年報數(shù)據(jù)扭虧為盈本應(yīng)是高興事，但實際情況卻是賬上資金寥寥無幾，寶馨科技跨界光伏是一時興起還是深思熟慮讓人揣測，貿(mào)然進入資金密集的光伏行業(yè)，寶馨科技的“鈔能力”到底從何而來？

跨界光伏迎轉(zhuǎn)機 股價市值水漲船高

公開資料顯示，寶馨科技成立于2001年，于2010年在深交所上市，此前其主營業(yè)務(wù)包括各種精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售；環(huán)保設(shè)備、能源設(shè)備、自動化設(shè)備及其相關(guān)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。

多年來，寶馨科技一直掙扎在虧損的邊緣。2020年至2021年，公司連續(xù)兩年扣非凈利潤為負，分別虧損3.945億和3790萬。

慘淡的業(yè)績背后還有著更為坎坷的身世，寶馨科技曾經(jīng)歷多次賣身，上市13年，公司歷經(jīng)三任掌門人。第一任實控人是創(chuàng)始人葉云宙及其妻子，第二位實控人系陳東，2022年12月23日迎來第三位實控人馬偉。截至2022年末，馬偉持有上市公司股份達18.83%，

這位新掌門人的到來為寶馨科技帶來了轉(zhuǎn)機，2022年不論是公司業(yè)績還是股價都堪稱寶馨科技的“高光時刻”。

自2022年5月宣布大舉進軍光伏電池領(lǐng)域后，寶馨科技股價一路走高，在2022年內(nèi)拿下23個漲停板，曾創(chuàng)下17次登陸龍虎榜的紀錄。市值更是從20億元飆至如今的80億元，暴漲近3倍。目前公司已經(jīng)形成了智能制造、新能源、節(jié)能環(huán)保三大業(yè)務(wù)。

年報真實性遭問詢 跨界實力存疑

褪去華麗光環(huán)，眾多疑點開始浮出水面，寶馨科技高漲的業(yè)績似乎經(jīng)不起推敲。

3月14日，寶馨科技發(fā)布了2022年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收6.84億元，同比增長7.81%，實現(xiàn)歸母凈利3035.5萬元，同比增長146.51%，扣非后歸母凈利潤2089.5萬元，扭虧為盈。智能制造和新能源業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元、1.56億元，分別占營收比重66.47%、22.82%；節(jié)能環(huán)保占比10.71%，營業(yè)收入由上年1.58億元下降至7326.2萬元。

同日，寶馨科技發(fā)布向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金不超過人民幣30億元，用于寶馨科技懷遠2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目，寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項目的建設(shè)，以及流動資金的補充與銀行貸款的償還。

寶馨科技的“追光”路，目前只能看到不斷追加的投入成本，絲毫不見收益。

年報披露，2022年5月公司宣布的蚌埠市懷遠縣投建2GW光伏異質(zhì)結(jié)電池及組件產(chǎn)線，計劃于2023年投產(chǎn)，尚未對2022年營收產(chǎn)生貢獻。公司報告期末貨幣資金余額為2.34 億元，公司短期債務(wù)(短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計)期末余額為3.63 億元。

細細分析下來，2022年年初至年末，寶馨科技的賬上資金如此“捉襟見肘”實在不夠填補其跨界光伏的野心。

隨后，深交所就2022年年報向?qū)氒翱萍枷掳l(fā)了問詢函。

問詢函指出，公司業(yè)務(wù)在資金、技術(shù)和人才儲備，以及客戶和供應(yīng)商是否具備相應(yīng)實力，公司是否存在大額資金缺口？需說明公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)的資金實力、技術(shù)及人員儲備、客戶及供應(yīng)商資源等，在此基礎(chǔ)上說明公司進入光伏行業(yè)的決策是否審慎，并及時、充分提示相關(guān)風(fēng)險。

此外值得注意的是，跨界光伏需要大量的技術(shù)人才積累，但年報數(shù)據(jù)顯示寶馨科技的研發(fā)人員逐年呈下降趨勢，但研發(fā)費用、職工薪酬及技術(shù)服務(wù)費卻在不斷上漲。對此，深交所表示：需說明研發(fā)費用增長的原因，尤其在研發(fā)人員減少的情況下研發(fā)費用中職工薪酬較大增長的原因及合理性；同時，結(jié)合研發(fā)技術(shù)服務(wù)費的產(chǎn)生原因及具體內(nèi)容，說明研發(fā)技術(shù)服務(wù)費同比大幅增長的原因。

4月1日，寶馨科技向深交所回復(fù)，公司進入光伏行業(yè)具有合理性，但相關(guān)光伏投資項目的開展存在一定的風(fēng)險。

寶馨科技表示，根據(jù)公司自2021年初制定的“新能源+智能制造”雙輪驅(qū)動發(fā)展方針，目前已在光伏電池及組件領(lǐng)域?qū)θ瞬?、設(shè)備、技術(shù)等進行了儲備。截至問詢函回復(fù)日，公司已與安徽蚌埠市懷遠縣人民政府（或其指定投資平臺）簽署兩期共計8GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件投資協(xié)議；與內(nèi)蒙古鄂托克旗縣人民政府（或其指定投資平臺）簽署2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件投資協(xié)議。其中，懷遠一期2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件預(yù)計將在年內(nèi)投產(chǎn)。

