出海邏輯兌現(xiàn)后，往往能提振一個公司或行業(yè)的估值。但風電出海卻出現(xiàn)了奇怪的現(xiàn)象：海外訂單爆發(fā)后股價仍然萎靡。

據(jù)近日報道，截至10月底，全球船廠海上風電安裝船訂單為37艘，接近九成（33艘）由我國船廠承接制造。國內(nèi)企業(yè)海外收入大增，今年前三季度，大金重工海外業(yè)務收入同比增長71.50%。

與海外訂單的火熱相比，風電企業(yè)的股價仍然冰冷。年初至今，風電龍頭金風科技股價下跌23%，明陽智能股價更是下跌48%接近腰斬。

出海毫無疑問有著廣闊的市場空間，歐洲能源危機后，加大了風電轉(zhuǎn)型。到2023年，部分國家的風機需求量將擴大近四倍。為什么已經(jīng)拿到出海訂單的風電企業(yè)，仍然不受資本市場青睞呢？

本文持有以下觀點：

1、風電出海的成本優(yōu)勢被弱化。風電出海不只是“賣風機”，更關鍵的是要完成風電項目建設。而在項目建設中，部分歐洲國家強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈本土化。在與海外產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國內(nèi)企業(yè)將或多或少的遇到歐洲風電企業(yè)的高成本問題，利潤空間會被壓縮。

2、海外風電市場也很卷。BP、道達爾等不差錢的歐洲油氣巨頭正以不計成本的方式搶風電訂單。而德國更是出臺了負補貼的招標政策，企業(yè)拿訂單可以給政府補貼，價高者中標。海外的競爭環(huán)境不利于風電企業(yè)的利潤提升。

3、出海改變不了目前國內(nèi)價格戰(zhàn)的核心矛盾。國內(nèi)風電產(chǎn)能過剩率在50%以上，風電整機商打起了價格戰(zhàn)，海上風機價格從7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。而風電企業(yè)擴產(chǎn)潮仍在繼續(xù)，價格戰(zhàn)看不到結(jié)束的信號。

海外訂單救不了風電的股價

今年以來風電企業(yè)出海形勢一片大好，風電龍頭企業(yè)陸續(xù)宣布簽了海外的大單。

比如，明陽智能中標塞爾維亞150MW風機采購項目，中標價格7.9億元。中天科技預中標丹麥Baltica 2 海上風電項目（B 包）275kV 高壓交流海底光電復合纜及其配套附件，預中標金額折合約12.09億元。

其他企業(yè)也接連斬獲訂單。據(jù)央視新聞近日報道，截至10月底，全球船廠海上風電安裝船訂單為37艘，接近九成（33艘）由我國船廠承接制造。

風電出海也有廣闊的市場前景。由于能源危機，海上風電成為歐洲重要的轉(zhuǎn)型方向。

具體規(guī)劃方面，英國計劃2030實現(xiàn)50GW海上風電裝機，德國計劃在2030年海風裝機量達到30GW，法國承諾在2050年達到40GW海上風電裝機。要知道，2022年英國、德國、荷蘭、丹麥累計海風總裝機容量才大約28GW，按照歐洲主要國家的產(chǎn)能規(guī)劃，即使假設2030年歐洲總裝機實現(xiàn)100GW，歐洲的風機需求也將近擴大4倍。

而在歐洲風電擴產(chǎn)前，歐洲風電就出現(xiàn)了供不應求的局面，目前除中國地區(qū)外，全球海上風電基礎設施的產(chǎn)能滿足率僅不到70%，為風電出海提供了契機。

出海帶來了廣闊的市場空間，且國內(nèi)龍頭已經(jīng)拿到了訂單。在高預期和訂單兌現(xiàn)下，風電企業(yè)的股價應該扶搖直上才對。但實際情況恰恰相反，風電企業(yè)股價仍然跌跌不休。年初至今，風電龍頭金風科技股價下跌23%，明陽智能股價更是下跌48%接近腰斬。

為什么出海訂單大增，反而沒能挽救風電企業(yè)的股價呢？

海外風電也很卷

“我們每賣出一臺風力渦輪機，就會損失8%?！本S斯塔斯的首席執(zhí)行官亨里克·安德森（Henrik Andersen）在去年接受媒體采訪時表示。

作為歐洲最大的風電整機商維斯塔斯2021年凈利潤下降了38.53%，2022年虧損15.72億歐元，毛利率從10%下降到0.8%。歐洲另一大風機巨頭西門子歌美颯業(yè)績更差，2020財年至2022財年分別虧損9.18億歐元、6.27億歐元、9.4億歐元。

海外風電巨頭虧損是因為通脹以及不斷上漲的原材料成本，讓很多廠商的風機成本價已經(jīng)超過招標售價。與歐洲風電企業(yè)相比，國內(nèi)風電企業(yè)自然具備成本優(yōu)勢，但這種成本優(yōu)勢正在被弱化。

