本報(bào)告是我們光伏行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)投資追蹤（Portfolio Hunters）系列報(bào)告的第四次出版。我們的研究追蹤了2006到2015年間的1266起光伏資產(chǎn)收購(gòu)案，其中263起的并購(gòu)估值已經(jīng)公布。2006到2015年間，全球光伏資產(chǎn)收購(gòu)的總規(guī)模為47GW，其中24GW為可運(yùn)行容量，其余部分則處于開(kāi)發(fā)的各個(gè)階段。2015年，根據(jù)我們的記錄，服役光伏容量的收購(gòu)規(guī)模已達(dá)到6GW，比2014年的5.3GW增加了12.4%。

日益增長(zhǎng)的需求：隨著全球債券收益持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始不斷豐富自己的投資組合，并通過(guò)在全球范圍內(nèi)收購(gòu)光伏資產(chǎn)，或買(mǎi)入公募或私募光伏基金以擴(kuò)大自己在光伏領(lǐng)域的地盤(pán)。一些追求更高收益的私人股本公司正在尋找機(jī)會(huì)（主動(dòng)或被動(dòng)）進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)更高的市場(chǎng)。

主要市場(chǎng)：迄今為止，中國(guó)在2015到2016年間的收購(gòu)活動(dòng)最為頻繁，占全球總收購(gòu)容量的37%，其次是美國(guó)的25%。英國(guó)是EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)最炙手可熱的市場(chǎng)，2015年的收購(gòu)總額為1.1GW，2016年上半年的收購(gòu)總額為0.4GW。

美洲：同比去年同期，由于Yieldco型公司的停止買(mǎi)入，最起碼是短期內(nèi)的暫停買(mǎi)入，2016年前三個(gè)季度，美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)中有關(guān)收購(gòu)活動(dòng)減少了70%。2015年下半年，由于Yieldco型公司的衰退，電廠控股公司的分支機(jī)構(gòu)（“電廠下屬子公司”）所受限制解除，開(kāi)始收購(gòu)已經(jīng)進(jìn)入尾聲的光伏開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。電廠的股本成本相對(duì)較低（4-6%），而投資光伏資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率在7-9%之間，甚至有可能更高，因此這類(lèi)項(xiàng)目非常具有吸引力。

歐洲、中東和非洲：彭博新能源財(cái)經(jīng)的記錄顯示，歐洲二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)公布的光伏資產(chǎn)收購(gòu)總量為8GW，占總光伏裝機(jī)容量的9%。由于新建容量市場(chǎng)開(kāi)始放緩，需求不斷增加，買(mǎi)家開(kāi)始在一些老項(xiàng)目中尋求機(jī)會(huì)，而這些項(xiàng)目的大部分價(jià)值已經(jīng)被鎖定了。截至2015年底，歐洲正在運(yùn)行中的光伏容量為91GW，投資額約為3420億美元。

亞太：中國(guó)有很多上市基金公司正在采取非常激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略，其中三家名列2015年和2016年上半年的全球15大買(mǎi)家之列。最近，這三家公司中規(guī)模最大的聯(lián)合光伏集團(tuán)（United PV Group）在英國(guó)市場(chǎng)收購(gòu)了84MW的光伏容量，標(biāo)志著這家公司首次邁出國(guó)門(mén)，開(kāi)始走向世界。

目標(biāo)收益：目前，全球各地光伏資產(chǎn)的收益均處于歷史低點(diǎn)，英國(guó)和法國(guó)等投資需求相當(dāng)強(qiáng)勁的市場(chǎng)甚至還出現(xiàn)了輕微下降。新玩家的資本成本更低，他們通常會(huì)選擇盡早進(jìn)入項(xiàng)目，從而提高收益并增加對(duì)項(xiàng)目的控制力，而投資者正在適應(yīng)這種情況。買(mǎi)家對(duì)無(wú)杠桿項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）期望在5-15%之間，具體取決于不同國(guó)家和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。