——光伏金融創(chuàng)新雜談之七

解決光伏產(chǎn)業(yè)嚴重緊缺的資金問題，不斷獲取新增資金十分重要，盤活存量資金同樣十分重要。努力克服各類障礙，試行光伏信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品值得重視。

信貸資產(chǎn)證券化是指把缺少流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎發(fā)行證券。簡單地說，就是金融中介機構通過把光伏企業(yè)的優(yōu)質(zhì)應收款項做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷售出去、回收資金，以提高資金使用效率。

盤活光伏企業(yè)優(yōu)質(zhì)、固化應收款需求強烈。自2011年8月國家明確補貼電價以來，國內(nèi)光伏電站建設速度驚人，目前已經(jīng)成為全球最大的年度建設者，中國的光伏企業(yè)也成為最大的受益者。與此同時，受不健康的產(chǎn)業(yè)環(huán)境影響，許多民營光伏企業(yè)，或因售出產(chǎn)品，或因售出電站，很多出讓款項并未按時、按量到達出讓方賬上，而交易對方多為國有資本。這就使得諸多民營光伏企業(yè)財務報表上形成了余額巨大的應收款項，嚴重影響著企業(yè)的運營結果。例如筆者所知的一家著名光伏企業(yè)，這一科目的余額已然達到20多個億。

發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是盤活這部分資產(chǎn)最為有效的金融手段。資產(chǎn)證券化是國內(nèi)金融創(chuàng)新中的老問題，已經(jīng)走過了將近8年的探索之路。2013年3月證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》，確立了這一產(chǎn)品在資本市場上的合法身份。8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，提出要進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，明確了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在公開市場銷售，更確立了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比較實體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有更好的可操作性。不久后，銀監(jiān)會對“信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化”進行了部署，籌備新一輪資產(chǎn)證券化（ABS）試點，規(guī)模約2000億。

對于光伏企業(yè)這一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，金融中介機構也已發(fā)現(xiàn)了其中的商業(yè)機會，一直在試圖發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化這一創(chuàng)新金融產(chǎn)品，但收效甚微。究其原因，主要遇到了兩個層次的障礙：

其一，應收款項的再次確權工作難以落實。把應收款做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品售出，意味著資產(chǎn)的所有權轉(zhuǎn)移，作為產(chǎn)品要約之一，債務人對應付款的簽字確認是必不可少的程序之一?，F(xiàn)實是，債權人在落實這一工作時往往面對這樣一個尷尬局面：債務人口頭確權沒有問題，在文件上簽字不予配合。

其二，應收款回收期的確認工作難以落實。既然是將應收款提前售出，對應收款回款期的確認則成為制作信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的前置條件。但在現(xiàn)實中，債權人要取得債務人對還款期的簽字確認，幾乎成為一件不可能完成的事情。對于這兩大難題，民營企業(yè)表示無奈，因為交易對方大都為為國有企業(yè)，今后還要仰仗。

在信用體系良好國家，這些問題是不成其為問題的。2012年，美國證券化產(chǎn)品發(fā)行量達2.2萬億美元，歐洲證券化產(chǎn)品發(fā)行量2308.5億歐元。但在中國，目前找不到克服光伏信貸資產(chǎn)證券化障礙的有效辦法。究其原因，根本源于社會的信用程度和社會對光伏產(chǎn)業(yè)的偏見。債務人不能按時還款、對于債務不予再次簽字確認是信用問題；面對光伏產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)實，金融機構缺少積極解決問題的態(tài)度是偏見問題。很多光伏企業(yè)反映，金融機構有條不成文的規(guī)定：涉“光”不問。為了把國務院《關于促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》落到實處，業(yè)內(nèi)強烈希望：

其一，引導社會正確看待光伏產(chǎn)業(yè)十分必要。當前有競爭力光伏企業(yè)在國際市場上不可謂不優(yōu)秀，國家對于光伏產(chǎn)業(yè)重要意義不可謂不重視，但在現(xiàn)實中的反差，折射著中國光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境的不完善。這一局面不改變，中國光伏產(chǎn)業(yè)難有創(chuàng)新基礎，加強對光伏產(chǎn)業(yè)的正面宣傳也應成為政策落實的重要保障。

其二，引入商業(yè)保險十分必要。2011年以前，中國光伏產(chǎn)品99%以上出口歐美國家，欠款現(xiàn)象并不多見，這里既有成熟市場信用體系的完善，又有商業(yè)保險的技術支持。在中國社會信用環(huán)境逐步提高的前提下，保險公司對于光伏產(chǎn)品購買方出現(xiàn)支付信用時提供保障，既是光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境的改善，又是打造光伏信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重要一環(huán)。