上周多氟多化工股份有限公司（以下簡稱：多氟多）發(fā)布2017年上半年業(yè)績快報(bào)，快報(bào)顯示多氟多歸母利潤從2016年超10倍增長，變?yōu)樨?fù)增長。在形勢大好的鋰電板塊，多氟多的處境顯得格外尷尬。

龍頭企業(yè)遭遇“滑鐵盧”，多氟多為何被“綠”？

多氟多是國內(nèi)氟化工業(yè)的龍頭企業(yè)。當(dāng)前鋰離子電池電解液的主要成分是六氟磷酸鋰，而在2011年以前全球只有日本的瑞星化工、森田化學(xué)和關(guān)東電化等少數(shù)化工企業(yè)可以生產(chǎn)這種氟化鹽。2011年以后，國內(nèi)以多氟多為代表的化工企業(yè)成功在六氟磷酸鋰的生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)突破，也為國產(chǎn)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開了局面。

在日本化工企業(yè)壟斷六氟磷酸鋰的年代里，六氟磷酸鋰的平均價(jià)格在60萬元/噸以上。國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的六氟磷酸鋰進(jìn)入產(chǎn)品供需鏈以后，六氟磷酸鋰的價(jià)格下降到25萬元/噸，鋰離子電池的原料成本大大降低。2015年伴隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的興起，六氟磷酸鋰價(jià)格開始上揚(yáng)。2016年達(dá)到超40萬元/噸的價(jià)格。多氟多2016年?duì)I業(yè)收入達(dá)到28.57億元，業(yè)績同比增長30.93%，歸屬上市公司凈利潤4.78億元，實(shí)現(xiàn)同比增長1119.05%。多氟多實(shí)現(xiàn)這樣的商業(yè)“奇跡”也就不難理解了。

進(jìn)入2017年，六氟磷酸鋰價(jià)格開始出現(xiàn)下滑趨勢，上半年平均價(jià)格約為30萬元/噸，相比較去年約40萬元/噸的價(jià)格，跌幅累計(jì)超過30%。這主要是上半年新能源汽車銷售受國家新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，稍顯停滯；其次國內(nèi)氟化工企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)日本森田化工企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，六氟磷酸鋰產(chǎn)量增加，產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢下降；碳酸鋰價(jià)格依然居高不下，六氟磷酸鋰價(jià)格相對去年下跌，產(chǎn)品毛利率有所下降。這也是今年上半年多氟多快報(bào)宣布虧損的主要原因。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)懸起“達(dá)摩克里斯之劍”

雖然六氟磷酸鋰產(chǎn)品競爭力不如去年強(qiáng)勢，但實(shí)際市場價(jià)格卻未跌入冰點(diǎn)。國內(nèi)氟化工企業(yè)的業(yè)績上半年都會受到相應(yīng)的影響，但像多氟多一樣坐上業(yè)績“過山車”的企業(yè)實(shí)數(shù)少數(shù)。同樣是以六氟磷酸鋰和電解液為主要產(chǎn)品的天賜材料，上半年就做出了預(yù)增的業(yè)績估計(jì)。多氟多的異常表現(xiàn)或許同其在動力電池、新能源汽車的產(chǎn)業(yè)部署上有著密切的關(guān)系。

2016年六氟磷酸鋰價(jià)格開始暴漲，嘗到甜頭的國內(nèi)各家氟化工企業(yè)就開始進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃部署。據(jù)預(yù)測2017年六氟磷酸鋰的市場總量是2萬噸左右，而根據(jù)2016年各家的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期來看，2017年年底很有可能出現(xiàn)六氟磷酸鋰產(chǎn)能過剩的情況。受新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，上半年新能源汽車整體銷量不高，六氟磷酸鋰市場蒙上一層寒霜。雖然今年下半年新能源汽車市場被普遍看好，但在產(chǎn)能過剩的陰影里，六氟磷酸鋰市場也許仍不容樂。隨著下半年氟化工企業(yè)的產(chǎn)能逐步釋放，六氟磷酸鋰將難以回到2016年那種強(qiáng)勢的市場地位。

也許是看到了未來六氟磷酸鋰的市場，多氟多加緊了轉(zhuǎn)型升級的步伐。在全產(chǎn)業(yè)鏈部署方面多氟多將在2017年完成焦作新能源公司和紅星汽車動力鋰電池項(xiàng)目的建設(shè)，屆時(shí)將形成25億瓦時(shí)的產(chǎn)能，多氟多也將完成包括電池材料、鋰離子動力電池、新能源汽車電氣總成和新能源汽車生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。為此多氟多拿出大量的資金進(jìn)行投資，這也是多氟多上半年歸母凈利潤減少的重要原因。大筆資金的投入和主要產(chǎn)品市場的衰落成為多氟多上半年凈利潤增長轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。

百舸爭流，“鐵索連環(huán)”也要小心“酒火連殺”

在當(dāng)前市場重要的轉(zhuǎn)型期里，多氟多大膽的戰(zhàn)略推進(jìn)，必然有著企業(yè)自己的戰(zhàn)略決斷。事實(shí)上越來越的國內(nèi)企業(yè)做出了和多氟多一樣的選擇，開始做起了產(chǎn)業(yè)鏈的文章。比如近日高調(diào)收購南京客車廠的銀隆新能源，正在完成自己鈦酸鋰產(chǎn)業(yè)線+純電動客車的產(chǎn)業(yè)鏈布局。再比如新能源汽車業(yè)龍頭比亞迪，實(shí)現(xiàn)了商用鋰電池+燃油車+動力電池+新能源車+電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈布局。還有實(shí)力雄厚的桑頓新能源，也將要實(shí)現(xiàn)電池材料、動力電池、儲能電池、電池梯次回收和新能源車云平臺等的產(chǎn)業(yè)鏈布局。那么，企業(yè)趨之若鶩地進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局對企業(yè)有什么好處呢？

