盡管行業(yè)寒冬將至，但大全能源(688303.SH）仍舊決定逆勢(shì)擴(kuò)張。

兩天前，該公司發(fā)布公告稱，決定在新疆石河子市投資建設(shè)“大全能源硅基新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”。根據(jù)公告，該項(xiàng)目將分兩期建設(shè)，總投資額高達(dá)150億元。

在光伏行業(yè)陰霾重重的背景下，大全能源的投資舉動(dòng)很快引發(fā)行業(yè)劇震。大全的底氣何在？這或許是業(yè)界普遍關(guān)心的問題。

01逆勢(shì)擴(kuò)張

“我到過許多地方，數(shù)這個(gè)城市最年輕，它是這樣漂亮，令人一見傾心。”詩人艾青的一首《年輕的城》讓新疆石河子聞名遐邇。

根據(jù)公開資料，石河子市成立于1975年4月，與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第八師實(shí)行師市合一管理體制，由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)管理。

在歷經(jīng)數(shù)十年發(fā)展后，如今的石河子市早已從昔日荒無人煙的戈壁荒地，發(fā)展成為有著“戈壁明珠”之稱的軍墾新城。

大全能源最新的投資項(xiàng)目就落戶在石河子市。

根據(jù)公告，目前該公司已與石河子市政府、石河子經(jīng)開區(qū)管委會(huì)及天富能源簽訂了《大全能源硅基新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議書》。

具體而言，該項(xiàng)目按照“整體規(guī)劃、分期實(shí)施”的方式建設(shè)，其中一期項(xiàng)目計(jì)劃投資75億元，建設(shè)年產(chǎn)5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業(yè)硅、120萬支圓硅芯項(xiàng)目；二期計(jì)劃投資75億元，建設(shè)年產(chǎn)5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業(yè)硅、100萬支圓硅芯項(xiàng)目。

為此，石河子市政府?dāng)M提供位于石河子經(jīng)開區(qū)約1200畝地塊（以最終勘界面積為準(zhǔn)）用于新建年產(chǎn)10萬噸多晶硅、220萬支圓硅芯項(xiàng)目；石河子十戶灘新材料工業(yè)園區(qū)約1000畝地塊（以最終勘界面積為準(zhǔn)）用于新建年產(chǎn)30萬噸工業(yè)硅項(xiàng)目。

對(duì)大全能源來說，石河子是其業(yè)務(wù)“大本營”。早在2011年2月22日，新疆大全新能源有限公司就是在石河子設(shè)立。

成立翌年，該公司多晶硅一期項(xiàng)目A階段建成投產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到5000噸/年。此后十年，大全從石河子起飛，逐漸成長(zhǎng)為全球硅材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

值得注意的是，此次合作對(duì)象中的天富能源亦是實(shí)力雄厚，該公司是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)八師石河子市下屬地方國有控股公司。

根據(jù)公開資料，天富能源在石河子地區(qū)擁有獨(dú)立的電網(wǎng)、熱網(wǎng)、水網(wǎng)以及居民燃?xì)夤芫W(wǎng)，主要為石河子地區(qū)提供電、熱、水、天然氣供應(yīng)等綜合能源服務(wù)，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)覆蓋面廣，是新疆地區(qū)的燃?xì)膺\(yùn)營企業(yè)。
在布局第三代半導(dǎo)體碳化硅新材料產(chǎn)業(yè)方面，天富能源早在2020年就曾參與北京天科合達(dá)半導(dǎo)體股份有限公司增資擴(kuò)股，并在2021年持續(xù)加大了投資力度，成為其第二大股東。

此次“大全能源硅基新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”中，除了多晶硅和工業(yè)硅項(xiàng)目外，還包括兩期年產(chǎn)220支圓硅芯項(xiàng)目。

光伏行業(yè)“寒冬”將至，大全能源逆勢(shì)擴(kuò)張的底氣何在？

答案或許就在該公司的“護(hù)城河”上。

02底氣何在？

大全能源成立于2011年2月，由在美國紐交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投資建設(shè)，主要開展高純多晶硅料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年7月，大全能源成功登陸科創(chuàng)板，并通過IPO募集約64億元，用于規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)1000噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目和年產(chǎn)35000噸太陽能光伏多晶硅項(xiàng)目。

上市當(dāng)年，該公司業(yè)績(jī)飆漲，實(shí)現(xiàn)營收108.32億元，同比增長(zhǎng)132.23%，歸母凈利潤57.24億元，同比增長(zhǎng)448.56%。

今年1-9月，大全能源共實(shí)現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.68萬噸，銷量14萬噸。其中，三季度實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量5.77萬噸，環(huán)比增加27.28%。

該公司還預(yù)計(jì)，2023年四季度多晶硅產(chǎn)量5.9-6.2萬噸，全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能19.6-19.9萬噸。

目前，大全能源已形成年產(chǎn)20.5萬噸的高純多晶硅產(chǎn)能。其中，新疆產(chǎn)能10.5萬噸，內(nèi)蒙古包頭一期10萬噸。

同時(shí)，內(nèi)蒙古包頭二期10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目在有序建設(shè)中，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月內(nèi)將會(huì)快速達(dá)產(chǎn)。

