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平價+電改時代，如何有效提升項目投資回報、擴(kuò)大可投資范圍，是新能源行業(yè)投資人正在著手解決的問題。而一項一直被提供、卻從未被真正利用的優(yōu)惠政策——所得稅“三免三減半”制度，可能成為最為便利的突破口。
（來源：微信公眾號“風(fēng)電順風(fēng)耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）
“三免三減半”制度由來
根據(jù)《企業(yè)所得稅法》，所得稅以當(dāng)期應(yīng)納稅所得額為稅基，常規(guī)企業(yè)所得稅的稅率為25%。其中，應(yīng)納稅所得額需在當(dāng)期報表利潤總額的基礎(chǔ)上根據(jù)政策規(guī)定做出適當(dāng)調(diào)整。如扣除過去5年內(nèi)的虧損額以及不征稅或免稅收入等，還需要加回未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出、稅收滯納金、行政罰款等損失。整體上，產(chǎn)生收入意味著增加納稅義務(wù)，而發(fā)生成本費用則可以抵減納稅義務(wù)。
同時，《企業(yè)所得稅法》還規(guī)定，企業(yè)從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目投資經(jīng)營的所得，可以免征、減征企業(yè)所得稅。在《企業(yè)所得稅法實施條例》中，政府進(jìn)一步明確，所謂“國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目”，是指《公共基礎(chǔ)設(shè)施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》規(guī)定的港口碼頭、機(jī)場、鐵路、公路、城市公共交通、電力、水利等項目。企業(yè)從事前款規(guī)定的國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資經(jīng)營的所得，自項目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅，即“三免三減半”政策。
《公共基礎(chǔ)設(shè)施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》的電力項目，不僅包括新能源行業(yè)投資人常見的風(fēng)電、光伏項目，還包括核電、海洋能發(fā)電、地?zé)岚l(fā)電、電網(wǎng)輸配電設(shè)施，以及25萬千瓦及以上的新建水電和抽水蓄能電站項目（即非小水電）。
被忽視的抵稅影響
如前文所述，由于享受稅收優(yōu)惠政策，我國風(fēng)電、光伏發(fā)電項目適用的稅率是1-3年0%，4-6年12.5%，此后為25%（如項目所在地符合西部大開發(fā)政策，則基準(zhǔn)稅率是15%而非25%）。這也使得相同的收入和成本在不同稅率的年份產(chǎn)生不同的納稅、抵稅效果。
以一個典型5萬千瓦平價風(fēng)電項目為例，假設(shè)含稅電價為0.35元/kwh，理論發(fā)電小時數(shù)為2800小時，其他采用行業(yè)常規(guī)假設(shè)，則首年稅前利潤約為848萬元。但基于不同的所得稅率，稅后凈利潤存在顯著差異，在25%的稅率下最多需要繳納212萬企業(yè)所得稅，與質(zhì)保期內(nèi)運維費用預(yù)算相仿，0稅率期間則無需交稅，節(jié)省了200余萬元的稅收負(fù)擔(dān)。
因此，有稅情況下，由于收入越大，交稅越多；成本越大，抵稅越多，交稅越少，企業(yè)應(yīng)考慮在合理范圍內(nèi)降收增支；而在0稅率的情況下，無論收入多大，納稅義務(wù)均為0，無論成本有多高，也起不到任何抵稅作用，企業(yè)應(yīng)考慮在合理范圍內(nèi)增收節(jié)支。
表1 不同稅率下收入納稅與成本抵稅效果對比
