光伏賽道，風(fēng)頭正盛。今年以來(lái)，包括天合光能、古瑞瓦特、澤潤(rùn)新能、阿特斯、華耀光電、中潤(rùn)光能、美科太陽(yáng)能等在內(nèi)，已有十余家光伏相關(guān)企業(yè)沖刺IPO。

創(chuàng)立僅四年，產(chǎn)能爬坡剛兩年便創(chuàng)收175億的光伏硅片廠商高景太陽(yáng)能，于6月1日創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，也開(kāi)啟了IPO的沖刺之路。高景太陽(yáng)能擬募資50億，超過(guò)此前湖南裕能45億的募資額，是2023年初至今創(chuàng)業(yè)板受理的最大IPO。

招股書(shū)顯示，高景太陽(yáng)能定位是專業(yè)化光伏硅片企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片，通過(guò)加工成電池片，最終能運(yùn)用于光伏下游的大型地面集中式電站、工商業(yè)和戶用光伏系統(tǒng)等領(lǐng)域。

高景太陽(yáng)能在兩年內(nèi)成長(zhǎng)為行業(yè)獨(dú)角獸，速度令人驚嘆，這背后更是一場(chǎng)資本盛宴。IPO前，高景太陽(yáng)能已完成三次增資，合計(jì)融資金額超50億元，股東序列中遍布知名投資機(jī)構(gòu)，一年內(nèi)超過(guò)40家機(jī)構(gòu)突擊入股。

不過(guò)，最值得關(guān)注的是高景太陽(yáng)能這場(chǎng)資本盛宴的組局者。據(jù)悉，高景太陽(yáng)能由光伏行業(yè)資本大佬徐志群，聯(lián)手珠海華發(fā)集團(tuán)和IDG資本共同成立。值得注意的是，這已不是華發(fā)集團(tuán)和IDG初次合作，二者在光伏領(lǐng)域的布局已久，其中IDG作為一家財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在已經(jīng)悄悄鋪開(kāi)一張光伏產(chǎn)業(yè)的大網(wǎng)。

三方共建，行業(yè)獨(dú)角獸兩年速成

招股書(shū)顯示，高景太陽(yáng)能創(chuàng)立于2019年7月，由珠海華發(fā)集團(tuán)為布局清潔能源產(chǎn)業(yè)而成立，不過(guò)公司成立后一直進(jìn)展緩慢。

2020年，在光伏廠商晶科能源供職12年的徐志群正在悄悄謀劃創(chuàng)業(yè)事宜。據(jù)了解，在徐志群創(chuàng)業(yè)前，IDG資本團(tuán)隊(duì)和徐志群在浙江一個(gè)小餐廳里進(jìn)行了第一次會(huì)面，雙方暢聊了近四個(gè)小時(shí)。一周后，徐志群再次與IDG資本會(huì)面，決定全身心投入創(chuàng)業(yè)。

2020年10月底，徐志群帶著10余人的團(tuán)隊(duì)離職，來(lái)到珠海，剛好與珠海華發(fā)集團(tuán)招商的目標(biāo)不謀而合，這才有了高景太陽(yáng)能成為行業(yè)獨(dú)角獸的第一步。

2020年12月，華發(fā)集團(tuán)將高景太陽(yáng)能股權(quán)以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給徐志群及團(tuán)隊(duì)成員持股的珠海天雁和珠海珠聯(lián)合，徐志群正式入主高景太陽(yáng)能，并隨即開(kāi)始高景太陽(yáng)能的投產(chǎn)工作。

隨后，珠海市國(guó)資委與高景太陽(yáng)能簽署了光伏新能源項(xiàng)目投資落地合作協(xié)議，總投資約170億元。按照協(xié)議，高景太陽(yáng)能在珠海建設(shè)50GW光伏大硅片項(xiàng)目及銷售中心等項(xiàng)目。

為解決資金問(wèn)題，2021年3月，珠海華發(fā)通過(guò)旗下基金華發(fā)三號(hào)、華發(fā)九號(hào)，IDG資本通過(guò)基金天津和諧，以及Creaunity Investment Limited合計(jì)為高景太陽(yáng)能注資8億元。

2021年6月，在IDG資本牽線下，愛(ài)旭股份向高景太陽(yáng)能采購(gòu)3500萬(wàn)片硅片，幫助高景太陽(yáng)能鎖定下游優(yōu)質(zhì)客戶。

高景太陽(yáng)能在業(yè)界大佬徐志群和IDG、珠海華發(fā)三方的加持下，向資本市場(chǎng)展現(xiàn)了其“高景氣”的潛力。

在2022年4月，高景太陽(yáng)能完成約16億元融資。除IDG資本、珠海華發(fā)集團(tuán)外，高景太陽(yáng)能引入新股東國(guó)壽投資旗下國(guó)壽科創(chuàng)基金、建信股權(quán)、粵財(cái)基金（廣東省產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金）、深投控資本、普羅資本、華美資本等知名財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，以及愛(ài)旭股份、美的資本等產(chǎn)業(yè)投資方。

