澳大利亞紐卡斯爾大學(xué)商學(xué)院高級講師、博士生導(dǎo)師 譚浩 為英國《金融時報》中文網(wǎng)撰稿

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自2014年6月以來，國際原油市場經(jīng)歷了價格的劇烈下跌。以美國西德克薩斯輕質(zhì)原油WTI為代表的國際原油價格，已經(jīng)從每桶100美元以上的高位下跌到近期的接近每桶50美元，累計跌幅達到50%。中國輿論普遍認為，作為世界主要的原油進口國，本輪原油價格暴跌對中國是極大的利好。

根據(jù)中國2013年的原油進口量（2.82億噸，約合21億桶原油）計算，理論上國際原油價格每桶下降1美元，將為中國每年的石油進口節(jié)省約21億美元。對中國經(jīng)濟整體而言，油價下跌有利于抑制通脹、為寬松的貨幣政策提供空間。對于普通消費者，特別是有車一族來說，盡管國內(nèi)油價調(diào)幅遠低于國際油價下跌幅度，但油價的下調(diào)還是給消費者帶來了不少實惠。

上述這些都是對中國顯而易見的好處。話雖如此，國際原油價格的劇烈下跌也孕育著一些不可忽視的負面因素。在這些負面結(jié)果中，有的可能不會在近期顯現(xiàn)。但是，即使不考慮上世紀70年代的兩次石油危機，從1980年中期算起到本次油價下跌前，國際原油市場也經(jīng)歷了至少5次大的油價波動周期（見下圖）。面對具有很強周期性的國際原油市場，討論這些未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險，應(yīng)當是一件很有意義的事。



（原始數(shù)據(jù)來源：EIA）

對中國而言，國際油價暴跌存在至少6個潛在風(fēng)險。

首先，油價下跌將會刺激油制品的使用，給中國造成更大的能源和環(huán)境壓力。例如，大排量汽車將會重新變得具有吸引力；原本在高油價下不具有經(jīng)濟性的生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)匦卤豢紤]。這樣的結(jié)果是，有限的石油資源將有可能被用于低效率的用途。這些將會使中國致力于提高能源效率、達到2020年碳排放強度比2005年下降40%－45%的目標變得更加具有挑戰(zhàn)性。

其次，石油價格的下跌可能會阻滯新能源技術(shù)的發(fā)展勢頭。在過去5年間，高油價直接或間接地促進了一大批新能源技術(shù)的迅猛發(fā)展，而未來幾年將是許多核心技術(shù)取得突破、能源使用方式大規(guī)模轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。以美國為例，電動汽車電池技術(shù)不斷突破，僅2014年就有至少20款新的電動汽車成熟上市。在中國，以太陽能、風(fēng)能、智能電網(wǎng)為代表的新能源技術(shù)快速發(fā)展，在新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和應(yīng)用上取得國際領(lǐng)先地位。高油價，不僅為投資這些新技術(shù)帶來巨大商業(yè)價值，也間接地提供了發(fā)展新能源的輿論和政策環(huán)境。反觀自1986年開始的長達20年的低油價，一批在70年代石油危機中催生、當時被認為極有前途的新能源技術(shù)，在這期間并沒有機會得到持續(xù)投資進而商業(yè)化，很多就此偃旗息鼓。

事實上，有評論認為，自2014年下半年開始的本輪油價下跌的一個重要背景，就是以石油為代表的舊能源同以可再生能源和非常規(guī)油氣為代表的新能源之間的世紀博弈。打壓新能源，使新的能源技術(shù)和商業(yè)模式無利可圖，是沙特等主要石油出口國能夠容忍油價巨幅下跌一個不能排除的動因?？梢灶A(yù)見，如果這樣的戰(zhàn)略意圖得以達成，新能源將在短期內(nèi)失去競爭優(yōu)勢，能源創(chuàng)新的速度將會減緩，石油價格最終也會再次攀升。

