1月19日，硅片龍頭企業(yè)隆基股份發(fā)布公告稱，已和陜西省西咸新區(qū)開發(fā)建設(shè)管理委員會(huì)、陜西省西咸新區(qū)涇河新城管理委員會(huì)簽訂合作協(xié)議，就年產(chǎn)15吉瓦單晶電池項(xiàng)目達(dá)成合作意向；1月24日，全球光伏組件出貨量排名前三的晶澳科技宣布百億擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)方向是組件和電池。2020年興起的光伏企業(yè)垂直一體化戰(zhàn)略，2021繼續(xù)。

垂直化對(duì)資金、技術(shù)、管理要求極高 第一次集體嘗試失敗

過去一年，在接連經(jīng)歷了硅料漲價(jià)、硅片漲價(jià)、電池片漲價(jià)、玻璃漲價(jià)等供應(yīng)鏈上游產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的情形下，光伏企業(yè)，特別是位于中間環(huán)節(jié)，身處“卡脖子”煎熬的組件企業(yè)，到底是該堅(jiān)持專業(yè)化經(jīng)營，還是選擇垂直一體化戰(zhàn)略，再次成為業(yè)內(nèi)熱議話題。

所謂“垂直一體化”，又稱“縱向一體化”，是由經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的國家形成的一體化組織。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，沿產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)若干環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)布局叫做“縱向一體化”。作為一種經(jīng)濟(jì)組織方式，無論在何種行業(yè)，都存在著“專業(yè)化”和“一體化”兩種道路的分野。選擇哪種道路，沒有對(duì)錯(cuò)之分，但是在不同的背景，不同的環(huán)境下，往往會(huì)產(chǎn)生截然不同的效果。

在光伏行業(yè)，垂直一體化道路第一次被光伏企業(yè)熱議并付諸行動(dòng)，大約要追溯到8年之前。彼時(shí)的光伏市場，在經(jīng)歷了硅料價(jià)格從500美元的高價(jià)暴跌到幾十美元的大震蕩之后，很多中小型光伏組件廠或硅料廠紛紛停產(chǎn)或倒閉，而一直倡導(dǎo)“垂直一體化”理念的天合、英利等企業(yè)不但蟬聯(lián)了行業(yè)毛利率的冠亞軍，更是獲得了最低成本的美譽(yù)。此后，為了最大限度的降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)專注于產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)的光伏企業(yè)紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，垂直一體化漸成趨勢。

“垂直一體化”可以有效降低交易成本，確保企業(yè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。尤其在當(dāng)時(shí)全球光伏行業(yè)普遍不景氣的情況下，企業(yè)“垂直一體化”的做法，可以保證各個(gè)環(huán)節(jié)的成本價(jià)供應(yīng)，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，以獲取電站良好的投資回報(bào)率，為自身的組件銷售提供穩(wěn)定的渠道和“出?？?rdquo;，在一定程度上也增強(qiáng)了其抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，但隨著產(chǎn)業(yè)鏈的拉長，對(duì)資金、技術(shù)和管理都提出了很高的要求，高收益帶來的高風(fēng)險(xiǎn)，并不是每一個(gè)企業(yè)都能承擔(dān)的起。第一個(gè)出現(xiàn)問題的企業(yè)，是中盛光電。

中盛光電成立于2007年，主要業(yè)務(wù)包括硅片及電池、組件等的生產(chǎn)與銷售，同時(shí)也做光伏電站的EPC項(xiàng)目。2012年4月，在國內(nèi)大部分硅片公司都難以降低成本而虧損的境況下，中盛光電宣布正式關(guān)閉其唯一一家正在運(yùn)營的硅片廠。中盛光電負(fù)責(zé)人給出的解釋是，“硅片廠因?yàn)樵诎l(fā)展上不存在競爭優(yōu)勢，所以在經(jīng)過慎重考慮后決定取消該項(xiàng)目，將硅片廠切換到組件和系統(tǒng)的生產(chǎn)和制造。”

