經(jīng)過了一年多的蟄伏，北控集團旗下的新能源上市公司，北控清潔能源，似乎迎來了蛻變的季節(jié)。

光伏行業(yè)所在的新能源行業(yè)，近年來頻繁受到國家的政策支持。二零一六年度，中國貢獻了全球可再生能源增長的40%，成為全球最大的可再生能源生產(chǎn)國，并且連續(xù)十六年成為全球范圍內(nèi)增速最快的能源市場。

在《可再生能源發(fā)展十三五規(guī)劃》中，國家指出在可再生能源領(lǐng)域中新增投資將達到人民幣2.5萬億元，其中風(fēng)電為7千億元，光伏1萬億元?？梢妵抑С诛L(fēng)電和光伏的決心。

北控清潔能源2017年上半年業(yè)績十分靚麗出眾，營收同比增長524.56%，凈利潤同比增長853.70%。自從北控買下這個殼從事新能源業(yè)務(wù)以來，雖然業(yè)務(wù)進展可以用神速形容，但股價卻一直趴在地上。

的確，港股是個業(yè)績說話的市場。不過今年中期的靚麗業(yè)績，似乎讓大家看到了蛻變的希望，今天我們就來談?wù)劚笨厍鍧嵞茉础?br />
?公司介紹

北控清潔能源于2013年在香港上市，過往從事單一的卷煙包裝業(yè)務(wù)，自2015年5月起，公司轉(zhuǎn)向發(fā)展光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，目前，公司主要在中國大陸從事投資、開發(fā)、建造、營運及管理光伏發(fā)電站、光伏發(fā)電相關(guān)業(yè)務(wù)及風(fēng)力發(fā)電相關(guān)業(yè)務(wù)，其非核心業(yè)務(wù)為于中國大陸從事設(shè)計、印刷及銷售卷煙包裝。

北控清潔能源集團是北京控股集團有限公司旗下子公司，北京控股集團有限公司成立于改革開放時期，是北京市最大的國企之一。北控清潔能源集團的實際控制人是北京市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。如此說來，在國資背景的支持下，公司的工程項目數(shù)量有了一定的保障。

目前北控集團持有公司35%的股份，中信集團持有約31%，清華控股持有8%，再加上一些管理層和過去老股東的一些股份，股份很干。

?業(yè)務(wù)情況

回顧公司的業(yè)務(wù)狀況，公司發(fā)電相關(guān)的工程、采購及建造光伏業(yè)務(wù)為公司收入的大頭，占總營收的73.7%，其他收入來自于收購的光伏發(fā)電站及風(fēng)電發(fā)電站的售電收入。5.8%來自于非核心業(yè)務(wù)紙質(zhì)卷煙包裝。


在光伏工程建造業(yè)務(wù)方面，上半年公司為超過18個集中式光伏發(fā)電相關(guān)項目及多個分布式光伏發(fā)電相關(guān)項目提供工程、采購及建造服務(wù)，此部分營收共約為2,842.9百萬港元，為上半年同期營收的5倍。這部分收入有賴于我國2017年6.30搶裝潮，2017年上半年，我國光伏超過20GW的新增裝機，依然保持著中國全球第一的地位，光伏工程、采購及建造服務(wù)等企業(yè)成為其中最大的受益者。

在光伏售電方面，公司自2015年起向獨立第三方收購業(yè)務(wù)及開發(fā)及建造集中式光伏發(fā)電站，擴大經(jīng)營規(guī)?！，F(xiàn)在公司持有33座集中式光伏發(fā)電站，與去年年底相比增加7座。在中式光伏發(fā)電站獲得營業(yè)收入約654.7百萬港元，去年同期只為7.4百萬港元。

與此同時，公司持有的分布式光伏發(fā)電，及2016年收購的風(fēng)力發(fā)電站開始全面開始營運，為公司新增營收共236.8百萬港元。

整體來看，公司擁有較強的項目獲取能力，在整個光伏市場的利好情況下，公司收入豐厚，上半年營業(yè)收入38.58億港元，同比增長524.56%，盈利6.27億港元，同比增長853.70%。

?財務(wù)狀況：

自從15年借殼注入光伏資產(chǎn)之后，公司的營收狀況良好。隨著越來越多的光伏資產(chǎn)注入，公司近年上半年的營收及利潤早已超于16年全年。


毛利率26.7%同比下降了4個百分點。毛利率的下降由于營業(yè)收入組合變化。來自光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的建造服務(wù)營業(yè)收入占比為79.5%，同比增加2.6個百分點。而建造服務(wù)的毛利率為15.2%，低于其他部分的毛利率。

