近來，光伏行業(yè)負(fù)面纏身。

內(nèi)卷加劇，價格下跌，產(chǎn)能過剩，行業(yè)洗牌……，各種聲音不絕于耳，在股票市場大跌和融資環(huán)境收緊的雙重助攻下，更是寒氣逼人。

周期陰影，更是揮之不去。

歷史可能重復(fù)，但這次真不一樣。

01

周期擾動因素大幅減弱

光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境，早已今非昔比。

近年來，光伏行業(yè)已經(jīng)從“政策驅(qū)動”到“市場驅(qū)動”，技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動“平價上網(wǎng)”，光伏行業(yè)已經(jīng)走過“從0到1”，大步進(jìn)入“從1到N”的階段。

此前國內(nèi)市場嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼政策，而海外市場又受貿(mào)易壁壘掣肘，如今這些因素均不同程度地削弱，尤其隨著國內(nèi)市場占比提升和市場結(jié)構(gòu)多元化，市場端的穩(wěn)定性已經(jīng)大幅提高。

從數(shù)據(jù)來看，2019年國內(nèi)新增裝機(jī)30.1GW，全球裝機(jī)106GW，而到2023年國內(nèi)裝機(jī)預(yù)計160-180GW，全球裝機(jī)345-390GW，國內(nèi)裝機(jī)規(guī)模及占比大幅提升，海外市場分布也更加多元。

在國內(nèi)市場，近年分布式裝機(jī)迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善，2023年前三季度我國戶用光伏占比25.6%，工商分布式占比26.5%，分布式占比合計超過50%，光伏裝機(jī)比例也更加優(yōu)化。

可見，政策因素削弱，市場端穩(wěn)定增長、多元發(fā)展，國內(nèi)與國際市場相互平衡，集中式與分布式市場相互調(diào)節(jié)，需求端擾動因素大幅減弱，而這些都曾是光伏行業(yè)周期擾動的最大夢魘。

不僅產(chǎn)業(yè)環(huán)境，資本環(huán)境也大幅改善，近年隨著光伏企業(yè)紛紛A股上市，能源央企和金融機(jī)構(gòu)加大參與，資本實力大幅增強(qiáng)，尤其在A股強(qiáng)監(jiān)管及機(jī)構(gòu)投資者參與的背景下，公司治理及決策規(guī)范性等綜合實力也大幅改善，供給端的抗風(fēng)險能力大幅提高。

通俗地講，光伏行業(yè)已經(jīng)從“水小魚小”到“水大魚大”，需求端產(chǎn)業(yè)環(huán)境更加健康，供給端參與企業(yè)更加強(qiáng)大，系統(tǒng)性風(fēng)險的抵抗能力已經(jīng)大幅增強(qiáng)，周期波動的幅度也必定大幅減弱。

02

“產(chǎn)能過?！甭曇舯贿^度放大了

首先要澄清幾個概念。

一是規(guī)劃產(chǎn)能不等于實際產(chǎn)能，前幾年“產(chǎn)能為王”，很多企業(yè)為了迎合市場及投資者偏好，投其所好，不斷通過“規(guī)劃產(chǎn)能”來混淆視聽，落地能力值得商榷，甚至“炒概念”，“打嘴炮”，結(jié)果整個行業(yè)自己被自己吹的牛嚇?biāo)懒恕?/p>

二是實際產(chǎn)能不等于有效產(chǎn)出，這當(dāng)中既有產(chǎn)能爬坡的因素，還有良品率的概念，尤其像N型TOPCon這樣的新興電池技術(shù)，不再依賴于簡單設(shè)備采購，對工藝要求極高，而且持續(xù)動態(tài)優(yōu)化提升，爬坡速度和良品率差別很大，階段性有效產(chǎn)出可能遠(yuǎn)低于外界認(rèn)知。

三是產(chǎn)量不等于銷量，這個取決于市場端競爭力，最終體現(xiàn)為產(chǎn)能利用率和毛利率，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不是有多少產(chǎn)能就代表多少銷量、收入或利潤。

