以風(fēng)電和光伏為代表的的可再生能源的快速發(fā)展和壯大，離不開(kāi)補(bǔ)貼政策的大力支持，但在行業(yè)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，補(bǔ)貼也從行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)力，變成了阻礙行業(yè)進(jìn) 一步擴(kuò)張的制約因素。在 2020 年后風(fēng)電、光伏將全面進(jìn)入平價(jià)的大背景下，新增 項(xiàng)目補(bǔ)貼額大幅下降，對(duì)財(cái)政壓力相對(duì)較輕。但對(duì)于存量已并網(wǎng)項(xiàng)目，由于要鎖定 20 年固定補(bǔ)貼電價(jià)，并且早期補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)較高，每年會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)付補(bǔ)貼，這部分 還沒(méi)有拿到手的大額補(bǔ)貼，是影響風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)的最重要因素。


在風(fēng)電、光伏行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)下，系統(tǒng)價(jià)格不斷下降，因此推動(dòng)了 補(bǔ)貼電價(jià)快速下降，并在 2019 年開(kāi)始競(jìng)價(jià)，2021 陸上風(fēng)電、光伏將全面進(jìn)入平價(jià) 階段。2021年之后新增項(xiàng)目將不會(huì)對(duì)財(cái)政產(chǎn)生補(bǔ)貼壓力，未來(lái)主要壓力將來(lái)自于 存量項(xiàng)目。

為解決補(bǔ)貼發(fā)放問(wèn)題，財(cái)政部已組織共 7 批可再生能源補(bǔ)貼項(xiàng)目上報(bào)，經(jīng)過(guò)審核列入補(bǔ)貼目錄的項(xiàng)目，可以陸續(xù)拿到財(cái)政部發(fā)放的補(bǔ)貼。而對(duì)于還沒(méi)有列入補(bǔ)貼目錄 的項(xiàng)目，只能等待第 8 批及后續(xù)項(xiàng)目申報(bào)。由于補(bǔ)貼缺口的不斷擴(kuò)大，進(jìn)入目錄困難愈來(lái)愈大。

并網(wǎng)后進(jìn)入補(bǔ)貼目錄時(shí)間不斷加長(zhǎng)。前 4 批項(xiàng)目申報(bào)并未出現(xiàn)大的滯后，從第 5批開(kāi)始出現(xiàn)滯后，第 5 批、第 6 批、第 7 批目錄中部分項(xiàng)目申報(bào)滯后并網(wǎng)時(shí)間達(dá)1 年、2 年半、3 年。截止目前第 8 批補(bǔ)貼項(xiàng)目申報(bào)仍然未開(kāi)始，意味著 2016 年4 月并網(wǎng)的項(xiàng)目，超過(guò) 3 年仍然沒(méi)有進(jìn)入補(bǔ)貼目錄。

補(bǔ)貼目錄未能涵蓋所有項(xiàng)目。前七批補(bǔ)貼目錄項(xiàng)目主要涵蓋了 2016 年 3 月前并網(wǎng)的項(xiàng)目，對(duì)比截止 2016 年 3 月的裝機(jī)量，100%的集中式光伏項(xiàng)目、60%的分布式光伏項(xiàng)目、88%的風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)入了補(bǔ)貼目錄，覆蓋率較高。但是由于第 8 批補(bǔ)貼遲遲未開(kāi)始申報(bào)，而近幾年集中式、分布式光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，相對(duì) 2018 年 底裝機(jī)量，僅有 35%的集中式光伏、8%的分布式光伏、64%的風(fēng)電進(jìn)入補(bǔ)貼目錄。

補(bǔ)貼需求的構(gòu)成主要包括兩部分：已進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼，以及尚未進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。

已進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。此部分項(xiàng)目規(guī)模、并網(wǎng)所在年份度電補(bǔ)貼額已固定，僅 僅會(huì)因?yàn)槊磕昀眯r(shí)數(shù)不同造成發(fā)電量的些許差異，因此每年產(chǎn)生的補(bǔ)貼需求 相對(duì)變化較小。經(jīng)過(guò)測(cè)算，進(jìn)入前 7批補(bǔ)貼目錄的光伏、風(fēng)電項(xiàng)目每年需要補(bǔ)貼約 400 億、480 億，合計(jì) 880 億，每年此部分補(bǔ)貼需求基本穩(wěn)定。