公司的現(xiàn)金流充足，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為26.42億港元，同比增加62%?，F(xiàn)金流的增加主要來自銀行及其他借款的增加。


而公司的資產(chǎn)負債率增加了2.7個百分點，為77.2%。

雖然公司負債略高，但資產(chǎn)注入與轉(zhuǎn)型需要資金與時間。若是公司保持良好的經(jīng)營，抓緊光伏市場良機，現(xiàn)金流將會慢慢變好。而未來，光伏市場空間還有多遠？

光伏裝機量將超目標：

在整個市場看，中國的“十三五”能源規(guī)劃中光伏到2020年的累計裝機目標是105GW，事實上，根據(jù)統(tǒng)計，到今年年底即有望達到十三五的目標，而到“十三五”末期，累計裝機或?qū)槟繕肆康囊槐丁?br />
根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，各地上報的“十三五”(2017—2020年)光伏發(fā)電新增建設(shè)規(guī)模方案總量超過50GW！如再加上2016年底之前的74GW累計裝機、2017年上半年超過20GW的新增裝機、2016-2020年領(lǐng)跑者基地、10GW的村級光伏扶貧、以及每年超過5GW的分布式光伏裝機來計算，到2020年中國累計裝機量有望突破200GW。

光伏裝機量增加，市場對光伏的工程、采購及建造業(yè)務(wù)的需求增加，未來光伏的獨立第三方建造服務(wù)市場空間仍然很大。

供股籌資：

正是看準了光伏市場，公司15年開始向光伏行業(yè)尋找機會。轉(zhuǎn)型后，公司不斷通過收購擴大經(jīng)營規(guī)模。為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，7月26日，公司公布供股，每持7股供1股新股，公司就供股建議而以每股0.17元發(fā)行約78.21億股新股，每股供股價較上日收市價0.19元折讓約10.5%。

供股所得款項總額及凈額分別約13.3億元及13.28億元。公司表示，供股所得的款項50%用于自主開發(fā)光伏及風(fēng)力發(fā)電廠項目，另50%用于收購，包括潛在收購有關(guān)光伏及風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)的已成立項目公司。


并且此次供股由大股東實行包銷，體現(xiàn)了股東對公司未來發(fā)展的信心。

最讓人興奮的是，此次供股是低位供股，按照港股的套路，高位圈錢是割韭菜，低位圈錢，更多是為了拿貨。

?收購A股上市公司

而今年4月以來，央企北控清潔及其一致行動人，三次舉牌收購一家A股上市公司*ST金宇(SZ000803)。第三次舉牌過后，北控清潔能源集團間接持有*ST金宇16%的股份。

*ST金宇從*st就可以看出，是個連續(xù)虧損的企業(yè)，想必也沒什么值錢的業(yè)務(wù)。金宇的控股股東雖持有23.51%股權(quán)，但已經(jīng)將其持有的全部*ST金宇股票質(zhì)押給了北京聯(lián)優(yōu)企業(yè)咨詢有限公司，資金短缺在二級市場上持股份的難度有點大。所以，公司選擇停牌，北控清潔能源集團也不能繼續(xù)買，暫時保住控股股東地位。

北控清潔能源才公布了供股，資金充足，經(jīng)營情況也非常樂觀，所以存在繼續(xù)收購的可能。但公司為何選擇收購，北控并沒有公布，似乎是看準了A股上市公司的控制權(quán)，目前北控集團的布局主要在港股，A股上市公司并不多，會不會存在把資產(chǎn)塞進去，進行借殼上市呢？我們可以拭目以待。

?總結(jié)：

無論控制權(quán)在誰手里，公司正常運營獲利才是根本，金宇可作為持有北控清潔能源的一項彩蛋期權(quán)。光伏未來的市場空間仍然很大，若是公司實實在在做業(yè)務(wù)，未來業(yè)績依然大有保障。

按照市場行情來看，雖6.30的光伏搶裝潮已過，但按照目前公司發(fā)展的速度，預(yù)計營收將繼續(xù)環(huán)比增加50%左右，屆時全年營收可能超過100億，按照現(xiàn)在的凈利潤率，利潤可以達到16億人民幣左右，現(xiàn)在市值136億港幣，PE只有7倍，明顯低估。