上市10年、保殼7年、兩度易主，麻煩纏身的天龍光電（300029.SZ）前景堪憂。

天龍光電成立于2001年，2009年在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。上市以來(lái)，公司一直在困境中度日。2012年、2013年連虧兩年，公司火速易主，借助資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)了扭虧保殼，但2015年再度虧損，2016年再度易主。上市10年，公司保殼7年，兩度易主。

如今，天龍光電的危機(jī)一觸即發(fā)。前晚，公司發(fā)布設(shè)備生產(chǎn)線繼續(xù)停產(chǎn)公告。這意味著，從去年12月13日至今，公司停工已經(jīng)超過(guò)10個(gè)月。

跟停產(chǎn)公告同時(shí)披露的還有半年報(bào)問(wèn)詢函。問(wèn)詢函顯示，公司麻煩事一大堆，不僅潛存不少預(yù)計(jì)負(fù)債，公司控股股東所持公司股權(quán)全部被司法凍結(jié)，存在再度易主風(fēng)險(xiǎn)。

截至今年6月底，天龍光電賬面貨幣資金只有185.62萬(wàn)元，雖然賬面上不存在長(zhǎng)短期債務(wù)，但仍然存在較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從監(jiān)管問(wèn)詢函看，公司存在預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提不充分、2800萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款計(jì)提壞賬不充分等，存在隱性負(fù)債。

現(xiàn)金流幾乎枯竭、實(shí)控人所持股權(quán)被法院輪候凍結(jié)、接不到訂單生產(chǎn)線無(wú)奈停工、持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)幾乎已經(jīng)陷入絕境的天龍光電財(cái)務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。負(fù)面因素疊加，天龍光電還有未來(lái)嗎？

現(xiàn)金流幾近枯竭

現(xiàn)金流接近枯竭，天龍光電的財(cái)務(wù)危機(jī)大有一觸即發(fā)之勢(shì)。

今年半年報(bào)顯示，天龍光電的貨幣資金只有185.62萬(wàn)元。而這，還是公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)33.20%的情況下實(shí)現(xiàn)的。

上半年的現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-1206.34萬(wàn)元，投資現(xiàn)金流凈額為958.70萬(wàn)元，其中投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出金額為0元。籌資現(xiàn)金流凈額為-4.80萬(wàn)元，主要是分配償付利息支付，公司未發(fā)生借款、還款行為。

現(xiàn)金流量表表明，天龍光電的投資融資活動(dòng)已經(jīng)停止，只有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還在勉強(qiáng)維持。只是，只有185.62萬(wàn)元現(xiàn)金，不知還能維持多久。

實(shí)際上，185.62萬(wàn)元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠償還公司的隱性債務(wù)。從財(cái)報(bào)看，公司沒(méi)有長(zhǎng)短期債務(wù)，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款與應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款基本相當(dāng)，如果應(yīng)收款項(xiàng)及時(shí)收回，公司似乎不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)是，天龍光電存在隱性債務(wù)。根據(jù)公司披露的交易所下發(fā)的半年報(bào)問(wèn)詢函，公司存在應(yīng)收應(yīng)付不能達(dá)到預(yù)期情形。

去年7月，天龍光電以2800萬(wàn)元價(jià)格將常州市天龍光電設(shè)備有限公司（簡(jiǎn)稱常州天龍）55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給潘燕萍，但轉(zhuǎn)讓款一直未付。今年初，公司向法院提起訴訟，7月24日，法院判決，潘燕萍應(yīng)于10日內(nèi)支付該款項(xiàng)并支付延期違約金。時(shí)至今日，并未見公司披露收回該款項(xiàng)。該筆款項(xiàng)，公司僅計(jì)提140萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備。

此外，常州天龍起訴天龍光電，要求支付2011年為公司備貨產(chǎn)生的定做款2075萬(wàn)元及其利息損失，法院于今年8月6日判決，天龍光電應(yīng)在10日支付2144萬(wàn)元加工款及其利息，并提回前述備貨。

2013年10月，天龍光電還對(duì)外為兩家公司提供擔(dān)保，法院判決主合同及擔(dān)保合同無(wú)效，公司因存在過(guò)錯(cuò)需承擔(dān)刑事追繳后不能清償部分的三分之一。

