事件：公司發(fā)布2016 年年報(bào)。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.41 億元，同比增長(zhǎng)38.58%%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.29 億元，同比增長(zhǎng)61.83%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.68 億元，同比增長(zhǎng)56.33%，基本每股收益0.48元/股，同比增長(zhǎng)41.18%。

其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.19 億元，同比增長(zhǎng)32.08%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.83 億元，同比增長(zhǎng)31.75%。

點(diǎn)評(píng)：

資源再生領(lǐng)域業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，華鉑科技貢獻(xiàn)半壁江山。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.41 億元，同比增長(zhǎng)38.58%，歸母凈利潤(rùn)3.29 億元，同比增長(zhǎng)62.00%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.19 億元，同比增長(zhǎng)32.08%，歸母凈利潤(rùn)0.83 億元，同比增長(zhǎng)31.75%，毛利率4.97%，同比增加4.95 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率12.10%，同比降低1.45 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力較同期有所增強(qiáng)。2016 年，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.80 億元，同比增長(zhǎng)60.18%;華鉑科技利潤(rùn)貢獻(xiàn)顯著，2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.98 億元，同比增長(zhǎng)141.24%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)共計(jì)3.79 億元，同比增長(zhǎng)175.16%，較業(yè)績(jī)承諾高出64.73%，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.93 億元，占公司歸母凈利潤(rùn)的58.66%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量扭虧為盈，同比增加5.82 億元。

華鉑科技全年回收廢舊鉛蓄電池37.48 萬(wàn)噸，處理35.66 萬(wàn)噸，受益于鉛價(jià)上漲，其毛利水平較往年提高了5.34 個(gè)百分點(diǎn)。作為公司業(yè)績(jī)主要支柱之一，公司今后將以華鉑科技為平臺(tái)，進(jìn)一步向其他有色金屬回收領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，持續(xù)提升華鉑科技盈利能力。公司目前已啟動(dòng)對(duì)華鉑科技的重組，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購(gòu)華鉑科技另一股東朱保義先生所持有的49%股權(quán)，使華鉑科技成為公司全資子公司，未來(lái)資源再生領(lǐng)域?qū)纹鸸景氡诮健?br />
儲(chǔ)能電池“投資+運(yùn)營(yíng)”商業(yè)模式加速推廣，中國(guó)鐵塔撐起后備電源業(yè)績(jī)。公司“投資+運(yùn)營(yíng)”的儲(chǔ)能系統(tǒng)商用化模式迅速發(fā)展和落地，。累計(jì)完成簽約容量近1000MWh，其中在建項(xiàng)目容量150MWh，待建項(xiàng)目容量150MWh，投運(yùn)項(xiàng)目容量近30MWh，2016 年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入1.70 億元，目前公司儲(chǔ)能盈利模式以削峰填谷為主，度電峰谷差利潤(rùn)預(yù)計(jì)可以達(dá)到0.25——0.3 元，隨著項(xiàng)目加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)2017 年將迎來(lái)商用儲(chǔ)能電站的大規(guī)模集中運(yùn)營(yíng)并開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2016 年公司實(shí)現(xiàn)后備電源業(yè)務(wù)收入26.78 億，同比增長(zhǎng)15.30%，毛利率為23.65%，同比增加3.04 個(gè)百分點(diǎn)。其中，內(nèi)銷收入18.58億元，增長(zhǎng)26.5%。2016 年公司對(duì)中國(guó)鐵塔的營(yíng)業(yè)收入為7.62 億元，同比增長(zhǎng)89.55%，公司對(duì)中國(guó)鐵塔的營(yíng)業(yè)收入占后備電源業(yè)務(wù)收入的28.45%。

新能源汽車動(dòng)力電源業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司新能源車用動(dòng)力鋰離子電池實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22 億元，同比增長(zhǎng)80.68%。占鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收的46.25%，成為公司業(yè)績(jī)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。公司通過(guò)與長(zhǎng)安客車簽訂3 億元磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰離子電池系統(tǒng)銷售合同，與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，開(kāi)展電動(dòng)汽車總成系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)工作，另一方面，公司分別以自有資金3 億元及2.81 億元投資參股長(zhǎng)春孔輝汽車和北京智行鴻遠(yuǎn)汽車有限公司，將公司的汽車產(chǎn)業(yè)鏈延伸至新能源汽車核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及動(dòng)力系統(tǒng)集成領(lǐng)域。智行鴻遠(yuǎn)承諾未來(lái)三年將累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別不低于8,000 萬(wàn)元、11,000 萬(wàn)元和14,000 萬(wàn)元，將在一定程度上提高公司的盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司17 年、18 年、19 年?duì)I業(yè)收入分別為99.43 億元、129.57 億元、166.25 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.32 億元、6.30 億元、7.36 億元，EPS 分別為0.68、0.80、0.93 元，對(duì)應(yīng)3 月21 日收盤(pán)價(jià)(20.14 元)的市盈率分別為30、25 和22 倍，考慮到公司動(dòng)力、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的持續(xù)落地，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)為“增持”。

股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)打開(kāi);動(dòng)力電池產(chǎn)品提價(jià);通信電池大額中標(biāo);新業(yè)務(wù)順利拓展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期;動(dòng)力電池毛利率維持較低水平;通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。