2022年8月，高景太陽(yáng)能完成25.15億元融資，由中金資本旗下基金領(lǐng)投，其他投資方包括宜賓創(chuàng)益產(chǎn)投、新特能源、中信金石、海通開(kāi)元、廣東粵科金融、華民投、金浦智能、鈦信資本、華登國(guó)際、廣發(fā)信德皖能、珠海金航、中美綠色基金、津智投資、金茂雨物、建信天然、深投控資本、華晨美景、國(guó)富基金、歐得立等。

三次增資，高景太陽(yáng)能合計(jì)融資額超50億元，按照最后一輪增資額，高景太陽(yáng)能估值達(dá)到200億元。而高景太陽(yáng)能2021年3月的第一次增資時(shí)，其估值僅有12.31億元，在不到兩年的時(shí)間，高景太陽(yáng)能估值便增加了15倍還多。

有了資本和地方支持，高景太陽(yáng)能2021年以后硅片產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。在業(yè)績(jī)方面，2020年、2021年、2022年，高景太陽(yáng)能營(yíng)業(yè)收入分別為8.91萬(wàn)元、24.9億元和175.7億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)100%；歸母凈利潤(rùn)則分別為-113.63萬(wàn)元、10.8億元和18.2億元。高景太陽(yáng)能一躍成為僅次于中環(huán)股份和隆基綠能的第三大光伏硅片廠商。

在產(chǎn)能方面，高景太陽(yáng)能下設(shè)珠海金灣單晶硅片、青海西寧單晶硅棒、四川宜賓單晶硅棒及單晶硅片三大生產(chǎn)基地。截至2022年末，高景太陽(yáng)能已順利達(dá)成珠海一期、二期30GW產(chǎn)能滿產(chǎn)，青海一期、二期30GW產(chǎn)能滿產(chǎn)。

高景太陽(yáng)能在短短兩年內(nèi)便成長(zhǎng)為一只獨(dú)角獸，背后不只有徐志群創(chuàng)業(yè)信念的加持，其中起牽頭作用的IDG資本也值得關(guān)注。

IDG開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)投資模式

其實(shí)，珠海國(guó)資要發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的想法已久，新能源產(chǎn)業(yè)集群還是珠海培育的五大千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群之一。高景太陽(yáng)能的前身高景有限，正是由珠海華發(fā)集團(tuán)于2019年7月設(shè)立，但直到徐志群的到來(lái)，高景太陽(yáng)能才重新煥發(fā)生機(jī)。

在IDG找到徐志群之前，IDG和珠海華發(fā)的想法是通過(guò)并購(gòu)引進(jìn)產(chǎn)業(yè)。據(jù)悉，在2020年年中轟動(dòng)一時(shí)的天津中環(huán)混改中，IDG和珠海華發(fā)持股基金“珠海昀沛管理咨詢有限公司”參與競(jìng)標(biāo)。但包括光伏硅片廠中環(huán)股份在內(nèi)的天津中環(huán)相應(yīng)股權(quán)最終由TCL科技受讓，IDG和珠海華發(fā)落敗。

但地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展刻不容緩，IDG與珠海華發(fā)另謀他路，直到找到了想要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的徐志群。

作為高景太陽(yáng)能的主導(dǎo)者之一，IDG在高景太陽(yáng)能成立之后累計(jì)注資金額為4.46億元，其中在最初的天使輪融資中，IDG通過(guò)投資主體天津和諧向高景太陽(yáng)能注資2.16億元，在2022年4月的融資中，IDG再次通過(guò)天津和諧向高景太陽(yáng)能注資約2億元。

截至IPO前，IDG通過(guò)天津和諧和珠海文信，合計(jì)持有高景太陽(yáng)能17.16%的股權(quán)，為高景太陽(yáng)能的第三大股東。根據(jù)高景太陽(yáng)能股權(quán)結(jié)構(gòu)，徐志群及徐自寒父子通過(guò)珠海天雁以及員工持股平臺(tái)，合計(jì)控制高景太陽(yáng)能26.6601%的股權(quán)；珠海華發(fā)集團(tuán)通過(guò)華金一號(hào)、三號(hào)、五號(hào)、九號(hào)基金合計(jì)持股20.17%。

IDG對(duì)高景太陽(yáng)能的支持遠(yuǎn)不止管理團(tuán)隊(duì)的挖掘和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資。

在高景太陽(yáng)能的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，還有一家股東珠海愛(ài)旭。據(jù)了解，愛(ài)旭股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為高效太陽(yáng)能電池的研發(fā)、制造與銷售。公司的主要產(chǎn)品為單晶太陽(yáng)能電池片、單晶PERC太陽(yáng)能電池片、多晶太陽(yáng)能電池片。

值得注意的是，愛(ài)旭股份同為IDG資本的被投企業(yè)，IDG在其中發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的作用。招股書(shū)顯示，2021年和2022年，高景太陽(yáng)能來(lái)自愛(ài)旭股份的收入分別為12.18億元、37.74億元，占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為48.9%和21.48%。

