新興光伏龍頭，組件及系統(tǒng)集成業(yè)務規(guī)模擴張。作為協(xié)鑫集團光伏產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)，公司戰(zhàn)略定位組件制造及電站系統(tǒng)集成。1）組件業(yè)務方面，2015年公司通過增發(fā)收購的方式，實現(xiàn)組件產(chǎn)能快速擴張，目前公司已具備自有組件產(chǎn)能3.7GW，結(jié)合外部代工，總產(chǎn)能5GW，打造全球新興光伏組件龍頭企業(yè)。2015全年實現(xiàn)組件銷售出貨量2.1GW，躋身全球前10。2）系統(tǒng)集成方面，借助集團公司公司多年積累的光伏行業(yè)經(jīng)驗，公司創(chuàng)新商業(yè)模式，定位一站式綠色能源綜合服務提供商，打造以技術(shù)研發(fā)為基礎、設計優(yōu)化為依托、系統(tǒng)集成為載體、金融服務支持為紐帶、運維服務為支撐的一體化“設計+產(chǎn)品+服務”的集成包業(yè)務概念，以差異化創(chuàng)造客戶粘性，實現(xiàn)業(yè)務擴張。

2015年實現(xiàn)利潤6.38億元，后續(xù)高增長仍將持續(xù)。受益光伏行業(yè)復蘇及公司產(chǎn)銷量增長，2015年公司收入規(guī)模擴張：1）公司全年確認組件銷售及系統(tǒng)集成規(guī)模1.7GW，同比增長181.19%；2）實現(xiàn)光伏組件業(yè)務收入37.14億元，同比增長49.84%；3）實現(xiàn)系統(tǒng)集成業(yè)務22.30億元。盈利方面，全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.39億元，凈利率約10%，不考慮所得稅影響，營業(yè)利潤率約6.5%。從今年來看，預計公司高增長仍將持續(xù)：1）公司去年扔處于組件產(chǎn)能爬坡階段，目前公司組件產(chǎn)能已達到5GW水平，出貨量增長將帶動公司組件業(yè)務持續(xù)增長；2）隨著公司系統(tǒng)集成包概念推廣，市場認可度逐步提升，從而有望帶動公司系統(tǒng)集成業(yè)務同樣放量增長。公司預計今年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.88-2.63億元，同比增長0%-40%。

積極推動多業(yè)務布局，打造業(yè)績長期持續(xù)增長點。除光伏組件及系統(tǒng)集成業(yè)務外，公司同時積極推動多業(yè)務布局，一方面可以通過協(xié)同效應帶動主業(yè)發(fā)展，另一方面則可以打造長期持續(xù)增長點：1）設立互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺國鑫所，以供應鏈金融為開拓，能源消費金融為依托，推動光伏金融應用于創(chuàng)新發(fā)展；2）公司近期在澳洲發(fā)布首款儲能產(chǎn)品，進入分布式儲能業(yè)務領(lǐng)域，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。3）積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

維持買入評級。公司此前重組承諾2016年業(yè)績不低于8億元，我們預計公司2016、2017年凈利潤為9.54、12.33億元，EPS分別為0.19、0.24元，對應PE為37、28倍，維持買入評級。

風險提示：組件與系統(tǒng)集成規(guī)模擴張低于預期。