注：作為中國光伏逆變器企業(yè)前三強的深圳科士達科技股份有限公司（以下簡稱：科士達，股票代碼：002518），三季度財報在平淡的數(shù)據(jù)中，埋藏著巨大的危局。

中國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了2017年的迅猛發(fā)展后，于2018年遭遇了531新政急剎車，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈均遭受了巨大沖擊。受此影響，中國光伏企業(yè)的三季度財報普遍出現(xiàn)數(shù)據(jù)下滑現(xiàn)象。
作為知名光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)的科士達也不能獨善其身，2018年前三季度營收增速較2017年明顯放緩，并且面臨著嚴重的現(xiàn)金流困局，在2018即將進入到年底之時科士達的財務(wù)壓力更加沉重，如何解決資金問題將成為公司領(lǐng)導(dǎo)層要過的“年關(guān)”。

行業(yè)寒冬下的業(yè)績明顯下滑

科士達前三季度營收18.0億，同比增長5.30%，歸屬股東凈利潤2.22億，同比降低9.97%；扣非后歸母凈利潤2.01億，同比降低15.12%；毛利率30.87%，同比降低2.90%；并且公司預(yù)計2018全年歸母凈利潤2.23億至3.71億，同比變動區(qū)間為-40%至0。

531新政后，中國光伏市場需求下降，以及光伏產(chǎn)品在面臨平價上網(wǎng)來臨時不斷降價，這些影響都體現(xiàn)在了科士達的季報上。第三季度，科士達營收繼續(xù)放緩，營收為6.41億，同比增長0.97%，歸母凈利潤0.68億，同比降低30.37%，毛利率28.55%，同比降低4.59%。

從營收數(shù)據(jù)和盈利上來看，科士達各項數(shù)據(jù)都有所下降，但還是在可接受范圍內(nèi)。對于科士達第四季度乃至全年的業(yè)績，行業(yè)和證券分析師大多持悲觀態(tài)度。

對于如今這種局面，科士達領(lǐng)導(dǎo)層似乎是已經(jīng)早有預(yù)料。

在5月28-30日舉辦的2018年上海SNEC展會上，科士達副總經(jīng)理林華勇在接受媒體采訪時表示，對于逆變器行業(yè)或者整個光伏行業(yè)來說，屬于典型的政策導(dǎo)向性行業(yè)，發(fā)展十分依賴國家對于發(fā)展規(guī)模和補貼力度的支持情況。按照市場發(fā)展的規(guī)律，光伏補貼政策必然會退出，整個市場會進行整合最終回歸到市場發(fā)展的本質(zhì)。

在會議落幕的一天之后，林華勇所言一語成讖，載入光伏行業(yè)史冊的531光伏新政正式出臺，科士達同所有光伏企業(yè)一樣，被政策沖擊的踉踉蹌蹌、左搖右擺，最終的結(jié)果就體現(xiàn)在了業(yè)績上。

高庫存、負現(xiàn)金流的危局

危機往往埋藏在平淡之下?？剖窟_看似正常的業(yè)績退坡背后，其庫存、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流狀況，暴露出企業(yè)存在的問題有多嚴重。

數(shù)據(jù)顯示，截至第三季度，科士達存貨6.78億，較年初增長58.27%，主要是原材料采購及產(chǎn)成品增加?？剖窟_在2014年也出現(xiàn)過存貨積壓情況，那時積壓均為產(chǎn)成品，本次從生產(chǎn)原材料就開始積壓，說明科士達流動資金占有周期長，并且開工情況不容樂觀。

并且，科士達截止第三季度的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款13.77億，較年初增長5.73%。而科士達前三季度一共營收18.0億元。高占比的應(yīng)收票據(jù)和賬款，以及盈利下降，讓科士達的財務(wù)狀況不容樂觀。

財報中透露，科士達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出3.08億，同比去年凈流入0.30億大幅降低。不斷增長的庫存，加上大量應(yīng)收賬款，已經(jīng)使科士達賬上沒有了一毛錢，并且負債3.08億，預(yù)示著企業(yè)危機嚴重。

科士達如此糟糕的財務(wù)狀況，直接影響了投資者的信心。在民營企業(yè)座談會召開，能源局公布光伏重大利好政策的情況下，以隆基股份、通威股份為代表的光伏上市公司這兩天持續(xù)漲停。而科士達僅僅是微漲，累計漲幅8個點左右，遠遠低于其他企業(yè)。

2017年，科士達全球逆變器出貨量為4166.7兆瓦，憑此優(yōu)異成績在“2018中國光伏逆變器企業(yè)20強排行榜”中位列第三位，僅次于華為和陽光電源。而目前的財務(wù)和生產(chǎn)困境，與其市場地位是明顯不符的。

在光伏逆變器業(yè)務(wù)之外，科士達的另外兩塊業(yè)務(wù)發(fā)展的倒是不錯。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，在金融行業(yè)保持領(lǐng)先，在通信行業(yè)獲得中國移動、中國聯(lián)通較大訂單，在IDC行業(yè)也不斷取得突破；充電樁保持高速增長，在公共交通、城投項目、充電運營商、車企、地產(chǎn)等多個領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。

隨著光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)回暖，以及其他業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，為陷入嚴重缺血困局的科士達提供了扭轉(zhuǎn)局面的有利因素。再生產(chǎn)資金從何而來、光伏市場能否快速恢復(fù)元氣等不確定問題，是其必須面對的不確定問題。在股市流動性全線吃緊，爆倉企業(yè)此起彼伏之時，科士達能否安然度過？2018年的時間已經(jīng)不多，且看科士達將是如何破局的！