此前因盈利未達(dá)預(yù)期做出補(bǔ)償?shù)?a href="http://www.yiguxuan.cn/news/search.php?kw=海潤光伏" target="_blank">海潤光伏（600401）近段時(shí)間在國內(nèi)外展開了大規(guī)模的擴(kuò)張之路，范圍遍布?xì)W美中非，涉及投資總額超過300億元。然而海潤光伏的股價(jià)卻從8月25日開始迎來三連陰，在光伏行業(yè)依然低迷、公司本身負(fù)債纏身的背景下，海潤光伏的“大躍進(jìn)”似乎并不被市場看好。

瘋狂擴(kuò)張

海潤光伏近幾日連續(xù)公布5份擴(kuò)大光伏產(chǎn)能合作協(xié)議，其中包括與河北赤城縣新興產(chǎn)業(yè)示范區(qū)簽訂的總裝機(jī)容量100MW分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、與黑龍江綏化市人民政府簽訂的總裝機(jī)容量500MW光伏發(fā)電項(xiàng)目、與印度一家資產(chǎn)管理公司Nereus合作的總裝機(jī)容量150MW的光伏項(xiàng)目、與土耳其信貸服務(wù)組織TKKB合作的總裝機(jī)容量2.5GW的太陽能光伏發(fā)電項(xiàng)目、與瑞士的光伏供應(yīng)商TRITEC合作的總裝機(jī)容量600MW的光伏項(xiàng)目建設(shè)。

5份合作協(xié)議裝機(jī)容量達(dá)到3.85GW，而2013年我國光伏新增裝機(jī)總?cè)萘繛?0GW，項(xiàng)目總投資金額達(dá)387.59億元，從各份協(xié)議中可以看到，5個(gè)項(xiàng)目雖然都進(jìn)行了分期，但是北京商報(bào)記者根據(jù)公告已經(jīng)公布的初期投入項(xiàng)目份額及資金進(jìn)行了粗略統(tǒng)計(jì)，一期投資項(xiàng)目就需要投入資金總額約為44.83億元。

除了此次新簽的合作協(xié)議，海潤光伏已經(jīng)開始并正在進(jìn)行的光伏項(xiàng)目建設(shè)約有34個(gè)，累計(jì)實(shí)際投入金額55.09億元，僅有8個(gè)項(xiàng)目目前產(chǎn)生收益，收益總額為3916.47萬元，其中5個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)了虧損，虧損總額為838.74萬元，另外剩下的21個(gè)項(xiàng)目尚未產(chǎn)生投資收益，而這些項(xiàng)目有的是因?yàn)槎?、三期?xiàng)目隨政策變動(dòng)，出現(xiàn)了困難，如羅馬尼亞光伏電站項(xiàng)目，在完成第一期項(xiàng)目建設(shè)后，沒有如期得到所有權(quán)證，項(xiàng)目被耽擱，最終導(dǎo)致虧損。

海潤光伏遍布各地的光伏產(chǎn)業(yè)鏈并沒有給它帶來實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利益，相反的是，2013年度海潤光伏歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.03億元，同比下降9859.39%，2012年母公司營業(yè)利潤虧損1.76億元，勉強(qiáng)靠當(dāng)年的營業(yè)外收入2.85億元，實(shí)現(xiàn)母公司凈利潤9203萬元，但是由于子公司出現(xiàn)了巨額虧損，導(dǎo)致合并報(bào)表后的歸屬于公司所有者的凈利潤僅為208萬元。2011年海潤光伏借殼ST申龍，當(dāng)時(shí)公司大股東陽光集團(tuán)預(yù)測公司未來三年的凈利潤分別為4.99億元、5.1億元和5.29億元。如果當(dāng)年凈利潤沒有達(dá)到這個(gè)指標(biāo)，不足的錢將由陽光集團(tuán)來補(bǔ)充。2011年海潤光伏母公司凈利潤虧損2968萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤4.02億元，陽光集團(tuán)補(bǔ)足了不足的9689.51萬元。

