近日，公司公告了《關(guān)于重大經(jīng)營合同中標的公告》、《非公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果暨股本變動公告》和《關(guān)于全資子公司簽訂重大合同的公告》等。

點評：

中標國網(wǎng)大單，電表業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司于近日收到國網(wǎng)物資有限公司及相關(guān)代理機構(gòu)發(fā)給本公司的中標通知書，在“國家電網(wǎng)公司2016 年第一批電能表及用電信息采集設(shè)備招標活動”（招標編號：0711-16OTL00922000）中，公司為此項目第一分標、第二分標、第三分標、第四分標、第五分標、第六分標中標人，共中12 個包，中標的電能表總數(shù)量2,776,820 只，中標總金額32,611.54 萬元。本次招標總中標金額為82.07 億元，公司中標金額位列第三。公司傳統(tǒng)智能電表和用電信息采集設(shè)備業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)定。

定增完成，募投項目助推公司業(yè)績。公司以30.68 元/股發(fā)行9126.47萬股，募集資金28 億元，有助于公司新增光伏電站裝機規(guī)模和加碼能源互聯(lián)網(wǎng)。定增鎖定期1 年。

開拓新業(yè)務(wù)，布局綜合能源管理。全資子公司南京林洋與河北葉氏玻璃有限公司，為共同合作開發(fā)500 噸玻璃窯爐余熱綜合利用合同能源管理項目建設(shè)，共同簽訂《項目合作協(xié)議》。本項目中蒸汽銷售總額約為1.24 億元。南京林洋按單價130 元/噸時計算，與最終管網(wǎng)用戶結(jié)算蒸汽費，超出部分扣除相關(guān)費用后的效益歸葉氏玻璃所有。南京林洋提供資金、技術(shù)和管理，由南京林洋投資建設(shè)并運營管理余熱綜合利用項目；葉氏玻璃為余熱綜合利用項目提供項目建設(shè)所需的場地、余熱資源、生產(chǎn)用水、廠里現(xiàn)存的其它基礎(chǔ)設(shè)施等。南京林洋通過余熱鍋爐產(chǎn)生的蒸汽獲得收益；葉氏玻璃享有余熱利用裝置的使用權(quán)。

項目實施后，葉氏玻璃可登入南京林洋自主研發(fā)的“林洋智能能效云平臺”。南京林洋為葉氏玻璃提供線上線下一站式綜合能效服務(wù)，在葉氏玻璃工業(yè)園區(qū)的主要用能負荷點部署能效采集終端，基于林洋智慧能效管理云平臺提供能效大數(shù)據(jù)分析，節(jié)能診斷及咨詢服務(wù)，同時提供全面的節(jié)能改造及碳資產(chǎn)管理服務(wù)。雙方有效運營及蒸汽銷售履行時間不低于8 年。

項目貢獻利潤占比不大，但公司首次布局綜合能源管理，對公司未來發(fā)展有積極意義。

項目儲備豐富，已并網(wǎng)410MW，在建400MW。公司及下屬公司已簽訂各類光伏電站框架類協(xié)議儲備項目達1.5GW以上，其中已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的各類光伏電站累計容量為410MW，預(yù)計410MW上網(wǎng)電量2016 年度約為4.8 億千瓦時，實現(xiàn)電費收入約4 億元；設(shè)計及在建的各類光伏電站裝機容量約400MW。公司在建和儲備項目豐富，能夠較好的支撐公司未來發(fā)展。

兩輪增持完成，彰顯大股東強烈信心。目前，控股股東華虹電子通過二級市場已累計增持數(shù)量為880,000 股，累計增持金額2757.92 萬元。根據(jù)公司發(fā)布的增持計劃，控股股東華虹電子計劃在未來6個月內(nèi)通過二級市場購買的方式擇機增持本公司股份，若公司股票價格位于26 元/股至36 元/股的價格區(qū)間內(nèi)，累計增持金額至少不低于人民幣5,000 萬元，不超過人民幣30,000 萬元。

光伏大佬回歸，定位最大分布式光伏運營商。公司在江蘇、上海、安徽、山東等地儲備大量光伏電站建設(shè)指標。公司將加大在遼寧、云南等地的開發(fā)力度。由于布局合理，公司的電站受限電影響較小。公司擁有部分組件產(chǎn)能和光伏電站財務(wù)杠桿率較低，毛利率和凈利率都要高于行業(yè)平均水平。公司目前擁有光伏組件產(chǎn)能約280MW，其中，光伏組件由于產(chǎn)能飽滿，主要用于自供。公司未來的組件主要采用高效單晶產(chǎn)品。公司與隆基股份簽訂了3GW 的戰(zhàn)略合作協(xié)議，在獲取更高效率的組件同時，保證成本不超過多晶產(chǎn)品。在西部地區(qū)限電和補貼大幅下調(diào)的背景下（從0.9 元/千瓦時下調(diào)至0.8/元千瓦時），公司將節(jié)約土地資源和提升發(fā)電效率。

