上周多氟多化工股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：多氟多）發(fā)布2017年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，快報(bào)顯示多氟多歸母利潤(rùn)從2016年超10倍增長(zhǎng)，變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)。在形勢(shì)大好的鋰電板塊，多氟多的處境顯得格外尷尬。

龍頭企業(yè)遭遇“滑鐵盧”，多氟多為何被“綠”？

多氟多是國(guó)內(nèi)氟化工業(yè)的龍頭企業(yè)。當(dāng)前鋰離子電池電解液的主要成分是六氟磷酸鋰，而在2011年以前全球只有日本的瑞星化工、森田化學(xué)和關(guān)東電化等少數(shù)化工企業(yè)可以生產(chǎn)這種氟化鹽。2011年以后，國(guó)內(nèi)以多氟多為代表的化工企業(yè)成功在六氟磷酸鋰的生產(chǎn)上實(shí)現(xiàn)突破，也為國(guó)產(chǎn)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打開(kāi)了局面。

在日本化工企業(yè)壟斷六氟磷酸鋰的年代里，六氟磷酸鋰的平均價(jià)格在60萬(wàn)元/噸以上。國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的六氟磷酸鋰進(jìn)入產(chǎn)品供需鏈以后，六氟磷酸鋰的價(jià)格下降到25萬(wàn)元/噸，鋰離子電池的原料成本大大降低。2015年伴隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的興起，六氟磷酸鋰價(jià)格開(kāi)始上揚(yáng)。2016年達(dá)到超40萬(wàn)元/噸的價(jià)格。多氟多2016年?duì)I業(yè)收入達(dá)到28.57億元，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30.93%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)4.78億元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1119.05%。多氟多實(shí)現(xiàn)這樣的商業(yè)“奇跡”也就不難理解了。

進(jìn)入2017年，六氟磷酸鋰價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，上半年平均價(jià)格約為30萬(wàn)元/噸，相比較去年約40萬(wàn)元/噸的價(jià)格，跌幅累計(jì)超過(guò)30%。這主要是上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售受?chē)?guó)家新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡影響，稍顯停滯；其次國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)日本森田化工企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，六氟磷酸鋰產(chǎn)量增加，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降；碳酸鋰價(jià)格依然居高不下，六氟磷酸鋰價(jià)格相對(duì)去年下跌，產(chǎn)品毛利率有所下降。這也是今年上半年多氟多快報(bào)宣布虧損的主要原因。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)懸起“達(dá)摩克里斯之劍”

雖然六氟磷酸鋰產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不如去年強(qiáng)勢(shì)，但實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格卻未跌入冰點(diǎn)。國(guó)內(nèi)氟化工企業(yè)的業(yè)績(jī)上半年都會(huì)受到相應(yīng)的影響，但像多氟多一樣坐上業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”的企業(yè)實(shí)數(shù)少數(shù)。同樣是以六氟磷酸鋰和電解液為主要產(chǎn)品的天賜材料，上半年就做出了預(yù)增的業(yè)績(jī)估計(jì)。多氟多的異常表現(xiàn)或許同其在動(dòng)力電池、新能源汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)部署上有著密切的關(guān)系。

2016年六氟磷酸鋰價(jià)格開(kāi)始暴漲，嘗到甜頭的國(guó)內(nèi)各家氟化工企業(yè)就開(kāi)始進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃部署。據(jù)預(yù)測(cè)2017年六氟磷酸鋰的市場(chǎng)總量是2萬(wàn)噸左右，而根據(jù)2016年各家的擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期來(lái)看，2017年年底很有可能出現(xiàn)六氟磷酸鋰產(chǎn)能過(guò)剩的情況。受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡影響，上半年新能源汽車(chē)整體銷(xiāo)量不高，六氟磷酸鋰市場(chǎng)蒙上一層寒霜。雖然今年下半年新能源汽車(chē)市場(chǎng)被普遍看好，但在產(chǎn)能過(guò)剩的陰影里，六氟磷酸鋰市場(chǎng)也許仍不容樂(lè)。隨著下半年氟化工企業(yè)的產(chǎn)能逐步釋放，六氟磷酸鋰將難以回到2016年那種強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位。

