除愛康科技外，其余均錄得雙位數(shù)增幅，且今年年內(nèi)至今仍繼續(xù)錄得增長(zhǎng)。

目前就市盈率而言，除愛康科技、中環(huán)股份及科士達(dá)外，其余個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率均低于25X。在今年補(bǔ)貼最后一年搶裝即將來(lái)臨、國(guó)外光伏裝機(jī)量持續(xù)提升及平價(jià)倒逼成本下降的共同作用下，今年光伏行業(yè)個(gè)股或有望延續(xù)去年的邏輯，業(yè)績(jī)與股價(jià)再同步實(shí)現(xiàn)一定程度增長(zhǎng)。