2017年三季報(bào)業(yè)績預(yù)計(jì)大幅增長135%-155%9月21日，陽光電源發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤7.00至7.57億元，同比變動(dòng)135%至155%，主要來自于分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)快速增長和海外市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

分布式電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)快速發(fā)展據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，1-8月全國新增光伏裝機(jī)達(dá)到38.28GW，其中7-8兩個(gè)月新增裝機(jī)13.88GW，大幅超過市場(chǎng)預(yù)期，其中分布式新增14.43GW，同比增長超過200%。陽光電源作為光伏逆變器和電站EPC龍頭，依托核心產(chǎn)品，電站開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2017上半年實(shí)現(xiàn)營收18.31億元，同比增加53.4%，對(duì)應(yīng)開發(fā)規(guī)模約300MW，隨光伏行業(yè)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)有望超過1GW。根據(jù)我們《能源結(jié)構(gòu)大變遷，開啟光伏新周期》報(bào)告，項(xiàng)目收益率是決定光伏裝機(jī)規(guī)模的核心因素，因此2018-2019年光伏新增裝機(jī)規(guī)模不會(huì)出現(xiàn)大幅下降，公司市占率提升將帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。

戶用分布式光伏發(fā)力，公司著力布局中國首屆戶用光伏大會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年中國戶用光伏規(guī)模將達(dá)2GW，有可能超過美國成為世界第一。公司跟隨行業(yè)發(fā)展著力布局該領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)銷量1萬套。公司9月20日在山東站招商會(huì)上現(xiàn)場(chǎng)簽約1.365億元訂單，對(duì)應(yīng)約4500套的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)山東17個(gè)地市全覆蓋，而此前合肥招商會(huì)上公司已實(shí)現(xiàn)安徽渠道全覆蓋，根據(jù)公司規(guī)劃，2018年將實(shí)現(xiàn)10省布局，按每省5000套，則2018年可實(shí)現(xiàn)5萬套戶用產(chǎn)品銷量。

光伏逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，海外市場(chǎng)拓展順利公司作為光伏逆變器龍頭，市場(chǎng)占有率超過30%，2017年上半年實(shí)現(xiàn)營收16.2億元，同比增長38.6%。國內(nèi)業(yè)務(wù)將隨光伏市場(chǎng)增長而提升，海外部分在越南、巴基斯坦等地區(qū)已取得實(shí)質(zhì)突破，支撐業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

17-19年業(yè)績分別為0.62元/股、0.93元/股、1.15元/股公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)快速發(fā)展，戶用分布式有望爆發(fā)式增長，逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)，儲(chǔ)能發(fā)展?jié)摿Υ?，預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.62/0.93/1.15元/股，當(dāng)前價(jià)格下，對(duì)應(yīng)PE分別為26.3X/17.5X/14.2X，給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、限電情況加劇，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。