巨額負(fù)債

海潤光伏在8月24日晚間公告披露自己光伏產(chǎn)能合作協(xié)議的同時(shí)，也披露了中國銀行[-1.50% 資金 研報(bào)]蘇州分行和交通銀行[-1.66% 資金 研報(bào)]蘇州分行分別對公司100億元的貸款承諾。這20億元授信額度的貸款或許是海潤光伏進(jìn)行如此大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的底氣。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“利用大量的銀行借款擴(kuò)充產(chǎn)能，是在賭這個(gè)行業(yè)未來的前景會(huì)向好”。通過借錢來發(fā)展光伏業(yè)務(wù)并不是海潤光伏最近才開始有的動(dòng)作，在過去三年，海潤光伏就一直維持著這種模式。

海潤光伏從2011年母公司凈利潤出現(xiàn)虧損開始，2012年和2013年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤都出現(xiàn)巨額虧損，顯然海潤光伏的光伏產(chǎn)業(yè)三年內(nèi)造血能力非常的弱，2011-2013年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為4.34億元、-7.03億元和-4.58億元。2011年雖然現(xiàn)金流呈現(xiàn)出流入現(xiàn)象，但是從現(xiàn)金流量表具體類別去分析，2011年經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈增加為7.18億元，不過當(dāng)年投資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出卻達(dá)到了25.12億元，也就是說2011年的投資與經(jīng)營活動(dòng)給公司帶來的是17.94億元的現(xiàn)金流出，為了補(bǔ)充現(xiàn)金，當(dāng)年海潤光伏就增加了借款49.21億元。

海潤光伏從2011年開始似乎走進(jìn)了一種惡性循環(huán)，借錢、經(jīng)營投資、虧錢、再借錢。這樣一種運(yùn)營模式帶來很明顯的結(jié)果，公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，北京商報(bào)記者通過海潤光伏公布的每年年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出了公司2011-2013年的資產(chǎn)負(fù)債率，分別為69.11%、75.28%和80.46%，出現(xiàn)了很明顯的上升。負(fù)債總額從2011年的75億元增加至今年一季度的113億元。

前景迷茫

如此大手筆的擴(kuò)張，海潤光伏未來會(huì)迎來曙光還是陷入泥潭，光伏行業(yè)能否走出低迷的情況，目前市場上分歧比較大。“光伏發(fā)電這個(gè)行業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)，就是前期投入特別大，很多企業(yè)都是倒在了路上。”一位光伏業(yè)內(nèi)人士對北京商報(bào)記者說道，光伏行業(yè)前期投入大，但是后期投入會(huì)越來越少，光伏產(chǎn)能的設(shè)備一般有個(gè)20年周期，即設(shè)備可以用20年。

中國光伏產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)的領(lǐng)軍人無錫尚德控制人施正榮因?yàn)樽约旱墓夥蹏蔀?006年中國首富，并被稱為中國的光伏教父。但是由于光伏產(chǎn)能的過度擴(kuò)張，再加上國外的反傾銷政策，內(nèi)外力的作用下，光伏產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬，無錫尚德最終也破產(chǎn)重組。

“光伏產(chǎn)業(yè)目前最大的問題是土地成本問題，土地成本是光伏發(fā)電最大的成本，1萬千瓦的發(fā)電量，需要大概350畝土地。”光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)人士朱先生在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)說道。

為了應(yīng)對土地成本問題，分布式光伏產(chǎn)業(yè)開始漸漸成為光伏產(chǎn)業(yè)新的方向，分布式光伏主要是把設(shè)備建立在屋頂上，這樣就節(jié)約了土地成本。

“但是分布式光伏也有自己的問題，因?yàn)槲蓓敹际亲獾?，主要生產(chǎn)的電能也是供給房屋的主人，過個(gè)三五年，房屋的主人搬走了或者不給租了，上面的設(shè)備也搬不了，會(huì)造成巨大的浪費(fèi)，而且這種情況出現(xiàn)得非常多。”前述光伏業(yè)內(nèi)人士向北京商報(bào)記者透露道。

分析人士認(rèn)為：“分布式光伏掀起了國內(nèi)又一場光伏產(chǎn)能熱，也正是因?yàn)檫@個(gè)，才出現(xiàn)光伏行業(yè)回暖的現(xiàn)象，海潤光伏的主要業(yè)務(wù)并不是集中在分布式光伏上，而且分布式光伏政策造成的光伏行業(yè)回暖只是出現(xiàn)在國內(nèi)，而海潤光伏大舉擴(kuò)張的卻是海外項(xiàng)目，有種像走失在光伏產(chǎn)業(yè)整體回暖的海市蜃樓中。”