光伏企業(yè)的擴產(chǎn)離不開地方政府的推動，在光伏行業(yè)洗牌進程中，“有形之手”也正在強勢介入。

自2024年5月開始，行業(yè)就開始呼吁加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整力度，協(xié)會與政府層面頻繁發(fā)聲，大力倡導企業(yè)開展兼并重組，暢通市場退出機制，以此淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

不過，全產(chǎn)業(yè)鏈中的大部分企業(yè)深陷虧損泥沼，在此嚴峻形勢下，民營企業(yè)大多缺乏收購更多產(chǎn)能的意愿。

與此同時，一個顯著趨勢浮現(xiàn)——越來越多的國資入場，或為行業(yè)新軍，或為面臨危機甚至瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)托底，較為知名的如廈門建發(fā)托管尚德、衢州國資控股一道新能、鹽城國資接盤潤陽。

在光伏行業(yè)深度洗牌的關鍵節(jié)點，地方國資為何頻頻化身“兜底者”？他們的介入能成為行業(yè)拐點么？

國資收購圖譜：多元方式入主

央國企作為光伏產(chǎn)業(yè)的下游，一直占據(jù)行業(yè)絕對主導地位，而制造端多由民營企業(yè)組成。但行業(yè)內(nèi)也不乏出生就帶有國資血脈的制造企業(yè)，如英利能源、晉能科技等。

隨著地方國資接連控股光伏企業(yè)，光伏制造端國資濃度正不斷上升。其中，多數(shù)為國資平臺對本地龍頭民企進行業(yè)務整合，也不乏國資跨省市并購重組的情況。

目前來看，地方國資入主光伏企業(yè)主要有以下幾種方式，包括股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托、重整和拍賣等多元路徑。

僅舉幾個備受行業(yè)關注的例子：

在股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托方式上，衢州國資的行動極具代表性。

近期，衢州工控收購一道新能17.46%的股份，后擬簽署表決權(quán)委托協(xié)議取得劉勇及其一致行動人持有的一道新能的表決權(quán)。交易后，衢州工控將持有一道新能不少于34.05%的表決權(quán)，單獨控制一道新能。有媒體報道，目前地方國資較為看好和支持一道新能。

而這也不是衢州國資第一次入主新能源相關企業(yè)。1月份，衢州國資還通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓控股了上市公司東峰集團，該公司原為國內(nèi)煙標印刷龍頭，正處于向新能源材料及醫(yī)藥包裝轉(zhuǎn)型的陣痛期，目前主營動力電池及儲能電池隔膜產(chǎn)品。

重整路徑對拯救危在旦夕的光伏企業(yè)效果顯著。

廈門建發(fā)集團通過旗下控股公司常熟光晟新能源，與中利集團及其臨時管理人簽署《預重整投資協(xié)議》，參與中利集團旗下騰暉光伏重整事宜。

2024年12月，*ST中利公告實施資本公積轉(zhuǎn)增股本，總轉(zhuǎn)增股數(shù)約21.35億股，其中17家財務投資人以0.80元/股合計認購約11.86億股，光晟新能源作為產(chǎn)業(yè)投資人認購約6.01億股，受讓價格為0.79元/股，持股20%，其余股份用于償還債務，化解中利集團債務風險。

此外，廈門建發(fā)集團還通過旗下建發(fā)股份托管了無錫尚德，成為其新的經(jīng)營者，而尚德大股東仍是東方資產(chǎn)。這種管事不出錢的方式，降低了國資風險。廈門建發(fā)可以利用尚德的技術(shù)、品牌，以及中利在電池片、組件和光伏電站業(yè)務方面的經(jīng)驗，擴大自身能源版圖。

除以上方式外，還有如潤陽股份這種更加復雜多變的，鹽城國資下場，行業(yè)龍頭通威從并購加持到終止，設備商債轉(zhuǎn)股增資，一番操作下來，鹽城國資與潤陽深度綁定，潤陽生機乍現(xiàn)，要在規(guī)定時間前完成IPO上市或并入A股上市公司。

