國外成熟市場經(jīng)驗顯示，光伏項目的補貼退坡是不可避免的趨勢。由于近期光伏補貼退坡的說法很多，我們將從IRR角度入手，研究不同補貼退坡程度對光伏項目IRR的影響，主要回答三個問題：(1)影響光伏項目IRR的關(guān)鍵因素有哪些?(2)補貼退坡的原因以及參考標準?(3)補貼退坡對光伏項目IRR的影響程度?

一、光伏電站收益率的核心影響因素有哪些?

光伏電站收益率影響因素很多。光伏電站從設(shè)計、選型、建造和運維涉及方方面面，每個環(huán)節(jié)的變化都會對電站的收益率有影響。由于本文的目的是探究補貼退坡對光伏項目IRR的影響，雖然補貼會出現(xiàn)退坡，但光伏的系統(tǒng)成本也會下降，這使得光伏電站收益率有望維持在合理的水平上。因此，標桿電價(補貼)和系統(tǒng)成本是我們關(guān)注的關(guān)鍵點。除此之外，不同資源區(qū)利用小時數(shù)有差異，而不同類型電站的投資主體融資能力不同(貸款利率)。因此，我們主要以第III類資源區(qū)中的集中式光伏電站為研究對象，探討標桿電價(補貼)、系統(tǒng)成本、貸款利率和日照小時數(shù)四個關(guān)鍵因素對電站IRR的影響。

標桿電價和系統(tǒng)成本對IRR影響最大，貸款利率對IRR影響最小。在標桿電價(補貼)、系統(tǒng)成本、貸款利率和日照小時數(shù)四個關(guān)鍵因素都變化20%的時候，光伏項目IRR分別變化了110%、83%、14%和80%。由此可知，就對第III類資源區(qū)的集中式光伏電站項目IRR的影響程度來說，標桿電價>系統(tǒng)成本>利用小時數(shù)>貸款利率。

二、補貼退坡的原因以及退坡幅度確定的標準?

補貼退坡最主要的目的是為了降低成本、提高光伏發(fā)電的市場競爭力。2013年8月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》(發(fā)改價格[2013]1638號)對補貼退坡的原因進行了簡明扼要的闡述：國家根據(jù)光伏發(fā)電發(fā)展規(guī)模、發(fā)電成本變化情況等因素，逐步調(diào)減光伏電站標桿上網(wǎng)電價和分布式光伏發(fā)電電價補貼標準，以促進科技進步，降低成本，提高光伏發(fā)電市場競爭力。

補貼退坡幅度調(diào)整主要是考慮光伏項目具有合理的收益率，模型測算和“價格發(fā)現(xiàn)”的招標過程是確定補貼退坡幅度的兩種方式。光伏行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力是項目IRR，只要能夠保證運營端的IRR達到有吸引力的水平，如8%以上，光伏的投資就能維持在相對較高的水平，光伏的新增裝機需求也就有所保障，制造端和運營端可以同時受益。我們認為，隨著行業(yè)降本增效不斷推進，光伏組件和系統(tǒng)成本呈下降趨勢，為了確保光伏項目具有合理的收益率，補貼退坡是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。而補貼退坡的幅度我們認為主要會從兩個維度考慮：(1)結(jié)合系統(tǒng)成本下降等邊界條件，按照IRR理論計算模型給出一個補貼退坡的區(qū)間;(2)由于理論計算模型和實際項目存在一定的差距，因此補貼退坡也會參考一些光伏項目的招標結(jié)果，將招標行為視為“價格發(fā)現(xiàn)”的過程。因此，補貼退坡幅度主要是結(jié)合模型測算結(jié)果以及招標過程的“價格發(fā)現(xiàn)”結(jié)果，確定最終的補貼退坡幅度。

三、補貼退坡對集中式光伏電站收益率的影響?

集中式電站具有規(guī)模效應(yīng)，路條資源緊俏，競爭者主要是央企、國企和大型上市公司等，這些競爭者具有強大融資能力。與分布式電站相比，集中式電站的規(guī)模效應(yīng)明顯，對公司增長幫助很大，因此集中式電站的路條十分緊俏。而且集中式電站開發(fā)和建設(shè)難度也相對較高，對資金實力的要求比較大，因此目前主要是央企、國企和大型上市公司參與路條的競爭。這些公司實力雄厚、企業(yè)形象好，融資能力很強，可以從銀行獲得與基準利率相當(dāng)?shù)馁J款。下面將從標桿電價和系統(tǒng)成本兩個維度考慮三類資源區(qū)的光伏項目IRR如何變化?