但反觀行業(yè)實際，雖然我國風(fēng)電、光伏累計裝機(jī)均已超過2.1億千瓦，裝機(jī)歷史和所得稅優(yōu)惠政策適用時間超過10年以上，但新能源行業(yè)投資人此前普遍將關(guān)注重點放在了提高發(fā)電量、降低造價等對度電成本具有顯著影響的要素上，所得稅率被當(dāng)做確定要素，被忽略了可調(diào)節(jié)性和可利用性，幾乎沒有機(jī)構(gòu)主動籌劃過，如何更有效利用所得稅三免三減半制度提升投資回報的策略。不得不說是對優(yōu)惠政策的一種浪費。
質(zhì)保期=稅收優(yōu)惠期=折現(xiàn)黃金期
“三免三減半”集中在項目投運后的最初6年，與目前風(fēng)機(jī)設(shè)備常用的5年質(zhì)保期高度重合（光伏組件質(zhì)保期一般較短）。由于現(xiàn)金流越靠前越值錢，這一時期也是現(xiàn)金流折現(xiàn)最為敏感、對投資回報率影響最大的時期。結(jié)合業(yè)務(wù)實際，從目前來看，稅收優(yōu)惠期內(nèi)至少存在如下三項主動管理策略，可以起到有效的節(jié)稅增收作用：
1、提升早期發(fā)電量
目前行業(yè)在項目投資測算和制定經(jīng)營計劃時，習(xí)慣采用代表年發(fā)電量作為經(jīng)營期每一年的假設(shè)和預(yù)算基準(zhǔn)。由于設(shè)備可利用率存在遞減趨勢，這一做法會低估早期發(fā)電量而高估后期發(fā)電量，造成項目投資回報低估，同時也使得生產(chǎn)經(jīng)營團(tuán)隊缺少提升經(jīng)營期初、所得稅優(yōu)惠時段年發(fā)電量的認(rèn)知和壓力。
如在【重構(gòu)風(fēng)電價值評估體系1】 理論發(fā)電量：從代表年到每一年中所述，根據(jù)美國勞倫斯·伯克利國家實驗室（LBNL）的統(tǒng)計，美國風(fēng)電投資人會更關(guān)注如何提升PTC政策執(zhí)行期限的發(fā)電表現(xiàn)。稅收抵免期間，美國風(fēng)場性能表現(xiàn)相對平穩(wěn)，稅收抵免期結(jié)束后，風(fēng)場表現(xiàn)會出現(xiàn)顯著下滑（3.6%左右）。換句話說，美國風(fēng)場投資人通過更為及時的維修保障策略、延緩了本該早就出現(xiàn)的風(fēng)機(jī)性能下降趨勢，有效提升了免稅期的發(fā)電量和免稅額。
如果國內(nèi)新能源項目投資人也能更為精準(zhǔn)的評估經(jīng)營期初的發(fā)電量，并以此為依據(jù)制定有針對性的年度發(fā)電計劃和維護(hù)策略，將會有利于降低機(jī)組故障率、提高發(fā)電量。由于前3年為免稅期，由此提升的發(fā)電收入，將會不折不扣地、100%體現(xiàn)到利潤和現(xiàn)金流中。
圖1 美國917個風(fēng)電場表現(xiàn)隨時間和PTC政策下降情況
2、保內(nèi)運維費再分段
由于風(fēng)機(jī)設(shè)備質(zhì)保期是5年，采用外購運維服務(wù)的風(fēng)電投資人普遍將升壓站的首次運維合同期限也確定為5年，且期限內(nèi)較少考慮費用變化。但是，由于5年質(zhì)保期內(nèi)所得稅率分為0稅率和12.5%兩段，相同的運維費會產(chǎn)生不同的抵稅效果。
假設(shè)一個典型5萬千瓦項目質(zhì)保期5年內(nèi)年均運維費300萬元，原有模式下5年運維費平均發(fā)生，共可抵稅75萬元；如通過合理安排運行檢修計劃和人員配置，將前三年年均運維費減少為150萬元，后兩年提升為525萬元，在運維費總量不變的情況下，5年合計節(jié)稅金額可提升至131萬元；如進(jìn)一步通過延長升壓站質(zhì)保期等方式，將前三年運維費節(jié)省為0元，第4-5年運維費為750萬元，在運維費總量不變的情況下，5年合計節(jié)稅金額可達(dá)188萬元，比原始模式增加了113萬元可分配利潤，同時有利于改善項目公司前期現(xiàn)金流和償債能力不足的問題，效果十分可觀。
表2 稅收優(yōu)惠期不同運維費用模式節(jié)稅效果對比
3、風(fēng)機(jī)+20年質(zhì)保采購方式
減少經(jīng)營期運維費支出，甚至降低為0并非不可實現(xiàn)。早在2019年烏蘭察布600萬千瓦基地項目風(fēng)機(jī)招標(biāo)時，國電投就曾經(jīng)嘗試過要求風(fēng)機(jī)廠家報價中包括保外檢修維護(hù)及大部件更換費用的類似全生命周期質(zhì)保模式。但是，考慮到業(yè)主自身后期服務(wù)采購的靈活性、以及合同可執(zhí)行性及設(shè)備運行質(zhì)量安全性等問題，這一模式在后續(xù)的基地項目招標(biāo)中并未延續(xù)。
