投資要點

公司動態(tài)：公司發(fā)布2018 年中期業(yè)績報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入76.8 億元，同比上升44.8％，毛利率11.4%，同比下降3.0 個百分點，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.05 億元，同比上升22.9%，每股收益0.10 元，同比上升25.0%。第二季度單季度實現(xiàn)銷售收入41.4 億元，同比上升33.3%，歸屬上市公司股東凈利潤1.25 億元，同比上升0.5%。

點評：

十一科技相關(guān)業(yè)務拓展順利，營收增速可觀：公司上半年銷售收入同比上升44.8%，為76.8 億元，根據(jù)披露的情況看，十一科技相關(guān)的工程施工和光伏發(fā)電的收入分別同比上升76.3%和53.7%，在國內(nèi)半導體行業(yè)投資密集的時期，公司在高科技類工程施工方面的優(yōu)質(zhì)業(yè)務能力使得其在項目訂單上的獲取能力得到了體現(xiàn)，而光伏板塊的電站仍然按計劃進行了建設和并網(wǎng)發(fā)電，光伏新政對于公司上半年的影響較為有限。半導體封測相關(guān)業(yè)務方面收入上半年同比上升3.48%，化纖業(yè)務則同比上升0.11%，基本保持了穩(wěn)定的狀況。

毛利率有所下降，但整體經(jīng)營狀況有所改善：公司上半年綜合毛利率同比下降3.0 個百分點為11.4%，其中第二季度的毛利率同比下降3.0 個百分點為10.9%，由于工程施工方面的項目訂單確認的差異對于毛利率的影響較為明顯，因此整體毛利率水平在上半年業(yè)務結(jié)構(gòu)方面的變化中出現(xiàn)了下降。但是我們關(guān)注到，首先公司三項費用率水平同比下降1.8 個百分點為6.8%，顯示了經(jīng)營效率的提升，其次，太極半導體在2018 年上半年實現(xiàn)了整體盈利，扭轉(zhuǎn)了多年的虧損局面，公司在封測業(yè)務方面不僅依靠與海力士有著良好合作關(guān)系的海太半導體貢獻業(yè)績，自身的封測業(yè)務也逐步實現(xiàn)經(jīng)營目標。

業(yè)務進一步聚焦半導體，工程施工與封測業(yè)務相輔相成：公司在年度報告中指引全年銷售收入目標未126 億元，從上半年的收入情況看已經(jīng)完成了61.0%的占比，盡管下半年存在光伏訂單不及預期的情況，但是半導體行業(yè)的建設施工的訂單預期擴展、半導體集成電路存儲器的封測需求保持穩(wěn)定向上的市場環(huán)境和渠道拓展，我們預計超越全年的收入目標將會是較大概率的事件。從經(jīng)營戰(zhàn)略方面看，公司未來將會逐步剝離化纖新材料業(yè)務的部分，聚焦于半導體行業(yè)的發(fā)展，其中以十一科技為代表的工程施工總包類業(yè)務在近期國內(nèi)半導體投資高景氣度的情況下有望獲取可觀的訂單增加，而存儲器封測業(yè)務的技術(shù)能力和管理水平的持續(xù)提升，也將會有利于公司在國內(nèi)存儲器行業(yè)發(fā)展的過程中，獲得與自身競爭力相匹配的市場份額，因此我們認為半導體領(lǐng)域內(nèi)的工程與封測業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)有效的協(xié)同效應，為公司中長期發(fā)展帶來有利的局面。

投資建議：我們公司預測2018 年至2020 年每股收益分別為0.29、0.36 和0.45元。凈資產(chǎn)收益率分別為9.2%、10.5%和12.1%，給予增持-A 建議。

風險提示：工程施工項目進展及訂單執(zhí)行不及預期；光伏行業(yè)的政策影響超預期；半導體行業(yè)市場競爭影響盈利水平。