也許是看到了未來(lái)六氟磷酸鋰的市場(chǎng)，多氟多加緊了轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。在全產(chǎn)業(yè)鏈部署方面多氟多將在2017年完成焦作新能源公司和紅星汽車(chē)動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目的建設(shè)，屆時(shí)將形成25億瓦時(shí)的產(chǎn)能，多氟多也將完成包括電池材料、鋰離子動(dòng)力電池、新能源汽車(chē)電氣總成和新能源汽車(chē)生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。為此多氟多拿出大量的資金進(jìn)行投資，這也是多氟多上半年歸母凈利潤(rùn)減少的重要原因。大筆資金的投入和主要產(chǎn)品市場(chǎng)的衰落成為多氟多上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。

百舸爭(zhēng)流，“鐵索連環(huán)”也要小心“酒火連殺”

在當(dāng)前市場(chǎng)重要的轉(zhuǎn)型期里，多氟多大膽的戰(zhàn)略推進(jìn)，必然有著企業(yè)自己的戰(zhàn)略決斷。事實(shí)上越來(lái)越的國(guó)內(nèi)企業(yè)做出了和多氟多一樣的選擇，開(kāi)始做起了產(chǎn)業(yè)鏈的文章。比如近日高調(diào)收購(gòu)南京客車(chē)廠的銀隆新能源，正在完成自己鈦酸鋰產(chǎn)業(yè)線+純電動(dòng)客車(chē)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。再比如新能源汽車(chē)業(yè)龍頭比亞迪，實(shí)現(xiàn)了商用鋰電池+燃油車(chē)+動(dòng)力電池+新能源車(chē)+電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈布局。還有實(shí)力雄厚的桑頓新能源，也將要實(shí)現(xiàn)電池材料、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電池梯次回收和新能源車(chē)云平臺(tái)等的產(chǎn)業(yè)鏈布局。那么，企業(yè)趨之若鶩地進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局對(duì)企業(yè)有什么好處呢？

全產(chǎn)業(yè)鏈布局有利于企業(yè)搶占市場(chǎng)，形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。全產(chǎn)業(yè)鏈布局也意味著企業(yè)將更容易享受到集約化發(fā)展的整合優(yōu)勢(shì)，更容易獲得龍頭的地位，從而更容易獲得盈利。根據(jù)電池中國(guó)網(wǎng)了解，多氟多今年預(yù)計(jì)在動(dòng)力電池方面的銷(xiāo)售總額是10億元，隨著下半年新能源汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)售的回調(diào)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，屆時(shí)多氟多將出現(xiàn)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，多氟多的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)還可以為多氟多化工消耗一部分在市場(chǎng)上毛利率低的產(chǎn)能，為上游產(chǎn)能止損，并為下游的紅星電動(dòng)汽車(chē)提供動(dòng)力電池和總成，降低電動(dòng)汽車(chē)的成本，提高電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，多氟多有望形成一個(gè)良性的生態(tài)鏈，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局符合國(guó)家政策風(fēng)向，有利于為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)樹(shù)龍頭，有利于推動(dòng)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從目前推行的“三萬(wàn)公里”標(biāo)準(zhǔn)，“8GWh門(mén)檻”，乘用車(chē)“八年十萬(wàn)公里”標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，國(guó)家政策更偏向于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的企業(yè)。下一階段市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入階段性的整合期，大型企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力，也更容易在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。