全產(chǎn)業(yè)鏈布局有利于企業(yè)搶占市場，形成市場競爭力。全產(chǎn)業(yè)鏈布局也意味著企業(yè)將更容易享受到集約化發(fā)展的整合優(yōu)勢，更容易獲得龍頭的地位，從而更容易獲得盈利。根據(jù)電池中國網(wǎng)了解，多氟多今年預(yù)計(jì)在動力電池方面的銷售總額是10億元，隨著下半年新能源汽車整車銷售的回調(diào)，動力電池業(yè)務(wù)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，屆時(shí)多氟多將出現(xiàn)穩(wěn)定的盈利增長點(diǎn)。此外，多氟多的動力電池產(chǎn)業(yè)還可以為多氟多化工消耗一部分在市場上毛利率低的產(chǎn)能，為上游產(chǎn)能止損，并為下游的紅星電動汽車提供動力電池和總成，降低電動汽車的成本，提高電動汽車的市場競爭力。未來，多氟多有望形成一個(gè)良性的生態(tài)鏈，從而在激烈的市場競爭中搶占先機(jī)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局符合國家政策風(fēng)向，有利于為新能源汽車產(chǎn)業(yè)樹龍頭，有利于推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從目前推行的“三萬公里”標(biāo)準(zhǔn)，“8GWh門檻”，乘用車“八年十萬公里”標(biāo)準(zhǔn)來看，國家政策更偏向于市場競爭力較強(qiáng)的企業(yè)。下一階段市場將會進(jìn)入階段性的整合期，大型企業(yè)更具競爭力，也更容易在激烈的市場競爭中獲勝。

放眼全球，國外很多大型企業(yè)都走上了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的道路。比如特斯拉，除了智能純電動汽車制造，其還在動力電池，儲能電池上進(jìn)行了相關(guān)布局。特斯拉不僅有號稱可以“把航母送上天”的超級電池工廠，還有用于汽車動力電池管理的BMS系統(tǒng)和無人駕駛系統(tǒng)，此外特斯拉的儲能業(yè)務(wù)也屢獲大單。而三星，LG和松下這些老牌集團(tuán)式企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局更加廣泛和復(fù)雜。未來我國企業(yè)將在國際市場同這樣的對手進(jìn)行角逐，競爭壓力可想而知。因此，提前進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局可以提高國內(nèi)企業(yè)的國際競爭力。

打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔?，布局全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，就像是赤壁之戰(zhàn)中的曹操。戰(zhàn)艦都被鐵索鏈接起來，即使不熟悉水戰(zhàn)的軍隊(duì)，在面對天險(xiǎn)長江時(shí)都可以泰然自若。這樣的“龐然大物”固然有自己的優(yōu)勢，但同樣也有風(fēng)險(xiǎn)。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈，誰為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)買單？超長的產(chǎn)業(yè)鏈，也就意味著企業(yè)需要付出超長的資金鏈。而超長的資金鏈就意味著企業(yè)將面對更多的市場杠桿和風(fēng)險(xiǎn)。鋰電產(chǎn)業(yè)是一種資源產(chǎn)業(yè)，面對著日益上漲的原材料成本，和日益降低的產(chǎn)品價(jià)格，企業(yè)的盈利空間已經(jīng)被壓縮。鋰電市場真正成熟前，企業(yè)都會面臨較大的市場競爭壓力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)將有更大風(fēng)險(xiǎn)面對資金熔斷的可能。“一招不慎，滿盤皆輸”，一旦出現(xiàn)決策失誤，這類企業(yè)將很有可能落得尸骨無存。

當(dāng)前，國內(nèi)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，除了市場調(diào)節(jié)因素，其中不乏“計(jì)劃”的成分。隨著市場的逐步形成，國家補(bǔ)貼政策將告別歷史舞臺。屆時(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)將會在資金回流問題上面對更大的壓力。以當(dāng)前“三萬公里”標(biāo)準(zhǔn)而言，車企撥付電池企業(yè)回款的周期在12個(gè)月-18個(gè)月左右，未來這個(gè)周期或許更加漫長。對于需要大量資金周轉(zhuǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，如何建立短期、良性的資金循環(huán)將成為考驗(yàn)此類企業(yè)的第一道門檻。

政策調(diào)整的不確定性。除了資金的問題，國家政策也是全產(chǎn)業(yè)鏈布局上的又一未知因素。所謂“牽一發(fā)而動全身”，政策的變動或許對全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)更容易造成沖擊。相對于“船小好調(diào)頭”的小企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)可能將面對的是“壯士斷臂”窘境。新能源汽車的未來必然依靠市場進(jìn)行調(diào)節(jié)，國家補(bǔ)貼的力度將越來越小。但其他政策的出臺或調(diào)整，都會對企業(yè)造成較大的影響。

“時(shí)勢造英雄”，在這個(gè)新能源汽車的市場轉(zhuǎn)型期里，“亂世梟雄”將向著逐鹿中原的目標(biāo)邁進(jìn)。全產(chǎn)業(yè)鏈布局這副牌雖好，但最終還需要企業(yè)自己來打，是造就“商業(yè)帝國”的金戈鐵馬，還是推倒企業(yè)的多米諾骨牌，動力電池企業(yè)或許將演繹出最值得傳誦的傳奇。