在供應(yīng)鏈成本上升的擠壓下，春節(jié)后光伏組件企業(yè)報(bào)價(jià)開始明顯上調(diào)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期各大央企組件集采中，組件報(bào)價(jià)基本保持在1.7 元/W以上，有的最高價(jià)格甚至超過1.8 元/W，基本回到了2019年11月的組件價(jià)格水平。根據(jù)CPIA 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，組件下降至1.57元/W，成本下降至39.30%。

而目前市場上166尺寸單面組件價(jià)格大多落在1.65-1.7 元/W，大尺寸組件則大多落在1.7 元/W左右，同時(shí)對2021Q2/2021Q3的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)也維持在較高水平，海外市場光伏組件均價(jià)也呈現(xiàn)小幅抬升趨勢。

組件價(jià)格傳導(dǎo)不暢，終端供需出現(xiàn)僵局

從國內(nèi)需求端來看，組件報(bào)價(jià)的傳導(dǎo)難言順利，對于已啟動(dòng)建設(shè)的電站項(xiàng)目來說，組價(jià)價(jià)格臨時(shí)上漲意味著電站業(yè)主前期的收益率測算與項(xiàng)目可研結(jié)論出現(xiàn)偏差，項(xiàng)目推進(jìn)受阻；對于未啟動(dòng)建設(shè)的項(xiàng)目來說，出于保持電站投資收益率的考慮，選擇暫時(shí)觀望的業(yè)主居于多數(shù)，近期已出現(xiàn)項(xiàng)目評標(biāo)暫停的情況，部分以戶用和小型工商業(yè)為主的安裝商也暫停了組件采購的進(jìn)度，組件企業(yè)與電站業(yè)主的供需博弈呈現(xiàn)僵局狀態(tài)。

一線組件企業(yè)開工率受到影響：在供需僵局之下，近期終端電站裝機(jī)需求釋放相對低于預(yù)期，部分電站業(yè)主亦開始選擇報(bào)價(jià)相對較低的二三線組件企業(yè)作為供應(yīng)商，一線企業(yè)組件庫存春節(jié)后持續(xù)攀 升，近期已開始主動(dòng)減產(chǎn)，預(yù)計(jì)對組件盈利能力亦有不利影響。

終端博弈有望解決，后續(xù)需求回暖無憂

央企國企電站收益率要求開始放寬：在碳中和背景下，出于加快在新能源領(lǐng)域的布局和發(fā)展、增加新能源裝機(jī)的迫切需求，已有央企、國企在制造產(chǎn)業(yè)鏈成本居高不下導(dǎo)致需求釋放不暢的情況下開始下調(diào)對光伏電站項(xiàng)目投資收益率的要求。根據(jù)光伏們報(bào)道，已有央企將光伏電站項(xiàng)目全投資收益率從8%降至6%-6.5%，并且明確了25年的財(cái)務(wù)測算周期；亦有企業(yè)保持8%的全投資收益率要求不變，但自有資金出資比例從30%降至20%，間接降低了對投資收益率的要求。

根據(jù)對無補(bǔ)貼條件下，8%和6%的全投資IRR要求對應(yīng)的光伏電站成本進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示電站成本要求平均下降約0.6元/W，在部分煤電上網(wǎng)電價(jià)較高的地區(qū)降幅更為明顯，即使考慮后續(xù)電站參與市場化交易對收入端的影響，收益率要求的下調(diào)亦有望釋放部分裝機(jī)需求。

圖：各地區(qū)在無補(bǔ)貼情況下不同 IRR 對應(yīng)的裝機(jī)成本（元/W）

融資成本下降有望釋放電站成本空間：據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期已有南方電網(wǎng)、國家能源集團(tuán)、中國華能、國家電投等14家國企央企披露碳中和債券發(fā)行計(jì)劃，總?cè)谫Y額約 200億元，平均融資利率約3.5%。

交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，碳中和債券的募投項(xiàng)目需符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，且聚焦于碳減排領(lǐng)域，包括光伏、風(fēng)電及水電等清潔能源類項(xiàng)目等。此外，主流央企的光伏電站、風(fēng)電場長期限的項(xiàng)目貸款利率也有望降至4%以下，相對于5年期LPR下浮15%以上。

圖：近期部分“碳中和”債券概況

競價(jià)、平價(jià)搶裝節(jié)點(diǎn)明確：2021H1 國內(nèi)光伏裝機(jī)需求以2020 年競價(jià)結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目與部分分布式項(xiàng)目為主。按照2020年競價(jià)規(guī)則規(guī)定，今年入圍的競價(jià)項(xiàng)目如未在 2020年底前全容量并網(wǎng)，則每逾期一個(gè)季度電價(jià)補(bǔ)貼降低0.01元/kWh，逾期兩個(gè)季度（即2021年6月30日未并網(wǎng)）則取消項(xiàng)目補(bǔ)貼資格。據(jù)報(bào)道，近期已有部分電站業(yè)主愿意接受高價(jià)產(chǎn)品來進(jìn)行“630”搶裝。

整體而言，在電站建設(shè)成本要求有望放松、終端需求相對剛性的前提條件下，預(yù)計(jì)當(dāng)前光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈與電站端之間的供需僵局有望逐步緩解，組件價(jià)格有望在一定程度上傳導(dǎo)至下游，進(jìn)而在收入端為組件盈利能力的釋放打開一定空間。