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航天機(jī)多晶硅悲劇收?qǐng)?,神舟硅業(yè)留下6億包袱

   2012-11-26 理財(cái)周報(bào)9650
核心提示:  多晶硅項(xiàng)目連續(xù)五年巨虧,航天機(jī)電更換多晶硅高管并請(qǐng)外腦,最后無(wú)奈剝離你根本無(wú)法想象,五年前他們說(shuō)的多么天花亂墜。10月19日,一
  多晶硅項(xiàng)目連續(xù)五年巨虧,航天機(jī)電更換多晶硅高管并請(qǐng)外腦,最后無(wú)奈剝離

“你根本無(wú)法想象,五年前他們說(shuō)的多么天花亂墜。”10月19日,一個(gè)航天機(jī)電知情人士向理財(cái)周報(bào)記者感慨。

這一天,航天機(jī)電(600151.SH)發(fā)布公告稱(chēng),擬以4.88億的價(jià)格,轉(zhuǎn)讓其持有控股子公司神舟硅業(yè)29.7%股權(quán)。

耐人尋味的是,準(zhǔn)備賣(mài)掉的,正是航天機(jī)電曾幾經(jīng)辛苦配股才融資、上馬的項(xiàng)目。

然而,隨著多晶硅價(jià)格暴跌,連年累計(jì)虧損6.6億后,神舟硅業(yè)的命運(yùn)急轉(zhuǎn)直下,直至等待被賣(mài)。

這其實(shí)是大股東上航工業(yè)鋪開(kāi)的攤子。知情人士透露:“從神舟硅業(yè)的設(shè)立開(kāi)始,管理和決策權(quán)完全在大股東上航工業(yè)手上,上市公司沒(méi)法管理。”

“神舟硅業(yè),應(yīng)該是大股東的關(guān)聯(lián)方接盤(pán)。”前述知情人士透露。然而,無(wú)論誰(shuí)接盤(pán),這都注定是盤(pán)輸局。

11月23日,航天機(jī)電公告,其控股股東上航工業(yè)為唯一意向受讓方。然而,無(wú)論誰(shuí)接盤(pán),這都注定是盤(pán)輸棋。

四年巨虧6.32億被迫剝離

“甩掉一個(gè)包袱,賣(mài)掉是最好的選擇。”上海一名新能源分析師毫不客氣地說(shuō),“這個(gè)公司短期內(nèi)不會(huì)有機(jī)會(huì),管理層戰(zhàn)略調(diào)整很慢,現(xiàn)在剝離有點(diǎn)晚了。”他的觀點(diǎn)得到了多位同行的認(rèn)同。

目前,航天機(jī)電及其全資子公司神舟新能源分別持有神舟硅業(yè)44.76%和4.57%的股權(quán),合計(jì)持有49.33%。這一次,航天機(jī)電準(zhǔn)備以4.88億的價(jià)格,賣(mài)掉其持有的神舟硅業(yè)25.13%以及全資子公司持有的4.57%股權(quán)。

2000年,航天機(jī)電開(kāi)始進(jìn)入新能源光伏行業(yè),一開(kāi)始僅限于光伏產(chǎn)業(yè)下游的組件環(huán)節(jié),毛利率不高。近年來(lái),光伏新能源對(duì)航天機(jī)電收入貢獻(xiàn)越來(lái)越高。2012年上半年,光伏系能源業(yè)務(wù)對(duì)航天機(jī)電收入占比達(dá)到71%。

2007年5月,神舟新能源,出資1000萬(wàn)成立神舟硅業(yè),準(zhǔn)備進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)上游多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

據(jù)國(guó)際太陽(yáng)能報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)PVinsights數(shù)據(jù)顯示,2008年2月,多晶硅價(jià)格一度達(dá)475美元/噸的歷史最高價(jià)。

兩個(gè)月后,上航工業(yè)增資1.6億,獲得神舟硅業(yè)61.54%持股權(quán)。2008年3月,神舟硅業(yè)還引入了進(jìn)出口銀行和成達(dá)工程公司等股東。

2008年7月,航天機(jī)電試圖配股融資18.38億增資神舟硅業(yè),未果。在配股失敗的情況下,迫不及待地在當(dāng)年12月,其以自有資金2億增資神舟硅業(yè)。2009年3月,航天機(jī)電再次拿出自有資金8億增持神舟硅業(yè)。

然而,隨后多晶硅價(jià)格一路暴跌。“現(xiàn)在多晶硅的價(jià)格才18、19美元,比生產(chǎn)成本還低。目前國(guó)內(nèi)80%硅料生產(chǎn)公司都停產(chǎn)了。”北京一名資深新能源分析師告訴記者,“2010年時(shí),航天機(jī)電配股把資產(chǎn)裝進(jìn)來(lái)的時(shí)候,行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始走下坡了,價(jià)格跌得很厲害。”

神舟硅業(yè)虧損不可避免。2009年-2012年前四月,神舟硅業(yè)分別虧2138萬(wàn)、1.51億、2.44億和2.16億,累計(jì)巨虧6.32億。受此牽連,航天機(jī)電2012年上半年虧4.38億,前三季虧4.7億。

