連續(xù)并購同時募資擴產(chǎn)后，嘉化能源（600273.SH）產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成協(xié)同效應，盈利能力明顯增長。

1月19日晚間，嘉化能源披露上次募資全部完工并將剩余募資補充流動資金，同日公司就再擬可轉(zhuǎn)債募資不超過18億，主要用于30萬噸功能性高分子材料項目、30萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目。

嘉化能源于2014年9月借殼華芳紡織完成上市，由此主營業(yè)務(wù)變更為化工業(yè)務(wù)。近三年來，公司并購了16家公司，新設(shè)三家公司，目前業(yè)務(wù)擴展為化工、港口碼頭裝卸、倉儲業(yè)務(wù)、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)及氫能、加氫設(shè)備的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)等。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，嘉化能源2018年凈利已增長到11億元，借殼四年年復合增長率17.40%。2015年-2018年，公司現(xiàn)金股利支付率一直維持在30%以上，其中公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤共計14.59億元，并且2018年9月公司還耗費4.98億元累計完成回購股份數(shù)量共計5178.05萬股，占公司總股本的比例為3.49%。

募資18億加碼主業(yè)

1月19日晚間，嘉化能源本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過18億，扣除發(fā)行費用后，募集資金用于30萬噸功能性高分子材料項目、30萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目、補充流動資金，擬分別投入7.8億元、5億元、5.2億元。

此前，2017年嘉化能源募資17.83億元，主要用于收購5家太陽能(3.690, 0.03, 0.82%)光伏電站項目公司100%股份以及年產(chǎn)4,000噸鄰對位(BA)技術(shù)改造項目、年產(chǎn)16萬噸多品種脂肪醇(酸)產(chǎn)品項目，計劃投入9.63億元、1.01億元、1.18億元，截止目前均已完成。1月19日晚間嘉化能源將5287.02萬元永久補充流動資金，此次再次募資新建項目剛好緊接著上次募投項目。

事實上，嘉化能源自2014年借殼上市以來，募資金額較高，分紅金額也更高，2015年-2018年，嘉化能源現(xiàn)金股利支付率一直維持在30%以上，其中公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤共計14.59億元，占最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤9.36億元的155.78%。

此次募資嘉化能源還發(fā)布的2020年至2022年股東回報規(guī)劃，將延續(xù)公司高比例分紅政策，并在滿足現(xiàn)金分紅條件下，將現(xiàn)金分紅水平提升至40%。

持續(xù)并購四年凈利年復增長17%

嘉化能源主要制造和銷售蒸汽、氯堿、脂肪醇（酸）、磺化醫(yī)藥系列產(chǎn)品以及硫酸系列產(chǎn)品。

嘉化能源是中國化工新材料（嘉興）園區(qū)的核心企業(yè)，主要以熱電聯(lián)產(chǎn)為核心裝置，通過先進高效的透平機組生產(chǎn)的蒸汽和電，向園區(qū)及相鄰的海鹽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)化工企業(yè)供應蒸汽和用于自身化工裝置的生產(chǎn)；公司氯堿、磺化醫(yī)藥系列產(chǎn)品、脂肪醇（酸）、硫酸等化工裝置生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售給上下游企業(yè)使用；通過與園區(qū)內(nèi)其他企業(yè)構(gòu)成循環(huán)供應鏈，形成了上下游互利互補的循環(huán)經(jīng)濟運營模式。

嘉化能源2014年借殼上市后，2016年-2018年分別完成收購4家、3家、9家公司，合計并購16家公司，2018年還新設(shè)立浙江嘉福高分子材料有限公司1家公司。2019年截止9月底新設(shè)立江蘇嘉化氫能科技有限公司、常熟嘉化氫能科技有限公司等2家公司。隨著嘉化能源不斷并購延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前子公司經(jīng)營范圍已經(jīng)擴展到化工、港口碼頭裝卸、倉儲業(yè)務(wù)、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)及氫能、加氫設(shè)備的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)等。

隨著不斷并購，嘉化能源的業(yè)績逐漸遞增。2014年-2018年，嘉化能源營收分別為33.85億元、33.91億元、45.03億元、55.76億元、56.04億元，同期公司凈利潤分別為5.79億元、6.72億元、7.40億元、9.69億元、11億元，分別同比增長34.92%、16.11%、10.13%、30.80%、13.59%，相當于四年凈利潤增長89.98%，年復合增長率17.40%。

嘉化能源依托優(yōu)質(zhì)的園區(qū)資源，以熱電為基礎(chǔ)，延伸至氯堿、硫酸、油脂化工及磺化醫(yī)藥領(lǐng)域，完成一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局。為進一步發(fā)展壯大磺化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，2019年上半年還擬新建 4000 噸/年BA（鄰硝基對甲砜基苯甲酸）等項目，同時為解決上游原料供應，建設(shè)三氧化硫連續(xù)磺化技改項目，新增3萬噸/年磺化裝置的配套產(chǎn)能，同產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)進行協(xié)同布局，有望帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。

正是拉伸產(chǎn)業(yè)鏈，嘉化能源的毛利率增長較快。2016年-2018年，公司毛利率分別為27.83%、28.86%、30.62%，2019年因原材料價格回落，同時通過技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能降耗，公司較好控制了生產(chǎn)制造成本，毛利率水平持續(xù)提升至35.51%。所以2019年前三季度嘉化能源雖然營收同比有所下滑，不過凈利潤增長10.19%至9.42億元。