日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》明確了可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具體形態(tài)，這一消息也為亟須解資金之渴的光伏行業(yè)帶來(lái)新契機(jī)。在昨日召開(kāi)的第二屆世界光伏產(chǎn)業(yè)投資峰會(huì)上，電站資產(chǎn)證券化融資模式被提上議程。

據(jù)悉，光伏行業(yè)自去年以來(lái)因行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高遭遇銀行限貸，國(guó)開(kāi)行董事長(zhǎng)陳元于3月5日明確表示將限制對(duì)光伏行業(yè)的新增貸款，給光伏企業(yè)拋出了資金緊缺的難題。隨著愈來(lái)愈多的企業(yè)向下游延伸，電站建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)控制及資金缺口備受關(guān)注。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)主要以電站的建設(shè)運(yùn)營(yíng)公司為融資主體，并負(fù)責(zé)后期運(yùn)維。證券公司與融資平臺(tái)公司簽訂未來(lái)電站收入受益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，發(fā)行受益權(quán)支持的證券，投資人詢(xún)價(jià)并認(rèn)購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃份額，取得受益權(quán)受讓價(jià)款。實(shí)際測(cè)算電站現(xiàn)值的現(xiàn)金流是電費(fèi)減去運(yùn)維費(fèi)用后的凈現(xiàn)金流。該模式對(duì)融資主體信用要求較高。

除上述電費(fèi)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式外，目前光伏電站建設(shè)大體還有三種模式，包括融資平臺(tái)公司增信模式，BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓?zhuān)?，及融資租賃模式。根據(jù)上述四種具體模式，由金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)發(fā)行電站受益權(quán)支持的資產(chǎn)支持證券。

電站資產(chǎn)證券化融資中，電站估值與銀行估值不同，定價(jià)現(xiàn)值的形式以未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)。銀行一般以?xún)糍Y產(chǎn)（造價(jià)）估值項(xiàng)目，并以一定比例折價(jià)貸款，即資產(chǎn)負(fù)債率有一定比例。

上海證券光伏行業(yè)研究員倪濟(jì)聞表示，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)電站風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，主要考察購(gòu)電人信用、電站運(yùn)營(yíng)及電價(jià)波動(dòng)情況。國(guó)外單個(gè)電站項(xiàng)目一般電價(jià)保持固定，風(fēng)險(xiǎn)較小。而在國(guó)內(nèi)，根據(jù)此前發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于完善光伏發(fā)電價(jià)格政策通知》（意見(jiàn)稿）明確了分布式發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼為0.35元/千瓦時(shí)，同時(shí)上網(wǎng)電價(jià)的執(zhí)行時(shí)間自電站投入運(yùn)營(yíng)起執(zhí)行20年。但集中式電站電價(jià)執(zhí)行時(shí)間卻無(wú)相應(yīng)口徑，這將造成相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，融資成本也會(huì)相應(yīng)增高。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前該融資模式尚處探討階段，雖然其他新能源行業(yè)比如水電已有成功先例，但光伏電站資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)尚處空白，再加上電價(jià)補(bǔ)貼等一系列影響電站估值的因素還存不穩(wěn)定性，因此預(yù)計(jì)見(jiàn)效為時(shí)尚早。