第I類資源區(qū)集中式光伏電站在補貼下降20%的時候還具有9.3%的收益率。對于第I類資源區(qū)的集中式光伏電站，當(dāng)標桿電價從目前的0.65元/kWh下降20%到0.52元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR還有9.3%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到5.67元/W，IRR能夠達到12.7%。

第II類資源區(qū)集中式光伏電站在補貼下降20%的時候還具有8.8%的收益率。對于第II類資源區(qū)的集中式光伏電站，當(dāng)標桿電價從目前的0.75元/kWh下降20%到0.60元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR還有8.8%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到5.67元/W，IRR能夠達到12.3%。

第III類資源區(qū)集中式光伏電站在補貼下降20%的時候具有7.1%的收益率。對于第III類資源區(qū)的集中式光伏電站，當(dāng)標桿電價從目前的0.85元/kWh下降20%到0.68元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR還有7.1%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到5.67元/W，IRR能夠達到10.3%。

棄光限電和補貼拖欠導(dǎo)致集中式電站收益率打折扣。從上面的計算結(jié)果可知，三類資源區(qū)的集中式電站IRR非常具有吸引力，即使在系統(tǒng)成本不變的情況下，補貼退坡20%后三類資源區(qū)的IRR也達到9.3%-7.1%，表面上看光伏項目十分具有吸引力。但集中式電站存在棄光限電和補貼拖欠的問題，這些都會導(dǎo)致集中式電站收益率打折扣。由于補貼拖欠的周期存在不確定性，我們測算了棄光率對第I類資源區(qū)集中式光伏電站IRR的影響。當(dāng)棄光率為10%時，電站IRR由17.4%下降到13.1%，而當(dāng)棄光率達到20%時，電站IRR會進一步降低至9.0%。但集中式電站由于規(guī)模效應(yīng)好，目前也是資本追逐的重要方向，路條資源緊俏。

四、補貼退坡對分布式光伏電站收益率的影響?

分布式光伏存在“全額上網(wǎng)”、“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”和“隔墻售電”三種上網(wǎng)模式，對應(yīng)不同的測算模型。分布式光伏電站有三種上網(wǎng)方式，分別是“全額上網(wǎng)”、“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”和“隔墻售電”。考慮到“隔墻售電”目前僅處于試點階段，因此本部分只針對“全額上網(wǎng)”、“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”兩種上網(wǎng)模式的分布式進行測算。此外，僅考慮第III類資源區(qū)的情況，主要原因有兩點：(1)集中式電站部分的討論表明不同資源區(qū)具有類似的規(guī)律;(2)分布式大多建設(shè)在中東部III類資源區(qū)。

第III類資源區(qū)全額上網(wǎng)分布式電站在系統(tǒng)成本下降10%的時候可以抵御10%的標桿電價退坡。全額上網(wǎng)分布式的電價執(zhí)行當(dāng)?shù)丶惺焦夥娬镜臉藯U電價。對于第III類資源區(qū)全額上網(wǎng)分布式光伏電站，當(dāng)標桿電價從目前的0.85元/kWh下降10%到0.77元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR只有4.8%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到6.3元/W，IRR能夠達到7.8%。這表明，系統(tǒng)成本的降低可以一定程度減緩補貼退坡帶來的影響。

“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”分布式自用電量和上網(wǎng)電量執(zhí)行不同的電價標準。自發(fā)自用分布式光伏產(chǎn)生的電量分為自用電量和上網(wǎng)電量，自用電量的價格一般是用戶側(cè)的電價，上網(wǎng)電量的價格為當(dāng)?shù)孛弘姌藯U電價，針對所有的發(fā)電量進行補貼。在我國主要用電群體中，一般工商業(yè)的電價最高，也是做自發(fā)自用分布式最多的群體，因此下面的討論都是基于工商業(yè)用戶進行的。

第III類資源區(qū)50%自發(fā)自用分布式電站在系統(tǒng)成本下降10%的時候可以抵御40%的標桿電價退坡。50%自發(fā)自用分布式是指分布式光伏所發(fā)的電量有50%為自己使用，剩余50%電量上網(wǎng)，而且自發(fā)自用分布式是對全電量進行補貼。對于第III類資源區(qū)中50%自發(fā)自用分布式光伏電站，當(dāng)補貼從目前的0.42元/kWh下降40%到0.25元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR只有5.3%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到6.3元/W，IRR能夠達到8.1%。

第III類資源區(qū)全部自用分布式電站在系統(tǒng)成本下降10%的時候可以抵御40%的標桿電價退坡。全部自用分布式(或稱100%自發(fā)自用)是指分布式光伏所發(fā)的電量全部自己使用，沒有多余的電量上網(wǎng)。對于第III類資源區(qū)中全部自用分布式光伏電站，當(dāng)補貼從目前的0.42元/kWh下降40%到0.25元/kWh，如果系統(tǒng)成本不變，IRR也有9.0%，如果系統(tǒng)成本在這個過程中降低10%到6.3元/W，IRR能夠達到12.4%。

在電價相對較高的工商業(yè)用戶側(cè)，自發(fā)自用比例越高，分布式光伏收益率越高。對自發(fā)自用分布式來說，由于自用電量為用戶側(cè)電價，而一般用戶側(cè)電價要高于當(dāng)?shù)厝济簶藯U電價，特別是工商業(yè)的用戶側(cè)電價，因此自用比例越高，自發(fā)自用分布式的等效電價也會越高。對于第III類資源區(qū)的自發(fā)自用分布式光伏，當(dāng)自發(fā)自用比例由5%提高到100%時，等效電價由0.811元/kWh提高到1.016元/kWh，IRR由7.33%提高到15.11%。其中，當(dāng)自發(fā)自用比例較低時，自發(fā)自用分布式的收益率還會低于全額上網(wǎng)分布式的收益率，這是用電負荷較小群體選擇全額上網(wǎng)的原因之一。