主要觀點：

1.16年EVA銷量增長，業(yè)績大幅上升

報告期內實現(xiàn)營收39.52億元，增長18.57%，歸母凈利潤8.48億元，增長30.97%。其中4季度實現(xiàn)銷售收入10.05億元，歸母凈利潤2.35億元。

業(yè)績大幅上漲主要原因為：1)全球光伏市場快速發(fā)展，公司EVA膠膜顯著增長，16年共計銷售4.67億平方米，同比增長23.31%，實現(xiàn)營收34.12億元，同比增長16.72%。2)公司本期計提的應收賬款壞賬準備減少，資產(chǎn)減值損失較上期減少1.66億元。

2.短期業(yè)績承壓，無礙長期成長

全球光伏行業(yè)經(jīng)過14-16年三年快速發(fā)展，17年增速預計趨緩。2016年全球新增光伏裝機69.5GW，而據(jù)福斯特EVA膠膜銷售折算裝機容量約35GW，公司市場占有率高達50.35%。根據(jù)EnergyTrend預測，2017年全球新增裝機容量約70.3GW，較16年略有增長。

盡管全球總體市場平穩(wěn)發(fā)展，福斯特作為EVA膠膜龍頭企業(yè)雖然短期業(yè)績會有壓力(16年搶裝造成基數(shù)大)但17年全年仍將繼續(xù)鞏固市場優(yōu)勢。

1)16年公司全年EVA膠膜平均售價為7.30元/平米(不含稅)，價格較2011年的15.54元/平米下降近50%，EVA膠膜目前價格已經(jīng)到底部區(qū)域，公司憑借較高的市占率對價格具有較大話語權，預計市占率和競爭格局進一步優(yōu)化后，提價概率較大。2)烯烴薄膜和背板業(yè)務有望放量。烯烴薄膜是公司新研發(fā)的產(chǎn)品，16年銷量1.41億元。背板銷量3.04億元，折合2017.1萬平米，產(chǎn)能利用率59%。預計今年將大幅增長。

長期來看，隨著光伏全產(chǎn)業(yè)鏈技術創(chuàng)新不斷突破，光伏發(fā)電成本進一步下降，全球光伏行業(yè)在未來幾年將迎來高速發(fā)展，公司具備良好的成長空間。

3.立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)

公司持續(xù)推進感光干膜，柔性覆銅板FCCL和鋁塑膜等項目建設，成果顯著。分產(chǎn)品來看，感光干膜完成中試線建成，2017年度實現(xiàn)量產(chǎn)線建設，產(chǎn)品有望實現(xiàn)小批量供貨。FCCL和鋁塑膜初步完成中試線建設，2017年將開展產(chǎn)品送樣和客戶驗證工作。目前FCCL與感光干膜市場份額主要為外資壟斷，公司產(chǎn)品投產(chǎn)后有望實現(xiàn)進口替代。此外利用技術優(yōu)勢，公司還在其它新材料領域進行布局。

4.盈利預測及評級

公司為光伏EVA膠膜市場龍頭企業(yè)，市場競爭優(yōu)勢將進一步鞏固，新材料業(yè)務逐步成長，公司也一直在積極尋找合適的并購標的。預計公司17-19年EPS2.49、3.07、3.73元，對應的PE分別為：21X、17X、14X。

風險提示：1、光伏市場增速下滑。2、新材料推廣受阻。