高比例的送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本簡稱“高送轉(zhuǎn)”。不同于國外公司重視現(xiàn)金股利，我國的一些上市公司更熱衷于送紅股及資本公積轉(zhuǎn)增股本，而且部分公司分派或轉(zhuǎn)增比例非常高。今年以來，在高壓監(jiān)管的態(tài)勢下，市場對高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象的反應(yīng)已經(jīng)逐漸趨于理性，但仍有部分公司借此炒作，其中偏離基本面、與成長性嚴(yán)重不匹配的高送轉(zhuǎn)屢見不鮮。這不僅扭曲了價值投資的理念，也容易滋生內(nèi)幕交易、利益輸送等嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益的違規(guī)行為。

為了幫助投資者更好了解異常高送轉(zhuǎn)的操作手法，我們對幾種高送轉(zhuǎn)可能伴生的違規(guī)情形進(jìn)行了梳理，以幫助投資者認(rèn)清“套路”，了解炒作風(fēng)險。

表現(xiàn)一：炮制題材，操縱股價

上市公司的股票價格對于上市公司或其大股東進(jìn)行資本運(yùn)作有很大的影響。比如，上市公司非公開發(fā)行股票，特定時間段的股票價格將作為股票發(fā)行價格的重要依據(jù);又比如，大股東擬通過股票質(zhì)押方式進(jìn)行融資的，股票價格也對其融資金額有重要影響。所以，為達(dá)到使股價快速上升的目的，即便高送轉(zhuǎn)與公司基本面嚴(yán)重不匹配，部分上市公司還是會利用高送轉(zhuǎn)為非公開發(fā)行“托價”，或者幫大股東股票質(zhì)押“托底”。

表現(xiàn)二：內(nèi)幕交易，暗箱操作

常見的操作手法一般是內(nèi)幕知情人在上市公司利潤分配預(yù)案披露前買入股票，然后利用高送轉(zhuǎn)題材刺激股價，待公司股價拉高后擇機(jī)拋售;或者采取上市公司在業(yè)績下滑信息公開披露前推出高送轉(zhuǎn)“利好”，掩護(hù)業(yè)績信息的內(nèi)幕知情人“出貨”。比如已被證監(jiān)會開出罰單的海潤光伏，公司實(shí)際控制人、部分股東及公司高管作為海潤光伏2014年度業(yè)績預(yù)虧這一內(nèi)幕信息的知情人，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，利用高送轉(zhuǎn)題材炒作并借機(jī)大舉減持。隨后不久海潤光伏發(fā)布預(yù)虧8億元的公告，股價一度暴跌，許多不明真相的投資者遭受了損失。

表現(xiàn)三：傾力配合，利益輸送

利用高送轉(zhuǎn)配合重要股東減持套現(xiàn)的手法可謂層出不窮，甚至有減持與高送轉(zhuǎn)已經(jīng)形成了“固定套餐”的說法。有的上市公司實(shí)際控制人或大股東為了高價減持，有“節(jié)奏”地發(fā)布高送轉(zhuǎn)等“利好”消息抬高股價。盡管每一次減持前都進(jìn)行信息披露，但其“利好”消息的釋放行為總伴隨著實(shí)際控制人或大股東的減持，從中長期來看，其動機(jī)和操作手法都十分可疑，不排除有利益輸送的嫌疑。

表現(xiàn)四：造低價幻覺，引投資者接盤

上市公司進(jìn)行高送轉(zhuǎn)，經(jīng)過除權(quán)之后股票價格將調(diào)低。這一“降價”效應(yīng)可能會刺激投資者，尤其是具有低股價偏好的投資者。有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，高送轉(zhuǎn)預(yù)案披露后，中小投資者凈買入增加，超大戶和機(jī)構(gòu)投資者則從預(yù)案披露后持續(xù)凈賣出甚至大幅減倉。這種情形可能是由于中小投資者容易被股票名義價格所影響從而改變投資決策，而機(jī)構(gòu)投資者一般理性程度相對較高，但也不排除部分機(jī)構(gòu)或超大戶利用中小投資者的“名義價格幻覺”采取反向策略獲利。最終，在高位買入的中小投資者被迫就成了“接盤俠”。

高送轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，即資本公積或者未分配利潤重分類為公司股本，對公司的盈利能力沒有任何本質(zhì)影響，對投資者享有的上市公司權(quán)益也沒有任何影響。投資者應(yīng)當(dāng)提高信息甄別能力，增強(qiáng)對高送轉(zhuǎn)的理性理解和認(rèn)識，尤其要注意送轉(zhuǎn)比例脫離公司基本面和財務(wù)狀況等反常情況，不要將高送轉(zhuǎn)作為優(yōu)質(zhì)股或潛力股的標(biāo)簽。