節(jié)前，政策頻出，股市暴漲。

新能源行業(yè)也是雨露均沾，表現(xiàn)不俗。不過(guò)，在這一系列貨幣及財(cái)政政策當(dāng)中，新能源行業(yè)能否持續(xù)受益，能否接住這潑天富貴，值得探討。

作為資本市場(chǎng)多個(gè)周期的親歷者，淺談一些認(rèn)識(shí)。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“Mr蔣靜的資本圈” 作者：Mr蔣靜）

1、制造端不易

先談?wù)労暧^理解。

比較確定的是，節(jié)前股票市場(chǎng)屬于Beta行情，雞犬升天。國(guó)慶之后，預(yù)計(jì)將開始Alpha行情，也就是分化，有的繼續(xù)高歌猛進(jìn)，有的穩(wěn)住，有的打回原形……。

這一波瘋牛沖還是要沖一把的，畢竟起勢(shì)了，沖多高取決于民間熱情和高層態(tài)度，但是一旦分化，沒有賺錢效應(yīng)，人氣也就慢慢散了，勢(shì)頭也就慢慢消停了……又是一個(gè)周而復(fù)始而已。

如若分化，關(guān)鍵還是業(yè)績(jī)。

有人說(shuō)，牛市談業(yè)績(jī)就是笑話，但我依然堅(jiān)守研究的底線和思維的原則。

對(duì)于新能源制造端而言，除了部分細(xì)分行業(yè)龍頭，擁有優(yōu)質(zhì)客戶及優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)份額，還擁有不俗的毛利率及盈利能力，整體業(yè)績(jī)及持續(xù)性不錯(cuò)，這類上市公司料將在這一輪股票市場(chǎng)周期中實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，必然受益于此。

但是，在如今去庫(kù)存及去產(chǎn)能的總體產(chǎn)業(yè)周期下，大部分細(xì)分領(lǐng)域都處于供過(guò)于求的境地，產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行或者在盈虧平衡線以下掙扎，盈利能力堪憂，現(xiàn)金流緊張，市場(chǎng)份額缺少持續(xù)性，面對(duì)接踵而至的三季報(bào)及年報(bào)，很難在分化中持續(xù)獲得股票市場(chǎng)青睞。

所以，制造端總體難以樂觀。

2、資產(chǎn)端的機(jī)會(huì)

這一輪政策大牛市，貨幣政策已經(jīng)先行，財(cái)政政策也會(huì)如期而至，低利率及資本充裕是主旋律。

在低利率周期，任何穩(wěn)定收益都是香餑餑，新能源資產(chǎn)的價(jià)值也開始凸顯。

目前，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已經(jīng)能夠低至2%以下，銀行中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的利率在3.5%左右，新能源資產(chǎn)的預(yù)期收益率普遍在7%甚至更高。

今年以來(lái)，相對(duì)優(yōu)質(zhì)的風(fēng)電資產(chǎn)、工商業(yè)光伏資產(chǎn)以及部分工商業(yè)儲(chǔ)能資產(chǎn)，由于收益率較高且較為穩(wěn)定，備受社會(huì)資本追捧。

隨著低利率走向深水區(qū)，資產(chǎn)荒問題更加明顯，新能源領(lǐng)域的資金也愈加充分，盡管部分央企在收緊新能源項(xiàng)目領(lǐng)域，但隨著新能源項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化和社會(huì)資本的成熟，越來(lái)越多的專業(yè)化社會(huì)資本正在涌向新能源領(lǐng)域。

只要預(yù)期收益率相對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，能夠彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，那么從投資上就是可行的，何況新能源領(lǐng)域開發(fā)及運(yùn)維的專業(yè)能力也在不斷提升。

“破天富貴”無(wú)非就是資本充裕。

如今，新能源制造端總體處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，而資產(chǎn)端得益于不錯(cuò)的預(yù)期收益率，成為資本注入的主要戰(zhàn)場(chǎng)，同時(shí)也有助于上游制造端的產(chǎn)能消化。

尤其是財(cái)政政策還在持續(xù)“出大招”，寬松財(cái)政政策下，預(yù)計(jì)將有大量資金進(jìn)入新能源領(lǐng)域，尤其是新型電力系統(tǒng)的完善，將更加刺激新能源資產(chǎn)的活躍。

這個(gè)良性閉環(huán)，充滿了商業(yè)合理性及宏觀必要性。

實(shí)際上，新能源資產(chǎn)端也是平滑制造端業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的重要方式，在如今低資金成本的背景下，新能源開發(fā)及投資業(yè)務(wù)其實(shí)是新能源制造企業(yè)尤其是下游巨頭們應(yīng)該重點(diǎn)考慮的方向。

貨幣及財(cái)政政策放大水，無(wú)非是拿著盆子，站在正確的地方接水就是了。

3、并購(gòu)有望激活

市場(chǎng)變化太快。

隨著二級(jí)市場(chǎng)活躍，市值管理動(dòng)力陡增，并購(gòu)作為市值管理的拳頭工具，預(yù)計(jì)將逐漸活躍。

這個(gè)在數(shù)周之前，仍然不敢想象。

去年IPO收緊以來(lái)，并購(gòu)一直不溫不火，主要原因就是上市公司并購(gòu)動(dòng)力不足，糟糕的二級(jí)市場(chǎng)則是原罪。

一旦二級(jí)市場(chǎng)活躍，上市公司并購(gòu)積極性將會(huì)提升，畢竟并購(gòu)可能帶來(lái)市值的彈性增加；另一方面賣方通過(guò)換股方式出售的積極性也提升，畢竟股票具備后續(xù)上漲的潛力，因此買賣雙方談攏的可能性大幅提高。

前邊提到，隨著二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期的分化，業(yè)績(jī)將成為上市公司分化的重要原因，也成為后續(xù)市值表現(xiàn)的關(guān)鍵，而內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非一朝一夕之功，并購(gòu)則可以成為短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的外生力量。

并購(gòu)成為上市公司擁抱二級(jí)市場(chǎng)的重要抓手，誘惑越大，就會(huì)越瘋狂。

當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的必然是少數(shù)，盡管監(jiān)管部門近期出臺(tái)“并購(gòu)六條”提高了并購(gòu)重組的容忍度，尤其是估值，但拋開行政監(jiān)管因素，從市場(chǎng)角度，持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然是并購(gòu)達(dá)成的首要前提。

買方已經(jīng)成精。

可以預(yù)計(jì)，具有穩(wěn)定業(yè)績(jī)的“小而美”或者“小而精”的企業(yè)，將很快成為并購(gòu)市場(chǎng)的香餑餑，真正成為IPO尤其是北交所的一個(gè)重要互補(bǔ)。

期望如此吧。