中盛光電的垂直一體化戰(zhàn)略宣告失敗，曾經(jīng)被譽(yù)為“垂直一體化”楷模的英利，在2012年也陷入尷尬。2009年12月，英利全資子公司六九硅業(yè)有限公司進(jìn)入試車階段，開始生產(chǎn)高品質(zhì)的太陽能級(jí)和電子級(jí)多晶硅。然而兩年后的2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告中，這家曾被給予厚望的多晶硅企業(yè)，已經(jīng)被減值22.75億元人民幣之多，減值商譽(yù)達(dá)2.734億元。

如果說中盛光電和英利的案例只是序幕，那么江西賽維LDK的破產(chǎn)，則正式宣告了第一次垂直一體化的落幕。江西賽維LDK2005年7月成立；2007年6月在紐交所上市，成為全球最大的多晶硅片生產(chǎn)商；2008年2月，投資25億美元正式進(jìn)入太陽能電池片生產(chǎn)領(lǐng)域；2008年11月，年產(chǎn)1500噸的多晶硅料一期項(xiàng)目正式投產(chǎn)；2010年，垂直一體化發(fā)展的賽維LDK產(chǎn)能已經(jīng)到達(dá)了2000兆瓦、營收200億元，體量位居全球第一?？上O必衰，兩年后，由于產(chǎn)品滯銷加上一輪超百億元的重大投資錯(cuò)誤，賽維LDK的負(fù)債總額攀升至270億元，負(fù)債率突破100%，創(chuàng)始人離開，之后多年積弱不振，無奈只能破產(chǎn)重組。

8年后卷土重來 7大頭部企業(yè)再次選擇垂直一體化

相比于8年前，2020年興起的第二波光伏企業(yè)垂直一體化浪潮，來得更為兇猛。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年，共有13家光伏上市公司宣布了逾40項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，總投資超過2100億元，用以加速在光伏領(lǐng)域的垂直一體化布局。這其中，以七大頭部組件企業(yè)最為典型。

天合光能董事長高紀(jì)凡認(rèn)為，光伏行業(yè)的目標(biāo)是提升產(chǎn)品質(zhì)量，降低產(chǎn)品成本，最終實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電的平價(jià)上網(wǎng)。進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合是希望借此協(xié)調(diào)上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，從而縮短完成整個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)的時(shí)間；垂直一體化還可以進(jìn)行技術(shù)和工藝的整合研發(fā)，為用戶提供更高質(zhì)量更低成本的產(chǎn)品。至于垂直一體化整合的缺點(diǎn)是，很難保證在每個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)都有技術(shù)或規(guī)模的優(yōu)勢，從而形成全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。

在不喪失單個(gè)環(huán)節(jié)競爭優(yōu)勢的前提下，天合光能的垂直一體化采取了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手合作模式。2020年11月，天合光能和通威股份聯(lián)合發(fā)布公告，雙方將合資成立項(xiàng)目公司，投資年產(chǎn)4萬噸投資高純晶硅項(xiàng)目、年產(chǎn)15GW拉棒項(xiàng)目、年產(chǎn)15GW切片項(xiàng)目和年產(chǎn)15GW高效晶硅電池項(xiàng)目。公告顯示，上述4個(gè)項(xiàng)目總投資為150億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，雙方的合作，可以讓通威借助硅料成本的價(jià)格差進(jìn)入硅片環(huán)節(jié)，從而避開因技術(shù)工藝不夠成熟造成的成本、質(zhì)量與競爭對(duì)手差距太大的劣勢，并通過在自身電池片產(chǎn)能中使用獲取反饋，不斷優(yōu)化工藝水平，從而為后續(xù)的210電池推廣鋪路；對(duì)于天合來說，與通威的合作，既保障了后續(xù)的硅料供給，又可以穩(wěn)步推進(jìn)自產(chǎn)的210硅片生產(chǎn)進(jìn)度，實(shí)現(xiàn)了真正的雙贏。

