內容摘要：

1、天威集團發(fā)行的2只中票和2只PPN均實質違約，2015年4月，11天威MTN2利息違約意味著公募債違約蔓延至銀行間市場，違約主體擴大至央企。

2、天威集團違約根源成也兵裝，敗也兵裝。兵裝集團始亂終棄四部曲：2007年之前：兵裝入主，源于天威集團新能源業(yè)務；2007年-2011年：新能源蜜月期，天威集團備受重視；2011年-2012年：業(yè)績急轉直下，兵裝頻換領導；2013年-2015年：上市平臺轉讓，資產置換，天威集團終被棄。這里面一條很重要的主線，就是天威集團總經理丁強的職務變遷和董事長人選的變動。

3、天威違約提示我們需要打破信用，規(guī)避風險。(1)一級發(fā)行規(guī)避難度大，天威中票發(fā)行時行業(yè)和企業(yè)基本面均表現較強。(2)二級市場存在六大規(guī)避信號，光伏市場面臨巨變，經營迅速惡化；評級異常下調；管理層更迭背后的大股東態(tài)度；母公司主導下的資產置換，明顯不利于發(fā)行人；子公司債務違約；債務違約背景下，母公司首先展開債務追償。

4、當前的市場環(huán)境下，再度面臨“天威債”時，在哪些方面可以做的更好？(1)過剩行業(yè)中企業(yè)相對地位的變化方向很重要，邊際改善行業(yè)中經營繼續(xù)惡化的企業(yè)需要規(guī)避；(2)關注企業(yè)銀行授信額度、取得借款現金規(guī)模以及長短期借款期限結構的變化，提前判斷企業(yè)是否面臨銀行抽貸或斷貸；(3)結合置換資產的性質和未來價值以及大股東的扶植力度，判斷大股東進行資產置換的初衷；(4)債券持有人應該在面臨財務惡化、資產置換、債務違約等負面信息時，做出更為積極的應對。