近期，無(wú)力償還一筆3月15日到期的巨額可轉(zhuǎn)債把尚德電力逼得有些“灰頭土臉”。

在市場(chǎng)好時(shí)被遮蔽的問(wèn)題陸續(xù)浮出水面。從公開(kāi)資料上看，目前尚德電力資產(chǎn)負(fù)債表上大概有20億美元的債務(wù)，目前這些債務(wù)讓尚德電力有些“力不從心”。無(wú)論是尚德電力在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，還是企業(yè)內(nèi)部高管之間的制衡，此時(shí)的尚德電力都可以用“混亂”來(lái)形容。

從上周美股市場(chǎng)交易中來(lái)看，投資者對(duì)尚德電力也已信心全失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周尚德電力每天以超過(guò)8%的速度持續(xù)下跌，并在3月14日一天之內(nèi)暴跌23.85%，被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定為“賣(mài)出”，目標(biāo)價(jià)0美元，更有業(yè)內(nèi)分析人士表示，從尚德電力的高負(fù)債率上來(lái)說(shuō)已經(jīng)破產(chǎn)。

Solarzoom高級(jí)分析師廉銳在接受本報(bào)采訪時(shí)表示：“尚德電力每天都有新聞出來(lái)，他們的情況太復(fù)雜，而且整個(gè)事情的發(fā)展完全是由非市場(chǎng)因素決定，所以現(xiàn)在誰(shuí)心里都沒(méi)底，都在猜測(cè)，只有等到時(shí)間點(diǎn)才能看到最終結(jié)果。”

直接引發(fā)尚德電力“混亂”的原因之一，是3月15日到期要償還的金額高達(dá)5.41億多美元的可轉(zhuǎn)債賬務(wù)。因這筆資金已經(jīng)完全超過(guò)當(dāng)前尚德電力股票市值，且并未看到尚德電力投融資的任何利好消息，外界普遍質(zhì)疑尚德電力已經(jīng)喪失償還能力，這意味著尚德電力離破產(chǎn)也許僅一步之遙。

近日，尚德電力高層不停進(jìn)行各項(xiàng)運(yùn)作并取得一些成效，但似乎并不足以扭轉(zhuǎn)乾坤。目前，尚德電力已經(jīng)得到與GSF之間的和解，并爭(zhēng)取到60%這筆可轉(zhuǎn)債持有人簽署的債務(wù)償還期延展協(xié)議，債權(quán)人同意在2013年5月15日前，不行使票據(jù)和相關(guān)契約規(guī)定的權(quán)利。但在尚德債券募集說(shuō)明書(shū)中卻明確標(biāo)識(shí)，若對(duì)還債日期進(jìn)行變更，必須先得到100%的債券持有者的同意，所以，剩余40%的債券持有者仍是迫使尚德電力提前進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序的最大變數(shù)。

時(shí)間迫近，有消息稱(chēng)，本周18-20日就將有定論。尚德電力的毀滅與重生此刻全部寄托于無(wú)錫政府是否出手相助。從外媒的消息來(lái)看，無(wú)錫政府在關(guān)鍵時(shí)刻還是會(huì)接手尚德，但如何接手卻不得而知。“這兩天大家把所有的可能性都預(yù)測(cè)了。毫無(wú)疑問(wèn)，尚德電力脫險(xiǎn)的最大途徑只有依靠政府接盤(pán)。目前可能有兩種方式：一種是整體救尚德電力，一種情況是選擇性救。”民生證券首席分析師王海生在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

“我相信無(wú)錫政府可能會(huì)選擇性救尚德電力，且很有可能只剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行重組，對(duì)其他的資產(chǎn)并不會(huì)介入。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，這樣的操作也比較容易。”王海生介紹說(shuō)，“現(xiàn)在無(wú)錫國(guó)聯(lián)與尚德開(kāi)辦的只有合資工廠，在尚德電力里面是沒(méi)有股權(quán)的，無(wú)錫政府只要把這些合資廠國(guó)有化就可以了，并不用把整個(gè)尚德電力國(guó)有化。”

一位業(yè)內(nèi)人士也告訴本報(bào)記者，在無(wú)錫政府與尚德電力的合資廠中，最重要的資產(chǎn)是產(chǎn)能達(dá)600兆瓦的P4新工廠。P4工廠股權(quán)配置中，尚德電力僅有40%的占比，P4工廠本身就是國(guó)有控股，所以單獨(dú)P4工廠國(guó)有化是很容易的。

“如果政府不想受到尚德電力倒閉的任何影響，簡(jiǎn)單的方式就是把P4工廠中尚德電力的40%清除出去。”王海生說(shuō)，“一方面，無(wú)錫政府整體救的難度的確太大；另一方面，現(xiàn)在尚德電力的一些內(nèi)部資產(chǎn)已經(jīng)不是非常優(yōu)良了。尚德電力從2004年開(kāi)始建廠，前期的一些機(jī)器、設(shè)備都已經(jīng)非常老化了，這種老化的結(jié)構(gòu)在企業(yè)欣欣向榮的時(shí)候會(huì)自然地新陳代謝，但一旦企業(yè)停滯不前了就成為企業(yè)包袱，效益、成本、費(fèi)用等各方面都比市場(chǎng)差很多，所以重組這些資產(chǎn)不如切割掉。而僅從序號(hào)來(lái)看，P4工廠還是比較新的，目前開(kāi)工率較高，同時(shí)也擁有光伏最核心的技術(shù)路線。”

邁哲華能源電力部行業(yè)分析師孫拓在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。他說(shuō)：“基于對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、稅收的考慮，無(wú)錫政府雖然不希望尚德電力倒掉，但也不可能把爛帳照單全收。”

孫拓說(shuō)：“與新余接盤(pán)LDK不同，無(wú)錫本來(lái)也是金融實(shí)業(yè)比較活躍的地區(qū)，所以即使尚德倒掉了，還有其他各個(gè)行業(yè)作為稅收來(lái)源，所以當(dāng)?shù)卣畷?huì)有限地重組尚德，其中只接受優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性非常大。”

最近有外媒消息稱(chēng)，無(wú)錫國(guó)聯(lián)在接盤(pán)后，有可能會(huì)將尚德拆分成兩家公司。重組之后的無(wú)錫尚德可以繼續(xù)保留在上市公司尚德電力下面，也可以完全剝離出來(lái)，形成兩家獨(dú)立的公司。

一位尚德前任高管在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)：“作為尚德的一名老員工來(lái)說(shuō)，還是希望尚德能夠平穩(wěn)著陸。按照市場(chǎng)規(guī)律，無(wú)論政府、董事會(huì)成員還是股東，每一方面都會(huì)從個(gè)人利益最大化去考慮，最終都是一個(gè)博弈的結(jié)果，這種博弈的結(jié)果是非常正常的一個(gè)商業(yè)行為。期待政府經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)審核，經(jīng)過(guò)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審查，判定哪些保留、哪些切除，在博弈權(quán)衡的過(guò)程中，給尚德電力留得生存余地，因?yàn)樯械碌钠放苾r(jià)值仍然存在。”