還有如綿陽國資收購跨界企業(yè)麥迪科技光伏資產(chǎn)100%股權(quán)的案例，則反映出國資充當跨界失敗者“逃生艙”的處境，在產(chǎn)業(yè)整合中承擔起兜底責任。

從地域分布來看，浙江、四川、福建、河北、江西等積極布局光伏制造業(yè)的省份，在國資接手光伏資產(chǎn)上表現(xiàn)尤為活躍。但國資是否介入、如何介入，并非簡單決策，需要綜合考量地方財政實力、轄區(qū)內(nèi)光伏企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量，以及前期招商引資承諾等多重因素。

國資化的浪潮，是地方產(chǎn)業(yè)布局與行業(yè)、企業(yè)長遠發(fā)展的協(xié)同與較量。

國資接盤意愿大漲：政策、利益與風險驅(qū)動

不只是在光伏領域，近兩年國資接盤已經(jīng)成為大勢。

據(jù)統(tǒng)計，2024年內(nèi)，已有30家上市公司實際控制人變更為國資。進入2025年，這一趨勢愈演愈烈，兩月不到已新增14例。

2023年以來各地方國資收購上市公司數(shù)量 單位：家 

有媒體將地方招商引資上的變化形容為，從“引入企業(yè)”變?yōu)椤百I入企業(yè)”。在政策的引導下，靠土地和稅收優(yōu)惠招商、基金招商等模式越發(fā)行不通了，于是，從2024年開始，地方政府轉(zhuǎn)向通過控股上市公司補鏈強鏈的方式。其中，湖北國資、廣東國資、浙江國資等最為積極。

據(jù)證券時報統(tǒng)計的目前地方國資入主案例來看，現(xiàn)階段國資收購有以下趨勢：

其一，收購標的集中在廣東、浙江等地，當?shù)乇姸嗟拿衿笊鲜泄窘o國資提供了更廣的選秀池；

其二，收購標的多集中在主板市場，國資收購優(yōu)先選擇商業(yè)模式成熟的企業(yè)；

其三，國資更傾向于市值不高但擁有成長潛力的公司，通常以10億元投入門檻為上限，股權(quán)占比通常介于10%-20%之間；具有硬科技屬性的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)更受青睞；

其四，國資收購對標的盈利能力包容性提升。在國資收購的上市企業(yè)中，不乏凈利潤階段性虧損的企業(yè)。

按照以上的趨勢，光伏作為我國具有國際競爭力優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有廣闊前景。

同時，光伏板塊上市公司眾多，近兩年市值大幅波動，大批企業(yè)市值處在百億上下，還有一些具有實力但正逢光伏下行周期以及IPO收緊，未能實現(xiàn)上市的企業(yè)。

即便行業(yè)波動、企業(yè)短期虧損，但由于科技屬性、產(chǎn)能卡位、供應鏈健全等，光伏仍可能成為國資眼中比當期利潤更重要的戰(zhàn)略籌碼，在傳統(tǒng)能源城市向新能源轉(zhuǎn)型，以及產(chǎn)業(yè)鏈拓展上發(fā)揮作用。

哪怕國資是為了“撿漏”，針對低估值資產(chǎn)進行投資，在此時價格較低時購入股權(quán)，當市場回暖，這筆投資也將獲得不錯的收益。

不過，隨著國資收購案例的增多，可以看到，整合管理、隱性債務、遷址掣肘等風險與挑戰(zhàn)也在出現(xiàn)。

比如，青島國資海信入主河北上市光儲企業(yè)科林電氣時，就出現(xiàn)了多種問題。海信是多品牌大型家電企業(yè)集團，近幾年頻繁擴張，將業(yè)務擴展至芯片、智能電力設備、新能源業(yè)務領域。

