為時近五個月的協(xié)鑫新能源(00451)5億美元債重組計劃再獲突破。

2021年4月29日，協(xié)鑫新能源發(fā)布公告稱，該公司已向百慕達(dá)法院提出申請，將于5月6日在該法院就5億美元債的百慕達(dá)計劃召開聆訊聽證，并在此耹訊聽證期間尋求召開計劃會議。計劃會議旨在令投資人批準(zhǔn)通過百慕達(dá)計劃，后者預(yù)期將于6月4日下午7時召開。

這是百慕達(dá)計劃一定要走過的流程，根據(jù)百慕達(dá)1981年公司法要求，類似的債務(wù)重組計劃需要在百慕達(dá)法院批準(zhǔn)才能最終得以成行。

一位持有該批協(xié)鑫新能源5億美元債的投資人則透露，在協(xié)鑫新能源將百慕達(dá)重組方案遞交法院之前，其已就把重組協(xié)議相關(guān)條款與投資人進(jìn)行了溝通，“雙方達(dá)成共識后，協(xié)鑫新能源才遞交百慕達(dá)法院，這意味著5億美元債的重組走到了最后一步流程。”

百慕達(dá)重組計劃，是由協(xié)鑫新能源于2020年12月23日提出，旨在對2021年到期、票息7.1%優(yōu)先票據(jù)的5億美元債進(jìn)行重組。

根據(jù)重組支持協(xié)議(包括經(jīng)修訂及重列條款書)，成功完成百慕大計劃項(xiàng)下的重組后，優(yōu)先票據(jù)的到期日將按照原定計劃額外延長三年，同時現(xiàn)有票據(jù)的應(yīng)計利息及新票據(jù)項(xiàng)下的利息資本化可延長至2022年1月30日。2月9日，該重組計劃獲得現(xiàn)有票據(jù)未償還本金總額91.85%的持有人同意支持。

如果不出意外，百慕達(dá)計劃將可以成功推進(jìn)，由此將將有效改善協(xié)鑫新能源的短期現(xiàn)金流動性，為公司降負(fù)債、實(shí)施混改及輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型贏取更充足的時間。

一位接近協(xié)鑫新能源的知情人士則坦言，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型下，協(xié)鑫新能源降負(fù)債效果非常明顯。目前該公司電站的資產(chǎn)出讓進(jìn)程十分順利，加上國家補(bǔ)貼正逐步回款，五部委亦出臺十項(xiàng)舉措處理風(fēng)電光伏補(bǔ)貼拖欠等新政解決問題，“協(xié)鑫新能源內(nèi)部的規(guī)劃是，如資產(chǎn)出售計劃能按現(xiàn)時節(jié)奏完成，公司能在2022年上半年完成5億美元債的償還”。

此前協(xié)鑫新能源表示，將通過后續(xù)的經(jīng)營以及資產(chǎn)出售計劃，順利降低負(fù)債，逐步緩解境重組后內(nèi)以及境外美元債到期償付壓力，解決整體債務(wù)的問題。

具體方式分為三步：

A。補(bǔ)貼回款償還。目前協(xié)鑫新能源被拖欠的光伏電站的補(bǔ)貼大概是92億人民幣。預(yù)期交易隨后三年內(nèi)逐步收回拖欠的補(bǔ)貼，目前國家的政策也很明朗，開始逐步的落地。該補(bǔ)貼將會改善公司的流動資金狀況，即可用于償還債務(wù)。

B。資產(chǎn)出售資金償還。自2018年起，協(xié)鑫新能源開始出售和轉(zhuǎn)讓若干光伏電站項(xiàng)目的控股權(quán)益以減低資產(chǎn)負(fù)債率，推行輕資產(chǎn)策略。公司計劃于隨后時間繼續(xù)加大出售絕大部分光伏電站，將出售所得回款的用于償還債務(wù)。

C。策略投資。公司會繼續(xù)物色有意投資于公司與公司共同成長的業(yè)務(wù)伙伴及策略投資者，以改善信貸狀況，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表，帶來業(yè)務(wù)協(xié)同性，協(xié)同效應(yīng)以及財務(wù)資源。

