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科士達UPS龍頭 光伏逆變和充電樁新秀 積極轉型

   2016-12-05 東吳證券47240
核心提示:收到軍委裝備承制注冊證書:公司收到中央軍委頒發(fā)的《裝備承制單位注冊證書》(第三類裝備承制單位),承制范圍包括不間斷電源、精
收到軍委裝備承制注冊證書:公司收到中央軍委頒發(fā)的《裝備承制單位注冊證書》(第三類裝備承制單位),承制范圍包括不間斷電源、精密空調等通信保障設備,為公司未來在軍用裝備承制領域的進一步拓展奠定了良好的基礎。

龍頭轉型發(fā)展,掘金IDC和軌交領域:公司以UPS產品起家,深耕電力電子領域,掌握了高頻IGBT整流、高頻模塊化、高壓直流等核心技術,與科華恒盛、易事特一同成為了國內一線品牌廠商,三家公司占據了一半左右的國內市場份額。

近年來公司通過產品結構調整,切入高毛利高增長的數據中心IDC領域,重點推廣大功率在線式UPS(10kVA以上)。2016年上半年數據中心產品實現收入5.28億元,毛利率提升4.52個百分點至35.5%。隨著UPS行業(yè)對模塊化、系統(tǒng)化產品和一站式服務要求的不斷提升,公司轉型定位于一體化解決方案提供商,此前為廣西廣電、云南廣電無線數字化覆蓋工程項目提供整體不間斷電源解決方案,并推出ITCube一體化數據中心解決方案,成功樹立了行業(yè)標桿。

軌交方面,國家發(fā)布了2016~2018年交通基礎設施重大工程三年行動計劃,預計投入約4.7萬億元,根據我們測算對應電源設備投資為300億元左右,此前公司中標過天津,杭州、長沙、長春、廣州、東莞等地鐵項目,可見軌交UPS電源將成為公司新的增長點。

抓住光伏行業(yè)機遇,逆變器銷量提升:受光伏發(fā)電上網電價限期下調政策影響,2016年大批光伏發(fā)電項目集中投產,1-9月新增裝機量26GW,同比增長約163%。公司有效抓住中東部發(fā)展迅速的機遇,逆變器產品繼續(xù)入圍中廣核、華電、中電投、中節(jié)能、中興能源等重大項目,并成功中標安徽、湖北等重點扶貧項目,上半年逆變器實現收入1.77億元,同比增長198.94%,毛利率提升4.28個百分點至33.21%。此外,公司在金寨縣內分階段建設300MW光伏電站,并投資6000萬元設立售電公司,有助于未來可持續(xù)發(fā)展。

把握充電模塊核心技術,充電樁優(yōu)質標的:在國家對新能源汽車產業(yè)的大力推動下,充電樁行業(yè)將迎來千億市場機遇,公司堅持整機和模塊銷售的商業(yè)模式,重點配套新能源汽車制造企業(yè)和公共交通運營公司,并積極提供電動車充電系統(tǒng)一體化解決方案。2016年上半年公司收到充電樁訂單約6000萬元,實現收入3863.8萬元,同比增長843.89%,毛利率高達45.89%,全年預計收入在1.5億元左右,成功躍居國內市場領先地位。同時,公司還批量出口日本,承攬深圳市政府形象工程充電項目,并與華住酒店合作推廣智能充電。

加大全球布局力度,積極探索外延發(fā)展:自2005年起公司就開始在全球92個國家和地區(qū)注冊KSTAR商標,不斷加大海外營銷服務網絡建設力度,加速布局全球營銷網絡體系。另外,公司還積極探索外延式發(fā)展,使用自有資金1億元參與設立新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè),通過間接培育新興產業(yè)領域優(yōu)質項目,加快產業(yè)布局。

三季報業(yè)績保持穩(wěn)步增長:公司2016年前三季度實現收入11.63億元,同比增長17.43%,實現凈利潤1.85億元,同比增長32.87%,EPS為0.42元,凈利率自2011年以來持續(xù)提升。其中Q3單季度實現收入4.15億元,同比增長13.15%,實現凈利潤7127萬元,同比增長20.18%,EPS為0.16元。同時預告2016年全年凈利潤2.67~3.27億元,同比增長10%~40%。

投資建議:我們預計公司2016-2018年凈利潤分別為3.05、4.05、5.21億元,對應EPS分別為0.69元、0.91元和1.17元,業(yè)績增速達30.87%、32.61%和28.50%,對應PE分別為31.49倍、23.75倍和18.48倍。給予公司2017年35倍PE,對應目標價31.85元。首次覆蓋,給予公司"買入"的投資評級。

風險提示:布局存在試錯風險,推進或不達預期。 
 
標簽: 科士達 UPS
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