經(jīng)歷前期的搶裝潮，風(fēng)電板塊逐漸進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，不過日前風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技（002202.SZ，02208.HK）賣掉風(fēng)電場一事又引發(fā)市場關(guān)注。

市場人士指出，賣風(fēng)電場本質(zhì)上和賣風(fēng)電裝備一樣，都是風(fēng)電整機(jī)企業(yè)的一個(gè)盈利模式。此前明陽智能也出售過風(fēng)電站項(xiàng)目。雖然過去一年行業(yè)龍頭業(yè)績承壓，但在漂浮式風(fēng)電等全新發(fā)展模式下，風(fēng)電行業(yè)有望持續(xù)成長。

11.13億元賣掉夏縣天潤

日前，新疆金風(fēng)科技股份有限公司（以下簡稱“公司”或“金風(fēng)科技”）公告，其要以11.13億元價(jià)格賣掉位于山西運(yùn)城的夏縣天潤風(fēng)電有限公司。

夏縣天潤是金風(fēng)科技全資子公司天潤新能的全資子公司，2021年、2022年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.72億元、1.63億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，夏縣天潤將不再納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。

收購夏縣天潤的華東新華，經(jīng)營范圍包括清潔能源、燃?xì)夂途C合智慧能源項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營管理及技術(shù)咨詢；電力設(shè)備及配件等，是新華水力發(fā)電有限公司100％股權(quán)企業(yè)，后者為中核集團(tuán)非核綠色能源的戰(zhàn)略實(shí)施主體。

金風(fēng)科技認(rèn)為，本次轉(zhuǎn)讓有利于公司開拓潛在合作方渠道，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資源配置，符合公司現(xiàn)階段業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。

與此同時(shí)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)對(duì)公司的凈利潤產(chǎn)生一定積極影響。本次交易完成后公司將收到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款預(yù)計(jì)約人民幣11.13億元，可用于歸還貸款及補(bǔ)充生產(chǎn)營業(yè)所需流動(dòng)資金，支持公司業(yè)務(wù)發(fā)展，符合公司和全體股東利益。

值得注意的是，金風(fēng)科技出售子公司變現(xiàn)的做法給二級(jí)市場股價(jià)產(chǎn)生不了任何刺激。截至2月13日收盤，A、H股兩市金風(fēng)科技股價(jià)漲跌幅分別為+0.09％、-1.55％。

對(duì)此，有投資者認(rèn)為，出售風(fēng)電項(xiàng)目做法一直都是金風(fēng)科技“常規(guī)操作”，并不稀奇，股價(jià)不漲正常。據(jù)悉，金風(fēng)科技新能源參與很多項(xiàng)目開發(fā)及運(yùn)營（包括參股），待項(xiàng)目竣工或正式運(yùn)營之后，它往往就退出了，而且獲利頗豐的情況也有出現(xiàn)。

該說法在此前內(nèi)媒報(bào)道中也得到論證：在不少人看來，開發(fā)-出售風(fēng)電場屬于金風(fēng)科技的一種盈利手段，既可以通過風(fēng)場發(fā)電收入獲取利潤，也可以整體出售溢價(jià)獲取利潤，因此出售風(fēng)電場屬企業(yè)“常規(guī)操作”。

整機(jī)龍頭孵化電場的生意

金風(fēng)科技是全球風(fēng)電領(lǐng)域重要的整機(jī)龍頭之一，在國內(nèi)風(fēng)電市場占有率連續(xù)十一年排名第一，2021年全球風(fēng)電市場排名第二，在行業(yè)內(nèi)多年保持領(lǐng)先地位。

公司主營產(chǎn)品涉及直驅(qū)永磁發(fā)電機(jī)組、中速永磁機(jī)組等，其中后者代表行業(yè)先進(jìn)技術(shù)，其在繼承了直驅(qū)永磁機(jī)組的并網(wǎng)友好性、高可靠性等優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，還具備靈活運(yùn)輸、便捷吊裝、運(yùn)維簡單等特點(diǎn)。

不過整機(jī)龍頭并不局限于依靠向下游提供風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)品盈利，這項(xiàng)業(yè)務(wù)雖然是公司最大、最重要的收入來源，不過鑒于其毛利率不高，很多風(fēng)電整機(jī)商都將眼光拋向下游毛利更高的風(fēng)電場業(yè)務(wù)。

金風(fēng)科技也是如此，依托公司先進(jìn)的技術(shù)、產(chǎn)品及多年的風(fēng)電開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)行維護(hù)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，除風(fēng)電機(jī)組銷售外，公司積極開拓風(fēng)電場服務(wù)及風(fēng)電場開發(fā)整體解決方案，覆蓋風(fēng)電行業(yè)價(jià)值鏈多個(gè)環(huán)節(jié)，已成為公司盈利的重要補(bǔ)充。

2022年上半年，金風(fēng)科技風(fēng)電場開發(fā)、風(fēng)電服務(wù)增長顯著，其中，風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收32.94億元，同比增加9.54％，占營業(yè)收入比重由16.6％提升到19.8％；風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.34億元，同增17.61％，營收占比由9.1％提升到11.6％。

尤其是公司風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利約22.5億元，成為業(yè)績貢獻(xiàn)重要來源，上半年毛利率高達(dá)68％，遠(yuǎn)高于風(fēng)機(jī)及零部件銷售和風(fēng)電服務(wù)兩個(gè)經(jīng)營分部的毛利率。