與其他產(chǎn)品出海不同，風電出海并非止于賣風機，更關鍵的是完成風電項目建設，這意味著企業(yè)需要參與海外不同國家的認證、物流、施工安裝等諸多環(huán)節(jié)。而在風電項目建設中，風電企業(yè)必須與本地產(chǎn)業(yè)鏈合作。比如，蘇格蘭及英國提出了對供應鏈本地化的要求。同時，北歐四國在北海風電峰會上也強調(diào)要保證能源安全和獨立。

歐洲國家強調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈本土化，對中國風電企業(yè)出海意味著要實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的全球化。國內(nèi)很多風電產(chǎn)業(yè)鏈的制造商已經(jīng)開始有計劃、有規(guī)模地走向海外。比如，中國風機市場占有率排名第二的遠景集團高級副總裁田慶軍表示，金風走出去并不會把國內(nèi)的供應鏈一股腦地全帶出去，而是會在當?shù)乩煤靡延械馁Y源。目前遠景集團在部分海外國家已設有主機廠、葉片廠。

在與海外產(chǎn)業(yè)鏈合作后，國內(nèi)企業(yè)也將或多或少的遇到歐洲風電企業(yè)的高成本問題，利潤空間會被壓縮。更重要的是，歐洲風電市場也在變卷。

今年7月份，德國首次海上風電特別招標結(jié)果出爐，兩家中標者依靠特別招標中“負補貼”無上限的規(guī)則，共計支付126億歐元（彼時合人民幣1009億元），拿下了7GW的海上風電項目。所謂特別招標”，指的是在部分招標中，允許負補貼,即開發(fā)商可以在零補貼電價的基礎上,提出向聯(lián)邦政府支付一筆費用,費用不設上限，價高者得。

德國推出負補貼的勇氣是，歐洲風電市場正在迎來巨頭攪局。英國石油公司（BP）、道達爾（TotalEnergies）等油氣巨頭正不計成本的向風電轉(zhuǎn)型。歐洲從業(yè)者認為，像BP和道達爾這樣的油氣巨頭將繼續(xù)采取“負補貼”不封頂?shù)母倶朔绞?，為了贏得項目一擲千金。

歐洲油氣巨頭不計成本的搶項目，為國內(nèi)風電出海埋上了陰影。除了出海業(yè)務的不確定性，風電企業(yè)的國內(nèi)業(yè)務也在面臨困境。

遠水解不了近渴

2023年前三季度，風電整機商的盈利水平進一步下滑：金風科技、明陽智能、運達股份的凈利潤分別下降46.7%、65.6%、45.4%。

凈利潤下滑是因為風電需求被透支后，新風電裝機量滑坡，導致產(chǎn)能過剩，進而引起了行業(yè)價格戰(zhàn)。2020年后風電補貼逐步取消，行業(yè)出現(xiàn)搶裝潮，2020年中國新增風電裝機達到最高點：71.67GW。但隨后新增風機裝機數(shù)出現(xiàn)滑坡，2021年和2022年分別降至47.57GW和37.63GW。

隨著新增風機裝機數(shù)量的滑坡，風電行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況，據(jù)北極星電力網(wǎng)報道，風電產(chǎn)能過剩率在50%以上。隨之風電整機商打起了價格戰(zhàn)。據(jù)中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會等機構統(tǒng)計，陸上風機平均招標價格從2021年1月的3100元/千瓦，跌到了2022年12月的1700元/千瓦左右。目前招標價格仍在1500元/千瓦左右的低位。海上風機價格從7000元/千瓦左右，降至目前的3500元/千瓦左右。

而目前看，國內(nèi)風電產(chǎn)能產(chǎn)能過剩的情況短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)。我國陸上、近海風資源的風電開發(fā)已相對成熟，遠海風電是行業(yè)內(nèi)剩下的新增量。但遠海風電由于高成本在應用上有很大瓶頸。

在新能源發(fā)電中，風電裝機量一直領先于太陽能發(fā)電。2022年，兩者位置互換，中國太陽能發(fā)電裝機量首次超過了風電。這其中的核心邏輯就是光伏隨著技術進步，成本下降更快，在用電成本上已經(jīng)達到和風電相同的水平。如下圖所示，海上風電尤其是遠海風電，用電成本已經(jīng)高于光伏，在成本更高且用電靈活性又不及光伏的情況下，遠海風電很容易遇到瓶頸。

在國內(nèi)風電應用遇到瓶頸的情況下，風電企業(yè)卻產(chǎn)能過剩中掀起擴產(chǎn)潮。今年以來，晶科科技擬投資建設200MW風力發(fā)電項目。振江股份預計投資50億，建設海上風電產(chǎn)品生產(chǎn)基地。金風科技預計總投資133億，擬在河北秦皇島建設新能源裝備產(chǎn)業(yè)基地?？梢灶A見，行業(yè)價格戰(zhàn)仍然沒有停止的信號。

當出海短期內(nèi)難以帶動風電企業(yè)的利潤，國內(nèi)市場價格戰(zhàn)又無止戰(zhàn)的信號，風電企業(yè)仍處在殘酷且激烈的淘汰賽中。