根據(jù)專業(yè)人士分析，此次收購是近十年罕見的敵意收購。敵意收購指收購公司在未經(jīng)目標公司董事會允許，不管對方是否同意的情況下，所進行的收購活動。

在收購過程中，青島國資海信系、河北石家莊國資、以董事長張成鎖為首的高管上演了控制權(quán)三國殺，后期石家莊國資與高管簽署一致行動協(xié)議書，由此演變成兩大陣營的對決。

最終高管團隊內(nèi)部分化，海信方要約收購占了先機收購成功，并完成董事會換屆選舉，而公司原控制人及石家莊國投、政府也均未采取出大的動作。

石家莊方面未采取大動作的可能原因包括，大額資金投入的審批問題、股價下跌、操作空間有限等。還有一點是海信拿出了不搬離當?shù)氐某兄Z，對穩(wěn)住石家莊方面不無意義。

控制權(quán)的爭奪、管理層的變更、企業(yè)的管理、未來業(yè)務發(fā)展等都是國資收購中面臨的問題。在如今國資入主新范式下，如何平衡多方利益，實現(xiàn)多元效用，還有很長的路要走。

國資介入，是救贖還是拖延？

以上是國資的考量因素。而對于光伏行業(yè)而言，國資接盤既可能是產(chǎn)能出清不徹底的妥協(xié)產(chǎn)物，也可能是維系行業(yè)穩(wěn)定的必要手段。

但可以肯定的是，當?shù)胤絿Y成為二三線企業(yè)的“收容所”，想要純依靠市場手段實現(xiàn)出清絕無可能。

地方政府、國資能拯救一個潤陽，就會拯救第二個一道，那么就不能排除還會有第三個、第四個的出現(xiàn)。

不過，國資必然不可能什么企業(yè)都接。據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，在選擇企業(yè)時，國資主要根據(jù)并購目的進行對接，一是營收和利潤，用于并表，二是技術(shù)和團隊，用于新產(chǎn)品，三是上下游，整合資源。

說到底，企業(yè)還是要有核心競爭力才能進入買方的視野。以上企業(yè)在業(yè)內(nèi)既有知名度又有發(fā)展?jié)摿Γ瑖Y入主幫助其渡過難關，未必不能雙贏。

而完全缺乏競爭力的企業(yè)已經(jīng)一個個地倒在了光伏產(chǎn)業(yè)出清的道路上，無人問津。

接下來，對于還有一爭之力的企業(yè)，就看“八仙過海各顯神通”，誰能撐得更久。

關于“有形之手”與市場機制如何實現(xiàn)動態(tài)平衡，業(yè)內(nèi)觀點也不盡相同。

有企業(yè)代表曾在一場光伏閉門會上表示，“在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，一些地方政府入戲過深，把光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和政府業(yè)績高度捆綁，不愿意關停落后產(chǎn)能?！?/p>

通威集團董事局劉漢元早先表示，市場的事盡可能交給市場辦，政府適當引導。

還有大佬認為地方政府引導行業(yè)出清，不應該簡單支持要走入困境或者即將被出清的企業(yè)，而是應該引導龍頭企業(yè)對這些企業(yè)的整合并購。

“兼并重組，是真正有效解決的一個根本性手段?！甭』G能董事長鐘寶申曾言，“從行業(yè)大局方面，未來的出路，就在于減少經(jīng)營主體數(shù)量?！?/p>

但誰來兼并誰被重組，才能精準推動落后產(chǎn)能出清？正考驗著與行業(yè)關聯(lián)的各方掌舵者、決策者。

在一個注定慘烈且漫長的洗牌過程中，每一絲變化都可能同時蘊藏危機與生機。未來的道路或許充滿荊棘，但也正因如此，每一次突破都將成為行業(yè)發(fā)展的里程碑，推動中國光伏產(chǎn)業(yè)向著更高、更遠的目標邁進。

對于國資入主光伏企業(yè)，您怎么看？