日前，媒體報道稱，協(xié)鑫新能源正在籌建國內(nèi)首個YieldCo融資平臺，并計劃于明年初在美國上市。作為光伏發(fā)電行業(yè)新的融資工具和商業(yè)模式，YieldCo正在引起國內(nèi)相關(guān)企業(yè)密切關(guān)注。

Yieldco發(fā)源于美國。2013年7月，由NRG Energy（全美最大的上市獨立發(fā)電商）創(chuàng)立的專門從事收購和持有處于運營狀態(tài)發(fā)電項目的“NRG Yield”公司成功登陸紐交所，可算作Yieldco模式的誕生。“NRG Yield”上市后，迅速被美歐新能源行業(yè)效仿，隨后又有5家同樣商業(yè)模式的能源企業(yè)相繼在美上市，這代表該模式開始得以推廣。據(jù)統(tǒng)計，僅2014年，美國光伏業(yè)就通過Yieldco實現(xiàn)了100多億美元融資?？梢哉f，這種模式很好地推動了太陽能電站融資。

Yieldco自推出以來尤其吸引光伏領(lǐng)域金融商和投資者的眼球，因為Yieldco包含的資產(chǎn)都是已完成建設(shè)并網(wǎng)進入運營期的項目，該類資產(chǎn)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險較低、運營期限較長的特點，而太陽能電站正好符合上述特點。同時，Yieldco包含的資產(chǎn)性質(zhì)使其成為一個可以提供穩(wěn)定并長期的投資平臺，這也吸引了尋求長期穩(wěn)定中低收益的投資者，如養(yǎng)老金等。

另外，裝入YieldCo的資產(chǎn)必須滿足以下三項要求：第一，電站已建成并網(wǎng)，且開始有電費收入；第二，有穩(wěn)定現(xiàn)金流；第三，其他風(fēng)險可以被對沖掉，如匯率風(fēng)險和政府信用風(fēng)險等。從這方面來說，中國政府的整體信譽較好，人民幣的穩(wěn)定程度在海外被廣泛接受，這為Yieldco模式的應(yīng)用提供了有利條件。但值得注意的是，目前國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展仍存在一些問題，例如棄光限電、補貼發(fā)放遲遲不到位等。所以，計劃成立Yieldco平臺的國內(nèi)光伏企業(yè)，在收購和裝入光伏電站資產(chǎn)時，應(yīng)盡量選擇項目整體質(zhì)量較高、政府補貼已經(jīng)到位、且不存在限電情況的光伏電站項目，以提高資產(chǎn)在境外上市時對投資者的吸引力。

對于到海外投資光伏電站的中國光伏企業(yè)，如果計劃采用Yieldco模式融資，也應(yīng)遵循上述幾個原則，即尋找資產(chǎn)所在國別政府信用較高、所在國光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境較好、資產(chǎn)已經(jīng)獲得現(xiàn)金流的項目。

綜上所述，Yieldco為國內(nèi)光伏電站解決長期融資提供了新渠道。但在采用該融資模式時，商業(yè)銀行的階段性支持也是必不可少的。國內(nèi)商業(yè)銀行更了解國內(nèi)的光伏企業(yè)，也可通過一些擔(dān)保措施更好地掌控企業(yè)，因此，商業(yè)銀行可以為光伏電站項目提供建設(shè)期和過橋資金融資，解決在電站具備裝入Yieldco之前的融資難問題，而Yieldco上市融資則成為商業(yè)銀行融資的退出通道。可以說，只有商業(yè)銀行與資本市場相互配合，才能成就國內(nèi)光伏電站Yieldco融資模式。

（作者單位：民生銀行貿(mào)易金融事業(yè)部北京分部結(jié)構(gòu)性及杠桿融資中心）