對于業(yè)主來說，采用設(shè)備+服務(wù)的全生命周期質(zhì)保采購模式，對投資回報的影響存在兩個方向的角力。
從正面影響來看，將OPEX前置為CAPEX，最重要的是減少經(jīng)營期運維費用現(xiàn)金流出，同時可以在投資決策時點提高遠(yuǎn)期費用可預(yù)測性，并通過將后期運維費納入前期動態(tài)總投資，提高杠桿作用，使用低成本銀行融資負(fù)擔(dān)部分運維費用，由此增加的折舊、利息還可以起到抵稅作用（主要是稅率為25%的非稅收優(yōu)惠期）。
從負(fù)面影響來看，由于經(jīng)營期內(nèi)運維費存在遞增趨勢，資本化以后采用直線法折舊，經(jīng)營期初通過折舊體現(xiàn)的運維費大于原有水平，而前6年正處于稅收優(yōu)惠期，早期成本上升并不能有效抵稅；而從另一個角度來看，雖然原有運維費的支付需依靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流，實際上占用了償債資金和股東可分配現(xiàn)金，但是這一資金的收益率在利潤表中不可見。而將OPEX前置為CAPEX后，由此增加的貸款部分的利息確實在利潤表中切實存在的，利息費用顯性化，也會對項目股權(quán)投資回報產(chǎn)生拖累。
雙重影響哪方占優(yōu)，核心要看折現(xiàn)率的選取。如果考慮運維費是項目層面支出，而采用與項目投資回報率相同的折現(xiàn)率折現(xiàn)，則由于折舊和利息費用上升產(chǎn)生的損失影響更大，投資回報下降，提前獲得現(xiàn)金的設(shè)備銷售方成為了獲益方；而如果考慮提前向設(shè)備采購方預(yù)付未來20年的服務(wù)費是一種預(yù)付款和利益讓渡，應(yīng)該追求比原有模式更高的回報，因此使用更高的折現(xiàn)率，則資本化帶來的節(jié)稅作用更大，可以提升項目投資回報。
表3 常規(guī)模式與全生命周期質(zhì)保模式投資回報對比
由此可知，無論采用上述哪種方案，基于有效利用三免三減半制度的業(yè)財聯(lián)動經(jīng)營模式，都可以有效提升項目投資回報。而在平價+電改的項目收益率下行期間，早已被提供的所得稅優(yōu)惠政策，也該真正被行業(yè)投資人利用起來。
（來源：微信公眾號“風(fēng)電順風(fēng)耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）
“三免三減半”制度由來
根據(jù)《企業(yè)所得稅法》，所得稅以當(dāng)期應(yīng)納稅所得額為稅基，常規(guī)企業(yè)所得稅的稅率為25%。其中，應(yīng)納稅所得額需在當(dāng)期報表利潤總額的基礎(chǔ)上根據(jù)政策規(guī)定做出適當(dāng)調(diào)整。如扣除過去5年內(nèi)的虧損額以及不征稅或免稅收入等，還需要加回未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出、稅收滯納金、行政罰款等損失。整體上，產(chǎn)生收入意味著增加納稅義務(wù)，而發(fā)生成本費用則可以抵減納稅義務(wù)。
同時，《企業(yè)所得稅法》還規(guī)定，企業(yè)從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目投資經(jīng)營的所得，可以免征、減征企業(yè)所得稅。在《企業(yè)所得稅法實施條例》中，政府進(jìn)一步明確，所謂“國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目”，是指《公共基礎(chǔ)設(shè)施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》規(guī)定的港口碼頭、機(jī)場、鐵路、公路、城市公共交通、電力、水利等項目。企業(yè)從事前款規(guī)定的國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資經(jīng)營的所得，自項目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅，即“三免三減半”政策。
