信義玻璃管理層提到，由于供需局勢(shì)轉(zhuǎn)好，浮法玻璃價(jià)格下跌的誘因不大。供應(yīng)緊張的情況下，信義玻璃已將馬來(lái)西亞工廠的浮法玻璃(目前出貨量較小)付運(yùn)到中國(guó)。信義玻璃管理層進(jìn)一步解釋稱，海外擴(kuò)張計(jì)劃將提振公司整體盈利能力;預(yù)計(jì)擴(kuò)張計(jì)劃的細(xì)節(jié)將在今年年底前公布。管理層表示，在2017年上半年同比下跌的汽車玻璃產(chǎn)品業(yè)務(wù)，在第三季出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而汽車玻璃產(chǎn)品的收入將在2017年下半年回升。平均銷售價(jià)格上漲帶來(lái)的正面影響，超過(guò)了成本上漲(特別是純堿)帶來(lái)的影響。

信義光能方面，光伏玻璃的需求依然強(qiáng)勁，繼公司在今年第三季上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格后，近期正考慮進(jìn)一步漲價(jià)。光伏玻璃銷量環(huán)比上漲和定價(jià)提升的正面影響，將抵消17年下半年EPC收入入賬低于上半年的影響。公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不太可能在2017年下半年明顯轉(zhuǎn)差。管理層還指出，中國(guó)政府比之前更積極支付一些拖延中的補(bǔ)貼，銀河國(guó)際認(rèn)為這將有助緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

銀河國(guó)際表示，中國(guó)浮法玻璃行業(yè)的供需動(dòng)態(tài)將會(huì)轉(zhuǎn)好，因?yàn)槔鋮s維修周期很可能在2018年展開，這將使產(chǎn)能下降，而其他玻璃生產(chǎn)商引發(fā)的行業(yè)整合也會(huì)使產(chǎn)能下跌，這將對(duì)信義玻璃有利。市場(chǎng)對(duì)信義光能的投資情緒改善，將對(duì)信義玻璃有利。信義玻璃現(xiàn)在的2017年市盈率為8.5倍，預(yù)測(cè)股息收益率為5.8%。由于估值不高，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為10.13港元(基于11倍2017年市盈率，低于歷史平均及同業(yè)平均水平)。


回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題。在調(diào)研期間，信義玻璃管理層回應(yīng)了市場(chǎng)所關(guān)注的問(wèn)題。純堿價(jià)格自2017年9月初以來(lái)大漲，從第二季的每噸1800元人民幣上漲至每噸2400-2450元人民幣。據(jù)管理層表示，中國(guó)的純堿價(jià)格上漲，主要是國(guó)家提升環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)引發(fā)產(chǎn)能關(guān)閉所致。

面對(duì)著中國(guó)純堿價(jià)格上漲，公司以較低的成本從海外供應(yīng)商取得蘇打灰，這為公司的盈利能力帶來(lái)支持。浮法玻璃價(jià)格上漲的正面影響，已超過(guò)了純堿價(jià)格上漲的負(fù)面影響。基于去年的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)冬季天然氣價(jià)格的潛在上漲對(duì)信義玻璃的盈利能力影響有限。

對(duì)于銀河國(guó)際認(rèn)為短期內(nèi)沒(méi)有重大誘因?qū)е赂》úＡr(jià)格大跌，公司管理層亦同意這個(gè)看法。管理層相信，汽車玻璃產(chǎn)品的增長(zhǎng)將在2017年下半年回升，對(duì)比2017年上半年同比回落，而2017年第三季的增長(zhǎng)理想。在供應(yīng)緊張的情況下，信義玻璃已從馬來(lái)西亞工廠把浮法玻璃產(chǎn)品付運(yùn)到中國(guó)。

海外擴(kuò)張計(jì)劃正面。至于海外擴(kuò)張計(jì)劃，公司很可能將重點(diǎn)放在馬來(lái)西亞和加拿大等國(guó)家，銀河國(guó)際認(rèn)為這些地區(qū)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為可控，預(yù)計(jì)可緩解投資者的憂慮。公司正在制定海外擴(kuò)張計(jì)劃的細(xì)節(jié)，并可能在2017年底之前公布。如果加拿大項(xiàng)目得到確定，信義玻璃將同時(shí)服務(wù)加拿大和美國(guó)市場(chǎng)。

公司還將安裝施工玻璃生產(chǎn)設(shè)施，以應(yīng)對(duì)終端需求。管理層表示，由于競(jìng)爭(zhēng)較小和能源成本較低，加拿大的項(xiàng)目會(huì)有望提供更高的盈利能力。預(yù)計(jì)海外擴(kuò)張計(jì)劃對(duì)信義玻璃的整體盈利能力產(chǎn)生正面影響。銀河國(guó)際認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)公司的海外擴(kuò)張計(jì)劃似乎過(guò)度憂慮。

浮法玻璃以外的業(yè)務(wù)于17年下半年復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司的汽車玻璃業(yè)務(wù)將在17年下半年回升，因?yàn)榉植鹦帕x香港(08328)和巴西反傾銷案件的影響已消褪。管理層表示，汽車玻璃的銷售在2017年第三季恢復(fù)增長(zhǎng)。管理層指出，中國(guó)政府正在解決補(bǔ)貼問(wèn)題。信義光能即將會(huì)取得第六批光伏業(yè)務(wù)補(bǔ)貼，估計(jì)約為2億元人民幣。信義光能正在提交有關(guān)申請(qǐng)第七批補(bǔ)貼所須的細(xì)節(jié)。

光伏玻璃的需求依然強(qiáng)勁，管理層相信EPC業(yè)務(wù)將為17年下半年業(yè)績(jī)帶來(lái)重大貢獻(xiàn)，該業(yè)務(wù)將受到產(chǎn)能環(huán)比上升20%和定價(jià)改善所支持。光伏玻璃的均價(jià)上漲，將提升市場(chǎng)對(duì)信義玻璃的投資情緒，這將間接利好信義玻璃。