近年光伏產(chǎn)業(yè)困頓，企業(yè)虧損并不稀奇。但是海潤光伏科技股份有限公司(下稱“海潤光伏”，600401.SH)2014年在上半年盈利的情況下，全年預(yù)計虧損竟達(dá)8個億。說好的四季度確認(rèn)收益、業(yè)績爆發(fā)呢？

當(dāng)中小投資者尚未回過神兒，公司前三大股東早已在“高送轉(zhuǎn)”的掩護(hù)下逐步套現(xiàn)撤退。僅1月份，總計套現(xiàn)金額就達(dá)約三十億。面對股東減持套現(xiàn)，此前通過定增進(jìn)入海潤光伏的機(jī)構(gòu)們只有羨慕的份兒。根據(jù)定增認(rèn)購鎖定12個月的限制，10家認(rèn)購機(jī)構(gòu)所持股票在2015年9月12日之后才將解除限售上市交易。根據(jù)股東減持計劃，海潤光伏大股東或?qū)⒁字鳌?br />
目前監(jiān)管層仍在對海潤光伏進(jìn)行核查，自2月初以來停牌至今。證監(jiān)會[微博]新聞發(fā)言人鄧舸2月6日對《第一財經(jīng)日報》表示，證監(jiān)會已關(guān)注到海潤光伏“高送轉(zhuǎn)”方案公布前后股價大幅波動的情況，以及媒體對公司股東減持股票涉嫌內(nèi)幕交易的報道。上海證券交易所[微博]正在核查，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將依法予以查處。

定增機(jī)構(gòu)是否考慮到了

海潤光伏在去年年初宣布了非公開發(fā)行方案，計劃向10家機(jī)構(gòu)定增募資。西南證券、中德證券、國開證券三家負(fù)責(zé)聯(lián)合承銷，經(jīng)過認(rèn)購及追加認(rèn)購后，非公開發(fā)行終于完成。2014年9月16日，公司公布了非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書。

報告書顯示，10家機(jī)構(gòu)投資者以7.72元/股的價格，總計認(rèn)購4.93億股，募資總額38.02億元。根據(jù)規(guī)定，非公開發(fā)行股票在發(fā)行完畢后，發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)中，興業(yè)全球基金認(rèn)購8193萬股，認(rèn)購金額6.32億元；華夏基金[微博]認(rèn)購4940萬股，金額3.814億元；國泰基金[微博]、海通證券、匯添富基金、東?；?、財通基金[微博]、中信證券、南京瑞森等7家機(jī)構(gòu)，每家分別認(rèn)購4930萬股，認(rèn)購金額3.806億元；華夏人壽認(rèn)購1607萬股，金額1.24億元。

去年9月16日當(dāng)天，海潤光伏股價跳水下跌6.61%，收于9.47元/股。此后整個四季度，公司股價一直震蕩下跌，到12月31日最低曾觸及6.91元/股。依此計算，前述機(jī)構(gòu)浮虧超10%。

值得注意的是，自2015年元旦開始，海潤光伏股價奇跡般一路上揚(yáng)，到1月23日達(dá)到頂峰價格10.31元/股。但漲勢到此為止，26日開始股價連續(xù)大幅下跌。截至上周五，海潤光伏股票一直處在停牌狀態(tài)，停牌前股價報收于8.29元/股。

有機(jī)構(gòu)分析人士對本報分析稱，上述機(jī)構(gòu)認(rèn)購價格較低，目前還沒有出現(xiàn)浮虧，但是海潤光伏此番被監(jiān)管核查，公司可能會遭遇到來自機(jī)構(gòu)方面較大的信任危機(jī)。而參與定增的機(jī)構(gòu)受股份鎖定期的限制，未來收益恐將受到更大的不確定性。而機(jī)構(gòu)參與此輪定增必定有備而來，如果面對公司此次“鬧劇”也能心如止水，并不排除海潤光伏下一步可能有更大的“動作”。

不過，截至發(fā)稿，記者未能從上述參與定增的機(jī)構(gòu)獲得對于上述核查事宜的評述。

股東急于“退位”背后

海潤光伏在今年1月31日釋放了一枚重磅“炸彈”——預(yù)計2014年年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣-8億元左右。在業(yè)績巨虧消息發(fā)布之前，公司先宣布了“高送轉(zhuǎn)”的消息，同時前三大股東在2014年12月和2015年1月期間密集大幅減持套現(xiàn)。

關(guān)于這一事件的全過程，本報在2月6日《海潤光伏業(yè)績巨虧強(qiáng)推高送轉(zhuǎn)掩護(hù)減持已遭證監(jiān)會“關(guān)注”》一文中有詳細(xì)報道。

事實上，隨著股東減持套現(xiàn)，海潤光伏大股東或?qū)⒁字鳌?br />
2014年3月定增方案公布時，海潤光伏的控股股東仍為江蘇紫金電子集團(tuán)有限公司（下稱“紫金電子”），其持有公司25.27%股份。此外，YANGHUAIJIN（楊懷進(jìn)）持股13.57%，WUTINGTING（吳艇艇）持股3.03%。自然人陸克平通過江蘇陽光控股集團(tuán)，控股紫金電子，實際控制海潤光伏。

