圖二顯示了部分上市太陽能電池及模組公司的Z值(基于2011年第三季度和2012年第一季度財務(wù)數(shù)據(jù))。其中德國Sunway和Q-Cells已經(jīng)宣布破產(chǎn)。無錫尚德得分較低在意料之中，但保定英利得分不高卻有點出乎意料。南京中電2012年第一季度Z值和2011年第三季度相比下降幅度接近100％，顯示出公司最近財務(wù)狀況在急劇惡化。

那些Z值相對較低的中國公司(江西賽維、浙江昱輝、無錫尚德、南京中電、保定英利)有一個有趣的共同點，那就是他們(或母公司)都直接或間接地參與了多晶硅生產(chǎn)的投資，而這些投資目前看來大多是不成功的。我相信這兩者是有一定統(tǒng)計關(guān)聯(lián)的，很多業(yè)內(nèi)人士在談到常州天合時，都有一個共識，那就是當(dāng)初天合取消了其(連云港)即將上馬的多晶硅項目實在是萬幸，否則今天就不可能有一個財務(wù)狀況相對比較健康的天合了。作家托爾斯泰在觀察俄羅斯社會時曾敏銳地寫到：幸福的家庭都是相似的，而不幸的家庭各有各的不幸。如果把托爾斯泰的話用在這些中國公司身上，我們可能要反過來講：不幸的公司都是相似的，而幸福的公司各有各的幸福。

我在先前提到，全球范圍貿(mào)易保護主義的上升趨勢和各國政府不斷削減的上網(wǎng)電價補貼這兩個要素將在相當(dāng)大的程度上左右中國公司未來的發(fā)展。削減上網(wǎng)電價補貼的直接后果就是從下游電站建設(shè)到上游材料制造、廠商的利潤將被一路壓縮。