近日，受某金融機構(gòu)的邀請，談一下本人對今年光伏電站市場一些看法。根據(jù)國家有關(guān)政策，給合現(xiàn)階段市場特點，我總結(jié)出關(guān)于光伏電站現(xiàn)有問題的八點看法。

盡管存在光伏行業(yè)存在這么多的問題，但作為新興市場，對比當(dāng)前經(jīng)濟形勢下其它行業(yè)，仍是可操作性強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，仍具有很高的投資價值。

1標(biāo)桿電價下調(diào)的影響

今年的6月30日（下文簡稱630節(jié)點）之后，光伏項目的標(biāo)桿電價將下調(diào)。按目前5年期以上貸款利率（4.9%）上浮15%作為折現(xiàn)率，電價下調(diào)折成對初始投資的影響，如下表所示。

目前已經(jīng)5月中旬，2015年底完成備案項目中，

一類地區(qū)，已開工的項目，投資方會搶在630節(jié)點前并網(wǎng)；未開工項目，由于限電對未來收益預(yù)期影響大，預(yù)計近期不會開工；二類地區(qū)，由于限電相對較弱，備案項目均會搶在630前網(wǎng)；三類地區(qū)，標(biāo)桿上網(wǎng)電價僅下降0.02元/ kWh，折合對初始投資影響僅為0.17元/W；由于光伏組件屬半導(dǎo)體，遵守摩爾定律，且各原材料廠家也會根據(jù)市場自行調(diào)整價格，因此電站建設(shè)單瓦造價下降預(yù)期會超過0.17元/W。鑒于此，已開工的項目搶并網(wǎng)有一定意義，尚未開工的項目搶630前并網(wǎng)意義不大。

2光伏行業(yè)的成本下降問題

晶硅組件屬半導(dǎo)體行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)存在摩爾定律。組件占整個電站投資的50%以上，因此，由于組件貶值太快，項目本身的資產(chǎn)貶值太快。2013年建成的電站成本約9元/W，而2015年建的電站成本約7.6元/W。電站貶值非常厲害，這也是目前光伏電站迅速做大企業(yè)所面臨的問題。

3關(guān)于光伏項目的銀行貸款

今年，光伏電站項目在獲得銀行信貸方面遇到很多困難，許多業(yè)內(nèi)人士都抱怨銀行對光伏行業(yè)不支持。追逐優(yōu)質(zhì)項目、保障資金安全是銀行的天職，因此只愛“錦上添花”、不愿“雪中送炭”是銀行的天性。然而，現(xiàn)在的光伏行業(yè)有諸多特性定其難以獲得信貸金融機構(gòu)的青睞。

首先，很多電站投資方采用資金杠桿、短期套利，給金融機構(gòu)留下負(fù)面印象；其次，嚴(yán)重拖欠占營業(yè)收入55%以上補貼的情況下又難以歸還貸款；第三，光伏電站由于組件存在衰減，從會計角度考慮就是不斷下降的現(xiàn)金流，屬于貶值資產(chǎn)；同時，前文提到，光伏行業(yè)造價的下降速度遵循摩爾定律，現(xiàn)有資產(chǎn)會快速貶值。

4關(guān)于資金杠桿

目前，很多光伏電站的投資方是設(shè)備制造性企業(yè)或上市民企，喜歡使用杠桿迅速做大資產(chǎn)，特別是采用火電套利模式，同時一般使用非人民幣計價的可換股債券、融資租賃等成本較高的杠桿資金。

光伏電站的現(xiàn)金流是完全可計算的，全投資收益率也就8.2%到9.5%左右，利差非常小，無法使用過高的資金杠桿，因此企業(yè)必須籌30%以上的資本金。光伏電站屬于資金密集型項目，初始投資大。因此，在商業(yè)模式上，企業(yè)無法完全采用杠桿資金，會導(dǎo)致光伏電站沉積資本金非常厲害。

任何企業(yè)迅速做大都存在信用用盡的一天,國內(nèi)真正持有或接近持有1GW的企業(yè)都陷入困境，比如*康、*鑫、*風(fēng)、*泰、*商······，可以說光伏存在1GW魔咒，也可以稱之為1GW陷阱（當(dāng)然，吹牛B的除外）。

5關(guān)于企業(yè)基因

制造型企業(yè)與光伏電站投資企業(yè)的投資理念完全不一樣，制造型企業(yè)可以接受成本較高的負(fù)債，而光伏電站投資型企業(yè)不行。光伏電站屬重資產(chǎn)，負(fù)債的流動率太低，這也是近期一些大的光伏投資方陷入因境的一個原因。

舉例說明。2014年投資1GW的光伏電站，在不考慮限電的情況下，投資額約80億，扣除運維等相關(guān)費用，年收入約12億，其中8億的補貼，4億的脫硫電價收入。從財務(wù)模式上看，項目貌似不錯，但考慮到投資方為制造性企業(yè)，信用有限，融資成本較高，在補貼3年不能按時到帳的情況下，從企業(yè)經(jīng)營的角度來說，就等于24億現(xiàn)金被挪用了，對制造性企業(yè)來說這是災(zāi)難性的，盡管補貼拖欠3年的財務(wù)成本也就0.1-0.15元/W左右，考慮企業(yè)要還本付息，會給企業(yè)帶來非常大的還款壓力。

華東某光伏企業(yè)原計劃要15年在新能源板塊單獨上市，但得不到資本市場的認(rèn)可，而母公司又沒有能力再輸血，只能讓集團下的上市子公司把光伏業(yè)務(wù)并購進(jìn)去。

6電改對光伏電站的影響

在電改面前，光伏是個渣，電改后，光伏成了渣。

根據(jù)電改文件，除了分布式風(fēng)電及光伏，其它電源點都要競價上網(wǎng)，考慮到中國電力消費已達(dá)到頂峰，電力已過剩，對于存量的光伏電站，市場手段會將其逼入絕境；而對于屋頂電站，在發(fā)電機組嚴(yán)重過剩的情況下，五大四小的傳統(tǒng)能源為了機組滿發(fā)，會拼命的打價格，真正的肉搏戰(zhàn)，當(dāng)實際電價低于當(dāng)于約定的電價時，業(yè)主肯定會撕毀合約。

從目前來看，廣東省的工業(yè)用電電價肯定低于0.6元/kWh的，其它省份可想而知。目前，還有很多企業(yè)寄希望于配額制對光伏的保護(hù)，配額制在非水可再生能源裝機容量非常大的地方，不會有任何的保護(hù)，研究國外的政策就會發(fā)現(xiàn)這一點。

7關(guān)于光伏項目限電問題

就目前東西部地區(qū)的工業(yè)布局來看，西部限電將會長期存在，即使再建幾條超高壓也不管用，更重要的是東部負(fù)荷中心省份電力能自給自足，為本省經(jīng)濟考慮，會減少外省的電力輸入，可能造成超高壓無電可送。

8土地及稅收政策風(fēng)險

目前,建設(shè)光伏電站的土地基本上都屬于村集體。未來確權(quán)后，光伏電站所占土地可能屬于部分人員，這時光伏電站用地該如何處理；如果土地預(yù)期升值超過現(xiàn)有租地合同所帶來的收入，原有的租地合同就會帶來足夠大的風(fēng)險；稅收問題及土地政策問題。