2023年12月25日晚，通威股份（下稱“通威”“公司”）公告稱公司擬與鄂爾多斯市人民政府、準(zhǔn)格爾旗人民政府共同簽署《綠色基材一體化項目投資協(xié)議書》，就公司在鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗準(zhǔn)格爾經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資280億元，建設(shè)綠色基材一體化項目達(dá)成合作。

公告顯示，此次項目包括年產(chǎn)50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項目及配套設(shè)施。一期建設(shè)20萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項目，力爭2025年12月底前建成投產(chǎn)。二期建設(shè)30萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項目，根據(jù)市場條件擇機啟動。

價格下跌，產(chǎn)能過剩，行業(yè)洗牌，內(nèi)卷成為光伏行業(yè)今年的主打詞。大手筆擴產(chǎn)背后，通威股份意欲何為？

精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光是通威崛起的底色

政策、供需、技術(shù)等因素疊加下，光伏是典型的周期行業(yè)。過去近二十年間，伴隨產(chǎn)業(yè)周期的大起大落，多晶硅的Wacker、Hemlock、硅片的賽維LDK、電池組件的尚德、英利等昔日龍頭沉浮皆在一瞬間。

而波動過程中不光存在著風(fēng)險，更有巨大機會和回報，從結(jié)果來看，通威在每次周期中均做出了正確選擇。通威在2006年進入多晶硅行業(yè)時，就正值硅料行情的向上周期，彼時多晶硅的高毛利也吸引了不少企業(yè)開始加速擴產(chǎn)，但通威并沒有無序擴張，反而是通過幾年時間才投完1000噸的產(chǎn)能指標(biāo)。

2008年金融危機，2009年發(fā)改委將多晶硅列為產(chǎn)能過剩行業(yè)，加之國外傾銷壓制、信貸緊縮，我國多晶硅產(chǎn)業(yè)一度陷入困境，通威在這幾年時間“臥薪嘗膽”，不斷沉淀技術(shù)，為后期的“一騎絕塵”打下了堅實的基礎(chǔ)。

2013年，歐債危機、歐美“雙反”接踵而至，國內(nèi)市場哀鴻遍野，曾為世界最大的光伏電池片企業(yè)合肥賽維陷入停產(chǎn)，瀕臨破產(chǎn)。通威敏銳地察覺到這是一個絕佳機會，于2013年9月收購合肥塞維100%的股份，迅速掌握了中游電池片、組件制造技術(shù)能力。

2018年至2020年上半年，多晶硅料產(chǎn)能過剩、價格下行，價格創(chuàng)近10年最低點。在行業(yè)內(nèi)企業(yè)人人自危時，通威股份又做出了一個大膽決策，在2018年底逆勢擴產(chǎn)樂山一期和包頭一期合計6萬噸產(chǎn)能，2020年公司產(chǎn)量直接達(dá)到全球最高。同時，公司憑借成本優(yōu)勢，在2020年年初提出了2020-2023年高純晶硅和高效太陽能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，其中規(guī)劃2023年高純晶硅產(chǎn)能達(dá)到22-29萬噸。而公司的確也在2021年和2022年相繼投產(chǎn)了樂山二期、云南一期和包頭二期合計15萬噸產(chǎn)能。

這一把握周期底部的擴張策略，讓通威在2021年開始的光伏新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，幫助公司徹底坐穩(wěn)了硅料龍頭地位，成為“擁硅為王”的最大受益者。逆行者的背后，是通威對光伏行業(yè)發(fā)展的深刻理解，以及管理層在理性控制節(jié)奏和規(guī)模、回避和減少風(fēng)險、把握成長機遇的決策能力。

“產(chǎn)能過剩”聲音被過度放大

2022年以來光伏應(yīng)用市場迅猛發(fā)展，下游需求持續(xù)旺盛，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商大規(guī)模擴產(chǎn)，跨界入局者絡(luò)繹不絕，2023年成為光伏產(chǎn)能釋放最快的一年。經(jīng)過22、23年的快速擴產(chǎn)，硅料、硅片、電池和組件等環(huán)節(jié)均被市場擔(dān)憂面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

但事實上，評估產(chǎn)能過剩不是用企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃的簡單加減法，規(guī)劃產(chǎn)能和實際產(chǎn)能差異可能很大。在此前“產(chǎn)能為王”風(fēng)潮下，很多企業(yè)為了迎合市場及投資者偏好，通過“規(guī)劃產(chǎn)能”來拔高市場想象空間，但實則根本不具備全部落地能力，項目延期潮已經(jīng)開始涌動。

