在已上市同業(yè)公司頻頻縮減融資、放緩擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃、信義玻璃叫停其光伏玻璃板塊分拆上市等不利背景下，裕華光伏將闖關(guān)IPO。值得關(guān)注的是，公司招股書(shū)披露數(shù)據(jù)顯示目前經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)、財(cái)務(wù)穩(wěn)健，行業(yè)隆冬之感似未降臨。

　　證監(jiān)會(huì)11月21日公告，將于11月25日審議河南裕華光伏新材料股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)。據(jù)披露，裕華光伏主營(yíng)光伏玻璃，本次擬發(fā)行5334萬(wàn)股，募資擬投資年產(chǎn)18萬(wàn)噸壓延太陽(yáng)能電池封裝玻璃項(xiàng)目以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

 　　身處光伏業(yè)配套產(chǎn)業(yè)，裕華光伏此刻上會(huì)首先被聚焦的便是“行業(yè)影響”。公司招股書(shū)開(kāi)端便提示，公司生產(chǎn)的超白壓延太陽(yáng)能電池封裝玻璃是晶體硅太陽(yáng)能電池的重要部件之一，下游光伏發(fā)電行業(yè)對(duì)太陽(yáng)能電池的需求態(tài)勢(shì)直接影響太陽(yáng)能電池封裝玻璃行業(yè)的需求狀況。

　　招股書(shū)還稱(chēng)，2011年以來(lái)，受到個(gè)別國(guó)家對(duì)于光伏發(fā)電補(bǔ)貼政策調(diào)整以及歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)等因素的影響，光伏行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈遭受了一定的沖擊，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下降。另外，2011年10月，7家美國(guó)光伏企業(yè)向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)和美國(guó)商務(wù)部提交申訴，申請(qǐng)對(duì)中國(guó)出口的太陽(yáng)能電池進(jìn)行反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼調(diào)查。

　　如上所述，產(chǎn)能過(guò)剩、需求萎靡、政策叵測(cè)，2011年下半年全球光伏業(yè)步入嚴(yán)冬。而對(duì)比此次裕華光伏IPO，同業(yè)的龍頭企業(yè)——香港上市的信義玻璃卻叫停了其光伏玻璃板塊分拆上市事宜。

　　查資料，信義玻璃今年下半年開(kāi)始籌劃信義光能獨(dú)立上市計(jì)劃，并目標(biāo)年底前掛牌。但至11月16日，信義玻璃在提交給聯(lián)交所的聲明中表示，由于歐債危機(jī)愈演愈烈、全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，推遲信義光能上市計(jì)劃。

　　信義玻璃并非孤例。若再將目光轉(zhuǎn)回A股，內(nèi)地已上市的光伏企業(yè)也頻現(xiàn)“技術(shù)性”限工停產(chǎn)，不少再融資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也臨近擱淺。

　　典型如中環(huán)股份(002129,股吧)11月21日公告，由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化，撤回2011年度定向增發(fā)申請(qǐng)文件。而去年5月公司公布定增預(yù)案，擬融資11億元投資“IGBT及光電子器件用區(qū)熔單晶硅材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，以及“綠色可再生能源太陽(yáng)能電池用單晶硅材料產(chǎn)業(yè)化工程二期項(xiàng)目”。

　　又如天威保變(600550,股吧)、川投能源(600674,股吧)11月12日公告，雙方共同參股的公司新光硅業(yè)于近日“技術(shù)性”停車(chē)技改；如江蘇宏寶(002071,股吧)11月11日公告，將該公司籌建年產(chǎn)300MW太陽(yáng)能晶體硅片及100MW組件的光伏項(xiàng)目調(diào)整為兩期實(shí)施，以助其渡過(guò)眼前的困難。

　　但客觀而論，以目前裕華光伏招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并未體現(xiàn)出強(qiáng)烈“寒意”。

　　明細(xì)來(lái)看，公司2011年1至6月、2010年、2009年和2008年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元、3.01億元、1.37億元和1.44億元；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)3088萬(wàn)元、5342萬(wàn)元、1001萬(wàn)元和1164萬(wàn)元，顯示經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)中有升。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率33.76%、34.08%、27.63%和30.79%，尤其2011年上半年毛利率僅出現(xiàn)小幅下滑。

　　再查資產(chǎn)負(fù)債表，2011年1至6月、2010年、2009年和2008年，公司應(yīng)收賬款凈額占總資產(chǎn)的比例分別為10.17%、6.51%、13.44%和10.05%，也未體現(xiàn)出盈利質(zhì)量下滑與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　招股書(shū)進(jìn)一步預(yù)計(jì)，全球光伏組件市場(chǎng)2011至2020 年仍將以42%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、較高市場(chǎng)占有率的超白玻璃企業(yè)仍將會(huì)具有較高的市場(chǎng)利潤(rùn)率。