該項(xiàng)目尚有1.19億元未償還，公司已被部分原告起訴，涉案金額合計(jì)達(dá)2320萬(wàn)元，但公司僅計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債789萬(wàn)元。僅此一項(xiàng)，公司預(yù)計(jì)隱性負(fù)債就達(dá)3974.33萬(wàn)元。

綜上所述，天龍光電現(xiàn)有資金無(wú)法償還隱性負(fù)債，面臨較大財(cái)務(wù)危機(jī)。

停工超10個(gè)月保殼路在何方

潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)之時(shí)，公司也面臨著保殼危機(jī)。

天龍光電于2009年躋身A股市場(chǎng)，一上市業(yè)績(jī)就開始變臉。2009年、2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.96億元、4.52億元，同比變動(dòng)幅度分別為-6.93%、52.63%，凈利潤(rùn)（歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）為0.68億元、0.85億元，變動(dòng)幅度為16.17%、24.83%。

大變臉始于2011年，這一年，營(yíng)業(yè)收入大增86.10%達(dá)到8.42億元，凈利潤(rùn)0.62億元，同比下降27.08%。2012年至2018年，其營(yíng)業(yè)收入在低位徘徊，最低的是去年，僅有957.66萬(wàn)元，最高的是2017年，為3.34億元，其余年度大多在億元左右。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)更為不堪，2012年巨虧5.11億元，2013年再虧1.30億元，2014年借助投資收益勉強(qiáng)扭虧為盈，2015年、2016年又是連虧兩年，其中2015年巨虧3.58億元。2017年扭虧后，2018年迅速轉(zhuǎn)虧，虧損金額為1.36億元。

今年上半年，天龍光電實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1110.58萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.08%，凈利潤(rùn)-386.40萬(wàn)元，雖然大增81.93%，但仍舊虧損。上半年，公司主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)自材料銷售，收入為715.31萬(wàn)元，占比達(dá)64.41%。

去年開始，公司就開始銷售材料，當(dāng)年材料銷售收入僅為0.46萬(wàn)元，營(yíng)收占比為0.06%。

讓人有些意外的是，材料銷售的毛利率高達(dá)55.50%，竟然比產(chǎn)品還賺錢。

監(jiān)管部門也注意到這一現(xiàn)象，要求公司補(bǔ)充說(shuō)明材料銷售收入大幅增加以及毛利率處于較高水平的原因及合理性。

依靠銷售材料勉強(qiáng)維持運(yùn)營(yíng)也是萬(wàn)般無(wú)奈。去年12月13日，天龍光電就已披露，因?yàn)槲唇拥接唵?，公司設(shè)備制造生產(chǎn)線停產(chǎn)，至今已超過(guò)10個(gè)月。

天龍光電自稱是一家專業(yè)從事光伏、光電專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。今年以來(lái)，光伏、光電企業(yè)如通威股份(13.070, 0.00, 0.00%)、隆基股份(26.310, 0.00, 0.00%)等公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

在行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)好之時(shí)，天龍光電仍然接不到訂單，一定程度上說(shuō)明其產(chǎn)品并不具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)營(yíng)幾乎陷入絕境，財(cái)務(wù)危機(jī)隱存，天龍光電還存在易主風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，天龍光電已經(jīng)兩次易主。2014年，在連虧2年后，公司首次易主，彼時(shí)，實(shí)控人馮月秀、呂行、萬(wàn)俊平通過(guò)對(duì)控股股東常州諾亞科技有限公司（簡(jiǎn)稱常州諾亞）增資擴(kuò)股，北京靈光能源投資有限公司（簡(jiǎn)稱靈光能源）通過(guò)增資實(shí)現(xiàn)對(duì)常州諾亞控股。2016年，靈光能源的控股股東變更為陳華，后者借此成為天龍光電實(shí)控人。

如今，常州諾亞持有公司的4378.86萬(wàn)股股份已被法院輪候凍結(jié)，公司存在再度易主風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流幾乎枯竭、實(shí)控人所持股權(quán)被法院輪候凍結(jié)、接不到訂單生產(chǎn)線無(wú)奈停工、持續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)幾乎已經(jīng)陷入絕境的天龍光電財(cái)務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。