另一方面，業(yè)內(nèi)專家也指出，實際產(chǎn)能不等于有效產(chǎn)出，有效產(chǎn)出與產(chǎn)能爬坡還有良品率的關(guān)聯(lián)度極高。像N型TOPCon等新興電池技術(shù)不是簡單依賴設(shè)備采購，對工藝要求極高，而且需要持續(xù)動態(tài)優(yōu)化，不同企業(yè)爬坡速度和良品率差別很大，階段性有效產(chǎn)出會遠(yuǎn)低于外界認(rèn)知。

且從光伏制造業(yè)本身特點來看，技術(shù)的迭代主要通過硅基材料的科技創(chuàng)新驅(qū)動。從PERC取代BSF，TOPCon、HJT取代PERC，P型到N型的取代可能就是兩年左右，而擁有更低度電成本優(yōu)勢的先進產(chǎn)能永遠(yuǎn)不會過剩。

供需錯配讓市場對光伏貼上了暴利的標(biāo)簽，但在看待產(chǎn)能過不過剩的平衡點時，肯定不能以暴利為基準(zhǔn)，以最低合理毛利率甚至盈虧平衡點為基準(zhǔn)才更為客觀準(zhǔn)確。而這個基準(zhǔn)對應(yīng)的業(yè)平均產(chǎn)能利用率可能只有50%甚至更低，按照明年全球終端需求500GW來測算，當(dāng)前可以支撐的產(chǎn)業(yè)鏈“合理”產(chǎn)能超過1000GW，剔除“炒作者”，過剩的真實天花板會更高。

因此，需求端不是制約行業(yè)發(fā)展的核心因素，無序的供給端才是。工信部也明確指出光伏存在產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)過熱過快擴張、中低端產(chǎn)能過剩風(fēng)險，供給側(cè)改革實質(zhì)動作也呼之欲出。隨著“制造端”進入壁壘和“市場端”競爭壁壘的不斷提高，光伏行業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)的主基調(diào)。

通威以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)的陽謀

多晶硅和電池片的增長是光伏此輪產(chǎn)能擴張的代表與縮影，2023年上半年我國多晶硅產(chǎn)量超過60萬噸，同比增長超過65%。電池片方面，根據(jù)InfolinkConsulting統(tǒng)計，2022年底Topcon電池產(chǎn)能約為81GW，而到2023年底產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到477GW。

持續(xù)擴張先進、低成本產(chǎn)能，加速先進技術(shù)的迭代升級和落后技術(shù)產(chǎn)能的出清，這也正是通威的陽謀。拿通威此次擴產(chǎn)項目選址來看，內(nèi)蒙古擁有電價，產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套等綜合優(yōu)勢可以在未來進一步幫助公司鞏固成本優(yōu)勢。且新產(chǎn)線產(chǎn)能也將更加適配下游N型技術(shù)迭代帶來的需求，產(chǎn)品市場競爭力也會更強。

11月國內(nèi)新增光伏裝機21.3GW，同增185%、環(huán)增57%，月度新增裝機持續(xù)超預(yù)期；1-11月國內(nèi)累計裝機163.8GW，同增149%。這也驗證低價刺激需求彈性的邏輯，降本增效對消化現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能有直接促進作用。且供給端出清2023年底已經(jīng)逐步展開，通威這類龍頭的市場份額也將進一步提高，迎來新一輪成長，

截至2023年11月底，多晶硅致密料均價已達(dá)65元/kg，182單晶PERC電池、單玻組件均價已分別降至0.42元/W、1.01元/W，自去年底價格階段高點以來均出現(xiàn)大幅下降。機構(gòu)人士表示，多晶硅已迫近20年價格低點，組件價格已跌至1元/W左右，后續(xù)繼續(xù)降價的空間很有限，價格已迫近底部

在2023年第六屆中國國際光伏產(chǎn)業(yè)大會上，通威集團董事局主席劉漢元表示，未來光伏行業(yè)的潛力、增長空間還很巨大，產(chǎn)業(yè)過剩幾乎會在短時間內(nèi)——半年、一年或者稍微長一點的時間——重新取得新的平衡。而本次通威拋出擴產(chǎn)規(guī)劃的一期項目計劃于2025年年底投產(chǎn)，實際并不會對未來兩年的供給產(chǎn)生影響，或許當(dāng)這個項目在2026年開始釋放產(chǎn)量的時候，又將迎來多晶硅周期的新一輪上行。

綜合來看，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)公司盈利在2024年一季度見底概率較大，之后各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)將呈現(xiàn)出優(yōu)勢持續(xù)擴大趨勢，對于通威這類具備高安全經(jīng)營邊際的公司有望迎來戴維斯雙擊。