曾因GSF反擔(dān)保事件而被“擺了一道”的尚德，一步步被迫走上了核心子公司無錫尚德破產(chǎn)重整的道路，然而，正當(dāng)無錫尚德外部迎著國家利好政策頻出、行業(yè)復(fù)蘇苗頭顯現(xiàn)，加上內(nèi)部解決可轉(zhuǎn)債危機(jī)和與戰(zhàn)略投資者頻頻“眉目傳情”的雙重利好之時(shí)，其控股88%的GSF又給尚德惹下了大麻煩。

此前，遭凍結(jié)又解凍的尚德GSF旗下在意大利37個(gè)太陽能電站遭意大利法院無情查封，并且法院同時(shí)下令凍結(jié)由這些電站獲得的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼和投資收益。而由此牽引出的現(xiàn)金流告急難題正在考驗(yàn)著掌舵者周衛(wèi)平以及其身后的無錫政府，更為遺憾的是，此事發(fā)生在與投資者談判的關(guān)鍵時(shí)刻。

海外37處電站遭查封

剛經(jīng)歷過一波高管集體辭職風(fēng)暴的尚德再曝利空。尚德9月23日晚間發(fā)布的公告稱，公司于2013年9月19日收到意大利布林迪西法院發(fā)布的一項(xiàng)裁決通知，通知決定查封由GlobalSolarFundS.C.A.SICAR(“GSF”)投資的公司所建造的37個(gè)太陽能電站，總裝機(jī)容量約30MW，約占GSF擁有的太陽能電站總裝機(jī)容量的21%。

對此，尚德新聞發(fā)言人Ryan對《華夏時(shí)報(bào)》記者的回應(yīng)是，這與無錫尚德破產(chǎn)重整沒有直接關(guān)系，無錫尚德不會受到其影響，目前我們依然在與幾家戰(zhàn)略投資者進(jìn)行談判之中。

讓人關(guān)注的是，在查封電站的同時(shí)，意大利法院還下令凍結(jié)由這些電站獲得的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼和投資收益。

意大利法院給出的查封理由是，GSF在意大利多個(gè)太陽能電站獲取建造許可權(quán)方面可能存在不當(dāng)操作，尤其是在環(huán)評、設(shè)計(jì)和獲取電價(jià)補(bǔ)貼方面存在犯罪嫌疑。

資料顯示，GSF是一個(gè)投資基金，是為向擁有或開發(fā)太陽能發(fā)電領(lǐng)域項(xiàng)目的私營企業(yè)投資而成立的，尚德目前擁有GSF約88%的股權(quán)。一年前的GSF5.6億歐元的反擔(dān)保案則是尚德走到如今地步的“導(dǎo)火索”。

這37個(gè)電站應(yīng)該是在2010-2011年期間建設(shè)的，在GSF成立的初期，即2009年到2010年期間，是歐洲電站建設(shè)的時(shí)期，這個(gè)時(shí)期歐洲各國對于太陽能發(fā)電的補(bǔ)貼很大，在歐洲建電站的收益高達(dá)15%，但是到2012年因歐洲各國皆下調(diào)對太陽能的補(bǔ)貼，導(dǎo)致電站建成后很難出售，找不到買家。

此次海外電站遭查封，早在2010年便已經(jīng)埋下了伏筆，彼時(shí)意大利布林迪西法院對多個(gè)由GSF投資公司在該地區(qū)太陽能電站的建造許可流程的合規(guī)性進(jìn)行調(diào)查核準(zhǔn)。

直到2012年8月29日，在尚德電力深陷GSF反擔(dān)保案之中時(shí)，意大利法院對GSF提起刑事訴訟，指控GSF在意大利非法修建太陽能電站，詐取該國政府的補(bǔ)貼。具體內(nèi)容為，GSF旗下11家分公司中的5家非法修建裝機(jī)容量大于1MW的太陽能電站時(shí)，將太陽能電站分割成數(shù)個(gè)較小的部分，以適用沒那么嚴(yán)格而且較為迅速的審批程序，使得其可以享受意大利政府對可再生能源的慷慨補(bǔ)貼。另外，在電站沒完成的情況下，虛報(bào)電站建設(shè)完成，為趕在截止日期之前獲得補(bǔ)貼資格。

現(xiàn)金流遭考驗(yàn)

