11月10日，特變電工(600089）與國(guó)家開發(fā)銀行股份有限公司新疆維吾爾自治區(qū)分行簽署了《開發(fā)性金融戰(zhàn)略合作協(xié)議》，在國(guó)開行新疆分行資產(chǎn)負(fù)債比例管理約束下及其信貸規(guī)模內(nèi)，國(guó)開行新疆分行為特變電工海外項(xiàng)目、境內(nèi)人民幣項(xiàng)目和短期融資等業(yè)務(wù)提供融資服務(wù)，總金額不超過100億美元，具體融資尚需經(jīng)國(guó)開行新疆分行在信用和授信評(píng)審、審議的基礎(chǔ)上簽署具體合同，該協(xié)議自簽署之日生效，有效期五年。

特變電工：海外市場(chǎng)拓展進(jìn)展良好

特變電工（600089）2010年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.80億元，同比增長(zhǎng)20.22%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)13.71億元，基本每股收益0.752元，同比增長(zhǎng)12.38%。公司作為亞太地區(qū)最大的變壓器制造商，已經(jīng)樹立了良好的國(guó)際品牌形象。2010年10月，公司與贊比亞國(guó)家電力公司簽署了兩份電網(wǎng)建設(shè)合同，合同金額合計(jì)3.3億美元，折合人民幣約22億元，占公司目前年度營(yíng)業(yè)收入的15%左右，海外市場(chǎng)拓展取得了良好的進(jìn)展。

公司一體化太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)形成，將為公司盈利儲(chǔ)備增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，公司擁有將軍戈壁和帳篷溝煤礦的探礦權(quán)，總資源儲(chǔ)量超過130億噸，可采60億噸，尚未取得采礦權(quán)。公司初步計(jì)劃達(dá)成300萬噸的生產(chǎn)能力，未來仍可能擴(kuò)產(chǎn)。不考慮太陽(yáng)能及煤礦業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2010年-2011年每股收益分別為0.90元、1.23元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為22倍和16倍，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。（山西證券）

特變電工：盈利確定性增長(zhǎng) 布局國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)

公司2010年前三季度收入128.8億元，同比增長(zhǎng)20.22%；凈利潤(rùn)13.71億元，同比增長(zhǎng)12.38%。其中，公司第三季度收入、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.69%、-3.56%。

公司第三季度利潤(rùn)同比下降主要是因?yàn)槊蕿?1.59%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷，公司毛利率下降主要是因?yàn)?010年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)量減少，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。同時(shí)，由于原材料價(jià)格的上漲，也令公司成本提高。

公司未來發(fā)展戰(zhàn)略可以追尋國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩條主線。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要是特高壓業(yè)務(wù)，以及立足于新疆地區(qū)不斷開拓能源市場(chǎng)。我們判斷，“十二五”期間我國(guó)特高壓投資有望達(dá)到5000億元。未來公司特高壓收入有望超過30億元。同時(shí)，作為新疆地區(qū)的龍頭企業(yè)，公司擁有充足的煤炭資源。在此基礎(chǔ)上公司將著重發(fā)展多晶硅等高附加值的產(chǎn)品。

公司海外市場(chǎng)市場(chǎng)主要進(jìn)行輸配電總包業(yè)務(wù)。憑借著多年的經(jīng)驗(yàn)，公司海外市場(chǎng)拓展方面已經(jīng)進(jìn)入快行道。但是，我們也不得不考慮，海外市場(chǎng)到底有多大。根據(jù)《世界能源展望》測(cè)算，預(yù)計(jì)到2015年我國(guó)220kv及以上變壓器的產(chǎn)值將達(dá)到1.3億千伏安，相當(dāng)于全球產(chǎn)量的50%以上。不考慮OECD的需求，預(yù)計(jì)2015年其它國(guó)家(除中國(guó)及OECD)220kv及以上輸變電總包市場(chǎng)約為440億元。公司能否獲得更大的市場(chǎng)份額值得關(guān)注。

我們預(yù)計(jì)，公司2010~2011年的凈利潤(rùn)分別為18.9、23.0億元，實(shí)現(xiàn)EPS0.93、1.14元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及原材料價(jià)格上漲，雖然公司通過各種措施節(jié)約成本，但公司變壓器的毛利率仍然存在下降的風(fēng)險(xiǎn)；(2)我們預(yù)計(jì)2011年特高壓將開始大規(guī)模減少，但是工程進(jìn)度存在不確定性。