2020年7月開始，因?yàn)樾陆咔?、硅料生產(chǎn)事故等諸多因素，導(dǎo)致硅片、電池、組件等其他制造環(huán)節(jié)的價(jià)格普漲。在輔材端，光伏玻璃價(jià)格由自年初以來最低24元/平米上調(diào)到26元/平米；銀漿價(jià)格漲幅超25%。此外，背板、封裝膠膜、焊帶等價(jià)格也較此前有所提升。

面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格普漲，晶科能源副總裁錢晶在8月份SNEC展期間接受采訪時(shí)表示，漲價(jià)雖然是短期行為，但對(duì)一線組件生產(chǎn)商是一個(gè)警醒，未來晶科將提高垂直一體化程度，補(bǔ)齊短板。

錢晶發(fā)聲之后不到一個(gè)月，2020年9月25日，晶科能源（楚雄）有限公司注冊成立；12月30日，晶科楚雄電池生產(chǎn)基地正式開工建設(shè)。這是全球最大的單一電池片生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能20GW，其中一期10GW預(yù)計(jì)將于今年4月前投產(chǎn)。這一規(guī)模達(dá)到了晶科現(xiàn)有電池產(chǎn)能的近兩倍。

除了電池產(chǎn)能，晶科還是排名前列的硅片生產(chǎn)商，截至目前，硅片產(chǎn)能已達(dá)20GW，同時(shí)還有10GW產(chǎn)能正在建設(shè)中。

據(jù)悉，根據(jù)晶科的“一體化”戰(zhàn)略，晶科的硅片、電池產(chǎn)能為匹配組件產(chǎn)能規(guī)劃，晶科旨在通過垂直一體化整合，來減少采購成本，增加組件端的競爭力。

“未來1-2年，光伏電池和組件企業(yè)將完成新一輪洗牌。而垂直一體化模式具有較好的成本控制和風(fēng)險(xiǎn)控制，如果完全做組件，盈利能力或抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常差。”晶澳科技高級(jí)副總裁、教授黃新明在第十二屆中國（無錫）國際新能源大會(huì)暨展覽會(huì)上如是表示。

黃新明表態(tài)之后，在垂直一體化道路上，晶澳明顯加快了步伐。2020年12月30日，晶澳太陽能有限公司與包頭市政府、青山區(qū)政府簽訂框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，晶澳將投資58億元，建設(shè)包頭基地（三期）20GW拉晶和切片項(xiàng)目。

2021年1月24日，晶澳科技再次宣布，擬投資100億元在揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)電池和組件項(xiàng)目。據(jù)了解，晶澳科技此次擴(kuò)產(chǎn)的一期項(xiàng)目中6GW電池和6GW組件項(xiàng)目將于今年建成投產(chǎn)，4GW電池技改項(xiàng)目將于2023年底建成投產(chǎn)。至此，晶澳科技已公告的在建項(xiàng)目包括曲靖硅片、寧晉硅片和電池、揚(yáng)州電池和組件以及越南電池和組件等項(xiàng)目。預(yù)計(jì)到2021年底各環(huán)節(jié)年化產(chǎn)能分別達(dá)到：硅片30GW、電池30GW、組件40GW。

如果說以上企業(yè)是主動(dòng)選擇垂直一體化道路，那么以單晶硅片業(yè)務(wù)起家的隆基股份，早在選擇單晶路線之時(shí)，作為當(dāng)時(shí)市場上的少數(shù)派，就已經(jīng)注定了其后的垂直一體化道路。來自隆基股份的年報(bào)顯示，在其2019年328.97億元的收入構(gòu)成中，來自硅片收入占比為39.25%，僅為四成。而來自光伏組件、光伏電站建設(shè)及服務(wù)、光伏電站的電力銷售收入合計(jì)占比已經(jīng)超過一半，達(dá)到55.24%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，隆基股份硅片、電池片和組件的產(chǎn)能已經(jīng)分別達(dá)到75GW以上、25GW和30GW以上。