四是多少產(chǎn)能算“合理”，多少產(chǎn)能算“過?！?？這個平衡點(diǎn)一定不是以暴利為基準(zhǔn)，而是以最低合理毛利率甚至盈虧平衡點(diǎn)為基準(zhǔn)，這個基準(zhǔn)對應(yīng)的行業(yè)平均產(chǎn)能利用率可能只有50%甚至更低，那么按照明年全球終端需求500GW來測算，當(dāng)前可以支撐的產(chǎn)業(yè)鏈“合理”產(chǎn)能超過1000GW，這還僅僅是有資格上牌桌參與競爭的有效產(chǎn)能，再加上眾多“氛圍組”，真正所謂“過?！钡奶旎ò甯?。

綜合這些因素，我們看到的規(guī)劃產(chǎn)能也好，實際產(chǎn)能也罷，更要關(guān)注有效產(chǎn)能，合理產(chǎn)能，什么才算過剩產(chǎn)能？我們不能被有效產(chǎn)能之外的無效產(chǎn)能干擾了視線、影響了判斷，他們應(yīng)該被忽略。

低端過剩，就不算過剩。

隨著“制造端”進(jìn)入壁壘和“市場端”競爭壁壘的不斷提高，加之資本不再稀缺，光伏行業(yè)的進(jìn)入壁壘不斷拔高，有錢就能參與的時代，一去不復(fù)返。而且，隨著各種“新勢力”和“炒概念”的退出，“產(chǎn)能過?！钡膲毫蛻n慮，正在扭轉(zhuǎn)并減弱，并逐步回歸正常狀態(tài)。

需要解釋的是，這一輪以光伏組件價格為代表的產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌，有很多原因，其中包括N型替代P型的技術(shù)迭代因素，不能簡單歸因于產(chǎn)能過剩。

還有一個有意思的小插曲，有些光伏大佬嘴上都在喊“產(chǎn)能過?！保袆由隙荚凇按蟾煽焐稀?，小心思無非是想“嚇退”那些新勢力或者投機(jī)分子，但他們沒想到的是同時也嚇壞了整個產(chǎn)業(yè)環(huán)境，泥沙俱下，最終也一并買單。

不要再盲目瞎喊“光伏產(chǎn)能過?！绷恕?/p>

03

謹(jǐn)慎地更加樂觀

我們沒有不樂觀的理由。

在如此艱難的宏觀環(huán)境下，光伏行業(yè)仍然保持著很好的盈利能力和成長性，這是其他很多行業(yè)包括鋰電、儲能等行業(yè)無法企及的。

關(guān)于未來預(yù)期，在需求端確定性增長的背景下，盡管供給端競爭加劇，但必須認(rèn)識到制造端和市場端的壁壘正在不斷加強(qiáng)，供給端將注定是強(qiáng)者恒強(qiáng)、大者恒大，優(yōu)勝劣汰，市場格局正在重構(gòu)，市場份額正在重新分配，這當(dāng)中既蘊(yùn)藏著成長性的增量機(jī)會，還蘊(yùn)藏著結(jié)構(gòu)性的存量機(jī)會。

如今，光伏行業(yè)正從“系統(tǒng)性增長”走向“結(jié)構(gòu)性優(yōu)化”，從“產(chǎn)能為王”回歸“技術(shù)為王”，投資機(jī)會也從“粗放型Beta”轉(zhuǎn)為“謹(jǐn)慎型Alpha”，未來需要更加專業(yè)化的洞察和更深邃的思考。

回到當(dāng)下，周期可能會有，但這一次的周期波動幅度必定大幅減弱，尤其對于頭部企業(yè)，風(fēng)大船穩(wěn)，周期調(diào)整反而是提升市場份額的機(jī)會，不應(yīng)太悲觀。

況且，對于那些歷經(jīng)大風(fēng)大浪的光伏企業(yè)，尤其那些從小魚成長為大魚的光伏巨頭，如今產(chǎn)業(yè)環(huán)境更好，自身實力更強(qiáng)，又何懼之有呢？