當(dāng)行業(yè)進(jìn)入下行周期，誰能手握充足的現(xiàn)金流，誰就能在亂局中取勝。在這方面，大全能源就是其中的佼佼者。

根據(jù)2023年三季度報(bào)，該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為101億元，而截至9月末，其貨幣資金為206.74億元。

與此同時(shí)，在硅料企業(yè)中，大全能源負(fù)債率最低。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第三季度，該公司資產(chǎn)總計(jì)為501.73億元，負(fù)債合計(jì)67.48億元，負(fù)債率僅為13.45%，而同期通威資產(chǎn)負(fù)債率為54.52%，新特能源資產(chǎn)負(fù)債率亦超過58%。

今年下半年以來，隨著國內(nèi)新增產(chǎn)能不斷釋放，市場(chǎng)供需關(guān)系急轉(zhuǎn)直下，多晶硅價(jià)格快速回落。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)最近發(fā)布的價(jià)格，國內(nèi)單晶致密料均價(jià)下探至6萬元/噸，多晶硅價(jià)格下探使得各硅料企業(yè)成本承壓。

這也意味著，誰的成本控制能力更強(qiáng)，誰就能夠在行業(yè)寒冬中獲得生存之道。

在成本控制方面，大全能源表現(xiàn)優(yōu)秀。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1-9月，該公司生產(chǎn)多晶硅單位現(xiàn)金成本為43.51.元/公斤，較去年同期的53.28元/公斤，同比下降18.34%。

從單季度來看，今年一、二、三季度，大全能源多晶硅單位現(xiàn)金成本分為47元/公斤、44.13元/公斤、41.62元/公斤。

這也折射出大全能源強(qiáng)大的降本能力。

此外，這家硅料龍頭還不斷在“質(zhì)”上發(fā)力。截至目前，大全能源99%以上的產(chǎn)品能滿足下游單晶硅片需求，99%以上的產(chǎn)品超過光伏一級(jí)達(dá)到電子三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上；90%以上的產(chǎn)品在電子一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上。

尤其在N型硅料上，大全能源領(lǐng)跑行業(yè)。N型硅料的生存對(duì)于硅料生產(chǎn)各環(huán)節(jié)（精餾、還原、破碎、包裝等）清潔度要求更高。

作為高純N型硅料的主要生產(chǎn)商之一，大全能源提早布局，其N型硅料實(shí)現(xiàn)快速放量，銷售占比實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

今年上半年，大全能源N型單晶料產(chǎn)量6248噸，P型單晶料產(chǎn)量69954噸，N型硅料已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，并獲得下游多家客戶認(rèn)可。

此外，該公司內(nèi)蒙產(chǎn)線可100%生產(chǎn)N型料，新疆產(chǎn)線在不做技術(shù)改造的前提下，N型料產(chǎn)量可達(dá)60%-70%。

未來數(shù)月，大全能源還將有10萬噸多晶硅產(chǎn)能投產(chǎn)，公司N型硅料產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。

值得注意的是，N型硅料擁有更高的溢價(jià)空間。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)12月13日發(fā)布的消息，當(dāng)周N型硅料成交區(qū)間在6.5-7萬元/噸，而單晶致密料成交區(qū)間在5.8-6.2萬之間，成交均價(jià)為6.02萬元。

成本的下降和產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)跑行業(yè)背后，離不開該公司持續(xù)不斷的研發(fā)投入。大全能源前三季度研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)擴(kuò)大投入至7.84億元，保持同比上漲5.19%。2023年上半年，該公司共計(jì)申請(qǐng)專利數(shù)量44項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)，獲批3項(xiàng)。

另一方面，盡管光伏行業(yè)的淘汰賽已經(jīng)開始，硅料價(jià)格持續(xù)下探也宣示著“擁硅為王”時(shí)代的結(jié)束，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，全球光伏市場(chǎng)仍然前景廣闊。

國際能源署（IEA）近期發(fā)布的《2023世界能源投資》指出，清潔能源和傳統(tǒng)能源的投資正在拉開差距，預(yù)計(jì)2023年全球能源投資增至2.8萬億美元，清潔能源占六成。其中，3800億美元投入光伏產(chǎn)業(yè)，這意味著每天將有超過10億美元投入光伏，投資額將首次超過石油投資。而就在10年前，光伏投資僅為石油投資的1/6。

IEA的另一份報(bào)告也佐證了可再生能源產(chǎn)業(yè)的繁榮。報(bào)告預(yù)測(cè)2022-2027年，全球可再生能源裝機(jī)容量將增長(zhǎng)2400GW，其中光伏將占了60%，新增接近1500GW。

面對(duì)這樣的行業(yè)現(xiàn)狀，企業(yè)唯有深挖“護(hù)城河”，方能穿越這一輪周期，等待行業(yè)的下一個(gè)爆發(fā)期。

這或許也是大全能源敢于逆勢(shì)擴(kuò)張的“底氣”。