對于研發(fā)費用增長，尤其在研發(fā)人員減少的情況下研發(fā)費用中職工薪酬較大增長的原因及合理性，寶馨科技解釋道，這主要是因為公司整頓優(yōu)化研發(fā)團隊，精簡了基層及其他研發(fā)人員52名，陸續(xù)增加了新能源領(lǐng)域的高端人才10名，人力成本同比增長20.28%；同時因研發(fā)新產(chǎn)品所需，材料費用同比增長23.9%，研發(fā)技術(shù)服務(wù)費用同比增長920.8%。

押注異質(zhì)結(jié)路線道阻且艱

針對深交所的連連發(fā)問，寶馨科技雖然都能自圓其說，但拋開資金問題，這位光伏“新玩家”入局后的最大變數(shù)其實來自于其押注的光伏路線前景。

寶馨科技對于異質(zhì)結(jié)“情有獨鐘”，近兩年大手筆投入到新電池技術(shù)環(huán)節(jié)。

2022年5月，寶馨科技宣布與安徽省蚌埠市懷遠縣人民政府簽署《新能源高端智能制造項目投資合同》。項目建設(shè)內(nèi)容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及制造等，投資總額約16.8億元，公司或控股公司出資7億元。

2022年11月14日，寶馨科技再次宣布建設(shè)內(nèi)蒙古鄂托克旗刮光伏項目，建設(shè)內(nèi)容包括18GW光伏異質(zhì)結(jié)組件、5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池、5GW薄片化切片生產(chǎn)線，投資總額為18.60億元。關(guān)于出資方式，寶馨科技或公司指定主體出資8億元。

2023年1月19日，寶馨科技再下一城，擬與懷遠縣人民政府就打造6GW高效異質(zhì)結(jié)電池及相關(guān)產(chǎn)品，項目投資總額約55億元。這一次，寶馨科技稱，出資方式為貨幣資金，來源為自有資金或自籌資金。

近日，寶馨科技再次宣布30億元定增押注異質(zhì)結(jié)電池。在3月15日的投資者交流會上，寶馨科技稱，預(yù)計2024年年底公司異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能將達10GW。這一產(chǎn)能無疑是巨大的，要知道作為行業(yè)第六大組件出貨商的東方日升，其對外宣稱的異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品2023年產(chǎn)能僅為15GW。

對于為何孤注一擲投入異質(zhì)結(jié)，寶馨科技表示，光伏行業(yè)已經(jīng)進入了由 P 型電池向 N 型電池迭代的發(fā)展階段。其中，異質(zhì)結(jié)電池是 N 型電池主要技術(shù)路徑之一，具有更好的光電轉(zhuǎn)化效率和雙面率、較優(yōu)的溫度系數(shù)、更易實現(xiàn)硅片薄片化、生產(chǎn)工序少、穩(wěn)定性高、更好的適配鈣鈦礦晶硅疊層電池等優(yōu)勢。

行業(yè)人士稱，目前光伏行業(yè)正處于電池技術(shù)路徑更新?lián)Q代的關(guān)鍵時點，技術(shù)各方面也逐步成熟，新進入者只能進入新的領(lǐng)域。另外，新電池路線更加受到資本市場的關(guān)注與青睞，在融資方面較容易，這也是眾多光伏“新玩家”扎堆入局的核心所在，企業(yè)對于資本的需求大于技術(shù)本身。

然而，成本問題仍是異質(zhì)結(jié)大規(guī)模商業(yè)化所面臨的巨大瓶頸。

有業(yè)內(nèi)人士表示，目前PERC電池的投資成本約為1.2億元/GW，TOPCon的投資成本在2億元/GW左右，而異質(zhì)結(jié)的投資成本則在3億元/GW左右。按此計算，寶馨科技要想達到10GW產(chǎn)能或?qū)⒑馁Y超30億元。由于目前大部分客戶仍保留著傳統(tǒng)思維，選擇盡早回收電站投資，若使用異質(zhì)結(jié)電池則會延長成本回收時間，至少比TOPCon電池多出半年至一年的時間，這是不可回避的現(xiàn)實問題。

那么如何降本就成為了異質(zhì)結(jié)能否大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵。在降本路線上，寶馨科技表示將使用包括但不限于薄片化、去銦化、銀包銅、0BB等方案。這與行業(yè)內(nèi)上市公司的降本方案基本相同，但寶馨科技明顯技術(shù)更薄弱，經(jīng)驗不足，有照搬照抄的嫌疑。

打鐵還需自身硬，寶馨科技“豪賭”光伏的背后需要強大的技術(shù)實力支撐，否則終將成為一場資本的笑話。