年，公司的分布式電站建設(shè)將在安徽省重點布局（補貼指標先建先得），更多以農(nóng)光互補和漁光互補形式開展。在農(nóng)光互補中，控股股東成立專業(yè)的農(nóng)業(yè)公司，負責(zé)土地和農(nóng)業(yè)事宜，公司仍專注于光伏電站建設(shè)。公司計劃2016 年年底，累計裝機規(guī)模達1GW。

年~2018 年，公司計劃達到累計裝機容量1.5GW和1.8GW。

在未來的電站開發(fā)資金來源中，公司會通過債權(quán)融資和股權(quán)融資相結(jié)合，公司的資產(chǎn)負債率控制在50%以下（截止2015 年3 季度，公司資產(chǎn)負債率為23.85%）。公司的債權(quán)融資和股權(quán)融資均有較大空間。公司已與招商銀行、建設(shè)銀行和中國銀行等多家銀行簽訂了50 多億的授信額度。

布局發(fā)電側(cè)與用電側(cè)平臺，搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口。不同于以往的云平臺只聚焦于電力供給側(cè)，公司與東軟集團合作的EasySolar 易能互聯(lián)智慧光伏云和華為端口互相開放，將借助公司在電力消費側(cè)的優(yōu)勢，聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費的整合與運營。發(fā)電側(cè)平臺已裝機200MW，其中華電項目20MW，其余為自持項目。未來有望布局運維市場，平均運維成本約80 元/千瓦-100元/千瓦，截止2015 年年底，已累計裝機43GW，每年運維市場空間約34 億元-43 億元。在用電側(cè)平臺，目前已接入200 多家用戶，用電量約5 億度。未來，有望進行綜合節(jié)能和碳交易服務(wù)。公司將與南網(wǎng)（云南）公司全面開展合同能源管理、PPP 等合作，不僅能讓電力供給側(cè)互聯(lián)網(wǎng)化，更有望實現(xiàn)能源需求側(cè)管理和能源互聯(lián)網(wǎng)的真正落地，預(yù)計最快上半年落地。增資控股林洋微網(wǎng)，加速占領(lǐng)微網(wǎng)技術(shù)制高點。公司目前在手2 個微電網(wǎng)項目，1 個位于公司啟東總部的200KW微電網(wǎng)項目，另一個位于上海的安亭國際汽車城，對電動汽車電池采取梯次利用。

公司智能電表及終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，國網(wǎng)招標維持前三份額，未來增量更多依靠四表合一、電表更換和海外市場。在國網(wǎng)招標中，公司歷年來一直穩(wěn)定在前三的位置。在新產(chǎn)品開發(fā)方面，公司積極布局四表合一（水、電、氣、熱），毛利率相對較高，爭取實現(xiàn)30~50 萬臺銷量。在新能源計量方面，公司積極布局充電樁電表計量業(yè)務(wù)，對新能源汽車充放電量進行計量。在電力運維方面，公司擁有電力承修承裝5 級資質(zhì)，主要從事電力公司的電表運維外包工作。在海外市場布局方面，公司斥資收購立陶宛ELGAMA智能電表公司15%股權(quán)，正式進軍海外智能電表市場。公司將有權(quán)在2015 年和2016 年，分別再增持15%和36.7%股權(quán)，最終超過2/3的股權(quán)比例，實現(xiàn)控股。公司與國際電表巨頭瑞士蘭吉爾將在中國市場和國際市場展開全面合作。2015 年，海外營收約幾千萬左右，2016 年爭取實現(xiàn)1.5 億~1.8 億元（海外項目周期長，不確定性強）。

維持“推薦”評級。考慮到公司定向增發(fā)攤薄等因素，我們預(yù)計公司2016-2018 年，EPS 分別為1.37 元、1.76 元和2.08 元，分別對應(yīng)23.06 倍、17.91 倍、15.17 倍PE。考慮到公司將成為國內(nèi)最大分布式電站運營商，另外募資完成，在搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口中具有較強優(yōu)勢，積極布局綜合能源管理，維持“推薦”

評級。

風(fēng)險提示：競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險；電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。