放眼全球，國(guó)外很多大型企業(yè)都走上了全產(chǎn)業(yè)鏈布局的道路。比如特斯拉，除了智能純電動(dòng)汽車(chē)制造，其還在動(dòng)力電池，儲(chǔ)能電池上進(jìn)行了相關(guān)布局。特斯拉不僅有號(hào)稱(chēng)可以“把航母送上天”的超級(jí)電池工廠，還有用于汽車(chē)動(dòng)力電池管理的BMS系統(tǒng)和無(wú)人駕駛系統(tǒng)，此外特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也屢獲大單。而三星，LG和松下這些老牌集團(tuán)式企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局更加廣泛和復(fù)雜。未來(lái)我國(guó)企業(yè)將在國(guó)際市場(chǎng)同這樣的對(duì)手進(jìn)行角逐，競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。因此，提前進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局可以提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔?，布局全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，就像是赤壁之戰(zhàn)中的曹操。戰(zhàn)艦都被鐵索鏈接起來(lái)，即使不熟悉水戰(zhàn)的軍隊(duì)，在面對(duì)天險(xiǎn)長(zhǎng)江時(shí)都可以泰然自若。這樣的“龐然大物”固然有自己的優(yōu)勢(shì)，但同樣也有風(fēng)險(xiǎn)。

布局全產(chǎn)業(yè)鏈，誰(shuí)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)單？超長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，也就意味著企業(yè)需要付出超長(zhǎng)的資金鏈。而超長(zhǎng)的資金鏈就意味著企業(yè)將面對(duì)更多的市場(chǎng)杠桿和風(fēng)險(xiǎn)。鋰電產(chǎn)業(yè)是一種資源產(chǎn)業(yè)，面對(duì)著日益上漲的原材料成本，和日益降低的產(chǎn)品價(jià)格，企業(yè)的盈利空間已經(jīng)被壓縮。鋰電市場(chǎng)真正成熟前，企業(yè)都會(huì)面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)將有更大風(fēng)險(xiǎn)面對(duì)資金熔斷的可能。“一招不慎，滿(mǎn)盤(pán)皆輸”，一旦出現(xiàn)決策失誤，這類(lèi)企業(yè)將很有可能落得尸骨無(wú)存。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模，除了市場(chǎng)調(diào)節(jié)因素，其中不乏“計(jì)劃”的成分。隨著市場(chǎng)的逐步形成，國(guó)家補(bǔ)貼政策將告別歷史舞臺(tái)。屆時(shí)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)將會(huì)在資金回流問(wèn)題上面對(duì)更大的壓力。以當(dāng)前“三萬(wàn)公里”標(biāo)準(zhǔn)而言，車(chē)企撥付電池企業(yè)回款的周期在12個(gè)月-18個(gè)月左右，未來(lái)這個(gè)周期或許更加漫長(zhǎng)。對(duì)于需要大量資金周轉(zhuǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，如何建立短期、良性的資金循環(huán)將成為考驗(yàn)此類(lèi)企業(yè)的第一道門(mén)檻。

政策調(diào)整的不確定性。除了資金的問(wèn)題，國(guó)家政策也是全產(chǎn)業(yè)鏈布局上的又一未知因素。所謂“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，政策的變動(dòng)或許對(duì)全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)更容易造成沖擊。相對(duì)于“船小好調(diào)頭”的小企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)可能將面對(duì)的是“壯士斷臂”窘境。新能源汽車(chē)的未來(lái)必然依靠市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，國(guó)家補(bǔ)貼的力度將越來(lái)越小。但其他政策的出臺(tái)或調(diào)整，都會(huì)對(duì)企業(yè)造成較大的影響。

“時(shí)勢(shì)造英雄”，在這個(gè)新能源汽車(chē)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型期里，“亂世梟雄”將向著逐鹿中原的目標(biāo)邁進(jìn)。全產(chǎn)業(yè)鏈布局這副牌雖好，但最終還需要企業(yè)自己來(lái)打，是造就“商業(yè)帝國(guó)”的金戈鐵馬，還是推倒企業(yè)的多米諾骨牌，動(dòng)力電池企業(yè)或許將演繹出最值得傳誦的傳奇。