 

與通威、天合、晶科、晶澳、隆基主要布局組件、電池、硅片不同，在垂直一體化道路的選擇上，阿特斯和東方日升另辟蹊徑。

2020年12月2日，蘇州固锝電子股份有限公司發(fā)布公告，旗下子公司蘇州晶銀新材料股份有限公司已向蘇州阿特斯陽光電力科技有限公司（以下簡稱“阿特斯”）辦理完畢資產(chǎn)過戶及工商變更手續(xù)。據(jù)了解，蘇州晶銀新材料股份有限公司2011年08月10日成立，經(jīng)營范圍主要是銀漿的生產(chǎn)和銷售。

2020年12月29日下午，阿特斯10GW金剛線切片項(xiàng)目簽約儀式在江蘇鹽城阜寧舉行。據(jù)悉，該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，計(jì)劃總投資10億元，一期工程計(jì)劃于2021年1月開工建設(shè)，6月建成投用。

阿特斯重點(diǎn)布局金剛線和銀漿，東方日升則把目光盯上了硅料和膠膜。

2020年11月，東方日升新能源股份有限公司（以下簡稱“東方日升”）宣布，通過下屬全資公司向盾安光伏收購聚光硅業(yè)100%股權(quán)成功。此番收購意味著東方日升快速進(jìn)入了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料環(huán)節(jié)，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

而在更早前的8月28日，義烏經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)與東方日升、江蘇斯威克新材料股份有限公司（以下簡稱“斯威克”）簽訂了15GW高效電池及組件項(xiàng)目、智能接線盒及輔材項(xiàng)目、年產(chǎn)3億平米膠膜3個(gè)投資項(xiàng)目。其中年產(chǎn)3億平米抗老化封裝膠膜項(xiàng)目，由東方日升控股子公司斯威克投資建設(shè)，總投資13.7億元，項(xiàng)目用地約170畝，預(yù)計(jì)2025年底達(dá)產(chǎn)。

8年輪回 組件企業(yè)為何仍然青睞垂直一體化？

梳理以上信息會(huì)發(fā)現(xiàn)，六大組件頭部企業(yè)，無一例外的選擇了垂直一體化，為何？安信證券分析認(rèn)為，由于單一環(huán)節(jié)成本曲線趨于平滑，而電池片、組件環(huán)節(jié)在 2021 年有望面臨新一輪集中度提升，因此選擇垂直一體化競爭戰(zhàn)略，拉開成本差距、擴(kuò)大成本端競爭優(yōu)勢將成為龍頭攫取市場份額的首選。

根據(jù)安信證券的測算，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下，硅片+電池片+組件垂直一體化的企業(yè)組件單瓦凈利為0.16元/W左右，電池+組件垂直一體化的企業(yè)組件單瓦凈利為0.05元/W左右；硅料+硅片+電池片垂直一體化的企業(yè)組件單瓦凈利為0.31元/W左右，硅片+電池垂直一體化的企業(yè)組件單瓦凈利為0.19元/W左右；而純電池企業(yè)單瓦凈利為0.07 元/W左右，僅有組件環(huán)節(jié)的企業(yè)則基本不盈利，處于略微虧損狀態(tài)。

表1：不同的垂直一體化組件企業(yè)盈利能力分析

 

表2：不同的垂直一體化電池企業(yè)盈利能力分析

  

資本逐利，垂直一體化企業(yè)的成本和盈利能力如此明顯，也難怪這么多企業(yè)做出這樣的選擇了，但成也蕭何敗蕭何，在極度考驗(yàn)資金、技術(shù)、管理能力的垂直一體化道路上，還是希望各家企業(yè)謹(jǐn)慎選擇、量力而行。