投資建議：

我們認為，在4月20日公司與協鑫簽訂總價1.12億的單晶爐訂單之后，本次公司中標中環(huán)光伏第三批采購兩個包再次證明了公司單晶硅爐產品在國內的競爭力和技術優(yōu)勢。隨著近年來單晶硅片價格的下滑，單晶組件在單價上已經十分接近多晶組件，考慮到單晶組件在發(fā)電衰減上相對于多晶組件的優(yōu)勢，國內光伏組件市場上的單晶占比提升的前提條件已在逐漸形成。我們通過對光伏電站采用單晶組件和多晶組件的投資回報率進行對比發(fā)現，雖然單晶電站初裝成本要比多晶電站高出約0.15元/W，但從25年壽命期來看，單晶電站的總投資收益要比多晶電站高出13.4%，且成本回收期更短。在近幾年光伏搶裝潮中，投資者更多看重組件單價，對于度電成本和電站長期發(fā)電質量關注度不夠，光伏開發(fā)商大多數更加傾向于選購初裝成本低的多晶組件。然而從光伏電站長遠運營的角度考慮，單晶電站的投資回報率相較多晶電站來說更加具備優(yōu)勢。

近期除了以隆基為代表的傳統(tǒng)單晶龍頭之外，協鑫也開始介入單晶領域，中來股份也準備投建14條N型單晶電池生產線。光伏廠商逐步加入單晶陣營也使得單晶設備未來需求出現了較為清晰的邊際改善邏輯。而這正是我們對晶盛機電的主要判斷，即在公司目前訂單飽滿的情況下，無論是來自于單晶或是集成電路的下游需求進一步的邊際改善都將成為公司估值提升的觸發(fā)因素。

在公司已公告預計2016年中報凈利潤同比增長40%-70%的情況下，近期連續(xù)大訂單的簽訂使得公司下半年的業(yè)績確定性大幅提升。在國內單晶硅產能投資保持現有增速的前提假設下，我們預計公司2016-2017年的EPS分別為0.211元、0.325元，對應P/E分別為58.57倍、38.03倍。以目前光伏設備行業(yè)30.29倍的P/E中位數來看，公司2016年的估值已較為均衡，但進一步考慮到國內單晶產能擴張以及集成電路產業(yè)擴張對公司帶來的潛在業(yè)績增長，我們繼續(xù)維持其“增持”的投資評級。

風險提示： 單晶新增產能低于預期；集成電路政策落地低于預期；藍寶石業(yè)務拓展低于預期等。