未進(jìn)入目錄的項(xiàng)目補(bǔ)貼。這部分項(xiàng)目主要涵蓋 2016 年 3 月后的項(xiàng)目，雖然由于 并網(wǎng)相對(duì)較晚，度電補(bǔ)貼額較早期項(xiàng)目低，但規(guī)模增速顯著加快，整體需求金額 快速增長(zhǎng)，從 2015 年末的 156億，快速增長(zhǎng)到 2018 年的 888 億。因?yàn)橐?guī)則由 固定電價(jià)變?yōu)楦?jìng)價(jià)，預(yù)計(jì) 2019、2020 的當(dāng)年補(bǔ)貼需求增幅較小，新增項(xiàng)目補(bǔ)貼 額大幅降低。預(yù)計(jì) 2019、2020 年光伏新增項(xiàng)目年補(bǔ)貼額 30 億、10 億，風(fēng)電新 增項(xiàng)目年補(bǔ)貼額 20 億、10 億。雖然新增項(xiàng)目補(bǔ)貼額較低，但加上存量的未進(jìn)入 目錄項(xiàng)目，每年補(bǔ)貼需求仍然接近 900 億。

補(bǔ)貼的主要來(lái)源是對(duì)用電征收的可再生能源電價(jià)附加，隨著新能源占比不斷提升， 針對(duì)除農(nóng)業(yè)、居民用電以外的其他用電，可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，目前執(zhí)行的是 1.9 分/kWh 的征收標(biāo)準(zhǔn)。2018 年全社會(huì)用電量 6.84 萬(wàn)億 kWh，其中 85%用電需征收 1.9 分/kWh 的可再生能源電價(jià)附加，再加上居民用電 0.1 分/kWh 征收 的貢獻(xiàn)，考慮 85%的征收率（部分自備電廠未足額繳納），以及基金 90%的支出比 例，可以拿出來(lái)支付補(bǔ)貼的金額約 853 億。

補(bǔ)貼問(wèn)題主要影響存量項(xiàng)目，而非新增項(xiàng)目，因此將對(duì)運(yùn)營(yíng)端的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非常重大的影響，我們認(rèn)為存量項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓?zhuān)约靶马?xiàng)目參與方的多樣化，將是未來(lái)的主要 發(fā)展趨勢(shì)。

存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓將成為趨勢(shì)。在上一波風(fēng)電、光伏項(xiàng)目開(kāi)發(fā)熱潮中，很多中游制造 企業(yè)也參與投資并持有很多運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目資產(chǎn)，但因?yàn)檫t遲納入不了補(bǔ)貼目錄，或是進(jìn)入補(bǔ)貼目錄非常滯后，對(duì)公司的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生非常大的沖擊。所以未 來(lái)會(huì)看到存量項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)讓給資金更雄厚、扛風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的央企的趨勢(shì)，央企 在運(yùn)營(yíng)端將扮演越來(lái)越重要的角色。

新項(xiàng)目參與方將更加多樣化。不同于存量項(xiàng)目的強(qiáng)補(bǔ)貼依賴，新項(xiàng)目將以競(jìng)價(jià)或 者平價(jià)的方式執(zhí)行，補(bǔ)貼在收益中占比非常低，決定項(xiàng)目收益率的主要是成本控制能力、技術(shù)選型、融資能力及綜合集成能力。從這個(gè)角度出發(fā)，已具備較強(qiáng) EPC建設(shè)能力的中游制造商能夠充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，提升項(xiàng)目收益率，并且 未來(lái)項(xiàng)目運(yùn)行不存在補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題，電網(wǎng)按月結(jié)算能夠保證穩(wěn)定現(xiàn)金流。因此中 游企業(yè)在未來(lái)平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目中，可以更多參與運(yùn)營(yíng)，未來(lái)新項(xiàng)目參與方也將呈現(xiàn) 更加多樣化的特征。