《公共基礎(chǔ)設(shè)施項目企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄》的電力項目，不僅包括新能源行業(yè)投資人常見的風(fēng)電、光伏項目，還包括核電、海洋能發(fā)電、地?zé)岚l(fā)電、電網(wǎng)輸配電設(shè)施，以及25萬千瓦及以上的新建水電和抽水蓄能電站項目（即非小水電）。
被忽視的抵稅影響
如前文所述，由于享受稅收優(yōu)惠政策，我國風(fēng)電、光伏發(fā)電項目適用的稅率是1-3年0%，4-6年12.5%，此后為25%（如項目所在地符合西部大開發(fā)政策，則基準(zhǔn)稅率是15%而非25%）。這也使得相同的收入和成本在不同稅率的年份產(chǎn)生不同的納稅、抵稅效果。
以一個典型5萬千瓦平價風(fēng)電項目為例，假設(shè)含稅電價為0.35元/kwh，理論發(fā)電小時數(shù)為2800小時，其他采用行業(yè)常規(guī)假設(shè)，則首年稅前利潤約為848萬元。但基于不同的所得稅率，稅后凈利潤存在顯著差異，在25%的稅率下最多需要繳納212萬企業(yè)所得稅，與質(zhì)保期內(nèi)運維費用預(yù)算相仿，0稅率期間則無需交稅，節(jié)省了200余萬元的稅收負(fù)擔(dān)。
因此，有稅情況下，由于收入越大，交稅越多；成本越大，抵稅越多，交稅越少，企業(yè)應(yīng)考慮在合理范圍內(nèi)降收增支；而在0稅率的情況下，無論收入多大，納稅義務(wù)均為0，無論成本有多高，也起不到任何抵稅作用，企業(yè)應(yīng)考慮在合理范圍內(nèi)增收節(jié)支。
表1 不同稅率下收入納稅與成本抵稅效果對比
但反觀行業(yè)實際，雖然我國風(fēng)電、光伏累計裝機(jī)均已超過2.1億千瓦，裝機(jī)歷史和所得稅優(yōu)惠政策適用時間超過10年以上，但新能源行業(yè)投資人此前普遍將關(guān)注重點放在了提高發(fā)電量、降低造價等對度電成本具有顯著影響的要素上，所得稅率被當(dāng)做確定要素，被忽略了可調(diào)節(jié)性和可利用性，幾乎沒有機(jī)構(gòu)主動籌劃過，如何更有效利用所得稅三免三減半制度提升投資回報的策略。不得不說是對優(yōu)惠政策的一種浪費。
質(zhì)保期=稅收優(yōu)惠期=折現(xiàn)黃金期
“三免三減半”集中在項目投運后的最初6年，與目前風(fēng)機(jī)設(shè)備常用的5年質(zhì)保期高度重合（光伏組件質(zhì)保期一般較短）。由于現(xiàn)金流越靠前越值錢，這一時期也是現(xiàn)金流折現(xiàn)最為敏感、對投資回報率影響最大的時期。結(jié)合業(yè)務(wù)實際，從目前來看，稅收優(yōu)惠期內(nèi)至少存在如下三項主動管理策略，可以起到有效的節(jié)稅增收作用：
1、提升早期發(fā)電量
目前行業(yè)在項目投資測算和制定經(jīng)營計劃時，習(xí)慣采用代表年發(fā)電量作為經(jīng)營期每一年的假設(shè)和預(yù)算基準(zhǔn)。由于設(shè)備可利用率存在遞減趨勢，這一做法會低估早期發(fā)電量而高估后期發(fā)電量，造成項目投資回報低估，同時也使得生產(chǎn)經(jīng)營團(tuán)隊缺少提升經(jīng)營期初、所得稅優(yōu)惠時段年發(fā)電量的認(rèn)知和壓力。
如在【重構(gòu)風(fēng)電價值評估體系1】 理論發(fā)電量：從代表年到每一年中所述，根據(jù)美國勞倫斯·伯克利國家實驗室（LBNL）的統(tǒng)計，美國風(fēng)電投資人會更關(guān)注如何提升PTC政策執(zhí)行期限的發(fā)電表現(xiàn)。稅收抵免期間，美國風(fēng)場性能表現(xiàn)相對平穩(wěn)，稅收抵免期結(jié)束后，風(fēng)場表現(xiàn)會出現(xiàn)顯著下滑（3.6%左右）。換句話說，美國風(fēng)場投資人通過更為及時的維修保障策略、延緩了本該早就出現(xiàn)的風(fēng)機(jī)性能下降趨勢，有效提升了免稅期的發(fā)電量和免稅額。
如果國內(nèi)新能源項目投資人也能更為精準(zhǔn)的評估經(jīng)營期初的發(fā)電量，并以此為依據(jù)制定有針對性的年度發(fā)電計劃和維護(hù)策略，將會有利于降低機(jī)組故障率、提高發(fā)電量。由于前3年為免稅期，由此提升的發(fā)電收入，將會不折不扣地、100%體現(xiàn)到利潤和現(xiàn)金流中。