對于海外電站遭查封一事兒，中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，這給尚德造成的損失大約為3億元（建設(shè)環(huán)節(jié)的總投入），而37個(gè)電站中并網(wǎng)和非并網(wǎng)的具體情況尚未完全公布，所以上網(wǎng)收益并未包括在內(nèi)。

雖然，在過去的幾年里，GSF存在的最大貢獻(xiàn)，就是為尚德的財(cái)報(bào)錦上添花，貢獻(xiàn)了一部分利潤，而事實(shí)上，這些都屬于賬面價(jià)值，尚德從GSF身上獲得的真金白銀(21.91, 0.32, 1.48%)卻很少，其現(xiàn)金貢獻(xiàn)主要來自于關(guān)聯(lián)交易。并且，此前尚德曾在5.41億美元可轉(zhuǎn)債壓頂之時(shí)試圖通過拋售GSF股權(quán)而套現(xiàn)。

但是如今，尚德的核心資產(chǎn)、占整個(gè)尚德電力產(chǎn)能95%以上的無錫尚德破產(chǎn)重整后，GSF已經(jīng)變成了其僅剩不多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“光伏電站屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流。” 蕭函如是說。

蕭函對本報(bào)記者說，資產(chǎn)負(fù)債率較高是導(dǎo)致無錫尚德破產(chǎn)的重要因素，而此次海外多家電站的查封對尚德而言無疑是雪上加霜。

早在今年8月28日，公司就宣布，董事會主席王珊女士，獨(dú)立董事JulianWorley和邱志忠先生3人向公司辭職，即刻生效。而除了他們稱其離職是因?yàn)闊o法接觸到公司的關(guān)鍵信息，無法履行作為獨(dú)立董事的職責(zé)，公司也沒有對其提出的建議做出響應(yīng)，更指出促使他們離開的具體原因，其中第一大原因就是，“公司現(xiàn)金流嚴(yán)重枯竭，缺乏獲取資金的明細(xì)計(jì)劃。”

無錫方面某人士對本報(bào)記者說：“應(yīng)該說現(xiàn)在的尚德比之前要好很多，原來都幾乎停產(chǎn)了，而現(xiàn)在包括采購、生產(chǎn)、銷售都在正常進(jìn)行。”

但是，一位剛從尚德離職的員工告訴本報(bào)記者，此時(shí)的尚德已經(jīng)今非昔比，資金緊張、人心渙散，團(tuán)隊(duì)流動性特別大，留下來的也是“做一天和尚撞一天鐘”，不知道未來在哪里。

蕭函分析道，尚德當(dāng)前現(xiàn)金流明顯不足，還債壓力依然存在，電站資產(chǎn)的被封恐進(jìn)一步加劇資金短缺的局面，尚德日常經(jīng)營會遭受重創(chuàng)。

估值有可能下調(diào)

接下來，正在為無錫尚德與意向投資者牽線搭橋的掌舵者周衛(wèi)平以及身后的無錫政府將迎來現(xiàn)金流告急造成的更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，因?yàn)榇藭r(shí)正處于盤活尚德的最關(guān)鍵時(shí)刻。

目前無錫尚德最迫切的事兒就是向法院提交破產(chǎn)重整方案，因?yàn)樵?月20日方案落空后，離決定無錫尚德生死的日期，僅剩下不到三個(gè)月的時(shí)間了。

目前的局面是，英利等4家企業(yè)積極接觸尚德重組案件，但重組方案遲遲未能公布出來，使得尚德命運(yùn)撲朔迷離。有意思的是，有消息稱，之所以方案在9月20日被延期的原因是有一個(gè)類似于“黑馬”的投資者介入，并未參與此前的遴選等階段，這造成了延期公布。

對此前已曝光的4家意向投資者之一的內(nèi)部人士對此表示“毫無所知”，并對此用了“霧里看花”四個(gè)字來形容。

而此時(shí)海外多處電站被查封的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止那幾億元的建設(shè)損失，“在破產(chǎn)重組的關(guān)鍵時(shí)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被查封肯定會對無錫尚德的破產(chǎn)重組帶來負(fù)面影響。投資者在接盤過程中會更加‘小心’，對尚德的估值將向下調(diào)整。” 蕭函如是分析道，“不過，地方政府主導(dǎo)整個(gè)重組過程，負(fù)面沖擊仍在可控范圍內(nèi)。”

業(yè)內(nèi)人士稱道，目前尚未有官方消息確認(rèn)又有新的投資者進(jìn)入，當(dāng)然地方政府會選擇最符合當(dāng)?shù)乩娴闹亟M方案。