卡姆丹克雖有心將硅片和下游電站進(jìn)行整合，但考慮到回報(bào)率、現(xiàn)金流、負(fù)債與前期投入等問題，還是打算走走低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的道路進(jìn)行電站開發(fā)。公布收購(gòu)消息的當(dāng)天，Joy Boy也與一家從事太陽能下游業(yè)務(wù)的公司訂立了合作協(xié)議，開發(fā)70兆瓦的下游太陽能電站項(xiàng)目。

動(dòng)輒幾億、十幾億元的電站投資，投了幾年下去有可能連個(gè)水花都沒有，這種讓光伏人頭疼的“重資產(chǎn)”業(yè)務(wù)模式一直沒啥改變。“630”電價(jià)的下調(diào)、多晶硅及硅片電池產(chǎn)品售價(jià)的下滑，讓頂著高大上“新能源”紅帽子的企業(yè)感嘆日子難過。有沒有其他的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)自我解救呢？在港上市的光伏一體化企業(yè)---卡姆丹克太陽能（00712.HK,下稱“卡姆丹克”）希望有點(diǎn)不一樣。

卡姆丹克是建于中國(guó)和馬來西亞專業(yè)的太陽能硅棒、硅錠及硅片制造商，專注于太陽能硅片的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售。近期它連續(xù)發(fā)了兩個(gè)公告，一是擬以股權(quán)交易方式全資收購(gòu)Joy Boy公司，總代價(jià)1.3億元；二是向上海恒渠互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司（下稱“上海恒渠”）配售1.55億股的新股。兩次增發(fā)新股相加后，占已發(fā)行總股本約34.7%。“我們募集的資金主要用于接下來的下游太陽能項(xiàng)目投資，雖然現(xiàn)在光伏行業(yè)機(jī)會(huì)可觀，但仍需謹(jǐn)慎投資，走輕資產(chǎn)、輕負(fù)債的道路，希望到明年業(yè)績(jī)能有大幅提升。”7月11日，卡姆丹克CFO鄒國(guó)強(qiáng)在一個(gè)小范圍的內(nèi)部投資者會(huì)議上許下了愿望。

卡姆丹克雖有心將硅片和下游電站進(jìn)行整合，但考慮到回報(bào)率、現(xiàn)金流、負(fù)債與前期投入等問題，還是打算走走低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的道路進(jìn)行電站開發(fā)。公布收購(gòu)消息的當(dāng)天，Joy Boy也與一家從事太陽能下游業(yè)務(wù)的公司訂立了合作協(xié)議，開發(fā)70兆瓦的下游太陽能電站項(xiàng)目。

鄒國(guó)強(qiáng)表示，這一項(xiàng)目位于河南洛陽，卡姆丹克并不參與運(yùn)營(yíng)過程，只承擔(dān)協(xié)作，實(shí)際上是做第三方服務(wù)，即幫助合作方獲得政府批文，跟蹤安裝過程，協(xié)助售電等。電站開發(fā)所需資金由合作方支付，公司在這一過程中幾乎沒有資產(chǎn)投入。由于這種開發(fā)方式投入較小，無庫(kù)存，資金周轉(zhuǎn)較快，屬于輕資產(chǎn)項(xiàng)目，有助于改善盈利狀況，將會(huì)是卡姆丹克未來電站開發(fā)的重要方向。鄒國(guó)強(qiáng)稱，公司從這一項(xiàng)目中，平均每度電可獲得0.5元的開發(fā)服務(wù)費(fèi)，未來三年內(nèi)有300兆瓦電站開發(fā)計(jì)劃，其中有100~200兆瓦會(huì)采取這種第三方服務(wù)方式，部分項(xiàng)目已經(jīng)在進(jìn)行前期協(xié)商，未來兩月內(nèi)會(huì)公布部分項(xiàng)目。

采用這一發(fā)展模式的卡姆丹克，對(duì)未來的毛利率與現(xiàn)金流持樂觀態(tài)度。鄒國(guó)強(qiáng)稱，預(yù)期明年毛利率將達(dá)到40%-50%，而今年第一季度，該公司的毛利率僅為3.9%。

對(duì)于過去的低利潤(rùn)率，公司CEO張屹曾透露，卡姆丹克曾與德國(guó)瓦克公司簽訂了多晶硅采購(gòu)的長(zhǎng)期合約，期內(nèi)多晶硅市價(jià)低于采購(gòu)價(jià)格而造成連年虧損，該合約到期后，毛利率將回歸正常水平。