相較于同行，高景太陽(yáng)能作為行業(yè)新秀，卻有著遠(yuǎn)低于同行的銷售費(fèi)用支出。2021年和2022年，高景太陽(yáng)能的銷售費(fèi)用率為0.06%和0.04%，低于行業(yè)平均值1.69%和1.13%，高景太陽(yáng)能稱，銷售費(fèi)用規(guī)模及比例相對(duì)較低，主要系光伏行業(yè)景氣度長(zhǎng)期向好，產(chǎn)品需求旺盛，同時(shí)公司硅片產(chǎn)能均為相對(duì)稀缺的大尺寸先進(jìn)產(chǎn)能，下游頭部客戶主動(dòng)鎖定公司產(chǎn)能的需求及意愿較高，公司銷售費(fèi)用規(guī)模及比例相對(duì)較低。

此外，高景太陽(yáng)能和愛(ài)旭股份的背后都有IDG資本和珠海華發(fā)集團(tuán)的身影，因此，雙方有打造珠海光伏產(chǎn)業(yè)鏈的共同愿景。早在2017年，華發(fā)集團(tuán)通過(guò)旗下投資平臺(tái)出資超1.7億元，參與IDG資本管理的投資基金，共同投資了電池企業(yè)愛(ài)旭股份，并成為其第二大股東。

如今，愛(ài)旭股份為高景太陽(yáng)能打開(kāi)客戶開(kāi)拓的第一步，未來(lái)，IDG資本在光伏產(chǎn)業(yè)布局上，也將以高景太陽(yáng)能與愛(ài)旭股份為中心將產(chǎn)業(yè)鏈向上下游推動(dòng)。IDG也為自己財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)的身份貼上一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者的新標(biāo)簽。

IDG背后的光伏產(chǎn)業(yè)版圖

IDG資本是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始布局新能源領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)之一。憑借多年來(lái)對(duì)行業(yè)的深刻理解和預(yù)見(jiàn)力，IDG資本在光伏太陽(yáng)能、新能源汽車、儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域均布局了多家企業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括多晶硅料、硅片、電池片、組件、應(yīng)用系統(tǒng)等多個(gè)環(huán)節(jié)。其中，上游主要包括高純度多晶硅料、單晶硅棒/多晶硅錠、單/多晶硅片的生產(chǎn)；中游主要包括光伏電池及光伏組件的生產(chǎn)；下游是光伏發(fā)電的應(yīng)用端，主要包括集中式光伏電站和分布式發(fā)電系統(tǒng)建造運(yùn)營(yíng)及光伏應(yīng)用產(chǎn)品制造。

在光伏產(chǎn)業(yè)，愛(ài)旭股份是IDG的起點(diǎn)。2009年，IDG資本便主導(dǎo)了珠海愛(ài)旭的天使輪融資，2019年愛(ài)旭股份借殼上市，如今該公司市值約470億，IDG資本獲巨額收益。

高景太陽(yáng)能核心業(yè)務(wù)為單晶硅棒及硅片的制造，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，對(duì)于中下游產(chǎn)業(yè)有很大的影響作用。雖然此前IDG并購(gòu)中環(huán)股份的計(jì)劃失敗，但在兩年內(nèi)打造了一個(gè)替代者。

如今，IDG在光伏產(chǎn)業(yè)，已然鋪開(kāi)了一張大網(wǎng)，青海麗豪、正泰安能、古瑞瓦特、通潤(rùn)裝備、協(xié)鑫光電、鈞石能源等一大批光伏產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的企業(yè)被IDG收入囊中。

招股書(shū)顯示，高景太陽(yáng)能的主要供應(yīng)商包括通威股份、大全能源、新特能源、青海麗豪、潤(rùn)陽(yáng)股份、中能硅業(yè)、亞洲硅業(yè)、晶盛機(jī)電等。其中，青海麗豪主要從事高純晶硅等半導(dǎo)體材料的生產(chǎn)工藝研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品為高純度硅料制品，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，也是愛(ài)旭股份和高景太陽(yáng)能的供應(yīng)商之一。

此外，青海麗豪董事長(zhǎng)段雍，曾帶領(lǐng)通威股份多晶硅業(yè)務(wù)成為全球第一，IDG在青海麗豪成立僅半年時(shí)便開(kāi)始入股接連參與了其兩輪融資，目前該公司估值超140億元。

光伏行業(yè)仍處于高景氣發(fā)展階段，國(guó)家一直大力支持包括光伏發(fā)電行業(yè)在內(nèi)的可再生能源的開(kāi)發(fā)與利用，受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)支持和地方政府的高度重視。IDG的率先布局，已經(jīng)形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。如今，IDG投資的光伏企業(yè)中，古瑞瓦特、高景太陽(yáng)能均在沖擊IPO，且估值相對(duì)同行可比公司仍有增長(zhǎng)空間。