中國光伏行業(yè)的形勢與美國截然不同。中國太陽能面板生産商規(guī)模比美國大得多，然而中國公司的估值只有美國同行的一丁點兒。

過去十年間光伏市場的繁榮主要受益于大批中國生産商涌入市場，它們獲得了大量的政府補助。這次繁榮推廣了太陽能的利用，但同時也帶來了太陽能面板供應(yīng)過剩的問題，給整個行業(yè)造成了惡性影響。所有生産太陽能面板的國家都發(fā)生了光伏企業(yè)破産和行業(yè)整合事件，但是這一現(xiàn)象在中國尤爲(wèi)突出。只有最具競爭力的光伏企業(yè)才能在中國存活下來。

天合光能Trina Solar Ltd (NYSE:TSL)是順利度過困境的幾家中國光伏企業(yè)之一，現(xiàn)已發(fā)展成爲(wèi)世界上最大的太陽能面板生産商之一。按市值計，天合光能現(xiàn)在是中國最大的光伏企業(yè)。天合光能憑藉垂直一體化的模式，市場多樣性以及專注于效率在競爭異常激烈的光伏市場飛速地超越了國內(nèi)同行，坐上了頭把交椅。

過去幾年中隨著光伏市場成熟，垂直一體化對于光伏公司取得成功來說至關(guān)重要。垂直一體化使得光伏企業(yè)能夠更加全面地控制/調(diào)整運營以及使成本最小化。目前大多數(shù)頂尖的光伏企業(yè)某種程度上都在進(jìn)行垂直整合，然而天合光能尤爲(wèi)出眾。

天合光能已經(jīng)整合了從單晶錠塊到晶片/電池再到面板的全部生産供應(yīng)鏈。天合光能垂直一體化的程度使得該公司相比競爭對手能夠更加有效地抵御價格下跌。第三季度天合光能生産了2GW錠塊、1.6GW晶片、2.9GW電池和3.6GW組件。這些數(shù)字反映了該公司整個供應(yīng)鏈的産出相當(dāng)平衡。

天合光能主要專注于生産，但同時該公司也布局了下游業(yè)務(wù)，這進(jìn)一步體現(xiàn)了其垂直一體化的模式。天合光能發(fā)展欣欣向榮的居民用太陽能安裝服務(wù)使用該公司自身的太陽能面板/産品和安裝工，凸顯了該公司一體化的模式不僅局限于生産業(yè)務(wù)，還拓展到了整個業(yè)務(wù)中。

天合光能的産品幾乎覆蓋到了全球各個角落，主要得益于管理層致力于推動品牌影響力。該公司不僅市場面廣，而且在不同市場擁有相當(dāng)平衡的銷售結(jié)構(gòu)。例如，第三季度該公司34.5%的光伏組件出售給中國國內(nèi)市場，23.3%銷往日本，23.9%銷往美國。這些數(shù)字基本與各國國家的市場規(guī)模相對應(yīng)，從而反映了該公司國際業(yè)務(wù)分布平衡。這不僅有益于推動總體光伏組件銷量，還有助于降低風(fēng)險，因爲(wèi)該公司的業(yè)務(wù)幷沒有特別偏重某一單一市場。

財報顯示，天合光能第三季度光伏組件出貨量爲(wèi)775MW，較其預(yù)期高出約100MW。當(dāng)季淨(jìng)營收環(huán)比上一季度增長24.4%至5.484億美元，毛利潤環(huán)比大幅增長62.9%至8340萬美元，主要得益于毛利率由3.6%大幅提升至15.2%。然而目前該公司的市盈率只有11.09倍左右，從年複合增長率看，天合光能似乎受到低估。天合光能有望成爲(wèi)世界第一大太陽能生産商，上述估值對于高增長行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者來說顯然過低。