自從非公開(kāi)發(fā)行獲得38億元的募集資金后，海潤(rùn)的資金瓶頸得到了較大緩解，負(fù)債率為60%多，相比其他同行屬于中等水平。

連日來(lái)，海潤(rùn)光伏(600401.SH，下稱(chēng)“海潤(rùn)”)打算轉(zhuǎn)讓“總額約88億元、930兆瓦電站”的這一舉動(dòng)引來(lái)不少關(guān)注。這是近期國(guó)內(nèi)最大的光伏交易項(xiàng)目。有人稱(chēng)，海潤(rùn)業(yè)績(jī)深陷泥潭，不得已要通過(guò)賣(mài)掉成熟電站的方式來(lái)繼續(xù)維持業(yè)務(wù)。也有人向海潤(rùn)提出質(zhì)疑，這筆交易占海潤(rùn)的業(yè)務(wù)比重較大，賣(mài)了電站后，是否會(huì)對(duì)海潤(rùn)今后的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)隱患。

對(duì)此，該公司董事長(zhǎng)楊懷進(jìn)向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》詳解了此次交易。他表示，對(duì)于外界的擔(dān)心可以理解，但海潤(rùn)“賣(mài)電站”的做法本來(lái)就是公司的既定發(fā)展方向之一。

既做“BT”也做“EPC”

海潤(rùn)此次簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議的對(duì)象是香港上市公司聯(lián)合光伏(00686.HK)。雙方合作涉及了裝機(jī)容量為930兆瓦的17個(gè)電站，交易額為88億元。

楊懷進(jìn)說(shuō)，這批電站包括了準(zhǔn)備并網(wǎng)、拿到批文正在建設(shè)的、已有批文等多種類(lèi)型，聯(lián)合光伏會(huì)對(duì)海潤(rùn)支付1.5億港元作為預(yù)付款，今后這批項(xiàng)目在并網(wǎng)發(fā)電后(或具備一定條件后)再轉(zhuǎn)給聯(lián)合光伏。

近期，聯(lián)合光伏會(huì)安排金融機(jī)構(gòu)對(duì)海潤(rùn)提供的武安、柯坪、哈密三個(gè)電站項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查。在盡職調(diào)查結(jié)論符合金融機(jī)構(gòu)要求的前提下，聯(lián)合光伏會(huì)在6月5日、6月20日分別支付3.5億港元、5億港元的預(yù)付款，因此總預(yù)付款為10億港元。與此同時(shí)，海潤(rùn)也會(huì)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司的10%股權(quán)給聯(lián)合光伏。

“我們的業(yè)務(wù)模式其實(shí)并不難理解：自己投資、開(kāi)發(fā)光伏電站后，再把成熟的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相關(guān)方，以往我們是這么做的，今后也會(huì)這么做。”楊懷進(jìn)稱(chēng)。

就在2013年7月5日，順風(fēng)清潔能源(01165.HK，下稱(chēng)“順風(fēng)”)也曾與海潤(rùn)光伏簽訂了總計(jì)499兆瓦、投資額達(dá)47億元的6個(gè)光伏電站項(xiàng)目。

當(dāng)時(shí)與順風(fēng)光電合作時(shí)，海潤(rùn)先拿到了總額為3億港元的履約保證金和定金。此后海潤(rùn)方面也透露，這批499兆瓦的后續(xù)建設(shè)資金由順風(fēng)逐步提供。

一位了解海潤(rùn)的行業(yè)人士介紹道，海潤(rùn)與聯(lián)合光伏的合作方式是，拿出10%的電站公司股權(quán)，并轉(zhuǎn)讓給聯(lián)合光伏；而與順風(fēng)合作時(shí)，轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目公司股權(quán)是95%，因?yàn)榕c順風(fēng)合作的時(shí)間點(diǎn)，海潤(rùn)還是十分缺錢(qián)的。高比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)欣陧橈L(fēng)提供更多資金來(lái)讓海潤(rùn)建電站。也就是說(shuō)，海潤(rùn)其實(shí)是承建方，順風(fēng)是電站的業(yè)主。據(jù)2013年年報(bào)顯示，那一年海潤(rùn)的營(yíng)業(yè)收入是47.6億元，歸屬凈利潤(rùn)為-2.03億元。

楊懷進(jìn)未直接評(píng)論上述對(duì)比說(shuō)法。但他說(shuō)，海潤(rùn)與聯(lián)合光伏的合作上，海潤(rùn)相當(dāng)于是一個(gè)“BT”，即對(duì)項(xiàng)目實(shí)行“建設(shè)-移交”。而有些項(xiàng)目上，海潤(rùn)的角色就是做電站的EPC總包。無(wú)論哪種方式，海潤(rùn)基本是不持有電站的。所以這次轉(zhuǎn)讓電站給聯(lián)合光伏也符合公司戰(zhàn)略，并不是“割肉”或者“求生”。

一位券商人士也評(píng)價(jià)道，此前有人說(shuō)海潤(rùn)為何不像協(xié)鑫新能源(00451.HK)或者晶科電力那樣建設(shè)并持有電站，這也是因?yàn)檫@幾方的電站運(yùn)營(yíng)模式不同所致。

930兆瓦占比是否過(guò)大？

對(duì)于海潤(rùn)來(lái)說(shuō)，930兆瓦電站總量規(guī)模較大，去年該公司又虧了9億多元，現(xiàn)有資金狀況是否應(yīng)對(duì)自如？

楊懷進(jìn)則表示，自從非公開(kāi)發(fā)行獲得38億元的募集資金后，海潤(rùn)的資金瓶頸得到了較大緩解，負(fù)債率為60%多，相比其他同行屬于中等水平。記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，2015年3月底，海潤(rùn)的資產(chǎn)總額為15億元，負(fù)債總額為102億元，負(fù)債率為68%。其他A股公司如億晶光電(600537.SH)、中利科技(002309.SZ)和愛(ài)康科技(002610.SZ)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61%、67.35%和72.36%。

“而在這些電站項(xiàng)目建設(shè)期間，聯(lián)合光伏也會(huì)逐步投入一些資金，用于該電站項(xiàng)目的建設(shè)。”楊懷進(jìn)稱(chēng)，所有電站項(xiàng)目都是“啟動(dòng)資金配套銀行貸款”來(lái)實(shí)施的，930兆瓦的這批項(xiàng)目也會(huì)使用銀行、其他融資方式來(lái)建成。截止今年一季度，海潤(rùn)的貨幣資金為16.5億元，應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款總計(jì)32.5億元。

而且，聯(lián)合光伏的融資方向也多，渠道廣，這對(duì)彼此的電站合作有好處。聯(lián)合光伏此前向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，該公司截止最近獲得的可轉(zhuǎn)債總額有30億港元。

楊懷進(jìn)也說(shuō)，海潤(rùn)今年計(jì)劃并網(wǎng)的項(xiàng)目是1.5G瓦，930兆瓦的比重為62%，這一比重并不算非常之大。

當(dāng)然不可否認(rèn)的是，光伏電站在前期投入、光伏電站項(xiàng)目建設(shè)期間都會(huì)有不少關(guān)口要過(guò)，包括土地性質(zhì)糾紛(如農(nóng)用地及林地等)、銀行對(duì)項(xiàng)目態(tài)度、資金缺口能否解決等。多家光伏企業(yè)曾表示，僅僅是土地糾紛就可能讓一個(gè)光伏項(xiàng)目擱置2到3年。所以，這么大一筆交易是否會(huì)順利推進(jìn)，期間資金能否獲得充分保障，還要等該交易結(jié)束后才會(huì)看得更清晰。