第三，石油價格的快速下跌，會對地區(qū)和世界局勢增添不少變數(shù)。一方面，由于油價下跌，石油在世界能源系統(tǒng)中的比重將會增加，這將為石油國家、特別是以沙特為代表的中東國家增加在世界舞臺上的政治砝碼。另一方面，石油收入的減少可能會對俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞這樣財政嚴重依賴石油出口收入、同時財政基礎(chǔ)又極為脆弱的國家造成國內(nèi)政治的不穩(wěn)定，甚至波及其他國家。例如，有學(xué)者認為，1980年代的低油價，使得前蘇聯(lián)沒有辦法獲得大量的出口收入，導(dǎo)致其投資和社會福利的支付能力都受到限制，成為引發(fā)1990年代初蘇聯(lián)解體的一個誘因。當然，這一事件的長遠影響見仁見智，而且高油價也同樣會引起地緣政治的變化。本文想說明的是，原油價格的漲跌是一個在國際政治中引發(fā)風(fēng)險的重要變量。

第四，對中國國內(nèi)能源行業(yè)而言，隨著“便宜石油”時代的來臨，中國對石油的進口會進一步加大，中國經(jīng)濟會進一步捆綁在進口石油上。根據(jù)中國海關(guān)的數(shù)據(jù)，自2014年7月，中國原油進口已經(jīng)顯示出明顯的增長勢頭。2014年8月和10月，原油進口都比上一年同期增長17%以上。特別是2014年11月，中國從俄羅斯的原油進口更是暴漲65%。盡管有分析認為這些增量的一部分被用于中國的戰(zhàn)略石油儲備，但是可以預(yù)見，國際石油價格的下跌可能會對中國通過能源供給多元化促進能源安全政策的有效實施造成負面影響。

第五，石油價格的暴跌會引起石油相關(guān)金融資產(chǎn)的風(fēng)險。油企和其他能源公司的股票可能會進一步下跌，能源類債券和衍生產(chǎn)品面臨風(fēng)險，甚至像委內(nèi)瑞拉這樣主要石油出口國的國家債券也有違約可能。在目前美國價值1.3萬億美元的垃圾債券市場中，能源債券已經(jīng)占到16%?？紤]到能源類金融資產(chǎn)的重要性，石油價格的進一步下跌可能會波及世界金融體系的安全運行。

最后，對普通消費者而言，上游市場原油價格下跌帶來的好處并不會如想像的那樣大。以航空公司為例，由于航空燃油成本通?？梢哉嫉胶娇展具\營成本的三到四成，在國際原油價格下跌50%、國際航空燃油價格已跌去三分之一的今天，理論上我們應(yīng)該迎來機票的大幅降價。而事實上，除了千呼萬喚始出來的航空燃油附加費下調(diào)外，機票價格并沒有受到原油市場價格下跌的太大影響。這是由于俗稱“價格上漲有慣性、價格下降有粘性”的價格調(diào)整行為決定的。與在成本上漲時急于提高售價不同，在原材料價格下跌時，企業(yè)除非是在充分競爭的環(huán)境下，否則很難有把節(jié)約的成本讓渡給消費者的動力。通常，這部分利益會被用于利潤分配，或者企業(yè)的再投資上。

如何應(yīng)對和化解這些由于油價下跌帶來的潛在風(fēng)險？在國家層面，在本輪原油下跌中提高的成品油消費稅需要像政府承諾的那樣，真正用于節(jié)能環(huán)保和支持新能源發(fā)展，并且做到信息公開。從企業(yè)角度，無論是新能源公司還是傳統(tǒng)能源公司，需要考慮“人棄我取”的反周期戰(zhàn)略。對能源企業(yè)而言，不能因為油價的下跌而放棄對新能源的投入，而是領(lǐng)先一步、進行必要的技術(shù)儲備和產(chǎn)能投資，不僅是多元化抗風(fēng)險的要求，更是培育在下一個周期中競爭優(yōu)勢的選擇。