作為國內(nèi)第二大的光伏電站巨頭，資料顯示，截至2020年底，協(xié)鑫新能源已進(jìn)行光伏電站出售交易，累計規(guī)模達(dá)到3.5GW，降低負(fù)債約198億元；根據(jù)該公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至去年上半年，協(xié)鑫新能源資產(chǎn)負(fù)債率為80.76%，較2019年底減少接近一個百分點(diǎn)。

對于已經(jīng)到來的2021年，協(xié)鑫新能源安排了超過2GW的光伏電站出售的計劃，落實(shí)以后，美元債還款問題會得到一個較為完滿的解決，而這也是獲得投資人支持的要因。

上述美元債投資人對此表示認(rèn)同。在其看來，協(xié)鑫新能源主要受國家貼拖延影響了現(xiàn)金流，但整體資產(chǎn)包比較優(yōu)質(zhì)，特別是目前碳中和、碳達(dá)峰的大背景下，光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)熱得發(fā)燙。現(xiàn)今國家大力改善貼拖延問題，未來現(xiàn)金流問題會逐步得到解決，資產(chǎn)價值也將得到相應(yīng)體現(xiàn)。

作為例證，公司于2021年2月完成一輪20億股新股配售工作，認(rèn)購反應(yīng)熱烈，配售凈額約港幣8.95億，這顯示債券投資人及股權(quán)投資人對協(xié)鑫新能源的支持及對公司未來發(fā)展的信心。

投資人的看來，緣于于協(xié)鑫新能源降負(fù)債計劃的一一落實(shí)。從2021年年初至今，協(xié)鑫新能源的出售光伏電站計劃亦快馬加鞭。

資源料顯示，3月31日及4月1日，該公司共出售790MW光伏電站予三峽集團(tuán)，由此協(xié)鑫新能源帶來約23億元現(xiàn)金流，并減少負(fù)債約人民幣55億元；4月26日，協(xié)鑫新能源再出售4座、127MW光伏電站予以國電投，同由此獲得3.55億元現(xiàn)金，這也是雙方2020年12月出讓光伏電站之后的第二次合作。

協(xié)鑫新能源相關(guān)管理層解釋，光伏電站的出讓市場格局已經(jīng)生變，現(xiàn)今整個行業(yè)對光伏電站的需求非常大，“以前多是折價出售，現(xiàn)在情況反轉(zhuǎn)，基本是溢價出售，已經(jīng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)”。

值得注意的是，此次協(xié)鑫新能源5億美元債的重組，或?qū)樾袠I(yè)提供一個示范案例。

在資管趨緊、光伏補(bǔ)貼拖欠嚴(yán)重，以及“531”新政等多重因素夾擊下，光伏產(chǎn)業(yè)遭遇巨額債務(wù)壓頂。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，70家光伏上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模達(dá)1752.65億元，較2018年末增長了159.34億元，增幅為10%。

除了此次5億美元債的重組計劃外，據(jù)記者從協(xié)鑫新能源處獲悉，該公司已就其他的境內(nèi)外的債務(wù)，與幾乎所有的債權(quán)人達(dá)成了到期債務(wù)的短期或者是重組的安排。

事實(shí)上，隨著中國“30·60”雙碳標(biāo)的提出，能源轉(zhuǎn)型、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速落實(shí)，光伏等新能源在“十四五”規(guī)劃期間將迎來較大的增長空間。

如今隨著5億美元的債務(wù)重組計劃最終闖關(guān)，將成為協(xié)鑫新能源拆除身上債務(wù)定時炸彈的第一步，加之國家對光伏行業(yè)扶持新政的陸續(xù)出爐、超過90億的光伏補(bǔ)貼落地、華能、三峽、國電投等央企的戰(zhàn)略合作，協(xié)鑫新能源輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)向“輕資產(chǎn)、厚利潤”可持續(xù)發(fā)展光伏企業(yè)的轉(zhuǎn)型，或會迎來質(zhì)變發(fā)展，而這將引爆市場對其估值的重新認(rèn)知。