目前,神舟硅業(yè)處于半停產(chǎn)狀態(tài),但固定支出仍是一個(gè)巨大包袱。“產(chǎn)多虧多,預(yù)期產(chǎn)能和開(kāi)工狀態(tài)是沒(méi)有任何意義的。我已經(jīng)很久不關(guān)注它了,最近一次去是去年下半年,現(xiàn)在已經(jīng)不關(guān)注了,沒(méi)東西可以寫(xiě)。”前述北京分析師說(shuō),“不過(guò)賣(mài)總比不賣(mài)好。”

國(guó)泰君安配股方案藏貓膩

而最飽受質(zhì)疑的是,操刀其配股的國(guó)泰君安的執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)。

1998年上市、2000年配股、2008年配股(未果)、2010年配股、2011年增發(fā),2012年出售神舟硅業(yè),航天機(jī)電的所有資本運(yùn)作均由國(guó)泰君安一手包辦。

巧合的是,航天機(jī)電曾一度持有國(guó)泰君安3474萬(wàn)股股權(quán),持股比例0.74%,直到2011年才全部賣(mài)出。

在2008年與2010年配股說(shuō)明書(shū)中,隱藏著巨大的蹊蹺。“該可行性報(bào)告2008年后就沒(méi)有修改過(guò),2010年用的還是2008年時(shí)那份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。當(dāng)時(shí)預(yù)期回報(bào)5年,可是年年巨虧。”前述知情人士說(shuō)。

時(shí)隔兩年,兩個(gè)配股說(shuō)明書(shū)對(duì)神舟硅業(yè)的盈利預(yù)測(cè)、投資回報(bào)、資產(chǎn)評(píng)估幾乎完全一樣。在2008年7月版配股說(shuō)明書(shū)中,國(guó)泰君安預(yù)計(jì):增資神舟硅業(yè)的稅后內(nèi)部收益率為19.75%,靜態(tài)投資回收期從投資之日起約為5.07年。

而2010年7月版配股說(shuō)明書(shū),則將其兩年前的預(yù)測(cè)原文照抄。更為離譜的是,兩次配股,時(shí)隔兩年,多晶硅價(jià)格已暴跌,對(duì)神舟硅業(yè)的估值,用的竟是兩年前同一份資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

這份報(bào)告由上海東洲資產(chǎn)評(píng)估公司出具,評(píng)估基準(zhǔn)日2008年5月31日,對(duì)神舟硅業(yè)凈資產(chǎn)估值為8.10億。

PVinsights數(shù)據(jù)顯示,2008年上半年,多晶硅價(jià)格突破400美元/噸歷史最高峰后,下半年開(kāi)始持續(xù)暴跌,2009年一度跌至56.22美元/噸。2010年價(jià)格略升,最高亦不超過(guò)80美元/噸。但國(guó)泰君安使用的估值報(bào)告竟然是同一份。

多名分析師表示,該做法非常離譜。“這個(gè)估值顯然有問(wèn)題。2010年,多晶硅價(jià)格降了這么多,所有的假設(shè)和經(jīng)營(yíng)條件都變了,還給這么高的估值,而且可行性報(bào)告居然沒(méi)變過(guò),非常離奇。”一名接近航天機(jī)電的分析人士表示。

“這個(gè)評(píng)估還是有效的,因?yàn)閷?shí)際投資是公司2008年就以自有資金墊付了,2010年的配股資金是置換前期投入。”該項(xiàng)目簽字保代、國(guó)泰君安董事總經(jīng)理沈繼軍回應(yīng)理財(cái)周報(bào)記者。

控股股東被迫接盤(pán)

“這相當(dāng)于綁架了中小股東的利益。大股東亂投資,中小股東來(lái)買(mǎi)單,公司決策程序的合理性值得質(zhì)疑。”前述知情人士表示憤慨。

無(wú)論如何,甩掉神舟硅業(yè)這個(gè)包袱,已成上市公司燃眉之急。“去年開(kāi)始,航天機(jī)電項(xiàng)目擴(kuò)建和改良,管理層還考慮外聘技術(shù)團(tuán)隊(duì)降低成本,但一期成本實(shí)在太高?,F(xiàn)在,已經(jīng)放棄這個(gè)想法了。”

據(jù)其提供的評(píng)估基準(zhǔn)日為2012年4月30日的估值報(bào)告,神舟硅業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估值16.43億,增值率為3.57%。

“在這種行業(yè)環(huán)境下,有小幅溢價(jià),這個(gè)價(jià)格還是貴,應(yīng)該沒(méi)人愿買(mǎi),除非大股東自己出手。”前述上海分析人士說(shuō)。

而大股東上航工業(yè)已出具書(shū)面聲明:在同等條件下不放棄行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。“應(yīng)該是大股東的關(guān)聯(lián)方接盤(pán)。”前述知情人士透露。

“結(jié)果我不清楚,現(xiàn)在還在招標(biāo),過(guò)幾天就公告了。”沈繼軍說(shuō)。

果然,11月23日晚間,航天機(jī)電公告稱(chēng),接盤(pán)者為其控股股東上航工業(yè)。上航工業(yè)為這長(zhǎng)達(dá)5年的錯(cuò)誤決策買(mǎi)單了。
 
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