從財(cái)務(wù)狀況上看，這家太陽能硅片制造商去年?duì)顩r不甚理想，2015年全年的凈虧損就達(dá)到了4.35億人民幣，較上一年0.91億元的虧損額大幅增加。該公司的去年年報(bào)稱，這些虧損來自于撇減庫(kù)存、預(yù)付款減值、股息分紅和固定資產(chǎn)虧損。

由于控制成本和經(jīng)營(yíng)開支，該公司今年第一季度的虧損狀況有所緩解，但負(fù)債率仍在上升。一季度，企業(yè)虧損由上年同期的1161萬元收窄至806萬元，公司凈負(fù)債2.26億元，相對(duì)去年2.6億元雖有所減少，但凈負(fù)債股本比例由去年的17.3%上升為20%。

融資困難一直是阻礙光伏行業(yè)發(fā)展的巨大障礙，也是公司采取謹(jǐn)慎發(fā)展模式的另一重要原因。

協(xié)鑫集成（002506.SZ）為解決融資問題，去年成立國(guó)鑫所，專注于光伏產(chǎn)業(yè)的投資。而江山控股（00295）也在上周公布了互聯(lián)網(wǎng)金融的方案，透過旗下附屬公司江山永泰投資控股有限公司完成收購(gòu)掌錢電子商務(wù)有限公司54%的股份。后者將是江山控股的未來互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，為光伏產(chǎn)業(yè)上下游公司提供融資服務(wù)。更早之前，綠能寶也曾創(chuàng)新了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的融資模式，通過點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、類似眾籌的方式打造光伏融資服務(wù)新模式。

而卡姆丹克為解決這一問題則選擇增發(fā)，此次向上海恒渠配售的1.55億股新股約可獲得7040萬港元。鄒國(guó)強(qiáng)表示，上海恒渠有一只專項(xiàng)基金用于投資互聯(lián)網(wǎng)與新能源，且該公司在上海、江蘇有一定的光伏行業(yè)資源，如分布式電站與屋頂太陽能裝備，與對(duì)方的合作有助于卡姆丹克在華東地區(qū)的發(fā)展。

早在今年1月，卡姆丹克就曾試圖進(jìn)行增發(fā)籌資。當(dāng)時(shí)的計(jì)劃是，分別向國(guó)聯(lián)金控與河南萬眾主席李萬斌定向發(fā)行新股6.73億股、2.55億股，發(fā)行價(jià)格為 0.66 港元，預(yù)計(jì)共籌集約6.1億港元，占已發(fā)行總股本的29%。但五月初，河南萬眾方面由于無法履約而退出該計(jì)劃，導(dǎo)致協(xié)議也一并終止。

鄒國(guó)強(qiáng)回應(yīng)稱，由于河南萬眾的退出使整個(gè)協(xié)議需進(jìn)行重新修訂和審判，但與國(guó)聯(lián)金控會(huì)繼續(xù)進(jìn)行合作，進(jìn)行小批量開發(fā)融資。幾個(gè)月過去，增發(fā)的發(fā)行價(jià)格由一月份計(jì)劃的0.66港元跌至這次的0.46港元每股，如今0.5港元左右的流通股價(jià)是該公司上市以來的低價(jià)位區(qū)間。

主營(yíng)業(yè)務(wù)上，它也并沒有放棄?？返た松a(chǎn)的N型硅片仍以美國(guó)和日本客戶為主，同時(shí)與國(guó)內(nèi)一些生產(chǎn)P型硅片的公司進(jìn)行合作，在馬來西亞新建的300兆瓦產(chǎn)能在今年第三季度可實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，硅消耗預(yù)期小于4克/瓦 （目前約4.5克/瓦） ，而非硅成本預(yù)期為0.1-0.12美元/瓦 （目前 0.13-0.14美元）。鄒國(guó)強(qiáng)說，預(yù)計(jì)至明年該工廠將對(duì)公司的利潤(rùn)有明顯拉動(dòng)作用，企業(yè)也將實(shí)現(xiàn)盈利。

第一上海分析認(rèn)為，馬來西亞工廠在拉棒工序上的電力及其他配套成本相較公司上海、海安的工廠成本有大幅度減低。切片工序上，馬來西亞廠房利用的是金剛線技術(shù)，可以進(jìn)一步壓縮成本。另外其也預(yù)計(jì)，卡姆丹克的多晶硅長(zhǎng)單預(yù)計(jì)在未來半年內(nèi)能夠完全結(jié)束，這樣公司也會(huì)受益于多晶硅價(jià)格下調(diào)所帶來的成本節(jié)省。

不過，投資者對(duì)于卡姆丹克新方案的實(shí)施可能需要觀察一段時(shí)間，這幾天股價(jià)沒有大幅波動(dòng)，今天收盤時(shí)為0.51港元，上漲2%。