圖1 美國917個風(fēng)電場表現(xiàn)隨時間和PTC政策下降情況
2、保內(nèi)運維費再分段
由于風(fēng)機(jī)設(shè)備質(zhì)保期是5年，采用外購運維服務(wù)的風(fēng)電投資人普遍將升壓站的首次運維合同期限也確定為5年，且期限內(nèi)較少考慮費用變化。但是，由于5年質(zhì)保期內(nèi)所得稅率分為0稅率和12.5%兩段，相同的運維費會產(chǎn)生不同的抵稅效果。
假設(shè)一個典型5萬千瓦項目質(zhì)保期5年內(nèi)年均運維費300萬元，原有模式下5年運維費平均發(fā)生，共可抵稅75萬元；如通過合理安排運行檢修計劃和人員配置，將前三年年均運維費減少為150萬元，后兩年提升為525萬元，在運維費總量不變的情況下，5年合計節(jié)稅金額可提升至131萬元；如進(jìn)一步通過延長升壓站質(zhì)保期等方式，將前三年運維費節(jié)省為0元，第4-5年運維費為750萬元，在運維費總量不變的情況下，5年合計節(jié)稅金額可達(dá)188萬元，比原始模式增加了113萬元可分配利潤，同時有利于改善項目公司前期現(xiàn)金流和償債能力不足的問題，效果十分可觀。
表2 稅收優(yōu)惠期不同運維費用模式節(jié)稅效果對比
3、風(fēng)機(jī)+20年質(zhì)保采購方式
減少經(jīng)營期運維費支出，甚至降低為0并非不可實現(xiàn)。早在2019年烏蘭察布600萬千瓦基地項目風(fēng)機(jī)招標(biāo)時，國電投就曾經(jīng)嘗試過要求風(fēng)機(jī)廠家報價中包括保外檢修維護(hù)及大部件更換費用的類似全生命周期質(zhì)保模式。但是，考慮到業(yè)主自身后期服務(wù)采購的靈活性、以及合同可執(zhí)行性及設(shè)備運行質(zhì)量安全性等問題，這一模式在后續(xù)的基地項目招標(biāo)中并未延續(xù)。
對于業(yè)主來說，采用設(shè)備+服務(wù)的全生命周期質(zhì)保采購模式，對投資回報的影響存在兩個方向的角力。
從正面影響來看，將OPEX前置為CAPEX，最重要的是減少經(jīng)營期運維費用現(xiàn)金流出，同時可以在投資決策時點提高遠(yuǎn)期費用可預(yù)測性，并通過將后期運維費納入前期動態(tài)總投資，提高杠桿作用，使用低成本銀行融資負(fù)擔(dān)部分運維費用，由此增加的折舊、利息還可以起到抵稅作用（主要是稅率為25%的非稅收優(yōu)惠期）。
從負(fù)面影響來看，由于經(jīng)營期內(nèi)運維費存在遞增趨勢，資本化以后采用直線法折舊，經(jīng)營期初通過折舊體現(xiàn)的運維費大于原有水平，而前6年正處于稅收優(yōu)惠期，早期成本上升并不能有效抵稅；而從另一個角度來看，雖然原有運維費的支付需依靠經(jīng)營活動現(xiàn)金流，實際上占用了償債資金和股東可分配現(xiàn)金，但是這一資金的收益率在利潤表中不可見。而將OPEX前置為CAPEX后，由此增加的貸款部分的利息確實在利潤表中切實存在的，利息費用顯性化，也會對項目股權(quán)投資回報產(chǎn)生拖累。
雙重影響哪方占優(yōu)，核心要看折現(xiàn)率的選取。如果考慮運維費是項目層面支出，而采用與項目投資回報率相同的折現(xiàn)率折現(xiàn)，則由于折舊和利息費用上升產(chǎn)生的損失影響更大，投資回報下降，提前獲得現(xiàn)金的設(shè)備銷售方成為了獲益方；而如果考慮提前向設(shè)備采購方預(yù)付未來20年的服務(wù)費是一種預(yù)付款和利益讓渡，應(yīng)該追求比原有模式更高的回報，因此使用更高的折現(xiàn)率，則資本化帶來的節(jié)稅作用更大，可以提升項目投資回報。
表3 常規(guī)模式與全生命周期質(zhì)保模式投資回報對比
由此可知，無論采用上述哪種方案，基于有效利用三免三減半制度的業(yè)財聯(lián)動經(jīng)營模式，都可以有效提升項目投資回報。而在平價+電改的項目收益率下行期間，早已被提供的所得稅優(yōu)惠政策，也該真正被行業(yè)投資人利用起來。
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