2014年9月，公司對前述10家機(jī)構(gòu)的非公開發(fā)行完成后，上述股東持股比例被攤薄。三季報顯示，公司前三大股東紫金電子、九潤管業(yè)、YANGHUAIJIN持股分別減至16.63%、12.25%、8.93%，WUTINGTING持股1.99%。另外，中信證券持股3.14%躋身第四大股東，海通證券、南京瑞森位列第五、第六。

進(jìn)入2015年以后，大股東的減持進(jìn)入“瘋狂”階段。今年1月7日，紫金電子減持1.905%；1月12日，再減持0.944%；1月16日，減持5%。減持完成后，紫金電子持有海潤光伏股份比例為13.78%，YANGHUAIJIN持股8.77%，WUTINGTING不再持股。

九潤管業(yè)緊接著開始大幅減持。今年1月14日至20日，先后四次減持累計達(dá)7874.89萬股。1月27日、28日，九潤管業(yè)再減持7844.88萬股。減持完成后，九潤管業(yè)合計持有海潤光伏股票3589.75萬股，占海潤光伏總股本的2.28%。

根據(jù)紫金電子、九潤管業(yè)、YANGHUAIJIN（楊懷進(jìn)）在“高送轉(zhuǎn)”利潤分配方案中公布的減持計劃，未來九潤管業(yè)和紫金電子將繼續(xù)減持，并且可能會減持掉所有股份。若減持計劃如愿實行，海潤光伏大股東將換人。

“紫金電子和九潤管業(yè)早就要走了，但是沒想到是這樣的走法。”一位新能源行業(yè)分析師對本報表示，公司披露的全年業(yè)績預(yù)虧8億元，對大股東和高管而言不可能之前沒有了解。在這種情況下，“高送轉(zhuǎn)”配合減持，不可能不令人懷疑。而大股東這次急于借利好“開溜”，也可能有其他深層次的原因或是安排。

巨虧真相是什么

2014年上半年盈利500多萬元，三季度虧損四千多萬，全年竟然虧損8億元。

近年來，受到政策利好支持，光伏市場穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)。海潤光伏在去年半年報中表示，公司在上半年順勢加快市場布局，加大光伏電站開發(fā)，推進(jìn)技術(shù)研發(fā)，優(yōu)化和提升技術(shù)能力及管理能力，繼續(xù)強(qiáng)化降本增效。同時，公司在東南沿海地區(qū)陸續(xù)設(shè)立了多家分布式項目公司，并全力開拓國內(nèi)市場及非洲、澳大利亞、印度、日本、中東等國際新興市場，上半年完成組件銷售543MW。

基于此，海潤光伏上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.2383億元，同比增長61.31%；營業(yè)利潤1575萬元；利潤總額2201萬元；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為532萬元，同比實現(xiàn)扭虧。

但是這一成果沒有保持，在三季度公司又由盈轉(zhuǎn)虧。三季報顯示，公司2014年7~9月營業(yè)總收入15.19億元，與上年同期相比略低，但是營業(yè)總成本較高。成本上升的主要原因是期間費(fèi)用上升和投資收益下降。海潤光伏1~9月歸屬母公司所有者凈利潤-4197.80萬元。

面對三季報數(shù)據(jù)，當(dāng)時的機(jī)構(gòu)分析人士表現(xiàn)樂觀，認(rèn)為四季度會有“驚喜”。光大證券分析師在研報中表示，公司虧損主要原因是銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率反彈，未來改善的可能性較大，四季度財務(wù)費(fèi)用率大幅下降的可能性較大。

齊魯證券分析師也發(fā)表研報稱公司三季報業(yè)績低于市場預(yù)期，原因主要是電站項目確認(rèn)進(jìn)度慢于預(yù)期，而四季度將迎來結(jié)算高峰。“根據(jù)行業(yè)季節(jié)性特點，國內(nèi)四季度是電站建設(shè)、并網(wǎng)與結(jié)算高峰，公司電站開工量行業(yè)領(lǐng)先，其大部分項目將在四季度確認(rèn)收益，公司四季度業(yè)績將迎來爆發(fā)。”該分析師表示，隨著募集資金到位，四季度財務(wù)費(fèi)用壓力也會大幅緩解。

但是，四季度的業(yè)績爆發(fā)并沒有如愿出現(xiàn)，出現(xiàn)的是超出預(yù)期的巨額虧損。對于這樣令人費(fèi)解的業(yè)績波動，海潤光伏解釋稱：一方面是受資金影響，公司項目啟動較晚，同期開工建設(shè)的項目推進(jìn)力度受到限制；另一方面受國家能源局2014年下半年出臺相關(guān)政策的制約，延遲了項目出售進(jìn)度，極大地減少了當(dāng)期項目可實現(xiàn)利潤。

對此，上海證券交易所表示需要繼續(xù)解釋，已經(jīng)向海潤光伏發(fā)函，要求公司作出具體解釋。海潤光伏2013年虧損2.03億，如果2014年歸屬上市公司股東凈利潤經(jīng)審計后依然虧損，公司將被實施退市風(fēng)險警示。

目前，市場參與各方都在等待海潤光伏最終給出一個“令人信服的理由”來。