截至2022年6月30日，金風(fēng)科技國內(nèi)外風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量合計(jì)6135MW，權(quán)益在建風(fēng)電場容量2861MW；2022年1-6月，公司國內(nèi)外自營電場項(xiàng)目新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)容量350MW。

截至2022年上半年中期財(cái)報(bào)，金風(fēng)科技在國內(nèi)合并報(bào)表范圍內(nèi)風(fēng)電資產(chǎn)已覆蓋全國24個(gè)省份。

值得注意的是，成熟的風(fēng)電場項(xiàng)目不僅是金風(fēng)科技新的盈利增長點(diǎn)，同時(shí)也是平滑周期性風(fēng)險(xiǎn)的有力武器。如2019年，公司曾以9.31億元的價(jià)格出售德州潤津新能源有限公司，以此來提振公司業(yè)績。

由此看，有了這些風(fēng)電場項(xiàng)目，金風(fēng)科技可以更自主地平衡主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營利潤等，當(dāng)整機(jī)市場下行，風(fēng)機(jī)行情低谷時(shí)，可以通過出售風(fēng)電場拉升業(yè)績。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整機(jī)行情不好時(shí)，整機(jī)企業(yè)可以通過投資、孵化風(fēng)電場來消耗風(fēng)機(jī)以及零部件庫存，培育新增長點(diǎn)。此外，對(duì)于有實(shí)力的整機(jī)廠來說，賣風(fēng)電場和賣風(fēng)機(jī)的邏輯是一樣的，為了效率、成本等多方面因素，很多開發(fā)商更喜歡直接收購風(fēng)電場。

明陽智能也有出售動(dòng)作

當(dāng)下金風(fēng)科技選擇在此出售風(fēng)電場項(xiàng)目，或與公司業(yè)績不佳有關(guān)。行業(yè)在經(jīng)歷補(bǔ)貼退坡、搶裝退潮后，風(fēng)電整機(jī)廠業(yè)績表現(xiàn)承壓。

2022年前三季度，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營收為261.63億元，同比減少22.65％；歸屬于上市公司股東的凈利潤23.65億元，同比減少27.06％。

相比之下，另一風(fēng)電整機(jī)巨頭明陽智能（601615.SH）則實(shí)現(xiàn)凈利潤快速增長，去年前三季，公司實(shí)現(xiàn)營收216.63億元，同比增長17.17％；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.65億元，同比增長60.65％。而明陽智能之所以實(shí)現(xiàn)凈利潤快速增長則是因?yàn)槠趦?nèi)風(fēng)機(jī)銷售收入增長以及出售風(fēng)電站項(xiàng)目收益增加所致。

也就是說明陽智能去年也有出售風(fēng)電站項(xiàng)目的動(dòng)作，出售風(fēng)電站是風(fēng)電整機(jī)行業(yè)一些龍頭常見的盈利模式。

風(fēng)電行業(yè)趨于回暖，前期搶裝潮對(duì)行業(yè)影響減小，市場訂單孵化的差不多，此外，漂浮式風(fēng)電技術(shù)趨于成熟，逐漸打開行業(yè)增長空間。

一直以來，沙漠風(fēng)光大基地建設(shè)、海上風(fēng)電，以及近來比較推崇的分布式風(fēng)電是拉動(dòng)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。但近來風(fēng)電走向深海發(fā)展趨勢逐漸清晰，是為漂浮式風(fēng)電。

不同于固定在近海的海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)，漂浮式風(fēng)電將固定式基礎(chǔ)改為漂浮式基礎(chǔ)，通過柔性錨、鏈或鋼纜使風(fēng)機(jī)“漂”在水面上。

漂浮式風(fēng)電結(jié)構(gòu)除風(fēng)機(jī)、基礎(chǔ)設(shè)施外，主要由浮動(dòng)平臺(tái)和系泊系統(tǒng)組成。前者是一個(gè)三層樓高的外殼，里面裝有負(fù)責(zé)將風(fēng)速轉(zhuǎn)化為電能的機(jī)電設(shè)備；后者則用以保證漂浮狀態(tài)下浮式基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性、安全性，由起鏈機(jī)、導(dǎo)纜孔、系箔線、錨固裝置組成。

相比近海，深海風(fēng)資源更豐富，我國深遠(yuǎn)海風(fēng)能儲(chǔ)量達(dá)1268GW，遠(yuǎn)海風(fēng)資源占比超過60％，一些地區(qū)或?qū)A向于漂浮式風(fēng)電。

2022年中國電建投建的萬寧百萬千瓦漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目正式開工，成為中國首個(gè)規(guī)?；钸h(yuǎn)海海上風(fēng)電項(xiàng)目，也是全球規(guī)模最大的商業(yè)化漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目。

目前風(fēng)電整機(jī)廠龍頭中，明陽智能表示，公司海上漂浮式風(fēng)機(jī)已經(jīng)于2022年已經(jīng)發(fā)布，相關(guān)技術(shù)位居全球領(lǐng)先水平。此外，金風(fēng)科技于2022年初擬斥資188億元，投建溫州深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，深遠(yuǎn)海資源優(yōu)勢賦能，漂浮式海風(fēng)有望進(jìn)入商業(yè)化擴(kuò)張期。未來隨著近海資源愈發(fā)緊張，用海沖突加劇，疊加漂浮式海風(fēng)在水深超60m后展現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)性，深遠(yuǎn)海漂浮式技術(shù)的廣泛應(yīng)用將成為必然趨勢。

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